玻璃：淡季需求走弱，库存压力犹存
　　需求端：当前在淡季以及疫情的共同影响下，真实需求难有起色，深加工订单走弱，刚需拿货为主，贸易商接货情绪不佳，关注冬储政策。
　　供给端：计划内冷修产线所剩不多，12月份冷修量仍旧偏低。
　　整体来看，玻璃当前市场交投情绪较差，年底库存压力仍大，高库存对价格势必形成较大压制。长期来看，玻璃去产能以及基本面修复仍旧是个漫长的过程。预计玻璃价格仍将维持低位震荡运行。
　　纯碱：短期供需偏紧，天然碱投产压制远月
　　需求端：浮法日熔有所下滑，但光伏仍有增量，总体玻璃日熔仍在上升，12月仍有光伏玻璃投产。出口端海外纯碱价格仍然高企，但海外能源价格下滑，出口预计环比下滑，但仍有韧性。轻碱需求或逐渐季节性滑落。
　　供给端：12月份暂无计划检修装置，预计产量供应重回高峰。
　　整体来看，供应端产量高峰维持，需求端重碱需求稳中有升，轻碱或面临季节性滑落，出口下降但仍有韧性。整体供需短期仍然偏紧，但一月的真实需求或面临一定下滑，考虑到较好的供需预期以及当前偏紧的基本面，下游补库以及囤货需求或延续，整体库存低位运行，价格向上驱动较强。
　　风险提示：浮法玻璃冷修超预期（上行风险）；疫情持续扰动（下行风险）

研究报告全文：中信期货研究建材专题报告玻璃纯碱2023-01-02投资咨询业务资格玻璃库存压力仍存纯碱供需向好证监许可2012669号玻璃纯碱1月供需专题报告中信期货黑色建材指数走势235中信期货商品指数中信期货黑色建材指数400225350215205300195185250175200报告要点165当前玻璃纯碱基本面背离玻璃供需宽松格局难以改变纯碱短期供155150145135100需仍旧偏紧对于玻璃来说现实需求难有太大起色后续关注冬储政策对贸易商202105202107202109202111202201202203的拉动对于纯碱来说重碱需求稳中有升轻碱或面临季节性下滑但补库需求仍存产量后续或高位维持短期基本面仍旧强势黑色建材研究团队研究员摘要俞尘泯玻璃淡季需求走弱库存压力犹存021-61051109从业资格号F03093484需求端当前在淡季以及疫情的共同影响下真实需求难有起色深加工订单走弱投资资格号Z0017179刚需拿货为主贸易商接货情绪不佳关注冬储政策供给端计划内冷修产线所剩不多12月份冷修量仍旧偏低整体来看玻璃当前市场交投情绪较差年底库存压力仍大高库存对价格势必形成较大压制长期来看玻璃去产能以及基本面修复仍旧是个漫长的过程预计玻璃价格仍将维持低位震荡运行纯碱短期供需偏紧天然碱投产压制远月需求端浮法日熔有所下滑但光伏仍有增量总体玻璃日熔仍在上升12月仍有光伏玻璃投产出口端海外纯碱价格仍然高企但海外能源价格下滑出口预计环比下滑但仍有韧性轻碱需求或逐渐季节性滑落供给端12月份暂无计划检修装置预计产量供应重回高峰整体来看供应端产量高峰维持需求端重碱需求稳中有升轻碱或面临季节性滑落出口下降但仍有韧性整体供需短期仍然偏紧但一月的真实需求或面临一定下滑考虑到较好的供需预期以及当前偏紧的基本面下游补库以及囤货需求或延续整体库存低位运行价格向上驱动较强风险提示浮法玻璃冷修超预期上行风险疫情持续扰动下行风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱目录摘要1一玻璃淡季需求走弱库存压力犹存5一需求端淡季真实需求走弱关注企业冬储政策5二供给端供应逐步收缩但短期仍处于高位8三库存端库存高企年底难以大幅去化10四展望淡季需求走弱库存压力犹存11二纯碱短期供需偏紧天然碱投产压制远月12一需求端重碱刚需稳定轻碱表需或季节性下滑12二供给端检修结束产量重回高峰14三库存端需求较为稳定库存低位运行15四展望供需相对偏紧向上驱动较强16免责声明17217中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图目录图表1期房销售面积持续高于竣工面积5图表2地产周期新开工领先竣工三年5图表3典型城市重点监管资金各节点累计提取比例6图表4钢化炉开工率6图表5深加工订单天数走弱6图表611月房企到位资金仍然严峻7图表711月商品房销售面积同比-2267图表8新开工面积仍旧走弱同比-5087图表9竣工面积11月继续走弱同比-2027图表1030大中城商品房成交面积7图表11同步指标玻璃表需与30大中城成交面积7图表1211月乘用车产量同比-368图表1311月乘用车销量同比-538图表14玻璃产线未来计划9图表15浮法玻璃生产利润单位元吨9图表16浮法玻璃产量单位万重量箱9图表17浮法玻璃开工率单位9图表18浮法玻璃日熔量单位万吨天9图表19乐观假设下库存推演10图表20中性假设下库存推演10图表21浮法玻璃表观消费量单位万重量箱10图表22全国重点企业库存单位万重量箱10图表23华北地区企业库存单位万重量箱11图表24华东地区企业库存单位万重量箱11图表25华中地区企业库存单位万重量箱11图表26库存对价格压制明显11图表27浮法玻璃日熔量12图表28纯碱表观消费量单位万吨12图表29光伏玻璃日熔量12图表30碳酸锂产量12图表31重碱表需13图表32轻碱表需13图表33