观点：元旦后反弹仍将继续，各方指标显示修复进行中：1）本轮由情绪见底催化，各宽基指数仅修复2%-3%，反弹幅度尚小；2）疫情基本面延续改善，高频消费数据同比好转；3）配置型和交易性外资均重回净流入，资金偏好边际修复；4）年前央行Q4货币政策会议继续“稳增长”偏暖态度，总量和结构双重发力。结构上，12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑，节后面临资金获利离场。存量博弈下，资金承接方向或为信创、先进制造等替代逻辑，低位有补涨空间，侧重小盘成长风格。操作上，看好IM。
　　操作建议：震荡修复，IM强于IF
　　风险点：1）疫情集中爆发，2）经济修复不及预期

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报股指2023-01-02投资咨询业务资格证监许可2012669号反弹延续风格转向小盘成长中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点113240112220111110200109180108反弹进行中结构上或从消费切向小盘成长1601071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益策略团队观点元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化研究员各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好姜沁转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策021-60812986jiangqinciticsfcom会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后从业资格号F3005640消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向投资咨询号Z0012407或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格操作上看好IM康遵禹010-58135952操作建议震荡修复IM强于IFkangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802风险点1疫情集中爆发2经济修复不及预期投资咨询号Z0016853重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报股指一股指风格切换进行时一一周回顾震荡反弹风格均衡年前权益震荡反弹受资金情绪和基本面改善推动有三条线索一是新冠降级为乙类乙管内地和香港均取消入境隔离提升经济增长预期二是一二线城市见第一波疫情冲击达峰地铁物流等消费倾向边际改善市场悲观情绪修复三是元旦前受节日效应影响交易消费链行业层面超跌反弹的军工电力设备和消费链的美容护理领涨而12月涨幅最大的食品饮料出现资金撤离迹象领跌全行业还有地产链延续跌势风格维度多数行业上涨的情况下大小盘风格较均衡成长全面优于价值中小盘高beta强于低波风险偏好积极修复近期强势的消费板块周内出现回撤下文将分析12月领涨消费的食品行业的表现以预判后市资金流向和优势风格图表1市场风格图表2市场风格周涨跌幅周涨跌幅350300300250250200200150150100100050050000000大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二资金从大消费向小盘成长切换A疫后修复预期计价消费强势情绪即将见顶12月以来市场主线围绕疫后修复展开食品饮料美容护理社会服务商贸零售等消费链领涨而年前最强势的食饮板块出现回撤有两大特征显示消费优势行情即将见顶一是政策利好出尽疫后修复受政策开放预期催化随着新冠降级管理并取消入境隔离开放逻辑和强预期基本计价资金有获利离场意愿二是本轮上涨由行业内小市值个股驱动当下增量资金有限小票连板随时可能终结首先食品行业成分股12月涨跌幅与其11月末的市值对数呈负相关小市值个股涨幅更大因为12月上涨动力主要依靠内资私募12月环比11月加仓53个百分点而6日见顶后外资净流入仅136亿元有限资金只能炒作小票再聚焦小票连板情况目前最高为8连板麦趣尔后续断层直到3连板而2022年最长连板非新股为11板上方空间有限另外3连板西安饮食周四出现天地板暗示已有210中信期货权益策略周报股指资金开始撤离连板行情随时可能终结图表32022年12月一级行业涨跌幅排名121086420-2-4-6-8-10-12食美社商传综纺农银家轻交非计医建电通基电钢国公环机石有汽建房煤品容会贸媒合织林行用工通银算药筑力信础子铁防用保械油色车筑地炭饮护服零服牧电制运金机生材设化军事设石金装产料理务售饰渔器造输融物料备工工业备化属饰资料来源Wind中信期货研究所图表412月食品行业内小市值个股涨幅更大图表512月食品行业个股连板情况黑芝麻2次连板120101009880760654012月涨跌幅y-76005x202394203201-200115225335麦趣尔黑芝麻桂发祥青岛食品燕塘乳业庄园牧场好想你11月末市值对数资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所B节日效应消退也佐证消费板块利好出尽年底交易消费链的另一重逻辑是节日概念资金抢跑交易元旦消费的利好节后会面临回落回溯元旦前后各10个交易日的节日板块表现2016年以来多数年份超额收益在节前普遍上涨节后即回落例外年份是2015年12月-2016年1月股市大跌消费板块有避险的超额收益元旦后超额表现更佳从总体胜率上判断节前超额获利概率更大节后除白电受地产周期的影响外概念胜率普遍下跌综合疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后消费板块面临利好出尽情绪见顶存在风格轮转可能310中信期货权益策略周报股指图表62016年起元旦前后节日板块的超额收益表现航空运输精白色家电精食品加工精文化传媒主黄金珠宝指免税店指数大消费指数白酒指数选指数选指数选指数题指数数2016元旦前10日027194668077596-115-0392016元旦后10日619681047931394-168-1512017元旦前10日301042074064006-1000322017元旦后10日412-010-201-329029-423-1182018元旦前10日645072018-023146-216-0412018元旦后10日-418054-042-290392-417-1122019元旦前10日-070302-007-049248-2500333362019元旦后10日-160-563-220140-1224051150172020元旦前10日448104-0021630130960912702020元旦后10日-425-3881171630180736001712021元旦前10日-289-304-085-517-819325-675-4782021元旦后10日-606-824189193002-731-742-6612022元旦前10日1085088-138543244-4303670322022元旦后10日119293-248064-078-7177923452023元旦前10日-130-077142-109269141364316节前上涨的胜率6360506375755063节后上涨的胜率4325577143714343资料来源Wind中信期货研究所C消费板块资金或流向小盘成长资金从消费板块离场后潜在轮动方向是新能源信创先进制造等替代逻辑侧重小盘成长风格2022年以来存量资金在概念间跷跷板计算年内消费超额与其他题材概念超额的相关系数发现与大消费医疗健康正相关与新能源先进制造信创等负相关一月