商业航天：我国遥感卫星第一股长光卫星递交招股书
　　2022年12月23日，长光卫星提交科创板上市申请。公司是我国商业航天领域第一家集卫星研发制造、运营管理和遥感信息服务于一体的商业遥感卫星公司。通过对长光卫星招股书以及美国最大遥感卫星公司DigitalGlobe年报的分析，我们看到遥感卫星市场以下趋势：1）对标海外发展史，当前我国正处于政府订单驱动的快速放量期，遥感商业化成长空间广阔；2）遥感场景应用由政府向数字经济、大众服务应用领域持续拓展，带动市场扩张；3）产业链方面，当前行业上游以国家队为主，而中游民营企业参与度较高，商业模式主要为运营/应用主导型两种，上下游相互渗透趋势明显。
　　遥感卫星市场：国内处于供需双轮驱动放量期，应用拓展带动市场扩张
　　卫星数量方面，2010年以来全球卫星行业快速发展，截至2021年，全球遥感卫星达到1033颗；相较而言，当前我国卫星产能相对不足，据UCS，2021年我国共有在轨遥感卫星数量为262颗。对标海外发展史，当前我国遥感卫星行业尚处于政府订单驱动的快速增长期，根据前瞻产业研究院，截至2021年4月我国存量遥感卫星商用占比为27%，同期全球商业遥感卫星占比为47%，我国遥感商业化仍有较大成长空间。应用方面，遥感应用遍布农业、林业、气候、保险、零售、生物多样性等各个领域，新型应用包含无人驾驶、5G、激光雷达、无人机、人工智能等技术等，市场空间广阔。
　　遥感卫星产业链：上游国家队为主，以运营和应用为主要模式
　　卫星遥感应用是卫星产业及地理信息产业的融合，其本质是围绕遥感卫星的数据获取及应用而展开的产业，产业链包含上游卫星的制造、发射，中游地理信息处理，下游行业应用等。由于上游发展投入高，技术壁垒高，回报慢，一般以国家队为主导；中游应用市场广阔，民营企业参与程度高。商业模式方面，依据是否配备自有卫星，遥感卫星公司主要可以划分运营主导型和应用主导型；运营主导型公司前期需投入大量资金，非流动资产占资产总额的比例通常在50%以上，但其数据自主可控利于保持客户粘性；应用主导型公司为轻资产模式，非流动资产在资产总额中的占比不足10%。
　　中美遥感卫星企业：海外市场集中度较高，国内上下游渗透趋势明显
　　海外遥感卫星行业市场集中度较高，DigitalGlobe/Airbus为主要参与者，2021年两者合计市场份额达到77%，DigitalGlobe数据具有高空间分辨率的特点，多项技术指标全球第一，政府/国防情报部门为其主要收入来源；Airbus公司业务面向全球，2021亚洲/欧美区域收入分别占比34%/42%，雷达卫星分辨率指标居世界前列。国内市场竞争格局较为分散，2021航天宏图/中科星图/欧比特市场份额分别为13%/9%/6%，当前国内市场上下游呈现出相互渗透的趋势，提供全流程服务的公司在更有竞争优势。
　　长光卫星营收持续增长，拥有全球最大的亚米级商业遥感卫星星座
　　根据长光卫星招股书，公司专注商业航天领域，其“吉林一号”卫星星座拥有72颗在轨遥感卫星，是目前全球最大的亚米级商业遥感卫星星座，在遥感信息服务商具备优势地位，2019-2021年公司营收持续增长，收入复合增长率达92.41%，主要系公司“吉林一号”卫星星座的规模扩增为业务开拓奠定技术基石，同时公司市场渗透率持续提升。展望未来，公司预计将于2023年底前实现138颗卫星在轨，于2025年底前实现300颗卫星在轨，届时遥感信息服务能力将进一步提升。但由于公司尚处于星座建设期间，卫星折旧及运营直接成本较高，因此目前卫星遥感信息服务业务尚未实现盈利。
　　风险提示：卫星需求不及预期；新技术开发进度不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告科技商业航天遥感卫星产业链及商业模式华泰研究通信增持维持2023年1月04日中国内地动态点评通信运营增持维持研究员余熠商业航天我国遥感卫星第一股长光卫星递交招股书SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC53586755824923882022年12月23日长光卫星提交科创板上市申请公司是我国商业航天领域第一家集卫星研发制造运营管理和遥感信息服务于一体的商业遥感卫研究员黄乐平PhD星公司通过对长光卫星招股书以及美国最大遥感卫星公司DigitalGlobe年SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom报的分析我们看到遥感卫星市场以下趋势对标海外发展史当前我SFCNoAUZ066852365860001国正处于政府订单驱动的快速放量期遥感商业化成长空间广阔2遥感联系人王兴场景应用由政府向数字经济大众服务应用领域持续拓展带动市场扩张SACNoS0570121070161wangxinghtsccom3产业链方面当前行业上游以国家队为主而中游民营企业参与度较高862138476737商业模式主要为运营应用主导型两种上下游相互渗透趋势明显联系人高名垚SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom遥感卫星市场国内处于供需双轮驱动放量期应用拓展带动市场扩张862128972228卫星数量方面年以来全球卫星行业快速发展截至年全球遥20102021联系人王珂感卫星达到1033颗相较而言当前我国卫星产能相对不足据UCS2021SACNoS0570122080148wangke020520htsccom年我国共有在轨遥感卫星数量为262颗对标海外发展史当前我国遥感卫862128972228星行业尚处于政府订单驱动的快速增长期根据前瞻产业研究院截至2021年4月我国存量遥感卫星商用占比为27同期全球商业遥感卫星占比为行业走势图47我国遥感商业化仍有较大成长空间应用方面遥感应用遍布农业林业气候保险零售生物多样性等各个领域新型应用包含无人驾驶通信通信运营5G激光雷达无人机人工智能等技术等市场空间广阔沪深3009遥感卫星产业链上游国家队为主以运营和应用为主要模式1卫星遥感应用是卫星产业及地理信息产业的融合其本质是围绕遥感卫星的10数据获取及应用而展开的产业产业链包含上游卫星的制造发射中游地20理信息处理下游行业应用等由于上游发展投入高技术壁垒高回报慢29一般以国家队为主导中游应用市场广阔民营企业参与程度高商业模式Jan-22May-22Aug-22Dec-22方面依据是否配备自有卫星遥感卫星公司主要可以划分运营主导型和应用主导型运营主导型公司前期需投入大量资金非流动资产占资产总额的资料来源Wind华泰研究比例通常在50以上但其数据自主可控利于保持客户粘性应用主导型公司为轻资产模式非流动资产在资产总额中的占比不足10中美遥感卫星企业海外市场集中度较高国内上下游渗透趋势明显海外遥感卫星行业市场集中度较高DigitalGlobeAirbus为主要参与者2021年两者合计市场份额达到77DigitalGlobe数据具有高空间分辨率的特点多项技术指标全球第一政府国防情报部门为其主要收入来源Airbus公司业务面向全球2021亚洲欧美区域收入分别占比3442雷达卫星分辨率指标居世界前列国内市场竞争格局较为分散2021航天宏图中科星图欧比特市场份额分别为1396当前国内市场上下游呈现出相互渗透的趋势提供全流程服务的公司在更有竞争优势长光卫星营收持续增长拥有全球最大的亚米级商业遥感卫星星座根据长光卫星招股书公司专注商业航天领域其吉林一号卫星星座拥有72颗在轨遥感卫星是目前全球最大的亚米级商业遥感卫星星座在遥感信息服务商具备优势地位2019-2021年公司营收持续增长收入复合增长率达9241主要系公司吉林一号卫星星座的规模扩增为业务开拓奠定技术基石同时公司市场渗透率持续提升展望未来公司预计将于2023年底前实现138颗卫星在轨于2025年底前实现300颗卫星在轨届时遥感信息服务能力将进一步提升但由于公司尚处于星座建设期间卫星折旧及运营直接成本较高因此目前卫星遥感信息服务业务尚未实现盈利风险提示卫星需求不及预期新技术开发进度不及预期行业竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技图表1我国遥感卫星产业链资料来源Wind华泰研究图表2遥感中游服务公司商业模式资料来源Wind华泰研究图表32020-2021年全球遥感卫星发射情况颗图表42016-2021年我国通信导航遥感卫星发射数量颗单位个2020年2021年10080通信卫星导航卫星遥感卫星8690708070607061605050403661374034303034182020161420620181010541011111200225879022美国中国俄罗斯欧洲日本印度其他201620172018201920202021资料来源中国航天科技集团有限公司中国航天科技活动蓝皮书2021年资料来源中科星图2021年报华泰研究华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表5截至2021年4月全球存量遥感卫星按用户分类图表6截至2021年4月我国存量遥感卫星按用