铜：12月份精铜产量或出现下滑但仍保持历史同期高位，且进口维持偏高水平，国内精铜供应增加，但海外供应端存在扰动风险；国内铜消费将季节性趋弱，叠加感染人数上升对下游消费压制明显，供需已经开始逐步趋松，但绝对库存仍偏低。整体上看，供应虽有小幅下滑但仍保持高位运行，消费逐渐趋弱，国内供需趋松预期不变，预计1月国内铜库存或小幅累库。
　　铝：12月份云南维持减产，贵州省电力告急，当地铝厂按电网要求压降负荷30%，全国减产规模有所扩大。但与此同时四川、广西两地铝企仍在复产当中，甘肃中瑞投产稳步推进，加上贵州元豪铝业通电投产，少量弥补了贵州铝企的限电减产，因此预计12月份日产环比与11月份日产基本持平。考虑到淡季效应及疫情大面积扩散，下游需求持续走弱，铝锭及铝棒库存或出现超季节性累积，12月份铝库存拐点已现，元旦之前铝锭库存出现持续回升的可能性较大。
　　锌：供应边际改善：国内外TC皆出现抬升，进口锌矿陆续到港，锌矿供应边际宽松。预计锌锭供应后续将会逐渐增加，关注锌矿到锌锭的传导效率。需求回落：受疫情管控放松影响，下游企业感染数量大幅增加，叠加临近春节假期，部分企业选择提前放假，下游消费将边际走弱。库存存累积预期：国内社会库存在供给回升的背景之下存累库预期。整体看12月锌锭供需偏紧，明年1月预计供需将逐渐转向宽松

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色金属专题报告2022-12-30投资咨询业务资格疫情冲击消费警惕超季节性累库风险证监许可2012669号12月供需专题报告中信期货贵金属指数150370中信期货有色金属指数320130270110报告要点22090170SepDecJunMar----在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下海外部分终端22222222走势继续分化居民房屋购买力进一步下行11月美国房地产成屋销售进一步明显下降1011月份欧美汽车市场延续改善局面缺芯片的影响在减弱国内终端有色金属研究团队产销在10-11月普遍出现了回落疫情在多地扩散这对汽车家电及房地产等行业均有一定负面影响考虑到12月国内疫情防控政策全面放开全国大范围集中研究员感染的负面影响仍不容小视整体上看有色金属消费拉动主要还是靠国内但沈照明是接下来国内将面临消费季节性走弱及疫情额外冲击中短期来看国内消费并021-80401745不乐观但疫情防控放开后的经济复苏预期较为乐观Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479李苏横摘要0755-82723054lisuhengciticsfcom铜12月份精铜产量或出现下滑但仍保持历史同期高位且进口维持偏高水平国内精从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197铜供应增加但海外供应端存在扰动风险国内铜消费将季节性趋弱叠加感染人数上升对下游消费压制明显供需已经开始逐步趋松但绝对库存仍偏低整体上看供应郑非凡zhenfeifanciticsfcom虽有小幅下滑但仍保持高位运行消费逐渐趋弱国内供需趋松预期不变预计1月国从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667内铜库存或小幅累库铝12月份云南维持减产贵州省电力告急当地铝厂按电网要求压降负荷30全国减产规模有所扩大但与此同时四川广西两地铝企仍在复产当中甘肃中瑞投产稳步推进加上贵州元豪铝业通电投产少量弥补了贵州铝企的限电减产因此预计12月份日产环比与11月份日产基本持平考虑到淡季效应及疫情大面积扩散下游需求持续走弱铝锭及铝棒库存或出现超季节性累积12月份铝库存拐点已现元旦之前铝锭库存出现持续回升的可能性较大锌供应边际改善国内外TC皆出现抬升进口锌矿陆续到港锌矿供应边际宽松预计锌锭供应后续将会逐渐增加关注锌矿到锌锭的传导效率需求回落受疫情管控放松影响下游企业感染数量大幅增加叠加临近春节假期部分企业选择提前放假下游消费将边际走弱库存存累积预期国内社会库存在供给回升的背景之下存累库预期整体看12月锌锭供需偏紧明年1月预计供需将逐渐转向宽松重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货有色专题报告铅12月精炼铅受炼厂利润改善影响产量或延续11月高位受低沪伦比影响出口小幅增加国内精炼铅供应整体围绕当前铅价冶炼利润较好或保持稳定但海外矿端减量明显需求端受防疫政策调整感染人数上升影响边际转弱但部分蓄电池企业表示元旦春节期间保持正常生产节前面临备库需求且汽车电动自行车高保有量保证铅终端需求较为稳定整体来看目前铅锭库存处于历史同期正常水平1月铅供需将维持紧平衡库存维持去库状态镍供应端12月镍铁产量或将下