对于1月，我们认为钢材处于供需双弱的格局。
　　供给端，短流程产量延续下降大幅下降，长流程产量维持相对稳定。就短流程钢厂而言，谷电利润维持亏损，废钢价格高企，电炉厂收废困难。同时，电炉厂接单情况较差，陆续开始提前放假，预计1月短流程产量将持续下降。对长流程钢厂而言，钢厂利润维持低位，部分钢厂或开启减产，整体产量预计环比回落，钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足，预计1月产量或将出现减少。
　　需求端，现实需求疲弱，但需求预期较强。地产方面，政策兜底意愿较强，在融资端和销售端均有较大力度的政策出台，2023年将是检验政策效果的阶段，同时新的政策或将陆续出台。短期地产端指标或将延续弱势，但政策预期较强，对钢材或难构成较大的利空。基建方面，1月随着工人返乡以及项目提前收工等因素影响，实物工作量或环比出现大幅减弱。但基建作为逆周期调节的重要抓手，今年上半年的政策或仍将维持较强力度。
　　风险因素：地产端需求释放不及预期（下行风险）；“保交楼”政策超预期（上行风险）

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告钢材2023-01-02钢材供需双弱但需求预期较强投资咨询业务资格钢材1月供需专题报告证监许可2012669号中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400报告要点中信期货黑色建材指数350230300对于1月我们认为钢材处于供需双弱的格局供给端短流程产量延续下210250190降下降长流程产量或也有下滑可能需求端现实需求进入寒冬将进一步衰200170150减但需求预期较强150100202203202205202207202209202211摘要对于1月我们认为钢材处于供需双弱的格局黑色建材研究团队研究员供给端短流程产量延续下降大幅下降长流程产量维持相对稳定就短流程钢俞尘泯厂而言谷电利润维持亏损废钢价格高企电炉厂收废困难同时电炉厂接021-61051109从业资格证F03093484单情况较差陆续开始提前放假预计1月短流程产量将持续下降对长流程钢投资资格号Z0017179厂而言钢厂利润维持低位部分钢厂或开启减产整体产量预计环比回落钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足预计1月产量或将出现减少需求端现实需求疲弱但需求预期较强地产方面政策兜底意愿较强在融资端和销售端均有较大力度的政策出台2023年将是检验政策效果的阶段同时新的政策或将陆续出台短期地产端指标或将延续弱势但政策预期较强对钢材或难构成较大的利空基建方面1月随着工人返乡以及项目提前收工等因素影响实物工作量或环比出现大幅减弱但基建作为逆周期调节的重要抓手今年上半年的政策或仍将维持较强力度风险因素地产端需求释放不及预期下行风险保交楼政策超预期上行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色组专题报告钢材一供给钢厂维持低利润产量或维持相对稳定图1分品种供给样本数据一览螺纹钢产量线材产量热卷产量冷轧产量中板产量长材产量板材产量五大材产量累计累计累计累计累计累计累计累计同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比202111-228-52-183-07-92-09-4151-12624-214-38-9308-152-14202112-229-67-154-21-119-18-9737-0921-206-53-8900-146-2620221-210-210-156-156-60-60-48-48-31-31-194-194-51-51-119-11920222-191-201-77-120-87-73-55-51-85-57-157-177-81-66-115-11720223-134-177-109-116-27-58-54-52-60-58-126-159-40-57-81-10520224-150-170-163-129-15-47-04-4180-24-154-15810-40-70-9620225-190-175-143-132-35-45-05-3349-09-176-162-10-34-91-9520226-203-180-185-141-60-4704-2714-05-197-168-32-34-113-9820227-282-194-232-155-33-4514-215905-266-182-03-29-129-10220228-200-195-113-150-79-49-62-275711-172-181-42-31-103-10220229-19-177-37-138-22-46-12-254815-25-165-02-28-13-93202210107-15463-12158-3774-161412793-14481-1887-7720221151-139-84-11801-3445-101673808-13249-1230-6920221234-126-108-11756-2758-0511545-13-12372-0534-61数据来源WindMysteel中信期货研究所钢厂复产意愿较低产量维持低位从钢联数据分析12月铁水产量2223万吨天环比下降45万吨天同比1115月五大品种周均产量9292万吨环比下降76万吨同比3410月中旬受疫情各地散发终端需求走弱影响钢厂盈利率快速下降钢厂逐步开启主动检修铁水产量持续下降目前钢厂盈利率仍然维持在20左右的低位利润维持在盈亏平衡线附近复产意愿较低图2日均铁水稳定低位图3钢厂盈利率维持较低水平万吨全国日均铁水产