1、周度资金面观测：12月12日-12月16日，央行全口径净投放资金1890亿元，其中开展7天逆回购490亿元（中标利率2.00%），7天逆回购到期100亿元（中标利率2.00%），365DMLF投放6500亿元（中标利率2.75%），365DMLF回笼5000亿元（中标利率2.95%）。截至12月16日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007报收1.73%，上行0.32bp；R001报收1.35%，上行16.03bp；R007报收2.11%，上行26.25bp。
　　2、周度行情回顾：截至12月16日，上周中债国债总财富指数上行至212.62，上涨0.09%。国债收益率呈短端上行，中长端下行。1年期国债收益率上行至2.32%（上行3.00bp）; 3年期国债收益率上行至2.53%（上行2.77bp）; 5年期国债收益率下行至2.71%（下行2.92bp）; 7年期国债收益率下行至2.85%（下行1.26bp）; 10年期国债收益率下行至2.89%（下行0.47bp）。10年期美国国债收益率下行至3.48%，周内最高触及3.61%。
　　3、周度债市走势逻辑：12月12日-12月16日，市场增量信息为：（1）11月社融存量同比10.00%，前值10.30%；（2）中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》；（3）美联储如期加息50bp，预计加息更慢但利率会更高；（4）11月工业增加值同比增长2.2%，前值5.0%；固定资产投资同比增长0.7%，前值4.3%；社会消费品零售总额同比下降5.9%，前值降0.5%；（5）11月美国零售销售额环比下降0.6%，远超市场预期的下降0.1%，且降幅创11个月以来最低值；（6）国务院副总理刘鹤表示，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心；（7）美国12月Markit制造业PMI为46.2，为31个月新低，预期47.7，前值47.7；Markit服务业PMI为44.4，为4个月新低，预期46.8，前值46.2；（8）美国财长耶伦表示，世界正面临严重的经济挑战，美国金融系统仍具有韧性；（9）中央经济工作会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力；（10）2022-2023中国经济年会上，韩文秀表示明年我国经济运行有望总体回升；刘国强表示总量要够，就是货币政策的力度不能小于今年，需要的话还要进一步加力；许宏才表示加力提效实施积极财政政策。
　　4、本周债市观点：（1）为消除持有期净值波动风险，多家理财公司推出“以摊余成本法估值”的低波动产品，预计此次新产品的推出，可在一定程度上减弱赎回负反馈效应；（2）降准落地，MLF超额续作，均表明央行对狭义流动性的呵护，市场信心或有所修复；（3）超调之后债市整体的性价比有所提升，负债端稳定的机构，配置意愿也逐渐提升，且随着理财赎回压力的不断减弱，给债市带来调整的影响将趋于平稳，预计后续或呈窄幅震荡走势。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等

研究报告全文：固利率债周报定央行呵护流动性稳增长政策频出收利率债周报益分析师马丽娜SACNOS11505201200012022年12月18日研证券分析师主要观点马丽娜究周度资金面观测月日月日央行全口径净投放资金亿元其中开展天022-2383912911212-121618907逆回购亿元中标利率天逆回购到期亿元中标利率malinabhzqcom4902007100200365DMLF投放亿元中标利率回笼亿元中标利率截至6500275365DMLF500029512月16日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收173上行032bpR001报收135上行1603bpR007报收211上行2625bp证周度行情回顾截至月日上周中债国债总财富指数上行至上涨国2121621262009债收益率呈短端上行中长端下行年期国债收益率上行至上行年期券1232300bp3国债收益率上行至上行年期国债收益率下行至下行253277bp5271292bp7研年期国债收益率下行至285下行126bp10年期国债收益率下行至289下行047bp10年期美国国债收益率下行至348周内最高触及361究3周度债市走势逻辑12月12日-12月16日市场增量信息为111月社融存量同比1000前值10302中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年3报美联储如期加息50bp预计加息更慢但利率会更高411月工业增加值同比增长22前告值50固定资产投资同比增长07前值43社会消费品零售总额同比下降59前值降05511月美国零售销售额环比下降06远超市场预期的下降01且降幅创个月以来最低值国务院副总理刘鹤表示对于明年中国经济实现整体性好转我们极116有信心7美国12月Markit制造业PMI为462为31个月新低预期477前值477Markit服务业PMI为444为4个月新低预期468前值4628美国财长耶伦表示世界正面临严重的经济挑战美国金融系统仍具有韧性中央经济工作会议要求明年要9坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力TableAuthor度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力102022-2023中国经济年会上利韩文秀表示明年我国经济运行有望总体回升刘国强表示总量要够就是货币政策的力度不能小于今年需要的话还要进一步加力许宏才表示加力提效实施积极财政政策率4本周债市观点1为消除持有期净值波动风险多家理财公司推出以摊余成本法估值的低波动产品预计此次新产品的推出可在一定程度上减弱赎回负反馈效应2降准落地债MLF超额续作均表明央行对狭义流动性的呵护市场信心或有所修复3超调之后债市整周体的性价比有所提升负债端稳定的机构配置意愿也逐渐提升且随着理财赎回压力的不断减弱给债市带来调整的影响将趋于平稳预计后续或呈窄幅震荡走势报风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7利率债周报2022年12月12日一-2022年12月18日日一级市场利率债周发行量环比上升净融资额由负转正同业存单周发行量环比下降净融资额由正转负利率债一级市场总发行量周环比上升净融资额由负转正利率债总发行额1059112亿元前值357470亿元净融资额938820亿元前值-872051亿元结构上看国债发行980590亿元前值215390亿元净融资890690亿元前值-930200亿元地方政府债发行16812亿元前值37560亿元净融资-8580亿元前值5859亿元政策银行债发行61710亿元前值104520亿元净融资56710亿元前值52290亿元另外同业存单方面周发行量环比下降净融资额由正转负同业存单发行356620亿元前值492570