滑进口保持高位镍矿依旧维持偏紧电解镍产量回升进口依旧偏弱原生镍供给将面临下移需求端不锈钢电池材料需求依旧存在进一步小幅走弱预期价格持续运行在绝对高位合金电镀也难有较好表现原生镍需求同样下移整体上看1月供需有延续12月表现进一步走弱预期预计1月原生镍供需仍保持偏过剩不锈钢供应端12月钢厂生产或大体保持1月受制于利润情况及下游需求有一定减产预期镍铁铬铁价格上下游博弈仍是剧烈预计整体企稳运行为主铬铁或稍强势成本端仍有一定支撑需求端元旦前后下游企业多有计划提前进入假期状态1月需求表现不佳同时海外圣诞过后出口需求面临一定程度下滑整体上看1月供需都将出现较明显下移整体平衡过剩或稍有收窄锡供应端来看10月国内锡矿产量保持稳定但随着锡价走强11月中国锡矿进口大幅增长但进口锡矿品位有所下降实际进口锡矿金属含量增长不大在当前锡矿加工费仍有利润背景下预计1月锡锭产量维持偏高位12月锡锭进口量预计会有所回落但在目前进口窗口重新打开背景下预计1月锡锭维持净进口锡锭供应保持在偏高位需求端来看主要消费板块表现偏弱全球手机和PC出货持续低迷整体来看1月锡锭供需将维持略宽松状态风险因素供应中断疫情扩散超预期250中信期货有色专题报告目录摘要1一国内外有色金属消费分析811海外有色消费趋弱但部分终端阶段性改善8111主要国家商品进口增长继续放缓8112美国房屋销售持续低迷8113欧美汽车销量延续改善全球新能源汽车保持高增长9114全球半导体销售持续放缓101153C产品出货量放缓1012中国下游11121电力投资11122中国家电与汽车12123国内房地产14124国内基建1513有色初端消费15131铜加工材开工率回落15132铝加工环节开工率16133锌加工环节开工率环比回落17134铅酸电池开工率上行出口出现转弱趋势18135锡焊料开工率维持稳定1914中国有色金属表观消费19141中国精铜表观消费快速回升后或出现回落19142中国原铝表观消费环比回升20143中国锌锭表观消费后续将走弱20144中国铅锭表观消费处于季节性高位21145中国镍表观消费小幅增长不锈钢表观消费大幅回落21146中国锡锭表观消费维持高位22二全球有色供应2321铜供应23211全球铜矿产出增速稳步增长232111海外铜矿产出扰动仍在232112中国铜原料供应较为充裕23212中国铜产量与进出口24213铜精矿加工费与冶炼利润24214铜库存与现货升贴水252141沪铜库存低于往年252142现货贴水回归往年平均水平26215国内精铜供需平衡2622铝供应26221铝土矿与氧化铝26222电解铝产量与进口282221国内电解铝产量环比持平282222欧洲及美国电解铝供给扰动减少282223中国电解铝进口量环比增加29223氧化铝与电解铝冶炼利润29224铝库存与现货升贴水302241铝库存处在相对低位302242国内外现货表现再度分化30350中信期货有色专题报告225铝供需平衡3123锌供应31231锌矿供应逐渐转向宽松31232锌锭产量与进出口322321国内锌锭产量回升不及预期322322欧洲锌冶炼厂复产不及预期33233锌精矿加工费与冶炼利润34234锌库存与现货升贴水352341国内现货升水大幅缩窄海外贴水转为升水35235锌供需平衡36241铅矿海外产量降幅收缩国内原料环比持平36242中国铅产量与进出口37243铅精矿加工费与冶炼利润38245铅库存与现货升贴水39246铅供需平衡3925镍与不锈钢供应40251全球镍矿产量和中国进口量40252镍和不锈钢产量及进口40253镍与不锈钢冶炼利润42254镍和不锈钢库存与现货升贴水432541LME国内镍库存整体低位波动不锈钢库存大幅累积432542进口窗口持续关闭现货升水大幅走高难跌44255镍与不锈钢国内供需平衡4526锡供应46261国内锡矿产出稳步回升锡精矿进口量环比大增46262中国锡锭产量与进出口46263锡精矿加工费回落后企稳47264锡库存与现货升贴水472641库存处在较高水平472642现货升水回落48265精锡国内供需平衡48免责声明50图表目录图表1主要国家商品进口金额增速8图表2美国成屋销售9图表3美国新屋销售9图表4美国居民房屋购买力与房价中位数9图表5美国汽车销量10图表6欧洲汽车注册量10图表7中国和欧洲新能源汽车销量10图表8全球新能源汽车销售10图表9全球半导体月度销售额10图表10全球半导体年销售额10图表11全球电脑出货量11图表12全球平板电脑出货量11图表13全球智能手机出货量11图表14全球可穿戴设备出货量11450中信期货有色专题报告图表15电网投资增速12图表16电源投资增速12图表17光伏新增装机12图表18风电新增装机12图表19家电产量13图表20家电出口13图表2112月乘联会汽车销量13图表22中国汽车销量14图表23中国汽车出口14图表24新开工领先竣工14图表251-11