核心观点：
　　2022年12月各期限发行指导利率全部上行，整体变化幅度为15 BP至45 BP。信用债发行量环比继续下降，净融资额环比减少，各品种净融资额均为负。二级市场方面，12月信用债总成交量环比继续上升，再创历史新高。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差全部走阔。债市仍有较多不确定性，尽管高等级3年期品种的性价比更高，但市场保持谨慎，整体仍偏向于高等级短久期品种。理财赎回的后续冲击尚未平稳渡过，12月以来信用债继续大幅下跌，各品种利差持续走高，当前多数品种信用利差从历史低位快速拉升至2016年以来的历史高位，此时进场抢配优质主体信用债具有较高的风险收益比，尤其城投债，仅AAA级和AA+级1年期品种处于历史中高分位，其余品种均在90%分位数以上。我们更明确我们年度策略《源头活水焕生机，透过纷扰觅良券》中的观点，持有高等级短期限品种的同时，积极寻找强省核心平台的城投债超跌带来的机会。对于现阶段的市场表现，我们认为，短期冲击或将继续发酵，但中长期来看，信用债调整的空间有限，需珍惜这个跌出来的机会，不妨尝试阶段性的参与，负债稳定的机构可考虑进场抢配优质筹码。
　　CREIS中指数据显示，2022年TOP100房企销售额同比下降41.3%，全年销售额超千亿房企20家，较上年同期减少21家；超百亿房企130家，较上年同期减少28家，供需两端均未明显恢复，市场整体仍处深度调整阶段。中央加大融资政策支持并积极推动政策落地，信贷、债券、股权“三箭齐发”支持房企融资，保主体的导向基本明确，房企资金链压力将有效化解，预计销售拐点出现前，未来政策仍将维持宽松。地产债方面，12月地产债发行量同比、环比均上升，资金由净流出转为流入，可见在政策的呵护下房企债券融资显著改善。行业加速出清，房企信用分化持续，至暗时刻已经过去，剩者为王，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，拉长久期，向确定性要收益，同时寻找被错杀的债券博弈超额收益机会。
　　城投债方面，12月城投债发行利率较上月大幅攀升，城投债发行规模继续下降，净流出现象加剧。遵义道桥建设（集团）有限公司公告称，公司按照市场化、法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作，并表示“本次银行贷款重组不涉及公开市场债券，公司将严格按照募集说明书的约定，做好公开市场的偿付工作。”遵义道桥建设（集团）有限公司的表态向市场传递了强烈的债券兑付意愿，有利于提振市场信心。稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但长期来看，在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下，尾部城投风险暴露可能性或将增大。现阶段选择半年以内的高等级短期限品种更为稳妥，待到债市调整完成后，再决策在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。
　　

研究报告全文：固信用债月报定信用利差持续走阔发行冷淡与成交火热交织收信用债月报益分析师李济安SACNOS11505220600012023年1月3日研证券分析师核心观点李济安2022年12月各期限发行指导利率全部上行整体变化幅度为15BP至究022-2383917545BP信用债发行量环比继续下降净融资额环比减少各品种净融资额lijabhzqcom均为负二级市场方面12月信用债总成交量环比继续上升再创历史新高信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差全部走阔债市仍有较多不确定性尽管高等级3年期品种的性价比更高但市场保持谨慎整体仍偏向于高等级短久期品种理财赎回的后续冲击尚未平稳渡过12月以证来信用债继续大幅下跌各品种利差持续走高当前多数品种信用利差从历史低位快速拉升至2016年以来的历史高位此时进场抢配优质主体信用债证具有较高的风险收益比尤其城投债仅AAA级和AA级1年期品种处于历史中高分位其余品种均在90分位数以上我们更明确我们年度策略源券头活水焕生机透过纷扰觅良券中的观点持有高等级短期限品种的同时积极寻找强省核心平台的城投债超跌带来的机会对于现阶段的市场表现研我们认为短期冲击或将继续发酵但中长期来看信用债调整的空间有限需珍惜这个跌出来的机会不妨尝试阶段性的参与负债稳定的机构可考虑究进场抢配优质筹码CREIS中指数据显示2022年TOP100房企销售额同比下降413全报年销售额超千亿房企20家较上年同期减少21家超百亿房企130家较上年同期减少28家供需两端均未明显恢复市场整体仍处深度调整阶段告中央加大融资政策支持并积极推动政策落地信贷债券股权三箭齐发支持房企融资保主体的导向基本明确房企资金链压力将有效化解预计销售拐点出现前未来政策仍将维持宽松地产债方面12月地产债发行量同比环比均上升资金由净流出转为流入可见在政策的呵护下房企债券融资显著改善行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略拉长久期向确定性要收益同时寻找被错杀的债券博弈超额收益机会信城投债方面12月城投债发行利率较上月大幅攀升城投债发行规模继续下降净流出现象加剧遵义道桥建设集团有限公司公告称公司按用照市场化法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作并表示本次银行贷款重组不涉及公开市场债券公司将严格按照募集说明书的约定做债好公开市场的偿付工作遵义道桥建设集团有限公司的表态向市场传递了强烈的债券兑付意愿有利于提振市场信心稳增长和防系统性风险的月背景下城投公开违约的可能性较