中国制造业PMI继续下行，显示疫情对供给和需求均造成影响。中国2022年12月PMI为47.0，创2020年3月以来新低。随着中国内地疫情快速扩散，工厂开工率不足，下游需求疲弱。制造业短期承压。随着未来疫情的影响逐渐消退，机械行业将跟随宏观环境的好转而复苏。
　　中国企业信贷持续好转，推动制造业复苏。中国调整宏观政策以支撑经济，企业中长期贷款持续提升。2022年11月企业中长期贷款人民币7,367亿元，同比增加115.6%。在国家政策的支持下，本轮企业中长期贷款的提升主要由制造业推动。我们认为工业自动化设备或将进入上行周期，我们看好机床行业、注塑机行业、压铸机行业的机会。
　　逆全球化背景下，中国制造业长期向好。中国核心技术自主可控的必要性增强。机械行业的关键技术尤为重要。在技术升级以及国产替代的趋势下，中国先进制造业具备降息、减税等政策支持。我们长期看好中国制造业变强带来的投资机会。
　　风险因素：经济复苏不及预期。

研究报告全文：股票Research研究TableBasicInfoEquitySectorReportMachinerySector中文版AlexBai白舸行业报告机械行业Chineseversion85225097202gebaigtjascomhk3January2023TableMainInfoBi-WeeklyUpdateChinasManufacturingIndustryIsExpectedToRecoveryAfterTheEpidemic行双周报中国制造业疫情后复苏可期业ChinasmanufacturingPMIcontinuestodeclineshowingthatthe报epidemichasaffectedbothsupplyanddemandInDecember2022TableInvestInfoChinasmanufacturingPMIwas470anewlowsinceMarch2020WiththeRatingOutperform告SectorReportSectorMaintainedrapidspreadoftheepidemicinmainlandChinatheoperatingrateoffactoriesisinsufficientanddownstreamdemandisweakThemanufacturing评级跑赢大市维持industryisunderpressureintheshorttermAstheimpactoftheepidemicgraduallysubsidesinthefuturethemachineryindustrywillrecoverwiththeHangSengCompositeIndustryIndex-improvementofthemacroenvironmentIndustrialsvsHangSengIndexChinasenterprisecreditcontinuedtoimprovedrivingtherecoveryof恒生综合行业指数-工业vs恒生指数themanufacturingindustryChinaadjustedmacropoliciestosupportthe100ofreturneconomyandmediumandlong-termloanstoenterprisescontinueto00increaseInNovember2022themediumandlong-termloansofenterprises100reachedRMB7367billionanincreaseof1156YoYWiththesupportofnationalpoliciestheincreaseinmediumandlong-termloanstoenterprises200证inthisroundismainlydrivenbythemanufacturingindustryWebelievethat300告industrialautomationequipmentmayenteranupwardcycleandweare券400optimisticabouttheopportunitiesinthemachinetoolindustryinjection研报500moldingmachineindustryanddie-castingmachineindustry究究600Underthede-globalizationtideChinasmanufacturingindustrywillDec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22ResearchReport报研continuetoimproveinthelongrunThenecessityofautonomyandHSIindexHSCIINIndex告controllabilityincoretechnologiesinChinahasincreasedThekey券technologiesofthemachineryindustryareparticularlyimportantUndertheSourceHangSengIndexGuotaiJunanInternationalEquitytrendoftechnologicalupgradinganddomesticsubstitutionChinas证GlobalManufacturingPMIadvancedmanufacturingindustryhaspolicysupportsuchasinterestrate全球制造业PMIcutsandtaxcutsWearelong-termoptimisticabouttheinvestment64opportunitiesbroughtaboutbythestrengtheningofChinasmanufacturing62industry60Ta58RiskfactorsEconomicrecoverymaybeweakerthanexpected56ble54Le中国制造业继续下行显示疫情对供给和需求均造成影响中国年月52PMI202212PMI50ftM为470创2020年3月以来新低随着中国内地疫情快速扩散工厂开工率不足下游48argi46需求疲弱制造业短期承压随着未来疫情的影响逐渐消退机械行业将跟随宏观环境的44n好转而复苏Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-22Mar-21Nov-