月竣工面积同比-19014图表2611月商品房销售面积-24815图表27新增住房贷款显著下滑15图表28专项债发行放缓15图表29基建投资提速15图表30铜材行业开工率16图表31铜杆企业开工率16图表32铜管企业开工率16图表33铜板带箔企业开工率16图表34铝型材企业开工率17图表35铝板带箔企业开工率17图表36铝线缆企业开工率17图表37A356铝合金企业开工率17图表38铝再生合金企业开工率17图表39铝材行业开工率17图表40镀锌企业月度开工率18图表41压铸锌合金企业月度开工率18图表42氧化锌企业月度开工率18图表43锌加工环节周度开工率18图表44铅蓄电池开工19图表45铅蓄电池净出口量19图表46中国锡焊料开工率19图表47中国精铜表观消费量20图表48中国原铝表观消费量20图表49中国锌锭表观消费量21图表50中国铅锭表观消费量21图表51中国原生镍表观消费22图表52中国不锈钢表观消费22图表53中国锡锭表观消费量22图表54智利铜矿产量23图表55秘鲁铜矿产量23图表56中国铜矿产量24图表57中国铜矿进口量24图表58中国阳极铜进口24图表59中国废杂铜进口24图表60中国精铜产量24图表61中国精铜进口量24图表62铜精矿加工费25图表63铜冶炼利润25550中信期货有色专题报告图表64沪铜库存25图表65三大交易所铜库存25图表66上海铜现货升水26图表67伦铜Cash-3M26图表68国内精铜平衡26图表69中国铝土矿产量27图表70中国铝土矿进口量27图表71中国氧化铝产量27图表72中国氧化铝进口量27图表73国内电解铝产量28图表74国内电解铝在产产能28图表75全球电解铝除中国产能分布28图表76欧洲电解铝产量28图表77欧洲美国电解铝减产预估29图表78沪伦铝进口盈亏29图表79中国原铝净进口量29图表80氧化铝冶炼利润30图表81电解铝冶炼利润30图表82铝锭铝棒社会库存30图表83全球铝库存30图表84上海铝现货升水31图表85伦铝Cash-3M31图表86国内原铝平衡31图表87全球锌矿产出平稳32图表88中国锌矿产量32图表89中国锌矿进口量32图表90冶炼厂原料库存33图表91中国精炼锌月度产量33图表92精炼锌进口盈亏33图表93精炼锌净进口量33图表94欧洲锌冶炼厂减产量预估34图表95锌精矿加工费35图表96锌冶炼利润含副产品35图表97锌锭社会库存35图表98LME锌库存35图表99上海锌现货升水36图表100伦锌Cash-3M36图表101国内锌锭平衡36图表102全球铅矿产出平稳37图表103中国铅矿产量37图表104中国铅矿净进口量37图表105中国原生铅产量38图表106中国再生铅产量38图表107铅锭进口亏损38图表108精炼铅净进口38图表109铅精矿加工费38图表110再生铅冶炼利润38图表111铅锭社库39图表112LME铅库存39650中信期货有色专题报告图表113上海铅现货升水39图表114伦铅Cash-3M39图表115国内铅锭平衡40图表118全球镍矿产量40图表119中国镍矿进口量40图表120国内镍铁产量41图表121我国镍铁进口量41图表122国内电解镍产量41图表123我国电解镍进口量41图表124国内不锈钢产量42图表125国内不锈钢净出口量42图表126镍铁冶炼利润43图表127不锈钢冶炼利润43图表128镍社库44图表129LME镍库存44图表130不锈钢社库44图表131上海镍现货升水45图表132伦镍Cash-3M45图表133不锈钢现货升水45图表134国内原生镍平衡46图表135国内不锈钢平衡46图表134中国锡矿产量46图表135中国锡矿进口量46图表136中国精锡产量47图表137中国精锡进口量47图表138锡精矿加工费47图表139沪锡库存48图表140两地库存48图表141上海锡现货升水48图表142伦锡Cash-3M48图表143国内锡锭平衡49750中信期货有色专题报告一国内外有色金属消费分析在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下海外部分终端走势继续分化居民房屋购买力进一步下行11月美国房地产成屋销售进一步明显下降1011月份欧美汽车市场延续改善局面缺芯片的影响在减弱国内终端产销在10-11月普遍出现了回落疫情在多地扩散这对汽车家电及房地产等行业均有一定负面影响考虑到12月国内疫情防控政策全面放开全国大范围集中感染的负面影响仍不容小视整体上看有色金属消费拉动主要还是靠国内但是接下来国内将面临消费季节性走弱及疫情额外冲击中短期来看国内消费并不乐观但疫情防控放开后的经济复苏预期较为乐观11海外有色消费趋弱但部分终端阶段性改善111主要国家商品进口增长继续放缓主要国家商品进口金额增速普遍放缓欧美为应对高通胀采取持续紧缩的货币政策这对需求有一定抑制原油等大宗