黑色板块：补库行情进入尾声，板块震荡运行
　　上周板块偏强运行，地产销售端延续放松，继续保障地产健康发展，在钢厂补库力度趋弱下，煤焦价格出现回落。
　　全国疫情扩散较快，但部分“达峰”城市已逐步复苏，对生产生活的影响需继续跟踪。螺纹需求延续回落，总库存持续积累。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位；12月PMI有所下降，出口新订单与新订单指数维持弱势。供给方面，长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计产量延续下降。上周多钢厂公布冬储指导价，在贸易商尚未完成冬储前，对期价仍有支撑。
　　炉料宽幅震荡，本期铁矿港口有所去库，供需阶段性偏紧。目前高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位；但宏观保交楼政策频出，支撑铁矿需求预期。钢厂原料库存继续小幅回升，冬储补库进程放缓。目前国内疫情影响减弱，市场对明年的宏观强预期继续，仍在博弈现实需求及宏观转向，预计短期矿价震荡走势。
　　煤焦端，焦炭日耗持稳，钢厂焦炭库存稳步回升，部分地区钢厂生产利润较差，开启一轮提降，幅度为100-110元/吨。钢厂原料库存中性偏低，冬储补库进程过半，部分刚需采购意愿仍存，后续补库强度或取决于钢材利润；供给端，焦化利润良好，焦炭产量延续回升态势，但受制于后续需求季节性回落，提产幅度有限；焦煤方面，市场拉涨情绪弱化，下游对高价资源观望为主，产地焦煤现货竞拍价格涨跌互现；进口端，蒙煤通关高位上行，口岸交投氛围一般，短盘运费有降。焦煤现实基本面相对健康，焦钢生产利润或将决定后续采购强度；地产需求改善预期与澳煤进口增量预期并行，预期较为胶着。政策节奏不明，下游地产需求预期有所反复，决定钢材价格高度，后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏，预计短期震荡运行。
　　整体而言，上周盘面偏强运行，核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步减轻和钢厂对炉料补库的强度维持。现实成材需求因天气影响继续回落，同时疫情扰动也影响钢厂对原料的补库，供给支撑有所松动。但现货利润仍然维持低位，进入2023年后，钢厂将逐步开启集中检修，炉料价格存在需求受限回落的风险。继续关注本周疫情以及宏观预期的变化。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号补库行情进入尾声板块震荡运行黑色金属策略周报20230102研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数0123456资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块补库行情进入尾声板块震荡运行上周板块偏强运行地产销售端延续放松继续保障地产健康发展在钢厂补库力度趋弱下煤焦价格出现回落全国疫情扩散较快但部分达峰城市已逐步复苏对生产生活的影响需继续跟踪螺纹需求延续回落总库存持续积累需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位12月PMI有所下降出口新订单与新订单指数维持弱势供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降上周多钢厂公布冬储指导价在贸易商尚未完成冬储前对期价仍有支撑炉料宽幅震荡本期铁矿港口有所去库供需阶段性偏紧目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观保交楼政策频出支撑铁矿需求预期钢厂原料库存继续小幅回升冬储补库进程放缓目前国内疫情影响减弱市场对明年的宏观强预期继续仍在博弈现实需求及宏观转向预计短期矿价震荡走势煤焦端焦炭日耗持稳钢厂焦炭库存稳步回升部分地区钢厂生产利润较差开启一轮提降幅度为100-110元吨钢厂原料库存中性偏低冬储补库进程过半部分刚需采购意愿仍存后续补库强度或取决于钢材利润供给端焦化利润良好焦炭产量延续回升态势但受制于后续需求季节性回落提产幅度有限焦煤方面市场拉涨情绪弱化下游对高价资源观望为主产地焦煤现货竞拍价格涨跌互现进口端蒙煤通关高位上行口岸交投氛围一般短盘运费有降焦煤现实基本面相对健康焦钢生产利润或将决定后续采购强度地产需求改善预期与澳煤进口增量预期并行预期较为胶着政策节奏不明下游地产需求预期有所反复决定钢材价格高度后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏预计短期震荡运行整体而言上周盘面偏强运行核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步减轻和钢厂对炉料补库的强度维持现实成材需求因天气影响继续回落同时疫情扰动也影响钢厂对原料的补库供给支撑有所松动但现货利润仍然维持低位进入2023年后钢厂将逐步开启集中检修炉料价格存在需求受限回落的风险继续关注本周疫情以及宏观预期的变化资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求预期好转钢价震荡上行品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量272万吨-53其中长流程产量244万吨-25短流程产量28万吨283库存总库存569万吨25社会库存390万吨23钢厂库存179万吨24基差华东三线螺纹仓单价3940元吨6005合约华东三线螺纹基差-165元吨-405利润螺纹即时成本4045元吨50螺纹即时利润-5元吨30螺纹盘面利润299元吨1螺纹6总结全国疫情扩散较快但部分达峰城市已逐步复苏对生产生活的影响需继续跟踪螺纹需求延续回落震荡总库存持续积累需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降上周多钢厂公布冬储指导价在贸易商尚未完成冬储前对期价仍有支撑第三支箭