户分类军用商业民用及其他2027民用及其他61政府27军队政府3339商用47资料来源USC华泰研究资料来源SIA华泰研究图表7全球商业遥感卫星应用市场规模资料来源SIA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表82021年我国卫星成功发射情况统计表类别卫星名称抓总单位卫星数量颗遥感三十号三十一号三十二号三十四中国空间技术研究院上海航天技术研究院99213号三十五号中科院微小卫星试验六号九号十一号十二号中国空间技术研究院中科院微小卫星1112高分三号五号十一号十二号中国空间技术研究院上海航天技术研究院1111天绘一号二号四号中国空间技术研究院上海航天技术研究院121风云三号四号上海航天技术研究院11海洋二号中国空间技术研究院1吉林一号长光卫星6齐鲁一号四号中科院微小卫星耕宇牧星2星时代-10成都国星宇航1遥感卫星佛山一号耕宇牧星1中安国通一号湖南航升卫星1泰景二号北京微纳星空1金紫荆一号二号五号北京零重空间深圳空间技术有限公司九天5微星中科星睿北京三号中国空间技术研究院1海丝二号厦门大学中国空间技术研究院1天津大学一号天津云遥宇航长光卫星1资源一号中国空间技术研究院1小计61天通一号中国空间技术研究院1通信技术试验卫星六号七号九号中国空间技术研究院上海航天技术研究院3通信卫星中星2E9B1D中国空间技术研究院3天启星座上海航天技术研究院北京国电高科2小计9导航卫星0中继卫星天链一号二号中国空间技术研究院2太空试验一号多媒体贝塔试验AB融中国空间技术研究院上海航天技术研究院30科学试验卫星合试验卫星实践六号二十一号等中科院微小卫星天仪研究院等合计102资料来源航天信息中心中国航天2022年02期华泰研究图表9国内外遥感卫星数据对比资料来源前瞻产业研究院华泰研究图表10海内外主要卫星互联网公司对比2021年公司名称收入规模在轨卫星数服务内容商业模式长光卫星3117亿72颗高端装备制造提供定制化的卫星制造及部组件试验与测试搭载冠集卫星研发制造运营管理名服务和遥感信息服务于一体的全航天信息服务高时间分辨率高空间分辨率高光谱分辨率快速广域产业链商业遥感卫星公司覆盖的卫星遥感数据依托自主研发的卫星遥感智慧监管平台将遥感数据的价值进一步挖掘服务于农林生产生态环保智慧城市等多个领域中国卫星7059亿百余颗卫星制造小卫星及微小卫星的研制与生产产品和业务集系统开发系拥有天地一体化设计研制统设计系统集成和在轨服务于一体星船载导航接收机高速信息集成和运营能力网络产品星间通信接收单元太阳能电池片高端紧固件等宇航部中国卫星组件制造卫星应用卫星通信卫星导航卫星遥感等卫星应用系统集成与产品制造业务DigitalGlobe177亿美元90颗由自主研发的卫星星座推动提供高分辨率卫星图像和派生数据层机器学集卫星和航天级部件制造习和丰富的领域知识支持在国防和情报民间机构地图制作和分析遥感信息服务于一体环境监测油气勘探基础设施管理互联网门户网站以及导航技术领域的广泛应用资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技图表11商业航天领域相关报告时间报告内容摘要2022年9月4日卫星直连手机会带来哪些变化北美中部夏令时间2022年8月25日SpaceX旗下Starlink卫星网络与美国无线运营商T-mobile宣布达成技术合作将在2023年为美国部分地区移动用户提供直连二代星链的上网服务下行网速为2-4Mbps支持短信和语音电话且不收取额外费用该合作以消除移动信号盲区为目标将解决无基站覆盖地区的应急通信需求痛点如农村野外自然灾害场景我们认为卫星直连手机服务的推出有望快速扩充Starlink用户数量目前接近50万加速其商业闭环同时手机厂商纷纷入局卫星通信我们认为这将加快卫星互联网应用建议关注全球及国内卫星互联网产业链投资机遇2022年7月27日商业航天2023有望成为行业大年我们认为商业航天是中国企业有机会在全球占据重要一席的重要硬科技赛道之一2022年7月27日中科宇航研制的力箭一号运载火箭成功完成首飞回顾近几年中国商业航天发展越来越多民营企业在火箭发射星河动力火箭可回收技术研发深蓝航天低轨星座银河航天以及高速航天器凌空天行等领域取得显著进步展望未来随着中国星网逐步开展网络建设以及吉利卫星银河航天蓝箭航天等骨干企业的参与我们认为2023年将成为中国商业航天大年因此我们建议关注商业航天板块的投资机会2022年5月1日商业航天关注卫星生产制造随着技术不断发展演进政策支持力度加大以通信导航遥感等为代表的卫星应用场景日