商品价格自高位已经有所回落10月美国和欧盟27国商品进口金额季调分别同比增长139和331已经自二季度高位明显回落11月日本商品进口金额季调同比增速降至331也开始转降11月韩国和印度商品进口金额分别下降259和下降50图表1主要国家商品进口金额增速单位美国进口金额季调同比欧盟27国商品贸易进口当月同比250日本进口金额季调当月同比韩国进口金额当月同比200印度进口金额当月同比150100500-50-100MarMayMarMayMarMayMarMaySepJulSepJulSepJulSepJulSepNovNovNovNovNovJanJanJanJan--------19202122----------19202122--------181920212218192021221920212219202122资料来源Wind中信期货研究所112美国房屋销售持续低迷美国房地产市场持续走弱4-11月美国成屋和新屋销售均明显回落2022年11月成屋年化销量409万套环比下降8同比减少3711月新屋销售年化64万套环比回升6同比下降1511月美国成屋库存略降到114万套回落到近半年低位10月新屋库存回升到472万套美国房地产市场持续走弱一方面是由于美元利率大幅攀升美国15年抵押贷款利率维持在近20来年高位另外一方面是由于美国高通胀居民可支配收入下降10月居民房屋购买力指数较去年底下降38整体来看美国房地产市场在美联储持续紧缩货币政策背景下持续走弱美国房屋中间价也在6月份见顶后持续回落中信期货有色专题报告图表2美国成屋销售单位万套图表3美国新屋销售单位万套730201920202021202220192020202120221006309053080430703306023050130403030月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891011121357911资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4美国居民房屋购买力与房价中位数单位数值美元美国房屋中间价现有的单户住宅美国房屋购买力指数右轴450000200400000180350000160300000140250000120200000100150000802019-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062014-02资料来源Wind中信期货研究所113欧美汽车销量延续改善全球新能源汽车保持高增长芯片短缺对全球汽车市场的影响在减弱年中以来欧美汽车销量延续改善根据Bloomberg统计的数据2022年1-9月全球汽车销量同比降幅收窄到532022年11月欧洲汽车注册量同比增长17环比增长111-11月累计同比下降611月美国汽车销量同比增长11LMC预计12月同比增长531-11月累计同比预计下降9根据AutoForecastSolutions的最新预测截至12月11日由于芯片短缺今年全球汽车市场累计减产约4351万辆汽车由于芯片供应不足今年全球汽车市场累计减产量将攀升至456万辆2023年缺芯片造成的汽车产量损失可能收窄到200-300万辆全球新能源汽车市场表现较好整体呈现持续高增的状态根据MarkLine和CleanTech统计数据10月全球新能源汽车销量932万辆同比增长541-10月累计同比增长63中汽协统计数据显示11月中国新能源汽车销售786万辆同比增长751-11月累计同比增长1042022年1-11月新能源车对传统车的替代比例25而2021年底为13410月欧洲新能源汽车销量211万辆同比增长1421-10月份欧洲新能源汽车销量约为1907万辆同比增长821-10月份欧洲新能源汽车对传统车替代比例为208中信期货有色专题报告图表5美国汽车销量单位辆图表6欧洲汽车注册量单位辆2019202020212022201920202021202218000002000000160000018000001600000140000014000001200000120000010000001000000800000800000600000600000400000400000200000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源iFind中信期货研究所资料来源iFind中信期货研究所图表7中国和欧洲新能源汽车销量单位辆图表8全球新能源汽车销售单位辆900100欧洲新能源汽车销量2019202020212022800100中国新能源汽车销量120000070010010000006001008000005001004001006000003001004000002001002000001001000月月月月月月月月月月月