纯碱出口结构13图表34纯碱出口季节性图13图表35印度纯碱价格14图表36干散货运费美国-中国欧洲-沙特14图表37未来纯碱产能投放计划14图表38纯碱生产情况单位万吨15图表39纯碱开工率15图表40重碱产量和玻璃消耗15317中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表41重碱企业库存单位万吨15图表42纯碱企业库存单位万吨16图表43轻碱企业库存单位万吨16图表44纯碱供需平衡表16417中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱一玻璃淡季需求走弱库存压力犹存一需求端淡季真实需求走弱关注企业冬储政策地产对玻璃的需求是存在的随着地产资金问题的缓解需求会逐步回补从地产周期的角度来看新开工领先竣工3年本轮竣工面积由于房企受困于资金问题提前大幅走弱但实际上地产仍存在大量的已售待竣工面积且从预售资金监管的提取比例来看房企完成玻璃所处的外立面安装阶段相较于主体封顶阶段而言并不能提取更多的资金需要进一步完成到竣工才能提取剩余的资金因此在高周转策略的驱动下我们认为大部分待竣工面积中是并没有进行玻璃的安装的从数据上我们可以发现自16年房企推行高周转策略起期房销售面积一直大于竣工面积并且差值有走阔的趋势尽管2022年的地产行业整体不太乐观但在前期积累大量待竣工面积以及国家保竣工的民生要求下对竣工的需求是存在的进而对玻璃的存量需求也是存在的核心关键在于这些需求受制于房企资金问题因此在资金端无法缓解的情况下需求的修复仍不乐观图表1期房销售面积持续高于竣工面积图表2地产周期新开工领先竣工三年万平方米商品房销售面积期房累计值200000房屋竣工面积累计值140竣工12月滚动平均当月同比新开工12月滚动平均当月同比领先3年竣工销售1712015000012100780210000060-340-850000-1320-18002016012018012020012022012024012013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源Wind国家统计局中信期货研究所数据来源Wind国家统计局中信期货研究所517中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表3典型城市重点监管资金各节点累计提取比例资料来源公开资料整理中信期货研究所工业组淡季以及疫情共同作用下真实需求已经逐步下滑从玻璃深加工钢化炉开工率12月中旬下降至468前值472环比下降04同比下降198深加工订单天数12月中旬为142天环比下降02天图表4钢化炉开工率图表5深加工订单天数走弱20222021202010090807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind钢联中信期货研究所数据来源Wind隆众资讯中信期货研究所房企融资端或有改善改善房企施工竣工能力11月2500亿元民营企业债券融资金融十六条以及保函置换预售监管资金等方式改善房企近端资金压力的意图意图明显金融十六条在房企债券融资信托等资管产品融资方面进行调整同时允许贷款信托等展期减小房企偿债压力改善房企现金流状况这或将阶段性改善房企的施工竣工能力从当前地产数据看当前地产基本面仍未企稳11月地产销售再度拐头向下11月当月商品房销售面积同比-333前值-23211月房企到位资金情况仍然严峻11月当月同比-35前值-26617中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表611月房企到位资金仍然严峻图表711月商品房销售面积同比-226亿元房地产开发资金来源-亿平方米商品房销售面积-25000同比20182019030同比2018201902020202120222020202120225525200001010-96-9620151500015-16220-177-183-18-182015-2262510000-22-2125-232-23-241030-26-2630-2895000-3183505-3333540-33-3900-36-354000451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国家统计局中信期货研究所数据来源Wind国家统计局中信期货研究所图表8新开工面积仍旧走弱同比-508图表9竣工面积11月继续走弱同比-202亿平方米房屋新开工面积-30同比201820190亿平方米房屋竣工面积-20202021202235同比201820190202020212022-25-60251030-98-98-945-122-122-1421025-155202015-202-222202015301525-31310-351403010-360-41835-442-444-40705-451-454-457500540-508004500601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