益丰富由军用需求逐渐拓展到民用市场紧密结合行业应用其中以卫星互联网为代表的星座组网带来卫星需求急剧增加随着卫星互联网纳入新基建空天地一体化网络正加速落地各类卫星需求持续旺盛产业链上游卫星制造将率先受益而当前国内卫星年产能缺口75行业需求倒逼制造提速缩短卫星研制周期已成为行业刚需本篇报告关注卫星发展趋势及生产制造提出缩短卫星研制周期降低卫星成本的可行途径探寻国内卫星制造公司商业化发展路径2022年2月18日商业航天关注火箭最新进展2022年2月11日SpaceX发布星舰最新进展单舰运载力超100吨有望实现每天发射3次为登月火星移民洲际运输等应用带来颠覆性变化2021年12月7日星河动力成功发射谷神星一号遥二运载火箭实现一箭五星民营火箭首次连续发射成功等新突破商业航天应用场景丰富火箭运力不足是行业主要痛点随着卫星大规模组网以及太空经济蓬勃发展商业航天对运载火箭需求快速增加而当前运力缺口较大中大型火箭将成为发射主力军本篇报告重点关注运载火箭技术演进过程提出降低火箭成本的可行途径探寻国内民营火箭企业商业化发展路径2022年2月13日商业航天关注星舰的颠覆式创新2022年2月10日时隔两年半SpaceX创始人兼首席执行官埃隆马斯克ElonMusk在美国德州召开Starship的最近进展发布会宣布Starship硬件已经接近完成预计在通过美国联邦航空管理局FAA环评后近期完成首次发射马斯克在会上强调星舰通过新一代猛禽发动机筷子发射回收系统空中加油等多项颠覆式创新能够实现商业火箭的快速可重复使用Rapidreusability这将大幅颠覆现行的火箭发射模式马斯克认为低成本可快速重复使用的发射服务能够为1火星移民2州际货物运输3登月4卫星互联网等商业航天应用带来颠覆式变化2021年12月2日商业航天高峰论坛共商行业发展11月24-26日第七届中国国际商业航天高峰论坛召开设有了商业运载系统研制与发射微小卫星创新发展空间信息应用助力产业发展太空经济及生态发展四个分论坛本届论坛我们观察到1中美俄都将发展航空力量放在了国家战略的制高点未来国际航天竞赛将会非常激烈近年来中国在航天领域局部国际领先2目前全球的商业航天产业处在能力和市场快速发展的时期我们认为民营企业参与商业航天将是未来航天事业发展的主线之一建议关注太空经济领域等相关投资机遇2021年11月16日商业航天11月报聚焦航天运载器9月16日神舟十二载人飞船撤离空间站并安全返回9月20天舟三号货运飞船与天和核心舱成功对接10月16日神舟十三载人飞船成功发射航天运载器作为太空旅行载货运输卫星通信导航遥感等各类下游应用落地的载体由运载火箭发射至太空再运送任务载荷至目的地释放在航天活动的过程中扮演重要角色运载器因技术难度大定制化程度高商业化进程不及火箭发射及卫星载荷制造等环节但也开始稳步进入商业化进程本报告重点关注国内外航天运载器的发展历程总结得失探寻其商业化过程中的技术难点和可能采取的路径2021年9月23日商业航天9月报关注卫星互联网正如我们7月5日所发布2030展望虚实共生的低碳社会报告中指出的随着火箭回收技术一箭多星卫星载荷工业化制造等关键技术的不断成熟以及以SpaceXVirganGalaticBlueOrigin为代表的一批商业航天企业在卫星通信太空旅游自动驾驶甚至火星移民等领域的不断探索全球商业航天市场有望在未来十年迎来快速发展我们也看到一批中国的民营火箭卫星及应用公司快速发展商业航天系列报告会从火箭卫星商业应用以及政策等方面持续跟踪行业最新发展2021年6月21日AI区块链商业航天的未来十年我们认为人工智能AI区块链和商业航天是可能对行业产生重要影响的前沿科技颠覆汽车医疗金融通信交通等行业生态塑造元宇宙并助力人类实现火星移民过程中资本市场将会涌现多个投资机会现有上市公司有望在技术和商业模式方面做出颠覆式尝试而新兴创业公司也将逐渐进入资本市场资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技风险提示1卫星需求不及预期由于国内卫星互联网商业前景不够明朗卫星发射成本较高国内卫星互联网星座建设进程缓慢行业市场拓展不及预期2新技术开发进度不及预期由于技术发展存在非线性技术商业化存在一定不确定性新技术开发渗透进度可能不及预期3行业竞争加剧若卫星互联网行业竞争加剧将对行业内公司业绩产生不利影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师余熠黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9