月2345678910011112Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-2210资料来源iFind中信期货研究所资料来源iFind中信期货研究所114全球半导体销售持续放缓全球半导体市场销售增速持续放缓主要是受到全球电子行业需求偏弱拖累2022年10月全球半导体销售额4686亿美元同比下降41-10月累计同比增长13全球半导体贸易统计组织11月最新预测2022年将进一步增长44此前预测为增长1392023年下降41此前预测为增长46图表9全球半导体月度销售额单位十亿美元图表10全球半导体年销售额单位十亿美元全球半导体销售额增速20222021202020197003055600205004540010353000200-10251000-20201520162017201820192020202120222023151M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1153C产品出货量放缓中信期货有色专题报告随着全球经济增长放缓通胀居高不下消费者的可支配收入下降他们在个人电脑智能手机等电子产品上的支出减少2022年三季度全球电脑出货量达到74252万台同比下降143IDC9月预测全年PC出货量将下降128此前预测为下降8212月预测2023年全球PC出货下降562022年三季度全球平板电脑出货量为3860万台同比下降87IDC预计2022年平板电脑出货量将下降624月预测为增长1512月预计2023年全球平板电脑出货量下降672022年第三季度全球智能手机出货量30190万部同比下降88IDC12月预测2022年出货量将下跌91较此前的预测下降262023年全球智能手机出货量将增长282022年二季度全球可穿戴设备出货量10700万部同比下降6可穿戴设备出货量罕见下降间接说明了3C市场的疲软图表11全球电脑出货量单位千台图表12全球平板电脑出货量单位百万台1000002022202120202019602022202120202019900005080000700004060000500003040000203000020000101000000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表13全球智能手机出货量单位千部图表14全球可穿戴设备出货量单位百万台200202220212020201950000020222021202020194000001503000001002000005010000000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源同花顺iFinD中信期货研究所资料来源同花顺iFinD中信期货研究所12中国下游121电力投资为了稳定经济增长今年电力投资出力较多6-8月份明显提速电源投资全程发力但是91011月电网投资明显放缓1-11月份全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元同比增长283其中太阳能发电2000亿元同比增长29011-11月电网工程完成投资4209亿元同比增长26中信期货有色专题报告图表15电网投资增速单位图表16电源投资增速单位150电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比801006040502000-20-40-60MayMayMayMayMayMayMayNovNovNovNovNov-50NovMayNovMayNovMayNovMayNovMayNovMayNovMay--------------------------2116171819201616171718181919202021212216171819202122资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所2022年1-11月风电累计装机量2252万千瓦同比下降218万千瓦2022年1-11月光伏累计装机量6571万千瓦同比增加3088万千瓦5月底发改委能源局称到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到508月12日中国可再生能源学会风能专业委员会CWEA与浙江运达风电股份有限公司联合主办的分散式风电技术研讨会上国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示十四五可再生能源发展规划明确要求坚持集中式与分布式并举在大力推进以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设的同时在东中南部地区积极推