宏观面上，美联储12月利率决议符合预期，但鲍威尔称通胀降到2%前不会考虑降息，海外衰退预期仍在；国内疫情防控定调调整，投资者对国内经济复苏预期乐观。而就供需面来看，国内有色消费接下来将面临季节性回落及疫情扩散额外负面影响，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，国内经济复苏乐观预期推高价格，但需求走弱或限制上行高度；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE市场涨跌均有分化，LME铅涨幅高达4.13%，LME锌下跌4.01%，SHFE沪锡上涨3.34%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号需求预期走弱继续关注铜铝跨期反套有色金属套利周报20230103沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色上周有色金属走势分化品种主要表现情况20221226-202313品种强弱宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考虑降息海外衰退预期仍在国内疫情防控定调调整投资者对国内经济复苏预期乐观而就供需面来看国内有色消费接下来将面临季节性回落及疫情扩散额外负面影响LME铅锡镍铜铝锌有色供需整体往偏宽松的方向走中短期来看国内经济复苏乐观预期推高价格但需SHFE锡镍不锈钢锌铜求走弱或限制上行高度长期来看海外宏观面预期较为悲观有色金属价格重心铅铝仍存回落压力从时间跨度内价格运行上来看LME和SHFE市场涨跌均有分化LME铅涨幅高达413LME锌下跌401SHFE沪锡上涨334重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘关注铅内外盘反套机会品种主要表现情况本周重点关注1考虑到当前国内外价差驱动不明显铜内外盘套利建议继续观望2铝进口亏损在千元附近波动国内外供需面均较弱且无明显驱动跨市维持观望3当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前沪伦比铜铝进口亏损再次扩大锡锭进口窗口再度打开内外盘低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有锌镍进口亏损收窄铅进口亏损持稳4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5国内再次累库进口窗口刚刚打开内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费走弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期消费逐渐趋弱继续关注铜铝跨期反套品种主要表现情况本周重点关注1国内铜需求预期继续走弱供需将进一步趋松沪铜跨期反套可继续滚动参与疫情管控放松后淡季效应及疫情扩散下游需求持续走弱铝锭及铝棒库存持续累积价差或继续回落期现反套继续持有期现方面并谨慎参与跨期反套铜升水转贴水锡维持贴水铝锌镍升水回2国内锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求淡季来临锌锭供需将逐落渐转向宽松现货紧张局面将得到改善锌跨期套利建议观望沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望跨期期限结构3镍资源进口相对困难国内社会库存低位再度小幅去化月底贸易上海铜铅锌锡月间价差spread略收窄商心态改善现货市场升水小有回落跨期正套可继续择机关注钢厂生镍月差有所升LME金属锌铅锡维持Back产利润表现不佳1月仍存减产预期而需求侧现实并不乐观下游企铝镍为Contango铜为平水结构业部分已进入假期社会库存连续四周大幅累积跨期可继续谨慎关注反套机会4考虑到国内锡供需趋松库存高位沪锡偏弱势跨期套利暂观望风险点供应中断国内消费走弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续谨慎关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下就我们此前推荐的组合来看镍和不锈钢比值再创历方或也有限而镍自身估值角度价格已然过高产业链接受史新高截至本周二收盘镍和不锈钢主力合约比值有限下方空间较大短期资金博弈剧烈或难快速看到价跨品种约为1379格回落但中线角度可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现12月30日12月23日变动涨跌幅500LME铜83748379-5-005LMESHFE400LME铝23892396-7-029LME锌29682992-24-080300LME铅2292220191413200LME镍2992029800120040100LME锡2490023940960401SHFE铜6570066410-710-107000SHFE铝1825518755-500-267-100SHFE锌2340023900-500-209SHFE铅1591016185-275-170-200SHFE镍228820228250570025-300SHFE锡209060209270-210-010-400SHFE不锈钢1697016775195116铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅1810LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡91681471261058463421200Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Sep-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Sep-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝进口亏损再次扩大锡锭进口窗口再度打开锌镍进口亏损收窄铅进口亏损持稳本周重点关注1考虑到当前国内外价差驱动不明显铜内外盘套利建议继续观望2铝进口亏损在千元附近波动国内外供需面均较弱且无明显驱动跨市维持观望3当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5国内再次累库进口窗口刚刚打开内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费走弱铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012020-01-012021-01-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012021-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴锌点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴151000010000-10000-200-500-1000-400-3000-1000-2000-600-5000-3000-800-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-01-4000-1000-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏200001500006000010000010000400005000000020000-10000-500000-20000-100000-20000-150000-30000-40000-200000-40000-250000-60000-50000-300000-80000-60000-350000-1000002020-01-272021-01-272022-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜升水转贴水锡维持贴水铝锌镍升水回落本周重点关注铜铝跨期反套风险点供应中断国内消费走弱沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨10003500上海现货-沪铝三月3000上海现货-沪铜三月50025002000015001000-5005000-1000-500-1000-1500-15002021-12-062022-03-062022-06-062022-09-062022-12-062021-12-092022-03-092022-06-092022-09-092022-12-09重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30004002000上海现货-沪锌三月20001000-2000上海现货-沪铅三月-400-1000-600-800-20002021-12-092022-04-092022-08-092022-12-09-10002021-12-062022-04-062022-08-062022-12-06沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价170001500012000100007000500020000-30002021-12-282022-04-282022-08-282022-12-28-50002021-12-082022-04-082022-08-082022-12-08重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海铜铅锌锡月间价差spread略收窄镍月差有所升LME金属锌铅锡维持Back铝镍为Contango铜为平水结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨202301032022123020221229202212282023010320221228202212216660018900664001880018700662001860066000185006580018400656001830065400182006520018100650001800064800179001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨20230103202212302022122920230103202212302022122920221228202212272022122820221227242001630024000162002380016100236001600023400159001580023200157002300015600228001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202301032022123020221229202212282023-01-032022-12-30240000202212272200002022-12-292022-12-282300002150002200002100002100002050002000001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2000001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨20230102202212302023010220221230245020221229202212288500202212292022122884502400840023508350230083001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨2023010220221230202301022022123030502022122920221228202212292022122823503000230022502950220029002150月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19