研究报告全文：中信期货研究权益策略周报期权2023-01-02布局进攻策略但反弹幅度不宜高估投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160市场情绪回暖但不足之处仍在于市场交投量能低迷期权端可试水布局进攻策略但107106140105反弹幅度不宜高估期权隐波后续仍有回落空间波动率空头策略可逢高入场1201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113权益策略团队240摘要112220111研究员110200策略推荐布局进攻策略但反弹幅度不宜高估109姜沁180108160107021-60812986股指方面元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化106140105从业资格号F3005640120各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好104103投资咨询号Z00124071002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后康遵禹010-58135952消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向kangzunyuciticsfcom或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格操作上看好IM从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853期权方面市场情绪回暖各品种持仓量PCR指标周度提升幅度明显且点位已接近11月指数上涨区间时的指标所在高度但不足之处仍在于市场交投量能低迷期权成交额中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数低位震荡股市缺乏增量资金上冲动能不足中证1000股指期权成交额PCR成交量PCR117240115220再度回升表明市场抄底意愿回暖但修复斜率偏弱基本面方面周五金融板块对指数113200111180形成一定支撑赛道股相对偏弱指数短暂休整后中期消费复苏逻辑不变但也需要关注109160107140到美债利率持续回升对市场的压制短线市场交易缺乏主线交易角度延续近期观点等105120103100待节后行情进一步明朗后期权端可试水布局进攻策略但反弹幅度不宜高估2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20期权隐含波动率持续回落趋势不改第一A股市场成交量能萎缩期权市场流动性同样处于历史低位这会对期权隐波形成一定压制第二伴随日内行情波动隐波易跌难涨表明市场情绪上的避险需求并不强烈以50ETF期权为例加权隐含波动率处于近半年286分位后续隐波仍有回落空间波动率空头策略可逢高入场风险因子1疫情反复策略回顾周度策略与日度策略均表现优异上周权益市场周初上攻随后行情走势震荡为主沪指站上3080点周度上涨142期权波动率持续走弱上周周度进攻策略表现稳定平均收益率为531上周日度策略在偏向进攻的基础上适当止盈节前轻仓处理平均收益率为320重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报期权一策略回顾与推荐布局进攻策略但反弹幅度不宜高估上周策略跟踪短线策略偏向进攻我们在上周的策略报告中推荐周度配置进攻策略上周权益市场周初上攻随后行情走势震荡为主沪指站上3080点周度上涨142期权波动率持续走弱上周周度进攻策略表现稳定平均收益率为531同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现上周日度策略在偏向进攻的基础上适当止盈节前轻仓处理平均收益率为320图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点12月26日短线策略偏向进攻12月27日续持进攻策略的基础上适当止盈12月28日续持进攻策略12月29日上涨节奏放缓节前进攻策略可适当止盈12月30日等待行情明朗资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1213111110909071226122712281229123012261227122812291230资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权12130111101090090701226122712281229123012261227122812291230资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益策略周报期权股指观点反弹延续风格转向小盘成长元旦后反弹仍将继续各方指标显示修复进行中1本轮由情绪见底催化各宽基指数仅修复2-3反弹幅度尚小2疫情基本面延续改善高频消费数据同比好转3配置型和交易性外资均重回净流入资金偏好边际修复4年前央行Q4货币政策会议继续稳增长偏暖态度总量和结构双重发力结构上12月消费主线交易完疫后消费修复预期和节日效应两大逻辑节后面临资金获利离场存量博弈下资金承接方向或为信创先进制造等替代逻辑低位有补涨空间侧重小盘成长风格操作上看好IM期权观点布局进攻策略但反弹幅度不宜高估上周权益市场周初上攻随后行情走势震荡为主沪指周度收涨142期权方面市场情绪回暖各品种持仓量PCR指标周度提升幅度明显且点位已接近11月指数上涨区间时的指标所在高度但不足之处仍在于市场交投量能低迷期权成交额低位震荡股市缺乏增量资金上冲动能不足中证1000股指期权成交额PCR成交量PCR再度回升表明市场抄底意愿回暖但修复斜率偏弱基本面方面周五金融板块对指数形成一定支撑赛道股相对偏弱指数短暂休整后中期消费复苏逻辑不变但也需要关注到美债利率持续回升对市场的压制短线市场交易缺乏主线交易角度延续近期观点等待节后行情进一步明朗后期权端可试水布局进攻策略但反弹幅度不宜高估期权隐含波动率持续回落趋势不改第一A股市场成交量能萎缩期权市场流动性同样处于历史低位这会对期权隐波形成一定压制第二伴随日内行情波动隐波易跌难涨表明市场情绪上的避险需求并不强烈以50ETF期权为例加权隐含波动率处于近半年286分位后续隐波仍有回落空间波动率空头策略可逢高入场风险因子1疫情反复314中信期货权益策略周报期权二主要策略跟踪牛市价差策略偏强我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周权益市场周初上攻随后行情走势震荡为主沪指站上3080点周度上涨142期权波动率持续走弱策略表现上看牛市价差策略和做空波动率策略整体偏强备兑策略跟随标的行情策略表现稳定图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差111210511511110509510950909085085080812-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差115111110510510951090950850908085075080712-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益策略周报期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差1112105115111105095109095085090850808075075070712-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差11131051210951109085108075090708065060712-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1004101100210051109980995099609909940992098509909812-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益策略周报期权图表16备兑策略组合表现图表17备兑策略组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000指数期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1015103102510110210051015101110050995109950990990985098512-2612-2712-2812-2912-3012-2612-2712-2812-2912-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析市场成交规模大幅回落上周期权品种日均成交额2389亿元市场成交规模大幅回落周五12月30日期权市场整体成交额1914亿元为7月以来期权市场历史成交额2低分位水平目前50ETF期权成交额占比仍处于领先位置图表18股票股指期权市场流动性12月26日-12月30日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证50ETF期权16298218156572750沪市300ETF期权8711147154852029深市300ETF期权11121990059245中金所300指数期权47814282711134中金所1000指数期权3566392751153沪市500ETF期权414759473431434深市创业板ETF期权39445963147614深市500ETF期权9361740073305深市100ETF期权646927028118中金所50股指期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