恰逢经济数据和年报业绩空窗期市场受限于增量资金有限或继续偏好小市值热门概念个股炒作行业上信创先进制造等受国家安全自主替代等政策支撑2023年景气较高同时股价低位反弹期有补涨空间也适合中期布局这些概念所属的小盘成长风格是多重逻辑的最优解410中信期货权益策略周报股指图表72022年与消费超额呈正相关的题材概念超额图表82022年与消费超额呈负相关的题材概念超额先进封装指数白色家电精选指数信创产业指数免税店指数第三代半导体指数工业母机指数大消费指数航母指数半导体设备指数创新药指数风力发电指数医疗服务精选指数新能源汽车指数先进制造指数医疗器械精选指数锂电池指数储能指数新冠肺炎检测指数高端装备制造指数-50-40-30-20-10001020304050资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三小结节后反弹继续风格或切向小盘成长元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格操作上看好IM510中信期货权益策略周报股指二股指期货数据跟踪图表9IF当季年化折溢价率剔除分红图表10IF当月空头移仓至远月成本剔除分红IF01IF02IF03IF当月移仓至IF次月剔除分红IF当月移仓至IF当季剔除分红10IF当月移仓至IF下季剔除分红1085604-52-100-15-2-20-4-25-62021-01-052021-06-052021-11-052022-04-052022-09-052021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11IH当季年化折溢价率剔除分红图表12IH当月空头移仓至远月成本剔除分红IH当月移仓至IH次月剔除分红IH01IH02IH03IH当月移仓至IH当季剔除分红IH当月移仓至IH下季剔除分红10155100-55-100-15-5-20-25-102021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-042021-01-252021-06-252021-11-252022-04-252022-09-25资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IC当季年化折溢价率剔除分红图表14IC当月空头移仓至远月成本剔除分红IC当月移仓至IC次月剔除分红IC01IC02IC0310IC当月移仓至IC当季剔除分红IC当月移仓至IC下季剔除分红520015-510-105-150-20-25-52021-01-082021-06-082021-11-082022-04-082022-09-082021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所610中信期货权益策略周报股指图表15IM当季年化折溢价率剔除分红图表16IM当月空头移仓至远月成本剔除分红IM01CFEIM02CFEIM03CFEIM00-01IM00-02IM00-03216014-212-410-68-86-104-12-142-16020227222022922202211222022722202292220221122资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所注1年化折溢价率期货-指数指数360期货距离交割日时间注2年化移仓成本期货近月-期货远月指数360期货交割日距离时间图表17前20大席位净多持仓IF净多持仓沪深30006000-50005500-100005000-150004500-200004000-25000-300003500-350003000202001022020070220210102202107022022010220220702资料来源Wind中信期货研究所三股市微观流动性跟踪710中信期货权益策略周报股指图表18换手率图表19PE所处近1000天百分位数中证1000中小板综创业板综年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数右4300000100903200000801000007030000060502-10000040302-20000020-300000101-4000000石煤有电钢基建建轻机电国汽商消家纺医食农银非房交电通计传油炭色力铁础筑材工械力防车贸费电织药品林行银地通子信算媒1石金及化制设军零者服饮牧行产运机化属公工造备工售服装料渔金输用及务融事新0业能源2022-09-132022-10-132022-11-132022-12-13资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表20新成立偏股型基金图表21基金净流入规模新成立基金份额偏股型沪深3002020年之后部分基金日度净流入规模累计500060003000450025005500400020003500500015003000250045001000200050040001500010003500500-50003000-10002018012018102019072020042021012021102022072020-01-102021-01-102022-01-10资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22融资买入额Wind全A指数成交额图表23融资持股市值行业市值周环比变化Wind全A指数融资买入额Wind全A指数成交额融资持股市值行业市值变化0605500900405400850205300805200000510075-020500070-0404900654800-06060470055-0804600农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银非汽机林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行银车械450050牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机金设202204202206202208202210202212渔属器料装造物业输易务料饰备工融备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所810中信期货权益策略周报股指图表24陆股通周度净流入规模图表25陆股通持股市值行业市值周环比变化陆股通周度净流入额USDCNY陆股通持股市值行业市值变化0160074015007240001730000200680010066000-1006400-2006200-3006-400-01农采化钢有电家食纺轻医公交房商休综建建电国计传通银非汽机-50058林掘工铁色子用品织工药用通地业闲合筑筑气防算媒信行银车械牧金电饮服制生事运产贸服材装设军机金设2020-01-032021-01-032022-01-03渔属器料装造物业输易务料饰备工融备资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26IPO上会数量与周度上会频率图表27IPO上会所属板块IPO上会数量上会频率上交所科创板创业板主板35670305602550420403153021020151000020200403202010232021051420211203202206242021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10资料来源东方财富中信期货研究所资料来源东方财富中信期货研究所910中信期货权益策略周报股指免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261010