行情：12月建筑板块跑输大盘。12月申万建筑装饰指数下跌7.02%，同时期上证指数下跌1.97%，沪深300指数上涨0.48%，建筑行业在申万31个行业中排名第29。2022全年，申万建筑装饰指数下跌10.96%，同时期上证指数下跌15.13%，沪深300指数下跌21.63%。
　　投资：基建投资继续提速，年末赶工见成效。1-11月，广义基建投资19.0万亿元，同比增长11.7%，比上月多增0.3个百分点。狭义基建同比增长8.9%，比上月多增0.2个百分点。8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，铁路投资快速回暖。11月开工投资额在10月受疫情影响有所下降后，重回下半年的持续高增长态势。
　　政策：扩大内需规划强调投资关键性作用，积极的财政政策定调“加力提效”。《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》提出持续推进重点领域补短板投资，涵盖交通基建、能源基建、水利基建、物流基建、生态环保设施、社会民生基建六大领域。预计未来重点基建领域仍有较大空间，相应政策支持有望持续加强。中央经济工作会议提出2023年坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，明确提出今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。
　　公司：龙头建企年末新签合同额继续增长。月度披露新签合同额数据的建筑企业中，中国建筑11月新签建筑业合同3560亿元，全年累计同比增长16.6%；中国中冶11月新签合同额1132亿元，全年累计同比增长8.6%；中国电建11月新签合同额570亿元，全年累计同比增长50.1%；中国化学11月新签合同额112亿元，全年累计同比增长11.0%。龙头建企在2022年下半年新签合同额累计增速仍然保持加速态势，基建投资加速态势有望延续至2023年，建企收入确认有保障。
　　投资建议：建议积极把握建筑央企价值回归主线。当前经济形势的不确定性仍未消散，积极的财政政策仍有空间，2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划，加大基建投资力度。可以期待更加强烈的基建投资需求释放，专项债规模有望进一步扩大，基建投资的资金支持力度有望持续加强。专项债驱动的基建投资新模式将持续演绎，建筑央企龙头处于估值低位，市占率加速提升，有望迎来预期改善与业绩释放的共振，建议积极把握央企价值回归主线，重点推荐中国建筑、中国交建。
　　风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情政策优化后经济回暖速度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月03日建筑工程行业2023年1月投资策略超配财政加力可期建议积极把握建筑央企价值回归主线核心观点行业研究行业投资策略行情12月建筑板块跑输大盘12月申万建筑装饰指数下跌702同时期建筑装饰上证指数下跌197沪深300指数上涨048建筑行业在申万31个行业超配维持评级中排名第292022全年申万建筑装饰指数下跌1096同时期上证指数证券分析师任鹤联系人朱家琪下跌1513沪深300指数下跌2163010-88005315021-60375435renheguosencomcnzhujiaqiguosencomcn投资基建投资继续提速年末赶工见成效1-11月广义基建投资190S0980520040006万亿元同比增长117比上月多增03个百分点狭义基建同比增长89市场走势比上月多增02个百分点8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹铁路投资快速回暖11月开工投资额在10月受疫情影响有所下降后重回下半年的持续高增长态势政策扩大内需规划强调投资关键性作用积极的财政政策定调加力提效扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出持续推进重点领域补短板投资涵盖交通基建能源基建水利基建物流基建生态环保设施社会民生基建六大领域预计未来重点基建领域仍有较大空间相应政策支持有望持续加强中央经济工作会议提出2023年坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策明确提出今明两年持续形成实物资料来源Wind国信证券经济研究所整理工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减可以期待更加强烈的基建投相关研究报告资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持统计局11月基建数据点评-基建投资继续提速交通基建加快续加强修复2022-12-16建筑行业2023年度投资策略-变局已至奋楫者先公司龙头建企年末新签合同额继续增长月度披露新签合同额数据的建筑2022-12-01建筑行业重大事件点评-探索中国特色估值体系看好低估值企业中中国建筑11月新签建筑业合同3560亿元全年累计同比增长166建筑央国企2022-11-22中国中冶11月新签合同额1132亿元全年累计同比增长86中国电建统计局10月基建数据点评-基建加速趋势不改稳增长力度不减2022-11-1511月新签合同额570亿元全年累计同比增长501中国化学11月新签金融支持房地产市场十六条措施政策点评-地产支持大幅增合同额112亿元全年累计同比增长110龙头建企在2022年下半年新签强房建板块受益可期2022-11-13合同额累计增速仍然保持加速态势基建投资加速态势有望延续至2023年建企收入确认有保障投资建议建议积极把握建筑央企价值回归主线当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