进风电和光伏发电分布式开发新华社12月28日报道由三峡集团联合内蒙古能源集团建设的库布其沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目在内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗开工建设该项目是在沙漠戈壁荒漠地区开发建设的全球最大规模风电光伏基地项目也是我国首个开工建设的千万千瓦级新能源大基地项目库布其基地项目规划总投资超800亿元总装机规模1600万千瓦包括光伏800万千瓦和风电400万千瓦配套改扩建先进高效煤电装机400万千瓦图表17光伏新增装机单位MW图表18风电新增装机单位MW7000800020192020202120222019202020212022600070006000500050004000400030003000200020001000100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2345678910111223456789101112资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所122中国家电与汽车11月份国内家电产量同比增长放缓家电出口同比降幅维持高位统计局中信期货有色专题报告数据显示2022年11月家电包括空调冰箱洗衣机和彩电产量5008万台同比下降11-1月累计同比增长26海关数据显示11月中国家电出口包括空调冰箱洗衣机和微波炉1239万台同比下降251-11月累计同比下降158图表19家电产量单位万台图表20家电出口单位万台70302022202120202019家电出口数量月度25001006030空调冰箱洗衣机2000微波炉同比503050403015000303010002030-5050010300-100JulOctJanAprJulOctJanAprJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOct30------------------------1818171717181819191919202020202121212122222222月月月月月月171357911资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所在政府减购置税等政策的刺激下中国汽车销量在6-10持续快增长但是在疫情扩散背景下汽车销量受到负面影响中汽协数据11月中国汽车销量2328万辆同比下降81-11月累计同比增长311月份汽车经销商综合库存系数为188环比回升012同比上升053创出4月份以来新高反映出在疫情扩散背景下汽车市场存在一定压力11月中国汽车出口329万辆同比增加5161-11月累计出口同比增长572乘联会最新数据2022年12月1-18日中国汽车销量同比增长6环比11月同期增长36年末购置税补贴和新能源补贴政策到期前会促进提前购买11月受抑制需求在12月得到释放图表2112月乘联会汽车销量单位辆资料来源乘联会中信期货研究所中信期货有色专题报告图表22中国汽车销量单位万辆图表23中国汽车出口单位万辆402019202020212022汽车出口30035250302002515020100155010050Jan-20Jun-20Nov-20Apr-21Sep-21Feb-22Jul-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源中汽协中信期货研究所123国内房地产受制于三条红线的掣肘房企融资较为紧张资金回笼更多依赖于销售回款叠加部分房企出现债务问题居民对于房地产信心减弱买房意愿有所下降2023年依然在房住不炒的总体原则下没有房价上涨效应的带动投机需求将继续被抑制靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的改善因此预计2023年销售数据改善并非一蹴而就居民中长期贷款增量仍然为负且同比跌幅大幅下滑这与11月30大中城商品房销售情况同比跌幅扩大是相互印证的按照新开工向竣工传导周期18-24个月来看因地产监管趋严疫情影响1-11月竣工面积同比-190前值-18711月当月同比-202前值-9411月竣工跌幅显著下行主要是当前保交楼资金到位情况仍然不佳近期竣工端实物工作量并未得到显著提升预计2023年春节后随着需求政策放松扩围疫情好转地产销售和竣工有望继续回升但由于全年国家房住不炒基调不动摇房地产税改革预期和居民部门现金流受损销售反弹力度可能不强全年竣工预计难以实现大幅增长图表24新开工领先竣工单位图表251-11月竣工面积同比-190单位竣工12月滚动平均当月同比房地产竣工面积增速21年取两年复合同比新开工12月滚动