落地各银行加快落实金融16条疫情防控逐步精准化疫情短期对情绪有所缓解期价震荡上行操作建议区间震荡风险因素需求超预期释放钢厂复产加快上行风险宏观预期走弱下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期好转钢价震荡上行品种周观点中线展望1需求政策提振汽车产销有所回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行12月PMI有所下降出口新订单与新订单指数维持弱势2供给热卷周产量309万吨83库存总库存285万吨5社库204万吨6厂库81万吨-24基差05合约热卷基差37元吨-805-10价差49元吨14热卷5利润热卷即时成本4204元吨48热卷即时利润-94元吨12热卷盘面利润163元吨-震荡6总结近期板材需求维持弱势汽车产销有所回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定未来关注需求预期的变化期价宽幅震荡难以走出独立于螺纹的行情操作建议区间操作风险因素成材需求降幅趋缓上行风险终端需求加速下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿供需阶段性偏紧矿价震荡偏强品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅下降澳洲港口检修较少巴西降雨影响扩大但预计对发运影响有限非主流发运增加印度开始持稳国产矿需求较弱产量增速放缓2需求铁水产量小幅回升钢厂盈利率继续下降虽有部分高炉开始复产但受疫情及利润影响铁水增量有限钢厂原料库存延续小幅增加整体节前补库进程放缓3库存海外到港量大幅下降港口小幅去库4基差基差贴水走缩1-5价差小幅走缩铁矿震荡5利润高炉吨钢利润低位落地利润维持亏损6总结本期铁矿港口有所去库供需阶段性偏紧目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观保交楼政策频出支撑铁矿需求预期钢厂原料库存继续小幅回升冬储补库进程放缓目前国内疫情影响减弱市场对明年的宏观强预期继续仍在博弈现实需求及宏观转向预计短期矿价震荡走势操作建议逢回调做多与区间操作相结合风险因素终端需求加速落地内矿供给大幅下降上行风险终端需求改善不及预期高炉限产问题下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭补库进度过半盘面震荡为主品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2225万吨05高炉开工率752-07247家钢厂焦炭库存可用天数124天04高炉开工率持稳钢厂焦炭库存中性偏低原料刚需补库和冬储补库意愿仍存补库进入后半程后续需持续关注下游采购情绪2供给全样本焦化厂产能利用率71705焦化厂日均产量657万吨05247家钢厂日均焦炭产量467万吨-05焦炭现货四轮提涨落地后焦企利润得到修复开工积极性较好钢厂焦炭产量有所下滑3库存焦炭总库存9008万吨243全样本焦化厂库存791万吨-41主要港口库存2156万吨83247家钢厂库存6061万吨201可用天数12404焦炭库存总量呈现缓慢累库态势库存结构方面下游钢厂本周补库积极库存累积较为明显焦企库存小降港口库存微增焦炭震荡4利润Mysteel吨焦利润43元吨-9焦炭现货四轮提涨全面落地后焦化利润得到改善吨焦利润基本稳定5基差地产预期反复冬储补库进入后期基差震荡为主远月供给增量预期继续压制01-05价差高位震荡6总结需求端焦炭日耗持稳钢厂原料库存中性偏低冬储补库进程过半部分刚需采购意愿仍存后续补库强度或取决于钢材利润供应端焦化利润良好焦炭产量延续回升态势但受制于后续需求季节性回落提产幅度有限总体来看焦炭供需面进一步得到均衡下游补库节奏较为缓慢焦化厂库存或将筑底回升政策节奏不明下游地产需求预期有所反复决定钢材价格高度后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求不及预期下行风险采暖季能源紧张政策利好超预期释放上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤预期较为胶着远月震荡为主品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量657万吨05247家钢厂日均焦炭产量467万吨-05焦钢企业焦煤库存可用天数135天03焦企开工相对积极钢厂产量略有下滑下游焦煤库存水平中性偏低焦钢补库需求逐步释放冬储补库进入中后期下游采购节奏有放缓趋势或将取决于钢厂利润情况后续需持续观察成材端2供给煤矿权重开工率94207原煤产量5725万吨41110家洗煤厂开工率74628110家洗煤厂精煤日均产量621万吨30疫情影响稍有缓解主产地煤矿产量回升洗煤厂复工复产力度可观年关将至大矿多保安全生产为主供应短期难有显著增量3库存总库存29126万吨182全样本焦化厂库存11594万吨260钢厂库存8637万吨253主要港口进口焦煤库存1145万吨69煤矿原煤库存2185万吨-102煤矿精煤库存1817万吨-117110家洗煤厂原焦煤煤库存275513110家洗煤厂精煤库存1695-11焦钢企业补库力度延续煤矿库存延续去化势头有所趋缓焦震荡煤总库存微增整体处于较低水准4基差近月期现回归基差延续收缩远月受进口增量预期压制01-05价差继续走扩周五日盘收于636元吨825总结需求端焦煤日耗持稳钢厂存在提降预期市场观望情绪浓厚下游到货情况良好冬储补库进入中后期采购强度或将取决于生产利润供应端疫情扰动有所消退临近过年煤矿以保安全生产为主国内焦煤供应难以大幅走阔蒙煤通关高位上行口岸交投氛围一般短盘运费有降总体来看焦煤现实基本面相对健康焦钢生产利润或将决定后续采购强度地产需求改善预期与澳煤进口增量预期并行预期较为胶着后市继续关注钢厂利润情况及冬储补库节奏预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素煤矿保供增产终