量万吨全国钢厂盈利率26020182019202020212022120201820192020202120222501002408023060220402102020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所图4电炉利润维持亏损图5长流程利润稳定低位华东电炉螺纹-平电利润元吨元吨钢材综合毛利含税华东电炉螺纹-谷电利润华东电炉螺纹-峰电利润1700螺纹毛利含税热卷毛利含税700150013005001100300900100700-100500300-300100-500-100-700-300202101202105202109202201202205202209202101202105202109202201202205202209数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所28中信期货研究黑色组专题报告钢材展望1月短流程产量延续下降大幅下降长流程产量维持相对稳定就短流程钢厂而言谷电利润维持亏损废钢价格高企电炉厂收废困难同时电炉厂接单情况较差陆续开始提前放假预计1月短流程产量将持续下降对长流程钢厂而言钢厂利润维持低位部分钢厂或开启减产整体产量预计环比回落钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足预计1月产量或将出现减少二需求现实需求疲弱但需求预期较强图6五大品种表观消费螺纹钢表需线材表需热卷表需冷轧表需中板表需长材表需板材表需五大材表需累计累计累计累计累计累计累计累计同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比202111-111-29-110-12-60-121730-1147-111-35-3708-74-07202112-55-3108-11-65-17-07274547-35-35-3105-33-1020221-205-205-103-103-43-43-59-59-18-18-174-174-39-39-97-9720222120-12326019-62-51-22-42-36-27119-91-41-4009-5520223-137-129-174-69-38-47-68-52-82-48-148-118-55-45-99-7320224-304-195-233-124-46-47-24-4520-30-284-178-26-40-163-10120225-254-211-190-141-33-4403-3551-13-234-193-06-33-125-10620226-184-206-188-149-49-4515-2726-07-185-192-20-31-101-10520227-92-189-137-148-24-4203-226003-106-17901-26-50-9720228-81-175-96-141-68-45-51-265009-86-167-36-28-59-9220229-78-164-39-130-27-4309-224813-66-156-02-25-33-8620221015-14772-11228-3682-13962132-13854-1744-7420221127-13315-10231-3165-061893524-12574-1051-63202212-115-131-207-11135-25670010440-145-12758-04-39-61数据来源WindMysteel中信期货研究所1地产现实仍然疲弱但政策预期较强自去年下半年以来地产始终延续弱势资管新规三道红线房贷集中度预售资金监管制度限制房企融资而商品房销售的持续下行进一步恶化房企资金状况抑制房企拿地新开工意愿限制房企施工竣工能力房企拿地新开工意愿仍然较低2018年以来地产供给端调控政策陆续推出房地产开发资金来源逐步受限房企主动降低土地库存并以加快新开工的方式消耗土地库存提高资金周转率新开工增速好于购置土地面积增速当前地产销售仍然维持弱势本轮地产周期向房地产投资端的传导市场预计较为滞后我们预计短期房企拿地新开工的面积或将延续下滑图7商品房成交仍无改善迹象图8房企拿地新开工意愿较差30大中城市商品房周均成交面积购置土地面积与新开工面积万平方米600同比20182019070新开工AVE3当月同比本年购置土地面积AVE3当月同比2020202120225050010-8530400-1722010-238-231300-247-244-24630-10-299200-21640-30100-446-46050-50-505-700602013年2015年2017年2019年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所38中信期货研究黑色组专题报告钢材未来用钢面积边际改善的主要变量在施工端当前存量施工面积有897亿平方米存在较大用钢需求改善房企资金状况是改善房企施工能力的必行路径从融资端看去年11月以来房企融资端放松政策持续加码在信贷债券股权等各方面为房企提供融资11月8日第二支箭出台预计可支持2500亿元民营企业债券融资11月12日央行和银保监会联合发布金融16条为房企的经营性融资以及专项融资提供支持11月28日证监会公布股权融资优化5条新政为房企开通股权融资渠道截止12月31日储架式债券申请注册规模超1600亿元银行意向授信额度超4万亿超20家上市房企发布公告通过非公开发行股票的方式筹集资金用于保交楼等相关项目11月房企开发资金同比下降35三支箭齐发或将在一定程度上缓解房企资金紧张的问题推进保交楼项目的进行图9存量施工面积较大图10房企资金亟待改善亿平方米房屋施工面积累计值亿元房地产