强专项债驱动的基建投资新模式将持续演绎建筑央企龙头处于估值低位市占率加速提升有望迎来预期改善与业绩释放的共振建议积极把握央企价值回归主线重点推荐中国建筑中国交建风险提示政策落地不及预期重大项目审批进度不及预期疫情政策优化后经济回暖速度不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E601668中国建筑买入5492302138154398356601800中国交建买入8281339134157618527资料来源iFInD国信证券经济研究所整理注未评级公司估值来源于iFinD一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情复盘12月建筑板块有所回调4投资基建投资继续提速年末赶工见成效5政策扩大内需规划强调投资关键性作用积极的财政政策定调加力提效8扩大内需规划发布强调投资关键性作用8中央经济工作会议定调积极的财政政策加力提效8公司龙头建企年末新签合同额继续增长9投资建议建议积极把握央企价值回归主线10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图112月SW建筑装饰指数走势单位4图22022年SW建筑装饰指数走势单位4图312月建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图42022年建筑装饰细分行业涨跌幅单位4图5固定资产投资完成额同比增速单位5图6固定资产投资完成额构成单位5图7广义狭义基建投资增速单位5图8分领域基建投资增速单位5图9水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资增速单位6图10水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位6图11交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速单位6图12交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动单位6图132021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元7图14部分省市区11月开工项目投资额单位亿元7图15中国建筑单月新签合同额及累计增速单位亿元9图16中国中冶单月新签合同额及累计增速单位亿元9图17中国电建单月新签合同额及累计增速单位亿元9图18中国化学单月新签合同额及累计增速单位亿元9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情复盘12月建筑板块有所回调12月建筑板块跑输大盘12月申万建筑装饰指数下跌702同时期上证指数下跌197沪深300指数上涨048建筑行业在申万31个行业中排名第292022全年申万建筑装饰指数下跌1096同时期上证指数下跌1513沪深300指数下跌2163图112月SW建筑装饰指数走势单位图22022年SW建筑装饰指数走势单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理细分板块普遍回调全年房屋建设板块领涨此前受建设中国特色社会主义估值体系的事件驱动11月建筑板块大幅上涨12月建筑装饰三级行业普遍回调全年来看房屋建设涨幅领先上涨768主要系第一大成分股中国建筑全年表现较好驱动全年上涨1432化学工程跌幅较大下跌3109主要系第一大成分股中国化学跌幅较大导致全年下跌3302图312月建筑装饰细分行业涨跌幅单位图42022年建筑装饰细分行业涨跌幅单位资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告投资基建投资继续提速年末赶工见成效受房地产和制造业投资拖累固定资产投资增速有所放缓1-11月固定资产投资不含农户完成额520万亿元同比增长53比上月减少05个百分点从投资主体看民间投资增速延续走低趋势国有控股投资保持高增1-11月房地产开发投资同比下降98降负环比上月扩大10pct制造业投资同比增长93增速较上月收窄04pct均对固定资产投资增速产生明显拖累图5固定资产投资完成额同比增速单位图6固定资产投资完成额构成单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理基建投资继续提速能源基建维持高增交通投资加快回暖1-11月广义基建投资190万亿元同比增长117比上月多增03个百分点基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业累计完成151万亿元同比增长89比上月多增02个百分点分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长196交通运输仓储和邮政业投资同比增长78水利环境和公共设施管理业投资同比增长116图7广义狭义基建投资增速单位图8分领域基建投资增速单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理水利公共设施投资维持高增长1-11月水利管理业投资完成额同比增长141环比上月减少07个百分点公共设施管理业投资完成额同比增长116环比上月减少11个百分点水利工程有望继续维持高景气根据水利部披露截止9月底水利在建项目总投资19万亿元若按照40个月建设期测算预计四季度还能释放1900亿元水利投资2023年在建项目可释放5130万元投资额请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告交通基建增速加速修复1-11月道路运输业投资同比增长23较上月少增07个百分点铁路运输业同比增长21年内增速首次回正较上月多增34个百分点8月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹铁路投资快速回暖四季度全国共有23个铁路项目计划开工总投资规模达到9583亿元图9水利环境和公共设施管理业与水利公共设施投资图10水利环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对增速单位分项增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图11交通运输仓储邮政业投资与道路铁路投资增速图12交通运输仓储邮政业固定资产投资中各领域对分项单位增速的拉动单位资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理11月开工投资额重回高增长铁路新开工亮眼根据Mysteel数据11月全国共开工5008个项目环比下降771对应项目总投资额约362万亿元环比增长1170同比去年增长35511月开工投资额在10月受疫情影响有所下降后重回下半年的持续高增长态势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图132021年以来月度重大项目开工投资额单位亿元图14部分省市区11月开工项目投资额单位亿元资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理资料来源Mysteel国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告政策扩大内需规划强调投资关键性作用积极的财政政策定调加力提效扩大内需规划发布强调投资关键性作用12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年以下简称规划提出2035年消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立的远景目标十四五时期消费的基础性作用和投资的关键作用进一步增强预计基建重点领域补短板需求仍然强劲规划提出持续推进重点领域补短板投资涵盖交通基建能源基建水利基建物流基建生态环保设施社会民生基建六大领域交通基建方面提出完善以铁路为主干以公路为基础水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网推进6轴7廊8通道主骨架建设增强区域间城市群间省际间交通运输联系能源基建方面提出大幅提高清洁能源利用水平建设多能互补的清洁能源基地以沙漠戈壁荒漠地区为重点加快建设大型风电光伏基地预计未来重点基建领域仍有较大空间相应政策支持有望持续加强中央经济工作会议定调积极的财政政策加力提效12月16日中央经济工作会议提出2023年坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控12月17日财政部副部长许宏才表示财政政策加力主要体现在一是统筹财政收入财政赤字专项债券调度资金等保持适度支出强度加强国家重大战略任务财力保障持续推动财力下沉二是合理安排赤字率和地方政府专项债券规模适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减三是持续增加中央对地方转移支付做好困难群众失业人员动态建设和救助帮扶兜牢兜实基层三保底线为经济运行营造良好的基础环境与我们对明年经济形势的预期一致疫情对制造业和出口的冲击不会随着管控措施优化立即消弭稳经济稳增长依然是2023年宏观经济政策制定的核心出发点因此财政政策需要保持加力态势以政府部门加杠杆换取居民和企业部门的稳杠杆可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告公司龙头建企年末新签合同额继续增长龙头建企年末新签合同额继续增长月度披露新签合同额数据的建筑企业中中国建筑11月新签建筑业合同3560亿元全年累计同比增长166中国中冶11月新签合同额1132亿元全年累计同比增长86中国电建11月新签合同额570亿元全年累计同比增长501中国化学11月新签合同额112亿元全年累计同比增长110龙头建企在2022年下半年新签合同额累计增速仍然保持加速态势基建投资加速态势有望延续至2023年建企收入确认有保障图15中国建筑单月新签合同额及累计增速单位亿元图16中国中冶单月新签合同额及累计增速单位亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理图17中国电建单月新签合同额及累计增速单位亿元图18中国化学单月新签合同额及累计增速单位亿元资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理中国交建股权激励落地设计板块分拆上市取得进展12月16日中国交建公布限制性股票激励计划计划授予117亿股占总股本约1激励对象不超过668人对应考核目标为以2021年为基期2023-2025年净利润复合增速不低于8859加权平均ROE不低于77798212月28日公司第五届董事会第十二次会议审议通过了公司分拆所属子公司重组上市的议案分拆上市完成后预计将成为A股工程设计市值最大的公司中国交建设计板块价值有望迎来重估请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告投资建议建议积极把握央企价值回归主线当前经济形势的不确定性仍未消散积极的财政政策仍有空间2023年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划加大基建投资力度可以期待更加强烈的基建投资需求释放专项债规模有望进一步扩大基建投资的资金支持力度有望持续加强专项债驱动的基建投资新模式将持续演绎建筑央企龙头处于估值低位市占率加速提升有望迎来预期改善与业绩释放的共振建议积极把握央企价值回归主线重点推荐中国建筑中国交建请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032