代销模式已不能满足投资者需求。市场环境的变化以及部分产品的收益低于预期，促使投资者意识到单一类产品难以满足其理财需求，并逐步转向多元资产配置策略。特定产品所取得的收益总是低于投资者预期的原因是代销模式利用投资者对财富管理的模糊认知，用历史收益来吸引和误导投资者。因此，随着投资者认识的加深，我们预计投资者将转向专业投顾来指导其资产配置，代销模式已不能满足其需求。
　　投顾模式将受益于资产配置需求的增加。我们预计个人养老金计划的启动将增加对专业长期资产配置服务的需求，因为个人养老金计划旨在长期投资于不同的产品，如存款、理财产品、保险、基金等。因此，投资者需要专业的投资顾问来指导自己的资产配置。这种转变反映在基金投顾公司盈米基金的基金保有量增长上（2022年第3季度，非货基金保有量环比增长11.3%），超过了基金代销机构的保有量增长（2022年第3季度，前100基金代销机构的非货基金保有量环比跌3.72%）。
　　重申行业评级为“跑赢大市”。随着财富管理行业正在从代销模式向投顾模式转变，我们预计拥有广泛产品和强大投顾能力的公司将胜出。因此，我们预计头部券商将受益，因为他们提供更广泛的产品。我们推荐中信证券（06030 HK），截至2022年12月30日，该公司拥有业内最大的投顾团队，共5,605名顾问；以及中金公司（03908 HK），2022年其在头部券商中投顾数量增长最快（同比+17.2%)。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportNon-BankFinanceSector中文版FrancoLi李炜行业报告非银金融行业Chineseversion85225097204francoligtjascomhk30December2022TableMainInfoWealthManagementTransitionFromADistributionModelto行AnAdvisoryModelOutperform财富管理由代销模式向投顾模式转变跑赢大市业报ProductdistributionmodelcannolongermeetinvestordemandChangeofmarketconditionsandbelow-expectedreturnsachievedbycertainRatingTableInvestInfoOutperformMaintained告ReportSectorcategoryofproductsledinvestorstorealizethattheirwealthmanagementdemandcanhardlybemetbyasinglecategoryofproductsandtogradually评级跑赢大市维持switchtomulti-assetallocationstrategyThereasonwhyreturnsachievedbycertainproductsarealwaysbelowinvestorsexpectationisthattheproduct2distributionmodelusedtotakeadvantageofinvestorsambiguousBrokersnon-MMFAUMunderstandingsofwealthmanagementbyusinghistoricalreturnstoattract券商非货基金保有量andmisleadinvestorsThuswiththedeepeningofinvestorsunderstandingsweexpectthatinvestorswillswitchtoprofessionaladvisoriestoguidetheirassetallocationandtheproductdistributionmodelcannolongermeettheirdemandAdvisorymodelwillbenefitfromincreasingdemandforasset证allocationWeexpectthekickoffofindividualpensionplanstoincreasethedemand告forprofessionallong-termassetallocationservicesasindividual券pensionplansaimatlong-terminvestmentindifferentproductssuchas研报depositsWMPinsurancefundsetcThereforeinvestorsneedprofessional究investment究advisorstoguidetheirassetallocationSuchtransitionhasbeenResearchReportreflectedbytheAUMgrowthfundsadvisorycompanyYingMiFund报研Non-moneymarketfundnon-MMFAUM113qoqin22Q3outpacing告the券AUMgrowthoffunddistributorsnon-MMFfundsofTop100fundSourceBloombergEquitydistributors-372qoqin22Q3证ReiterateindustryratingasOutperformAswealthmanagementHK-listedChinabrokersYTDstockpriceindustryistransitioningfromproductdistributionmodeltoadvisorymodelweperformanceexpectcompanieswithwideproductofferingsandgreatadvisorycapabilities香港中资券商年初至今股价回报tooutperformThereforeweexpecttopbrokerstobenefitastheyhavewiderproductofferingsandwerecommendCITICSecurities06030HKwhichThasthelargestadvisorbaseintheindustrywith5605advisorsasof30Deca2022andCICC03908HKwhichhasthefastestadvisorgrowth172yoyin2022amongtopbrokersb非银l代销模式已不能满足投资者需求市场环境的变化以及部分产品的收益低于预期