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-20May-21May-22机中国企业信贷持续好转推动制造业复苏中国调整宏观政策以支撑经济企业中长期GlobalChinaASEANEUUS械贷款持续提升2022年11月企业中长期贷款人民币7367亿元同比增加1156在行国家政策的支持下本轮企业中长期贷款的提升主要由制造业推动我们认为工业自动化SourceNationalBureauofStatisticsofChinaBloombergGuotaiJunanInternational业设备或将进入上行周期我们看好机床行业注塑机行业压铸机行业的机会逆全球化背景下中国制造业长期向好中国核心技术自主可控的必要性增强机械行MachinerySector业的关键技术尤为重要在技术升级以及国产替代的趋势下中国先进制造业具备降息减税等政策支持我们长期看好中国制造业变强带来的投资机会风险因素经济复苏不及预期SeethelastpagefordisclaimerPage1of3一将工业自动化设备可能进入上策的推动下基础设施和制造业投资有所增加中国企业信贷持续好转推动制造业复苏步改善下游需求疲弱刺激经济的长期复苏但疫情的快速蔓延对经济的供给和需求均月生产分项指数为中国制造业Se资料来源图国产替代的趋势下中国先进制造业具备降息减税等政策支持我们长期看好中国制造业变强带来的投资机会逆全球化背景下中国制造业长期向好品牌优势和技术实力提升市场份额404244464850525456e-1th跟eDec-18中国制造业随整个中国国家统计局国泰君安国际lasFeb-19机械行业将跟随宏观环境的好转而复苏tApr-19pagJun-19PMI制造业的复苏同时高端机床国产化的趋势将为中国机床制造商带来更多eAug-19fo中国继续下行显示疫情对供给和需求均造成影响rOct-19NewordersPMIdisclaimerPMIDec-19446Feb-20制造业短期承压Apr-20环比下降Jun-20Aug-20行Oct-20周期Dec-20Feb-21323NewexportordersProductionApr-21我们看好机床行业注塑机行业压铸机行业的机会但我们认为疫情影响不会Jun-21个百分点新订单分项指数为受益于新能源汽车的技术创新压铸机的需求Aug-21中国核心技术自主可控的必要性增强机械行业的关键技术尤为重要在技术升级以及Oct-212022Dec-21Feb-22信贷状况的Apr-22年Jun-221Aug-221Oct-22月企业中长期Dec-22好转图资料来源-预计将推动行业的资本支出上升随着制造长期造成2中国404244464850525456按企业类型划分的中国制造业中国国家统计局国泰君安国际持续压力人民币439Dec-182022Feb-19Apr-19环比下降随着未来疫情的影响逐渐消退生产和新订单指标持续下年Jun-19贷款PMIPMISmallEnterprisePMILargeEnterpriseAug-1912Oct-19为月Dec-197TablePageHeaderPMI367有望Feb-2025Apr-20为个百分点中国防疫政策的调整可能会机遇亿元同比增加Jun-20保持强劲CementandConstructionMaterialsSector4Aug-2017Oct-200机床作为制造业最重要的装备之创Dec-202Feb-21PMI注塑机行业龙头企业将依靠行PMIPMIMediumEnterpriseApr-212020表明工厂开工率不足Jun-21Aug-211年Oct-21业生产和消费活动将逐15Dec-21企业增加资本支出36Feb-22月以来新低Apr-22Jun-22在稳增长政PagePageAug-22Oct-222Dec-22ofof123in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业3January2023SeTableCompanyRatingDefinitionethe个股评级标准参考基准领牌规定发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的交易策略国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策或从事自营投资于该股票国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务654321评级区间参考基准行业评级标准评级区间电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明利益披露事项网址las20受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司国泰君安或其集团公司在现在或过去君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论除分析员或其有联系者分析员或其有联系者t2wwwgtjacomhk8522509pag远大医药3跑输大市中性跑赢大市评级国泰君安证券卖出减持中性收集买入评级e66香港恒生指数香港恒生指数fo至至rdisclaimer1818052HK00512-个月个月9118181香港并未持有并未担任号新纪元广场低座传真没有限公司版权所有不得翻印有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动泸州银行8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人员093HK01983或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好555155香港12-7793个月内27至--至至515515至有限公司楼1555-5的发行人的市场资本值没有与顺丰房托本研究报告所评论的国泰君安011HK02191的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约1或以上的财务权益晋商银行发行人例如存在投资银行业务的关系058HK02558TablePageHeader配售代理牵头经辨人保荐人包销商CementandConstructionMaterialsSector郑州银行围内受制于任何注册或016HK06196外国泰PagePage3ofof3in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业3January2023