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投报风险暴露可能性或将增大现阶段选择半年以内的高等级短期限品种更为稳妥待到债市调整完成后再决策在优质地区高等级债拉长久期优质地区下沉资质短久期中等地区信用挖掘中短久期中相机转换风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of17信用债月报目录1一级市场情况411发行与到期规模412发行利率42二级市场情况521市场成交量522信用利差523期限利差与评级利差924城投债利差变化情况113信用评级调整及违约债券统计1331信用评级调整统计1332违约债券统计144投资观点155风险提示16请务必阅读正文之后的声明2of17信用债月报图目录图1信用债发行与到期统计亿元4图2不同品种信用债净融资额亿元4图3信用债成交量统计亿元5图4中短期票据AAA级信用利差走势6图5中短期票据AA级信用利差走势6图6中短期票据AA级信用利差走势6图7中短期票据AA-级信用利差走势6图8中债企业债AAA级利差走势7图9中债企业债AA级利差走势7图10中债企业债AA级利差走势7图11中债企业债AA-级利差走势7图12中债城投债AAA级利差走势8图13中债城投债AA级利差走势8图14中债城投债AA级利差走势9图15中债城投债AA-级利差走势9图16中债中短融AA级期限利差走势bp9图17中债中短融3Y期评级利差走势bp9图18中债企业债AA级期限利差走势bp10图19中债企业债3Y期评级利差走势bp10图20中债城投债AA级期限利差走势bp11图21中债城投债3Y期评级利差走势bp11图22城投债分地区利差变化量bp13图23城投债部分地区利差走势bp13图24天津市城投债分等级地域利差走势bp13图25天津市城投债综合地域久期变化年13表目录表1交易商协会发行指导利率5表2中短期票据利差月度变动情况bp6表3企业债利差月度变动情况bp7表4城投债利差月度变动情况bp8表5中债中短融期限利差和评级利差统计bp9表6中债企业债期限利差和评级利差统计bp10表7中债城投债期限利差和评级利差统计bp11表82022年12月30日城投利差数据12表9评级调整情况汇总14请务必阅读正文之后的声明3of17信用债月报1一级市场情况11发行与到期规模2022年12月企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行827只发行金额702367亿元较上月下降1875信用债净融资额-564688亿元较上月减少416752亿元分品种来看企业债发行32只发行金额19480亿元月环比上升6650净融资额-34469亿元月环比减少2563亿元公司债发行258只发行金额194816亿元月环比下降2056净融资额-42909亿元月环比增加27467亿元中期票据发行121只发行金额130760亿元月环比下降3724净融资额-91207亿元月环比减少96458亿元短融发行344只发行金额323672亿元月环比下降949净融资额-379133亿元月环比减少335079亿元定向工具发行67只发行金额33638亿元月环比下降1914净融资额-16971元月环比减少10119亿元12月仅企业债发行量环比增加其余各品种发行量环比减少公司债净融资额增加其余品种净融资额减少各品种净融资额均为负图1信用债发行与到期统计亿元图2不同品种信用债净融资额亿元资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所12发行利率交易商协会公布的发行指导利率全部大幅上行整体变化幅度为15BP至45BP分期限看1年期品种利率变化幅度为32BP至45BP3年期品种利率变化幅度为30BP至45BP5年期品种利率变化幅度为22BP至37BP7年期品种利率变化幅度为15BP至26BP分等级看重点AAA级及AAA级品种利率变化幅度为16BP至35BPAA级品种利率变化幅度为25BP至41BPAA级品种利率变化幅度为26BP至41BPAA-级品种利率变化幅度为15BP至45BP请务必阅读正文之后的声明4of17信用债月报表1交易商协会发行指导利率期限1年期3年期5年期7年期主体评级现值变化bP现值变化bP现值变化bP现值变化bP重点AAA27832312303352234816AAA29035330353563137024AA31739362413953741025AA36240412414423047226AA-55945619456563267515资料来源iFinD渤海证券研究所2二级市场情况21市场成交量2022年12月信用债合计成交3597525亿元月环比上升1417企业债公司债中期票据短融定向工具分别成交171591亿元193862亿元1739919亿元927567亿元564586亿元12月信用债总成交量再创历史新高除短融成交量环比减少外其余各品种成交量均环比增加图3信用债成交量统计亿元资料来源iFinD渤海证券研究所22信用利差中短期票据中各品种信用利差全部走阔分等级看各等级利差全部走阔分期限看各期限利差全部走阔其中3年期品种利差走阔幅度相对较大请务必阅读正文之后的声明5of17信用债月报表2中短期票据利差月度变动情况bp期限202211202212变动bp1年3204470114973年315963523193AAA5年3958648425267年3679565419751年4753739226393年553497994265AA5年64291005736287年6840927824381年5985104224437AA3年73071288155755年103101352232111年29885343224437AA-3年312073678155755年34210374223211资料来源iFinD渤海证券研究所图4中短期票据AAA级信用利差走势图5中短期票据AA级信用利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图6中短期票据AA级信用利差走势图7中短期票据AA-级信用利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所企业债中各品种信用利差全部走阔分等级看各等级品种利差全部走阔分期限看各期限品种利差全部走阔其中3年期品种走阔幅度较大请务必阅读正文之后的声明6of17信用债月报表3企业债利差月度变动情况bp期限202211202212变动bp1年3106494418383年307563523277AAA5年3842639225507年3597553119341年4641736627263年495996434683AA5年6112984637347年6250906928181年6363997536123年7618123734755AA5年103081297226647年109191219012721年301003387937793年31355362774923AA-5年340443687628327年34646360951449资料来源iFinD渤海证券研究所图8中债企业债AAA级利差走势图9中债企业债AA级利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图10中债企业债AA级利差走势图11中债企业债AA-级利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of17信用债月报城投债中各品种信用利差全部走阔分等级看各等级品种利差全部走阔其中AA级AA-级走阔幅度较大分期限看各期限品种利差全部走阔其中1年期3年期品种走阔幅度较大表4城投债利差月度变动情况bp期限202211202212变动bp1年3213589426813年292767673839AAA5年4407667622697年5354683614821年4846863437883年5298104335135AA5年66531055939057年83521049321411年65011338268813年7175145787403AA5年94671459651297年115021451130091年221963063484383年31802401488346AA-5年362264141351877年38316413503034资料来源iFinD渤海证券研究所图12中债城投债AAA级利差走势图13中债城投债AA级利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明8of17信用债月报图14中债城投债AA级利差走势图15中债城投债AA-级利差走势资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所23期限利差与评级利差期限利差方面AA中短融3Y-1Y期限利差处于历史高位位于841分位数5Y-3Y期限利差处于历史中位位于529分位数7Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于253分位数评级利差方面3年期中短融AA--AAAAA-AAAAA-AAA利差均处于历史高位分别位于999909973分位数表5中债中短融期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-3YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值8393738712303321859900478934分位518040567092278876984268712分位380333206058257005288218314分位2571220840472250041001700最小值-1782124051250024001184现值5646341241393218582853985当前分位841052902530999090909730资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图16中债中短融AA级期限利差走势bp图17中债中短融3Y期评级利差走势bp料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明9of17信用债月报期限利差方面AA企业债3Y-1Y期限利差处于历史高位位于879分位数5Y-3Y期限利差处于历史中位位于558分位数7Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于252分位数评级利差方面3年期企业债AA--AAA利差处于历史高位位于930分位数AA-AAA利差处历史中高分位位于682分位数AA-AAA利差处历史高位位于925分位数表6中债企业债期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-3YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值84287370122813199910600530034分位507741447145280007197290012分位361332545859262005400219814分位2430219739362290043001796最小值-3012214531250030001200现值5607348439533062567253825当前分位879055802520930068209250资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