平均当月同比领先3年30竣工累积同比竣工当月同比17201210702-10-3-20-8-30-13-40-18-50201701201801201901202001202101202201201601201801202001202201202401资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所中信期货有色专题报告图表2611月商品房销售面积-248单位万平米图表27新增住房贷款显著下滑单位亿元30大中城市商品房成交面积亿元居民中长期贷款2018年2019年2020年万平方米同比20182019100002020202120222021年2022年250008000-102000-726000-135-201500-187-1804000-248-239-248-3010002000-330-40500-453-446-500-5240-60-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源WIND中信期货研究所资料来源WIND中信期货研究所124国内基建今年基建是稳增长的重要抓手尤其电力投资基建投资整体保持较快增长1-11月基建投资同比增长117增速较1-10月提高03个百分点基建投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长89增速比1-10月份加快02个百分点其中水利管理业投资增长141公共设施管理业投资增长116信息传输业投资增长87生态保护和环境治理业投资增长74道路运输业投资增长23铁路运输业投资由1-10月同比下降转为增长21图表28专项债发行放缓单位亿元图表29基建投资提速单位基建投资完成额累计同比社会融资规模地方政府专项债券当月值40200003015000201000010500002011201220132014201520162017201820192020202120220-102019201920202020202020202021202120212021202220222022-20-------------12030609120306091203060909-30资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所13有色初端消费131铜加工材开工率回落从铜加工环节来看12月份铜材开工率出现回落主要是由于精铜制杆开工回落较为明显精铜制杆开工出现回落是因为9月份以来国内电网投资放缓铜价回升到年内偏高位且疫情对生产构成一定扰动铜板带箔开工较好是因为铜板带出口比较好并且锂电铜箔开工受益于新能源汽车销售强劲增长铜管开工受国内房地产偏弱及出口偏弱的双重打击4月份以来铜管开工处于往年同中信期货有色专题报告期的偏低水平运行图表30铜材行业开工率单位图表31铜杆企业开工率单位20212020201920222021202020192022909080807070606050504040303010M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表32铜管企业开工率单位图表33铜板带箔企业开工率单位202120202019202290202120202019202210090808070706060505040401M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所132铝加工环节开工率铝下游开工率全面回落且整体低于往年淡季水平主要是受疫情及地产拖累预计12月份以及春节前后铝材需求将进一步走弱原因一是进入终端淡季各板块订单继续走弱二是当前疫情管控放开不少企业生产人员被迫感染隔离导致企业生产效率下降春节将近许多下游企业表示有提前放假计划需求存在进一步下降预期开工率难有回涨中信期货有色专题报告图表34铝型材企业开工率单位图表35铝板带箔企业开工率单位20192020202120222019202020212022709080607050604050403030201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表36铝线缆企业开工率单位图表37A356铝合金企业开工率单位20192020202120222019202020212022508070406050304030201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表38铝再生合金企业开工率单位图表39铝材行业开工率单位201920202021202220192020202120227070606050504040303020201M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