新能源产业提升了对于“变电”的需求，磁性元件行业进入黄金发展期。磁性元件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能的相互转换，是储能、能量转换及电气隔离所必备的电力电子器件，广泛应用于家电、通信、能源、汽车、工业、医疗等下游。随着新能源产业发展驶入快车道，下游光伏&储能、充电桩、新能源车的快速发展驱动了上游磁性元件行业市场规模的高速增长。
　　光伏&储能装机加速，逆变器用磁性元件需求快速增长。根据CPIA数据，2021年全球光伏新增装机170GW，国内光伏新增装机54.9GW；预计2022年全球光伏新增装机195-240GW，国内光伏新增装机75-90GW；预计22-25年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，国内光伏年均新增装机将达到83-99GW。逆变器是光伏&储能核心部件，而磁性元件是光伏储能核心部件逆变器的重要组成部分，起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用。根据大比特产业研究室测算，2025年全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场空间预计将达到114亿元，20-25年CAGR约为18.5%，市场空间广阔。
　　新能源车市场快速渗透，充电桩&车载磁性元件市场空间潜力巨大。
　　随着大功率充电技术逐渐成熟，新能源车企、充电桩运营企业、电网积极研发建设大功率超充，新能源汽车市场对快速充电桩、超级充电桩的需求也将迅速攀升。根据大比特产业研究室预测，2021-2025年间全球累计需要新增约1,200万个公共充电桩，其中公共直流充电桩新增约480万个。
　　磁性元件是充电桩的核心元器件之一，起到功率因数校正、电压变换、安全隔离、消除EMI等关键作用。相较传统交流充电桩，快充的直流充电桩对磁性元件的需求量更大，对于磁性元件也提出了新的性能要求，大功率、模块化成为充电桩磁性元件行业技术发展的大趋势。根据大比特产业研究预测，2025年全球公共直流充电桩对磁性元器件的需求量将达到3亿个以上，20-25年CAGR约为62%
　　由于新能源车的三电系统架构，所需用到的磁性元件单车价值量巨幅提升。磁性元件在新能源车中被广泛使用，主要用于OBC（车载充电机）、DC-DC转换器、逆变器、电驱&电控、BMS（汽车电池管理系统）等场景，应用在上述场景的磁性元件单车价值量可达1000-2000元，相较于传统燃油车是完全的增量，而传统燃油车磁性元件用量较少，仅多媒体、高频信号处理等会用到高频电容、电感，或者类似的增频器件。
　　供应链端价格压力减轻，行业整体盈利能力向好。磁性元件主要原材料包括漆包线、磁芯、矽钢片，2020年以来铜、冷轧钢等大宗商品价格大幅上涨，使得行业盈利能力承压。2022年行业毛利率随着上游原材料价格下降以及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。
　　投资建议：考虑到下游光伏及新能源车行业需求的高景气叠加磁性元件行业原材料成本压力显著趋缓，我们认为磁性元器件相关公司有望在22、23年进入业绩释放期，建议关注：可立克、京泉华、伊戈尔。
　　风险提示：光伏装机量不及预期，新能源车销量不及预期，上游原材料价格波动。
　　

研究报告全文：2023年1月4日行业研究光伏充电桩新能源车三大新兴需求驱动磁性元件进入黄金发展期磁性元件行业跟踪报告之一电子行业要点买入维持新能源产业提升了对于变电的需求磁性元件行业进入黄金发展期磁性元件作者是指以法拉第电磁感应定律为原理由磁芯导线基座等组件构成实现电能和分析师刘凯磁能的相互转换是储能能量转换及电气隔离所必备的电力电子器件广泛应用执业证书编号S0930517100002于家电通信能源汽车工业医疗等下游随着新能源产业发展驶入快车道021-52523849kailiuebscncom下游光伏储能充电桩新能源车的快速发展驱动了上游磁性元件行业市场规模分析师朱宇澍的高速增长执业证书编号S093052205000102152523821光伏储能装机加速逆变器用磁性元件需求快速增长根据CPIA数据2021年zhuyushuebscncom全球光伏新增装机170GW国内光伏新增装机549GW预计2022年全球光伏新增装机195-240GW国内光伏新增装机75-90GW预计22-25年全球光伏年均新行业与沪深300指数对比图增装机将达到232-286GW国内光伏年均新增装机将达到83-99GW逆变器是光伏储能核心部件而磁性元件是光伏储能核心部件逆变器的重要组成部分起到10储能升压滤波消除EMI等关键作用根据大比特产业研究室测算2025年-2全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场空间预计将达到114亿元20-25年CAGR约-15为185市场空间广阔-27图表1光伏储能系统中磁性原件的应用-401221032206220922电子行业沪深300资料来源Wind相关研报资料来源可立克公告光大证券研究所新能源车市场快速渗透充电桩车载磁性元件市场空间潜力巨大随着大功率充电技术逐渐成熟新能源车企充电桩运营企业电网积极研发建设大功率超充新能源汽车市场对快速充电桩超级充电桩的需求也将迅速攀升根据大比特产业研究室预测2021-2025年间全球累计需要新增约1200万个公共充电桩其中公共直流充电桩新增约480万个磁性元件是充电桩的核心元器件之一起到功率因数校正电压变换安全隔离消除EMI等关键作用相较传统交流充电桩快充的直流充电桩对磁性元件的需求量更大对于磁性元件也提出了新的性能要求大功率模块化成为充电桩磁性元件行业技术发展的大趋势根据大比特产业研究预测2025年全球公共直流充电桩对磁性元器件的需求量将达到3亿个以上20-25年CAGR约为62敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电子行业图表2充电桩中磁性元件的应用资料来源可立克公告光大证券研究所由于新能源车的三电系统架构所需用到的磁性元件单车价值量巨幅提升磁性元件在新能源车中被广泛使用主要用于OBC车载充电机DC-DC转换器逆变器电驱电控BMS汽车电池管理系统等场景应用在上述场景的磁性元件单车价值量可达1000-2000元相较于传统燃油车是完全的增量而传统燃油车磁性元件用量较少仅多媒体高频信号处理等会用到高频电容电感或者类似的增频器件图表3新能源汽车电子磁性元件的应用资料来源可立克公告光大证券研究所供应链端价格压力减轻行业整体盈利能力向好磁性元件主要原材料包括漆包线磁芯矽钢片2020年以来铜冷轧钢等大宗商品价格大幅上涨使得行业盈利能力承压2022年行业毛利率随着上游原材料价格下降以及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点投资建议考虑到下游光伏及新能源车行业需求的高景气叠加磁性元件行业原材料成本压力显著趋缓我们认为磁性元器件相关公司有望在2223年进入业绩释放期建议关注可立克京泉华伊戈尔风险提示光伏装机量不及预期新能源车销量不及预期上游原材料价格波动敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电子行业图表4行业重点上市公司盈利预测与估值净利润亿元PEx证券代码公司名称市值亿元21A22E23E24E21A22E23E24E002782SZ可立克85026154397583322552114002885SZ京泉华58020174266430290332213002922SZ伊戈尔481952033475062524149资料来源Wind一致预期光大证券研究所整理股价时间为2023年1月3日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告