亿元净融资额-165630亿元前值232240亿元二级市场各期限收益率涨跌互现国债期货价格有所上涨收益率方面各期限收益率涨跌互现其中国债1Y上行300BP为2323Y上行277BP为2535Y下行292BP为2717Y下行126BP为28510Y下行047BP为289国开债1Y上行802BP为2483Y上行097BP为2775Y下行230BP为2907Y上行185BP为30110Y上行002BP为304现券成交方面二级市场利率债现券成交量周环比下降周成交报29419亿元前周报34757亿元另外同业存单方面二级市场现券成交量周环比下降周成交报11290亿元前周报13020亿元请务必阅读正文之后的声明2of7利率债周报国债期货方面上周10Y和5Y价格均有所上涨10Y和5Y成交量均明显下降10Y和5Y收盘价分别报10000和10084前值9973和1006310Y和5Y成交量分别报4651和3253万手前值5861和3610万手资金利率央行全口径净投放资金1890亿元短期资金利率多数上行资金面边际收敛央行方面12月12日-12月16日央行全口径净投放资金1890亿元其中开展7天逆回购490亿元中标利率2007天逆回购到期100亿元中标利率200365DMLF投放6500亿元中标利率275365DMLF回笼5000亿元中标利率295资金利率方面截至12月16日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收173上行032bpR001报收135上行1603bpR007报收211上行2625bp实体经济商品房成交面积周环比下降土地市场成交面积周环比上升商品房成交面积周环比下降土地市场成交面积周环比上升上周30大中城市周商品房成交面积报约27865万平方米前值约30615万平方米上周100大中城市周土地成交约346740万平方米前值约321629万平方米由于数据更新时滞问题土地成交数据延迟一周通货膨胀上周农产品价格下行为主工业原材料价格上行居多农产品价格小幅下行为主其中猪肉均价小幅下行报3013元公斤前值3212元公斤鸡蛋均价维持不变报1201元公斤前值1201元公斤工业原材料价格小幅上行居多其中钢材价格小幅上行水泥价格小幅下行原油期货价格上行请务必阅读正文之后的声明3of7利率债周报全球国债海外国债收益率多数上行美国10Y国债收益率报348上周美国10Y国债收益率下行报348前值3572020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为180水平监测的11个国家和地区收益率均上行分别为英国法国德国意大利西班牙葡萄牙欧元区日本澳大利亚俄罗斯巴西6个国家和地区收益率下行分别为新加坡印尼马来西亚印度土耳其韩国1个国家和地区收益率无变化为南非汇率贵金属和原油美元指数小幅下行人民币兑美元小幅贬值黄金价格小幅下行原油期货价格上行美元指数上周小幅下行报10485前值104932020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为97水平人民币兑美元小幅贬值汇率即期和中间价分别报697和698前值695和6962020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为69和69水平贵金属价格方面黄金价格在疫情中期上触2000整数关口后持续盘整上周小幅下行伦敦金现和纽约期金分别报收179255和180020美元盎司前值分别为179615和181070美元盎司2020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为1575和1576美元盎司水平原油价格方面主要受美元走势经济预期和产油国供给等因素影响上周布伦特和WTI原油期货价格上行分别报收7904和7429美元桶前值分别报收7610和7102美元桶2020年2月3日疫情爆发后首个交易周约为54和50美元桶水平注明以上数据来源wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of7利率债周报周度观点央行呵护流动性稳增长政策频出1周度资金面观测12月12日-12月16日央行全口径净投放资金1890亿元其中开展7天逆回购490亿元中标利率2007天逆回购到期100亿元中标利率200365DMLF投放6500亿元中标利率275365DMLF回笼5000亿元中标利率295截至12月16日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收173上行032bpR001报收135上行1603bpR007报收211上行2625bp2周度行情回顾截至12月16日上周中债国债总财富指数上行至21262上涨009国债收益率呈短端上行中长端下行1年期国债收益率上行至232上行300bp3年期国债收益率上行至253上行277bp5年期国债收益率下行至271下行292bp7年期国债收益率下行至285下行126bp10年期国债收益率下行至289下行047bp10年期美国国债收益率下行至348周内最高触及3613周度债市走势逻辑12月12日-12月16日市场增量信息为111月社融存量同比1000前值10302中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年3美联储如期加息50bp预计加息更慢但利率会更高411月工业增加值同比增长22前值50固定资产投资同比增长07前值43社会消费品零售总额同比下降59前值降05511月美国零售销售额环比下降06远超市场预期的下降01且降幅创11个月以来最低值6国务院副总理刘鹤表示对于明年中国经济实现整体性好转我们极有信心7美国12月Markit制造业PMI为462为31个月新低预期477前值477Markit服务业PMI为444为4个月新低预期468前值4628美国财长耶伦表示世界正面临严重的经济挑战美国金融系统仍具有韧性9中央经济工作会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力102022-2023中国经济年会上韩文秀表示明年我国经济运行有望总体回升刘国强表示总量要够就是货币政策的力度不能小于今年需要的话还要进一步加力许宏才表示加力提效实施积极财政政策4本周债市观点1为消除持有期净值波动风险多家理财公司推出以摊余成本法估值的低波动产品预计此次新产品的推出可在一定程度上减弱赎回负反馈效应2降准落地MLF超额续作均表明央行对狭义流动性的呵护市场信心或有所修复3超调之后债市整体的性价比有所提升负债端稳定的机构配置意愿也逐渐提升且随着理财赎回压力的不断减弱请务必阅读正文之后的声明5of7利率债周报给债市带来调整的影响将趋于平稳预计后续或呈窄幅震荡走势风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明6of7利率债周报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未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