所133锌加工环节开工率环比回落从初端开工来看12月整体开工率小幅回落近期受疫情管控放松影响下游企业感染率大幅增加终端开工受到一定负面影响镀锌企业周度开工率环比小幅回落至56但是基建投资对于锌需求支撑犹在预计后续镀锌开工率仍将处于高位压铸锌合金企业开工率回落至4428由于锌合金价格较高下游订单回落导致锌合金开工率略微回落压铸锌合金下游涉及五金卫浴等中信期货有色专题报告产品订单表现不佳压铸锌合金的疲弱证明地产需求仍然较差图表40镀锌企业月度开工率单位图表41压铸锌合金企业月度开工率单位镀锌月度开工率压铸锌月度开工率120202220212020201920222021202020196010050804060304020201000123456789101112123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表42氧化锌企业月度开工率单位图表43锌加工环节周度开工率单位氧化锌月度开工率SMM镀锌周度开工率SMM压铸周度开工率8060SMM氧化锌周度开工率锌初端消费综合开工率2022202120202019705060405030403020201010001234567891011122021-10-052022-01-052022-04-052022-07-052022-10-05资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所134铅酸电池开工率上行出口出现转弱趋势11月铅蓄电池市场企业开工率处于高位但较10月开工率有明显下滑铅蓄电池正值传统消费淡季当下防疫政策大幅优化感染人数上升对铅酸蓄电池的替换需求形成压制铅酸蓄电池企业开工率下滑明显电池出口方面据海关总署数据2022年11月铅酸蓄电池总净出口量为16914万个同比下降18471-11月累计净出口195亿个同比增长1021电池出口需求出现明显转弱有所回升中信期货有色专题报告图表44铅蓄电池开工单位图表45铅蓄电池净出口量单位万套25002022202120202019230090202220212020201985210080190075170070651500601300551100509004540700123456789101112123456789101112资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所135锡焊料开工率维持稳定11月锡焊料开工率降至813据SMM调研了解11月下游焊锡企业受订单表现疲软疫情管控等因素影响开工率表现出现了一定程度下降从数据反馈可以看出各规模企业开工率均出现了不同程度的下滑其中中小规模企业开工率下降幅度明显具体来看大型企业开工率虽有小幅回落但依旧维持着较高水平12月焊锡企业开工或将维持在目前水平平稳变动图表46中国锡焊料开工率单位20222021958575655545351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所14中国有色金属表观消费141中国精铜表观消费快速回升后或出现回落022年11月中国精铜表观消费回升到126万吨同比增加110这主要是由于国内精铜产量提速且精铜进口快速增长2022年1-11月累计表观消费12516万吨同比增加5212月份国内精铜产量或出现回落精铜进口量也可能有所下降估计12月精铜表观消费将出现明显回落中信期货有色专题报告图表47中国精铜表观消费量单位万吨140202220212020201913012011010090801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所142中国原铝表观消费环比回升2022年11月中国原铝表观消费为344万吨环比下滑1同比增加441-11月原铝表观消费量为3698万吨累计同比增幅0511月份日产环比回升同时由于9-10月份进口窗口接近打开铝进口量回升明显12月贵州冶炼厂减产且11月份进口亏损走阔预计12月份表观消费量将会出现下滑图表48中国原铝表观消费量单位万吨40020222021202020193503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindSMM中信期货研究所143中国锌锭表观消费后续将走弱2022年11月中国锌锭表观消费5532万吨环比回升75预计12月表观消费为5456万吨环比回落137需求端将会走弱国内表观需求的回升主要是由于随着金九银十消费旺季的来临下游需求逐渐恢复前期因为高温而停滞的项目也陆续开工同时基建投资维持高位基建在10月份和11月份形成更多实物工作量同时地产保交付背景之下也对锌的消费有一些拉动但是在疫情影响下锌锭表观消费后续存在走弱风险