昨日铜价震荡下行。国内外PMI继续走弱，通胀预期下行，同时降息交易尚早，压制金属价格。供应端来看，铜矿到精铜释放预期延续，短期南美和非洲有所扰动。精废价差1500元附近中性位置。需求端来看，12月铜线缆开工率同比下降10%，1月预期继续走弱。库存周度累积1.1万吨。华东华南平水铜升水180元左右成交，升水走弱明显。进口窗口关闭，保税库升水40美金低位。操作上，短期美元指数关键位置整理压制铜价，国内当期需求偏弱但有恢复预期，维持逢低买入思路。仅供参考。
　　

研究报告全文：2023年01月04日星期三商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价震荡下行国内外PMI继续走弱通胀预期下行同时降息交易尚早压制金属价格供应端来看铜矿到精铜释放预期延续短期南美和非洲有所扰动精废价差1500元附近中性位置需求端来看12月铜铜线缆开工率同比下降101月预期继续走弱库存周度累积11万吨华东华南平水铜升水180元左右成交升水走弱明显进口窗口关闭保税库升水40美金低位操作上短期美元指数关键位置整理压制铜价国内当期需求偏弱但有恢复预期维持逢低买入思路仅供参考昨日铝价大幅下行除了宏观方面美元大涨之外微观来看海外暖冬天然气价格大幅下行国内库存短期大幅到货周度增加将近7万吨供应来看在产产能增加依旧缓慢需求端走弱明显价格下行同时华铝东华南现货贴水30元和50元成交下游放假早于往年操作上我们对于节后的供需面相对乐观18000元以下的电解铝估值偏低维持逢低买入思路仅供参考昨日锌价日内大幅下跌至23300后小幅回弹夜间围绕23500一线小幅震荡现货市场升水方面上海有较大程度提高其余市场小幅波动整体下游节前采购需求下滑现货趋松中央经济工作会后国内整体对明年锌预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点节前期货交易活跃度下降持仓成交量均降低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日铅价震荡偏弱跌至15770后小幅反弹夜盘围绕15900一线小幅波动现货市场贴水小幅缩小现货偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响整体供需两淡物流生产均有所受限随铅时间推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上目前铅价处于全年高区间但突破16200可能性偏低因此预计铅价短期内呈现震荡走弱趋势推荐做空或保值仅供参考周二SHFE镍收228820元吨-016夜盘反弹电解镍现货价格报234900237000元吨镍豆环比-3800至233950元吨进口镍升水8300元吨金川镍升水8650元吨连续下降镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价收于13600元镍点新能源方面电池级硫镍酸镍均价-200至38000元吨外盘方面隔夜LME镍再度大幅波动库存-1626吨宏观方面中国12月财新制造业PMI降至490企业乐观度升至10个月以来最高进一步反映弱现实强预期的现状产业方面据SMM夏日哈木镍钴矿产出第一批镍钴精矿粉纯镍与硫酸镍再度分化预计沪镍主力合约震荡为主关注印尼关税俄镍减产事件落地黑色产业需求端更多钢厂冬储政策陆续出台目前仍以后结算为主整体钢厂态度相比去年更为强硬各地几乎未见螺优惠政策同时05合约维持薄贴水有利于贸易商冬储套保需求端情况略偏强供应端钢厂保持亏损而短纹流程钢厂陆续放假供给或将进一步下降总体供需格局略偏强操作上由于本周海外宏观数据事件较为密钢集建议观望周二SHFE不锈钢震荡走升收16860元吨060镍不锈钢比价继续下降现货方面据SMM无不锡3042B卷切边报价持稳于1740017700元吨现货报价整体持稳74-76废不锈钢价格持平锈至12000元吨库存方面Mysteel统计主流市场不锈钢及300系产品加速累库不锈钢价格受到压制短钢期受镍情绪成本带动不锈钢期货反弹预期供需双弱格局持续弱基本面下关注不锈钢空单机会铁需求端长流程钢厂维持亏损增产动力不足铁水产量上升空间有限铁矿需求短期内大概率维持目前水矿平钢材冬储有序推进铁矿冬储仍有一定空间供给端各大矿山正常发货发货水平总体符合季节性石总体供需格局基本中性未见显著矛盾操作上由于本周海外宏观数据事件较为密集建议观望敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌因阿根廷产区周末获得部分降雨市场去天气升水及受外围原油市场偏弱拖累供给端来看目前市场的焦点在南美巴西生长整体正常而阿根廷播种慢且播种窗口期在缩短需豆粕求端第四季度依赖美豆供应中规中矩整体来看短期市场处于天气市中期核心在南美产量博弈目前最新天气预报未来一周阿根廷大部分产区降雨偏少及高温密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建但仍健康单边跟随外盘博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约延续反弹全国现货价格东北涨华北跌东北地区惜售情绪增加售粮节奏后移上量减少企业提价收购华北到货量维持高位现货价格大面积下调养殖端猪鸡价格明显走弱生猪肉玉米鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使得企业减少备货目前饲料企业备货基本完成淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点不过进口玉米价格高企对盘面有一定支撑预计年前售粮压力不大期价区间震荡为主观点仅供参考昨日马盘上涨继续消化阶段供应收缩利多因消息面印尼将国内市场义务的出口配套系数从18降低到16出口额度降低供给端来看MPOA显示马来12月1-20日产量环比-39符合季节性减油脂产而需求端来看ITS显示马来12月出口环比下滑17整体来看供需双弱马来库存处于历年中等水平或呈现震荡略偏强中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考基本面北半球产能提升泰国截止12月27日累计甘蔗压榨1500万吨高于上年同期近56万吨印度12月完成500万吨出口签约并计划1月根据生产情况增加食糖出口配额北半球糖源逐渐补白糖充盘面回落国内现货成交清淡但内外价差回归支撑盘面操作上建议暂时观望风险提示巴西燃料税法印度出口政策国内消费情况昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡全国现货价格继续反弹蛋价跌破生产成本后养殖户惜售情绪明显局部试探性