开发资金来源-10025000同比20182019020202021202220202021202295520000901085150001580-18-18207510000-22-2125-23-24-26-26703050006535-33-36-35600401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所从销售端看房价看涨预期收入预期以及期房交付的担忧是抑制销售的主要因素疫情各地散发居民储蓄意愿大幅上升2022年疫情对经济的干扰巨大居民的未来收入信心指数降至2020年疫情时期的水平全国疫情各地散发增加未来的不确定性居民的储蓄意愿大幅上升甚至高于2020年疫情时期疫情时代结束居民收入预期缓慢改善二十条新十条以及新冠肺炎更名为新冠感染等防疫政策的调整宣告着疫情时代已经成为过去展望未来短期疫情新增将经历一个爬坡的过程但随着国内经济的复苏居民的收入预期将缓慢改善48中信期货研究黑色组专题报告钢材图11疫情时代结束图12未来收入信心提升储蓄比例例全国新冠疫情情况指数未来收入信心指数与储蓄意愿400005760全国本土确诊病例全国本土无症状新增未来收入信心指数更多储蓄占比35000585556300005453250005220000515048150004946100004447500042045403月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所值得注意的是在降低首付比例调低房贷利率等措施效果不显著的情况下近期四限政策在二线城市出现了大幅松绑佛山兰州东莞等城市先后取消了限购政策未来或有更多二线城市加入取消四限的行列这或将加快地产销售回暖的速度总体来看政策兜底意愿较强在融资端和销售端均有较大力度的政策出台2023年将是检验政策效果的阶段同时新的政策或将陆续出台短期地产端指标或将延续弱势但政策预期较强对钢材或难构成较大的利空3基建资金正处空窗期关注今年年政策支持基建是对冲地产用钢需求下滑的重要部分三季度以来基建投资实现较快增速1-11月广义基建投资累计同比117狭义基建投资不含电力累计同比89从用钢量比较大的道路铁路投资在8-11月份也维持了较高韧性图13基建投资增速较快图14道路铁路投资维持韧性基础设施建设投资累积同比道路铁路投资当月同比20广义基建累计同比基建不含电力累计同比40道路运输业当月同比铁路运输业当月同比153010205010-50-10-10-15-20-20-25-30-30-40201801201901202001202101202201201801201901202001202101202201数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所资金端看考虑到专项债结存限额及政策性开发金融工具向基建投资传导3个月左右的滞后性1月基建投资或仍维持任性专项债方面824国常会58中信期货研究黑色组专题报告钢材明确提出后续地方可以发使用5000多亿元专项债结存限额并于10月底发行完毕9-10月3743亿政策性开发性金融工具及配套信贷已发行完毕1112月基建资金较为匮乏但考虑到专项债结存限额及政策性开发金融工具向基建投资传导3个月左右的滞后性1月基建投资或缓慢回落施工端看金融工具补充资本金基建用钢需求或保持高位沥青的基建端消费占比为80石油沥青开工率用于跟踪交通运输仓储和邮政业需求12月受疫情以及提前过年影响部分项目已经收工结尾较往年提前1-2周图15沥青开工率大幅回升图16基建用钢需求维持韧性沥青装置开工率道路铁路用钢量万吨65201820192020202120222200同比2018149201920202020212022200060138131155518001181600507710140059596445120027245401000-35080030600-525400-4720200-10W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel中信期货研究所数据来源WindMysteel中信期货研究所2023年中国经济仍面临着较大的下行压力基建作为逆周期调节的重要抓手仍然是上半年发力的重点领域12月中央经济工作会议题提出保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具我们认为2023年要重点关注专项债额度以及财政赤字总体来看1月随着工人返乡以及项目提前收工等因素影响实物工作量或维持较弱水平但基建作为逆周期调节的重要抓手今年上半年的政策或仍将维持较强力度三展望钢材供需双弱但需求预期较强对于1月我们认为钢材处于供需双弱的格局供给端短流程产量延续下降大幅下降长流程产量维持相对稳定就短流程钢厂而言谷电利润维持亏损废钢价格高企电炉厂收废困难同时电炉厂接单情况较差陆续开始提前放假预计1月短流程产量将持续下降对长流程钢厂而言钢厂利润维持低位部分钢厂或开启减产整体产量预计环比回落钢厂复产或者进行主动检修的动力都不足预计1月产量或将出现减少需求端现实需求疲弱但需求预期较强地产方面政策兜底意愿较强在融资端和销售端均有较大力度的政策出台今年将是检验政策效果的阶段同时新的政策或将陆续出台短期地产端指标或将延续弱势但政策预期较强68中信期货研究黑色组专题报告钢材对钢材或难构成较大的利空基建方面1月随着工人返乡以及项目提前收工等因素影响实物工作量或维持较弱水平但基建作为逆周期调节的重要抓手今年上半年的政策或仍将维持较强力度风险因素地产端需求释放不及预期下行风险保交楼政策超预期上行风险78中信期货研究黑色组专题报告钢材免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688