国家统计局中信期货研究所数据来源Wind国家统计局中信期货研究所图表1030大中城商品房成交面积图表11同步指标玻璃表需与30大中城成交面积万平米30大中城商品房成交面积玻璃表需70020182019202020212022450030大中城市商品房成交面积当周值70060040006003500500500300040025004002000300300150020020010005001001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22012202220322042205220622072208220922102211221223012302数据来源Wind国家统计局中信期货研究所数据来源Wind国家统计局中信期货研究所浮法玻璃第二大需求汽车产销持续高增11月乘用车产量同比-36前值717中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱1741-11月累计同比149前值17411月乘用车销量同比-53前值1121-11月累计同比118前值140根据乘联会估计减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售从原来预期的2022年下降6的增速预期回升到2022年的增长4提升10个百分点的国内零售增长速度拉动效果显著图表1211月乘用车产量同比-36图表1311月乘用车销量同比-53万辆乘用车产量万辆乘用车销量3002018年2019年2020年3002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年25025020020015015010010050500001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源Wind国家统计局中信期货研究所数据来源Wind国家统计局中信期货研究所二供给端供应逐步收缩但短期仍处于高位玻璃产量目前处于高位水平超期服役生产线较多年初至今已冷修24条产线2021年在需求高增速的情况下产能的恢复与投放较快而随着利润的高位维持原有的部分冷修产能也加速复产一大批已经进入超期服役的生产线也不断拖延冷修的时间按照目前浮法玻璃的生产现状持续生产超过8年的生产线大约有100条左右占比38超过10年的生产线大约50条以上占比20超过12年的老龄化生产线亦有30条以上占比12现货大面积亏损12月产线冷修较少供应端仍旧处于相对高位从当前的冷修情况来看大部分冷修仍是计划内的计划外冷修较少原因如下第一冷修的成本巨大包括冷修的资金成本以及时间成本另一方面产线冷修大致需要3-6个月现在冷修可能错过下半年的需求回补第二部分地区环保政策趋严冷修后的复产难度加大现在冷修可能面临无法复产的风险第三去年玻璃行情较好玻璃厂商的经营性现金流尚处于健康状态对于短期的亏损忍受能力较强从当前的价格来看未到期产线冷修概率较低因此短期来看日熔可能还有一定韧性但长期来看下行趋势不可避免817中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表14玻璃产线未来计划供应计划潜在冷修生产线地址日熔量吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量吨时间湖北亿均一线湖北6002022底20154德金三线河北800-浙江旗滨绍兴一线浙江600202320143正大三线河北800-咸宁南玻二线湖北7002023120136沙河安全六线河北800-株洲旗滨醴陵一线湖南10002023201412沙河长城七线河北1200-威海中玻四线山东5002023201612威海中玻二线山东4502023信义玻璃营口一线辽宁1000-20141湖北明弘二线湖北100020232合计64400-台玻东台二线江苏6002023春节新建生产线地址日熔量吨时间-广东玉峰三线广东700-透光新材料景德镇一线江西12002023-南玻节能清远一线广东100-福建龙泰二线福建6002023-海南信义二线海南600-内蒙古玉晶鄂尔多斯一线内蒙古1300--台玻天津一线天津600-奥华玻璃昌黎一线河北12002023贵耀材料贵耀一线贵州6002023凯盛晶华德州二线山东8802023一季度新晶华哈密一线新疆6002023H1福建瑞玻玻璃二线福建6002023合计138850贵州海生一线贵州7002023总计净增615430贵州海生二线贵州700在建耀华玻璃宜宾二线四川6002023信义玻璃曲靖一线云南7002023信义玻璃曲靖二线云南700在建信义玻璃营口三线辽宁8002023中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计1310980-数据来源隆众资讯中信期货研究所图表15浮法玻璃生产利润单位元吨图表16浮法玻璃产量单位万重量箱2000玻璃产量春节前后元吨玻璃现货利润万重量箱同比2020春节前后天然气利润煤炭利润石油焦利润20502021春