补货增加餐饮等消费陆续恢复部分区域走货稍有好转贸易环节拿货情绪略好转库存鸡蛋继续下降淘汰鸡价格小幅反弹养殖户淘汰老鸡放缓走货偏慢冻品有库存压力屠宰企业开工率不高淘汰鸡价格偏弱运行目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将偏弱运行观点仅供参考昨日生猪2303合约下跌328再次回到前低附近全国猪价继续下跌集团厂月初出栏控量但散户惜售出栏积极性较高市场供应仍然宽松且屠企订单多以集团场为主北方散户肥猪出栏压力仍大生猪标肥价差继续走强受元旦及多地疫情形势好转提振需求有所回暖但提振有限节后需求将重回弱势后期集团出栏或再度增加出栏压力仍将压制猪价当前阶段供强双弱但下方成本支撑03合约预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论备肥行情驱动下现货积极推涨春耕用肥大需求预期支撑局部错配下基差走强基本面看上游负荷同比偏高煤头检修有限气头减产已兑现需求端往后看春耕肥备肥逐步开展复合肥厂开工回暖尿素需求增量弹性较大出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买受疫情影响但中期是季节性强势主导预期托底预计尿素震荡偏强昨天IIDPE主力合约收盘价为8178元吨上涨023华北低价现货8120元吨05基差盘面减80基差走弱成交一般近期海外美金价格持稳低价进口窗口打开关闭供给端短期检修复产叠加新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大上周美国极寒引发几套大装置出现短停关注短停时间LLDPE需求端下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑处于历年低位水平后面关注国内疫情政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走弱需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗敬请阅读末页的重要说明期货研究口压制买塑料空pp持有风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况原油端价格震荡上行成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷回升新装置东营威联及嘉通能源各已投产一条线剩余一条线预计近期投产需求端聚酯工厂仍将继续降负减产开工负荷继续下降整体处于五年历史最低位聚酯综合库存有所去库仍处于历史高位下游工厂开始放假加弹织机降至往年春节低位成品库存降至低位但轻纺城成交处于历史新低综合PTA来看12月PXTA存量装置供应低位新投产装置贡献产量聚酯需求维持低位PTA预计季节性大幅累库交易维度PXTA新装置陆续投产贡献产量聚酯需求临近春节难有提升单边走势跟随原油近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求烯烃价格回暖MTO提负带动甲醇小幅反弹但现实看基本面格局仍偏弱化工煤价中枢下行成本预期下修甲醇反弹空间谨慎供应端上游负荷偏高位今年气头装置检修整体弱于预期日产损失有限需求端MTO负荷同比偏低且利润不佳提负动力不足且淡季下终端需求减少而传统需求维持甲醇淡季低开工需求端支撑有限关注MTO重启预期库存方面年末到港增加量偏多但卸货周期拉长港口仍有累库预期综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化和年末到港量昨天PP主力合约夜盘收盘价为7847元吨上涨038华东PP现货7750基差05盘面减100基差走弱成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端检修复产叠加新装置投放05供应压力逐步加大上周美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑处于历年低位水平汽车订单环比走好家PP电仍偏弱后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局短期产业链库存想对健康基差走弱弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天EB2302合约夜盘收盘价为8566元吨上涨097美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8460元吨附近基差走弱成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位一月小幅累库存上周美国极寒引发装置短停关注短停持续时间需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开EB以后需求修复情况策略短期来看库存累积生产利润修复基差走弱需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期估值偏高高位震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原油价格震荡上涨供应端EG开工负荷回升受陕煤装置提负影响煤制负荷大幅上升1月仍有海南炼化装置投产海外方面美国装置受寒潮影响短期停车预计本周陆续恢复港口库存去库78万吨在902万吨处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷持续下降终端成品库存已降至历史低位整体来看12月EG供应回升叠加新装置投产MEG聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平预计EG12月份大幅累库交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG5上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏油价昨夜下跌主要受到宏观面利空影响市场交易美联储加息仍然激进美元走强商品与股市走弱即使上周百度出行数据显示中国出行已经开始触底回升但是市场认为不确定性仍然较大12月中国原油PMI再次下滑因此油价没能持续上涨关注美联储议息会议结果关注中国出行数据操作上仍以逢低买入的大方向不变注意交易节奏敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您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