图18中债企业债AA级期限利差走势bp图19中债企业债3Y期评级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所期限利差方面AA城投债3Y-1Y期限利差处于历史高位位于892分位数5Y-3Y期限利差处于历史中低分位位于283分位数7Y-3Y期限利差处于历史低位位于181分位数评级利差方面3年期城投债AA--AAAAA-AAAAA-AAA利差处于历史高位分别位于999989995分位数请务必阅读正文之后的声明10of17信用债月报表7中债城投债期限利差和评级利差统计bp期限利差AA评级利差3Y分位数3Y-1Y5Y-3Y7Y-5YAA--AAAAA-AAAAA-AAA最大值86646503113703594210000439234分位509639147350277434247170012分位359832516233211503444140014分位2126228142821210027221001最小值-177537126344001500300现值5809238637173594292424092当前分位892028301810999098909950资料来源iFinD渤海证券研究所注数据跨度为2016年至今图20中债城投债AA级期限利差走势bp图21中债城投债3Y期评级利差走势bp资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所24城投债利差变化情况2022年12月30日分等级各地城投利差数据显示各等级多数地区城投利差较上年末走阔AAA级城投中云南省天津市贵州省甘肃省吉林省城投利差处于高位且利差均较2021年末走阔AA级城投中甘肃省贵州省青海省广西省云南省城投利差处于高位且利差均较2021年末走阔AA级城投中贵州省甘肃省云南省吉林省湖南省城投利差处于高位贵州省甘肃省云南省湖南省利差较2021年末走阔吉林省利差收窄请务必阅读正文之后的声明11of17信用债月报表82022年12月30日城投利差数据AAAAAAA省份利差较上年末变化省份利差较上年末变化省份利差较上年末变化云南7231040810甘肃137036106414贵州9509312042天津454317406贵州11676250981甘肃6573027667贵州3299813583青海10075761539云南6384712538甘肃3032713457广西9072844404吉林6186032800吉林2930510279云南6494824563湖南568218250河南2675811100天津6308514272辽宁556756961辽宁246924986宁夏6151228383天津5543911944陕西232156528辽宁572586878山东5498616475山西231687364吉林4528063856广西5482816933重庆222576086黑龙江43826932河南5454114015湖南216175308山东3898414285重庆5377013907广西201623457河北3697213749四川5339511007黑龙江1977410082山西3562910138山西442865963四川195854526陕西3249510634陕西4271711900江西195297126重庆290428397黑龙江421886386宁夏188057083江西286017242内蒙古421515106安徽185697192河南281899475新疆413577285内蒙古164887085湖南279338243江西397368405海南164856761四川268547708河北3582011466湖北164384840内蒙古2680712142江苏328225996山东152865711江苏229666838安徽314088048江苏142385601新疆228028183湖北288287574新疆136965490湖北226487916浙江282156079河北124354345安徽211138304海南268559783浙江121294971浙江197186769福建266588879北京118255319福建185747943广东219149303上海92564321西藏176568287上海190818641福建80873265广东167277458北京172086358广东80723543北京166779323------------上海133256031------资料来源Wind渤海证券研究所地域利差月度变化方面12月各地利差多数走阔其中云南省利差走阔10243bp江苏省利差走阔7564bp湖北省利差走阔7499bp山西省利差走阔7227bp浙江省利差走阔6950bp湖南省利差走阔6944bp重庆市利差走阔6565bp河南省利差走阔6353bp广西省利差走阔5772bp四川省利差走阔5753bp天津市利差走阔5504bp贵州省利差收窄2495bp贵州省云南省天津市广西省利差仍处于较高水平请务必阅读正文之后的声明12of17信用债月报图22城投债分地区利差变化量bp图23城投债部分地区利差走势bp数据来源iFinD渤海证券研究所数据来源iFinD渤海证券研究所图24天津市城投债分等级地域利差走势bp图25天津市城投债综合地域久期变化年数据来源Wind渤海证券研究所数据来源Wind渤海证券研究所分等级看天津市城投债12月AAA级城投债地域利差呈上行态势现值45431bp仍处各省市地域利差第2位AA级城投债地域利差呈上行态势现值63085bp处各省市地域利差第6位AA级城投债地域利差呈上行态势现值55439bp处各省市地域利差第7位天津市AA级城投债地域利差与AA级城投债倒挂主要原因还是AA级城投债存量少且交易非常不活跃从天津市城投债地域久期