促使投金e资者意识到单一类产品难以满足其理财需求并逐步转向多元资产配置策略特定产品所融取得的收益总是低于投资者预期的原因是代销模式利用投资者对财富管理的模糊认知用行历史收益来吸引和误导投资者因此随着投资者认识的加深我们预计投资者将转向专L业投顾来指导其资产配置代销模式已不能满足其需求业SectorBankFinance-eSourceBloomberg投顾模式将受益于资产配置需求的增加我们预计个人养老金计划的启动将增加对专业长fNon期资产配置服务的需求因为个人养老金计划旨在长期投资于不同的产品如存款理财产品保险基金等因此投资者需要专业的投资顾问来指导自己的资产配置这种转t变反映在基金投顾公司盈米基金的基金保有量增长上2022年第3季度非货基金保有M量环比增长113超过了基金代销机构的保有量增长2022年第3季度前100基a金代销机构的非货基金保有量环比跌372r重申行业评级为跑赢大市随着财富管理行业正在从代销模式向投顾模式转变我们g预计拥有广泛产品和强大投顾能力的公司将胜出因此我们预计头部券商将受益因为他们提供更广泛的产品我们推荐中信证券06030HK截至2022年12月30日该i公司拥有业内最大的投顾团队共5605名顾问以及中金公司03908HK2022年n其在头部券商中投顾数量增长最快同比172SeethelastpagefordisclaimerPage1of3比日该公司拥有业内最大的投顾团队将胜出因此我们预计头部券商将受益因为他们提供更广泛的产品重申行业评级为跑赢大市销机构的保有量增长这种转变反映在基金投顾公司盈米基金的基金保有量增长上计划旨在长期投资于不同的产品如存款理财产品保险基金等因此投资者需要专业的投资顾问来指导自己的资产配置投顾模式将受益于资产配置需求的增加不能满足其需求用历史收益来吸引和误导投资者因此随着投资者认识的加深我们预计投资者将转向专业投顾来指导其资产配置代销模式已代销模式已不能满足投资者需求资者意识到单一类产品难以满足其理财需求并逐步转向多元资产配置策略潮满足他们的需求转投固定收益产品以股票为投资者意识到单一类产品难以满足其理财需求Se资料来源加权平均简单平均国联证券光大证券中国银河国泰君安中信建投证券东方证券申万宏源海通证券招商证券华泰证券广发证券中金公司中信证券公司名称表172e-1th我们认为理财产品赎回主要是由于此类理财产品提供的回报低于预期同业比较elas-----------Bloomberg主HHHHHHHHHHHtHpag股股股股股股股股股股股的混合型基金等股票型产品来满足股-He股for国泰君安国际disclaimer2022股票代码年第00000000000001456HK6178HK6881HK6066HK3958HK6806HK6837HK6099HK6886HK1776HK3908HK6030HK2611HK随着财富管理行业正在从代销模式向投顾模式3特定产品所取得的收益总是低于投资者预期的原因是代销模式利用投资者对财富管理的模糊认知季度前共2022货币5605HKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKDHKD我们预计个人养老金计划的启动将增加对专业长期资产配置服务的需求因为个人养老金年100港元名顾问以及中金公司202011收市价然而14900157801122041604160524038108790683037401450480076508930基金代销机构的非货基金保有量环比跌月P年和2022受债市波动影响资产净值低于21202154545396603344454332415150665576年A市盈率财年2022年120115在股市低迷的背景下投资者开始规避风险意识到股票产品无法227373746041595549637165987489F在股市上涨的过程中投资者的资本增值需求通过股票型基金年第23606060975836494574415158557762770390803908HKF3我们推荐中信证券季度非货基金保有量环比增长市场环境的变化以及部分产品的收益低于预期促使投24转变我们预计拥有广泛产品和强大投顾能力的公司53535498543244397236455447625367FTablePageHeader21202206060506040305070303030605070808A市净率财年1372的固定收益理财产品占比年其在头部券商中投顾数量增长最快同2206060506040405050403030605070709F63HK060302305050506040304050403030505060608F2405050506040304040403030504060608F截至113ROENon10510311322F84847754738680366355827471-akiacSectorFinanceBank2022超过了基金代抬升DY22Fna年引发47474949726260365449594737194012PagePage百万港元126787126787181656104237120474120477121940153404313812110473市值31989688508123578744月赎回230ofof32nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNon-BankFinanceSector非银金融行业30December2022SeTableCompanyRatingDefinitionTableSectorSubReporte网址电话香港中环皇后大道中供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前报告中的资料力求准确可靠但君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策国泰其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明654321利益披露事项评级区间参考基准香港恒生指行业TableSectorRatingDefinition评级区间参考基准香港恒生指个股评级标准thTabledisclosure2022ewwwgtjacomhk君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略las评级标准8522509受雇于国泰君安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