节前后2022春节前后02023春节前后15002000-11950-210001900-31850-41800500-51750-61700-6-701650-71600-7-8-8-8-8-5001550-8-8-8-91500-9-10节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202208资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研所图表17浮法玻璃开工率单位图表18浮法玻璃日熔量单位万吨天万吨玻璃开工率春节前后2021浮法玻璃日熔量年2022年902020春节前后2021春节前后1800882022春节前后2023春节前后1750868417008216508078160076155074721500节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周010203040506070809101112资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所917中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱三库存端库存高企年底难以大幅去化尽管玻璃需求在旺季以及保竣工的带动下有所好转供应端也有一定的减量基本面逐步修复但从当前库存视角来看修复的力度较弱且年末库存水平大概率会处于近年来的高位水平乐观的假设库存将在春节前数周内持续去化但去化幅度较低节前库存约为6657万重量箱且节后持续累库节后8周3月中旬左右库存进入拐点中性假设下库存将在春节前数周内持续去化但去化幅度较低节前库存约为6657万重量箱节后12周后出现拐点因此在最乐观的情况下玻璃年底库存压力仍然较大年底玻璃价格将承受较大压力图表19乐观假设下库存推演图表20中性假设下库存推演全国重点企业库存-春节前后全国重点企业库存-春节前后万重量箱同比2020春节前后万重量箱同比2020春节前后120002021春节前后2022春节前后140120002021春节前后2022春节前后1401231232023117春节前后库存预估2023117春节前后库存预估11012011012010000105100001059794969794961001008581818581828000747577800074757772688072708067636367636356586000476060005060343030254025404000204000221815111512820972040412000200000-3-10-6-200-20-9-13节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所图表21浮法玻璃表观消费量单位万重量箱图表22全国重点企业库存单位万重量箱万重量箱同比表观消费-春节前后2020春节前后万重量箱同比全国重点企业库存2020-春节前后春节前后30002021春节前后2022春节前后10120002021春节前后2022春节前后14020235春节前后62023123春节前后4117525001000010512009710020008000-5-3747275-4-36780631500-7-1060006360-151000400040-20500-202000-2520-240-27-3000节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1017中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表23华北地区企业库存单位万重量箱图表24华东地区企业库存单位万重量箱万重量箱华北库存万重量箱华东库存30002020春节前后2021春节前后25002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后250020002000150015001000100050050000节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所图表25华中地区企业库存单位万重量箱图表26库存对价格压制明显万重量箱万重量箱华中库存重点地区库存合计20002020春节前后2021春节前后0期货价格350018002022春节前后2023春节前后1000现货价格30001600200014003000250012004000100050002000800600060015007000400800010002002017012018012019012020012021012022010节前14周节前8周节前2周节后4周节后10周节后16周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所四展望淡季需求走弱库存压力犹存需求端当前在淡季以及疫情的共同影响下真实需求难有起色深加工订单走弱刚需拿货