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢供需两弱格局延续废钢短期震荡运行品种周观点中线展望1需求废钢日耗量214-15万吨其中样本长流程日耗105万吨-03短流程日耗42万吨-13电炉产能利用率快速回落高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳日耗跟随铁水低位波动2供给钢厂废钢日均到货量212-76万吨样本长程流108-33短流程49-16废钢基地存494-08万吨废钢到货量大幅回落一方面春节临近叠加疫情扰动终端产废以及基地加工受影响另一方面期钢连续拉涨基地捂货意愿增强综合来看废钢到货步入季节性淡季3库存钢厂废钢库存3100-01万吨样本长流程钢企库存1244万吨17短流程钢企库存807万吨35钢厂利润不佳订单未见明显起色钢厂冬储补库接近尾声长流程钢厂供需两弱库存环比持平短流程钢厂停产但继续收废库存仍在积累废钢震荡4价差宏观预期回暖废钢价格小幅涨价华东地区涨幅领先华东269483元华东废钢-铁水价差8030元吨华北废钢-铁水价差10730元吨废钢涨价铁水成本变化不大废钢-铁水价差走扩钢厂准备提降焦炭但受到焦化厂抵制短期焦炭价格博弈加剧预计废钢铁水价差震荡走势6总结春节临近叠加疫情扰动终端产废以及基地加工受影响废钢到货步入季节性淡季电炉日耗延续季节性弱势高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳日耗跟随铁水低位波动废钢整体供需两弱叠加钢厂冬储补库接近尾声产业链支撑转弱但宏观预期回暖预计短期废钢震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰矿价有所支撑盘面价格冲高品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9173万吨-32产量环比小幅下降终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给121家独立硅锰企业日均产量290万吨001开工率6297072产量延续小幅增加态势3成本天津港南非半碳酸349元吨度01受加蓬矿山事故影响锰矿价格小幅上涨4基差01合约上涨至7684元吨296本周基差-84元吨-226硅锰5利润内蒙出厂含税价格7300元吨70利润262元吨23锰矿成本小幅上升现货价格上涨利润震荡小幅增加6总结需求方面五大品种产量环比下降需求淡季钢厂产量高度有限硅锰需求关注原料冬储钢厂限产力度和减停产情况供给方面硅锰产量维持高位受加蓬矿山事故影响锰矿价格小幅上涨但港口库存仍维持高位总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁现货价格持稳盘面大幅上涨品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9173万吨-32产量小幅下降终端需求偏弱硅铁需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给独立硅铁企业日均产量159万吨-004开工率4162-076产量小幅下降3库存硅铁合金厂库存550万吨-053环比下降仓单有效预报库存8055张1997总库存403万吨10012月钢厂硅铁库存平均可用天数1942天环比增加246天4基差03硅铁期价8486元吨498基差-136元吨-498本周盘面价格冲高现货价格持稳盘面价硅铁格转升水震荡5利润宁夏现货利润601元吨-188内蒙现货利润477元吨-56宁夏电费成本上涨现货利润下行6总结需求方面五大品种产量环比下降终端需求偏弱叠加春节需求淡季硅铁需求关注原料冬储钢厂限产力度和减复产情况供给方面宁夏电费上涨硅铁现货利润收窄产量跟随淡季需求有所下行总体来看硅铁短期或跟随黑色板块震荡运行持续关注库存变化情况操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求预期好转钢价震荡上行周度行情回顾需求预期好转钢价震荡上行螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨上周杭州螺纹4130元吨5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300上海热卷元吨604180510058009005螺纹期价4105元490047005300吨10005热卷期价4143450043004800元吨98410039004300钢材需求延续季节性回落总3700库存持续积累地产融资端政35003800202112202203202206202209202212202112202202202204202206202208202210202212策逐步落实新型冠状病毒感方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板染实施乙类乙管总体方案7000490065004700需求预期好转本周疫情对情60004500绪的冲击逐步缓解期价震荡550043005000上行410045003900400037003500350033003000202112202202202204202206202208202210202212202010202102202106202110202202202206202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求延续季节性回落万吨螺纹表观消费-春节前后万吨线材表观消费-春节前后同比2019春节前后60012同比2019春节前后1525030螺纹周度表观消费247万吨-112020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后1882022春节前后2023春节前后102022春节前后2023春节前后500662020农历同比-9主流贸易200115------------------5400100------------------