变化来看天津市城投债久期整体呈持续下行趋势由年初的114年降至年末的084年可见新券发行量较少成功发行的新券也主要为短期限未来或将存在一定滚续压力3信用评级调整及违约债券统计31信用评级调整统计2022年12月共有11家公司评级展望进行调整其中评级展望下调4家评级展望上调7家请务必阅读正文之后的声明13of17信用债月报表9评级调整情况汇总本次评级结果上次评级结果公司行业涉及债券评级机构展望展望评级展望下调上海全筑控股集团股份有限公司资本货物全筑转债东方金诚BBB负面A负面21南通二建江苏南通二建集团有限公司资本货物联合资信AA负面AA负面SCP001广西柳州市东城投资开发集团有限公司资本货物22柳城02中诚信国际AA负面AA稳定医疗保健设备珠海和佳医疗设备股份有限公司20和佳S1中证鹏元B负面BB负面与服务评级展望上调22徐新国资徐州市产城发展集团有限公司资本货物大公国际AAA稳定AA稳定MTN001商业和专业服22兴湘投资湖南兴湘投资控股集团有限公司中诚信国际AAA稳定AA稳定务SCP002财信证券股份有限公司多元金融22财证03联合资信AAA稳定AA正面安徽省国有资本运营控股集团有限公司资本货物22皖控01大公国际AAA稳定AA稳定陕西建工集团股份有限公司资本货物22陕建Y1中诚信国际AAA稳定AA稳定22龙湾农商浙江温州龙湾农村商业银行股份有限公司银行行二级资本大公国际AA稳定A债01汽车与汽车零重庆长安汽车股份有限公司22长安K1联合资信AAA稳定AA稳定部件资料来源Wind渤海证券研究所32违约债券统计债券违约方面2022年12月共有1家发行人信用债违约为武汉当代科技产业集团股份有限公司违约债券为19当代03违约金额700亿元债券展期方面2022年12月共有6家发行人信用债展期分别为天安人寿保险股份有限公司红星美凯龙控股集团有限公司武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司中天金融集团股份有限公司荣盛房地产发展股份有限公司恒大地产集团有限公司展期债券分别为15天安人寿H20红星520红星0720明诚0419中金0520荣盛地产MTN00320恒大03展期债券余额合计10363亿元请务必阅读正文之后的声明14of17信用债月报4投资观点2022年12月各期限发行指导利率全部上行整体变化幅度为15BP至45BP12月信用债发行量环比继续下降其中仅企业债发行量环比增加其余各品种发行量环比减少信用债净融资额环比减少其中公司债净融资额增加其余品种净融资额减少各品种净融资额均为负二级市场方面12月信用债总成交量环比继续上升再创历史新高除短融成交量环比减少外其余各品种成交量均环比增加信用利差方面12月中短期票据企业债城投债信用利差环比全部走阔具体来看多数品种信用利差呈前半月上升后半月回落的趋势债市仍有较多不确定性尽管高等级3年期品种的性价比更高但市场保持谨慎整体仍偏向于高等级短久期品种理财赎回的后续冲击尚未平稳渡过12月以来信用债继续大幅下跌各品种利差持续走高当前多数品种信用利差从历史低位快速拉升至2016年以来的历史高位此时进场抢配优质主体信用债具有较高的风险收益比尤其城投债仅AAA级和AA级1年期品种处于历史中高分位其余品种均在90分位数以上我们更明确我们年度策略源头活水焕生机透过纷扰觅良券中的观点持有高等级短期限品种的同时积极寻找强省核心平台的城投债超跌带来的机会对于现阶段的市场表现我们认为短期冲击或将继续发酵但中长期来看信用债调整的空间有限需珍惜这个跌出来的机会不妨尝试阶段性的参与负债稳定的机构可考虑进场抢配优质筹码CREIS中指数据显示2022年TOP100房企销售额同比下降413全年销售额超千亿房企20家较上年同期减少21家超百亿房企130家较上年同期减少28家供需两端均未明显恢复市场整体仍处深度调整阶段中央加大融资政策支持并积极推动政策落地信贷债券股权三箭齐发支持房企融资保主体的导向基本明确房企资金链压力将有效化解预计销售拐点出现前未来政策仍将维持宽松地产债方面12月房地产行业信用债wind口径发行58只发行金额50857亿元发行量同比环比均上升净融资额为22204亿元资金由净流出转为流入可见在政策的呵护下房企债券融资显著改善行业加速出清房企信用分化持续至暗时刻已经过去剩者为王长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略拉长久期向确定性要收益同时寻找被错杀的债券博弈超额收益机会城投债方面12月城投债发行利率较上月大幅攀升城投债wind口径发行472只发行金额286922亿元净融资额-115306亿元城投债发行规模继续下降净流出现象加剧12月30日遵义道桥建设集团有限公司公告称公司按照市场化法治化原则积极探索研究存量银行贷款重组工作本次银行贷款请务必阅读正文之后的声明15of17信用债月报重组涉及债务规模15594亿元重组后银行贷款期限调整为20年利率调整为300年至450年前10年仅付息不还本后10年分期还本并表示本次银行贷款重组不涉及公开市场债券公司将严格按照募集说明书的约定做好公开市场的偿付工作遵义道桥建设集团有限公司的表态向市场传递了强烈的债券兑付意愿有利于提振市场信心稳增长和防系统性风险的背景下城投公开违约的可能性较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大现阶段选择半年以内的高等级短期限品种更为稳妥待到债市调整完成后再决策在优质地区高等级债拉长久期优质地区下沉资质短久期中等地区信用挖掘中短久期中相机转换5风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明16of17信用债月报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明17of17