为主贸易商接货情绪不佳关注冬储政策供给端计划内冷修产线所剩不多12月份冷修量仍旧偏低整体来看玻璃当前市场交投情绪较差年底库存压力仍大高库存对价格势必形成较大压制长期来看玻璃去产能以及基本面修复仍旧是个漫长的过程预计玻璃价格仍将维持低位震荡运行1117中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱二纯碱短期供需偏紧天然碱投产压制远月一需求端重碱刚需稳定轻碱表需或季节性下滑根据隆众资讯数据统计目前光伏玻璃日熔量在78万吨左右日耗纯碱156万吨以当前视角来看浮重碱今年产量峰值为48万吨每日平均日产为45万吨当前浮法日熔为1593万吨光伏日熔为78万吨合计2373万吨日耗纯碱475万吨图表27浮法玻璃日熔量图表28纯碱表观消费量单位万吨万吨浮法玻璃日熔量万吨纯碱消费量-春节前后2021年2022年2019春节前后2020春节前后2021春节前后180902022春节前后2023春节前后175807017060165501604015530150201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所图表29光伏玻璃日熔量图表30碳酸锂产量碳酸锂产量万吨光伏日熔万吨2022202182020202120223507300625052004150321000102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1217中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表31重碱表需图表32轻碱表需万吨重碱表需万吨轻碱表需2021年2022年2020年2021年50404030302020101000W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所我国出口纯碱地区以亚洲为主占国内出口比重为56其中东南亚占比最高约占国内出口比重的32根据海关总署数据国内纯碱出口总量在2017-2021年间分别为15213814413875万吨其中2021年出口大幅下降主要原因在于国内供需紧张价格高企对比起来出口没有价格优势加之出口海运费上升企业出口意愿有所下降图表33纯碱出口结构图表34纯碱出口季节性图北美洲万吨纯碱出口量2018年2019年2020年2252021年2022年东南亚西亚720南美洲323715亚洲1056其他17其他55其他南美洲北美洲东南亚西亚其他0月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源中国海关总署中信期货研究所数据来源中信期货研究所从海内外价差来看纯碱出口仍有一定驱动但美国碱厂不可抗力因素消除以及运费的回落都会对纯碱出口产生一定的冲击因此预计12月份出口环比回落但仍将保持一定的韧性1317中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表35印度纯碱价格图表36干散货运费美国-中国欧洲-沙特Tonne1TRMBHamburg-Jeddah60000tGrainPanamaxVoyageRates400060NOPAC-NChina60000tGrainPanamaxVoyageRates35005030004025002000301500201000105000191119411971201120412071211121412171221122412271Date30-Oct-03-Mar-06-Jul-08-Nov-12-Mar-15-Jul-191012010121101201520172018201920212022数据来源Bloomberg中信期货研究所数据来源Bloomberg中信期货研究所二供给端检修结束产量重回高峰近期纯碱利润高位维持受利润驱动纯碱的开工较为积极产量处于高位水平在浮法玻璃没出现大量冷修前叠加光伏的不断投产纯碱高利润有望继续维持产能相对稳定1-11月纯碱累计产量26625万吨同比-01前值-1211月产量2675万吨同比88前值3912月份后装置检修计划暂无预计产量能逐步回升至上半年水平开工预计也会维持高位从全年视角来看我们认为纯碱产量较去年有所增长但由于产能整体下滑增长幅度有限图表37未来纯碱产能投放计划企业新增减产能工艺预计投产时间连云港碱业-120联碱法2021年12月江苏德邦60联碱法2022年12月安徽红四方20联碱法2022年12月远兴能源340天然碱法2023年5月湘渝盐化20联碱法2023上半年连云港碱业120联碱法2023年下半年南方碱业-60氨碱法2023年底青海发投90氨碱法2023年底河南骏化20联碱法2024年初远兴能源440天然碱法2026年初数据来源隆众资讯中信期货研究所1417中信期货研究建材组专题报告玻璃纯碱图表38纯碱生产情况单位万吨图表39纯碱开工率万吨纯碱产量-春节前后纯碱开工率-春节前后201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