商建材成交116万吨农历同比150-0-10300-25-2510-5-510200100-8-9-11-1115-14-1420-14-16100-152050-2230-20025-30节前16节前11节前6周节前1周节后4周节后9周节后14040周周周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周长材表观消费-春节前后全国建材成交-春节前后万吨万吨------------------800同比2019春节前后2035同比2019春节前后0142020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后1570030-1-22022春节前后2023春节前后10108-3-25600102525-810500------------------200-12400-12-1215-3-3515300-410-17-172010200-1115-2225100-15-15520-25-18-19-25025030节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比下降库容比上升上周全国水泥平均出货率4271-67平均库容比7194-041根据百年建筑网的统计全国混凝土产能利用率1162环比下降13全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数加权平均全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201820192020202120228020182019202020212022220201920202021202290752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49202201202203202205202207202209202211资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升仍然维持弱势商品房成交环比回升各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米万平方米---------------------100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比2019年2020年090002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年58000500107000400156000-14-16205000300-21-19-21-21254000-23200-26303000-29352000100-35401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514长流程利润钢厂维持低利润螺纹现货利润-不含税元吨元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4045元2100螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后16002018201920202021202214001600吨50螺纹即时利润-51200元吨30螺纹盘面利11001000800600润299元吨1600400钢厂盈利率1991-174100200-40002021012021052021092022012022052022096月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615短流程利润短流程维持亏损华东一三线螺纹谷电利润-112元吨平电利润-260元吨峰电利润-471元吨华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润6000电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润螺纹活跃合约7005500长流程螺纹成本-点对点50050003001004500-1004000-3003500-5003000-700202001202005202009202101202105202109202201202205202209202001202005202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1716铁水供给铁水产量维持震荡高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后922225万吨环比上升056万2409088230吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉产能利用率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后902019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后851508013075110709065706055505030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817螺纹供给预计产量延续下降万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380上周螺纹产量272万吨-53其中长流程产量244万360340吨-25短流程产量28万吨28320钢厂利润及电炉利润维持较低水平预计产量延续下降300280260240节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨螺纹短流程产量-春节前后3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所19