研究报告全文：1eltiTelbaT电气设备行业TableTitle2023年度投资策略行业研究挖掘价值投资成长供需逆转创新突围电气TableRank设强于大市维持备2022年12月28日东方财富证券研究所TableAuthor证证券分析师周旭辉券TableSummary研投资要点证书编号S1160521050001究报证券分析师朱晋潇电动车复合铜箔钠电池4680技术突围渗透率快速提升后主证书编号S1160522070001告产业链主要环节从供不应求向供过于求转变并仍在探底过程中只联系人李京波程文祥李治唐硕郭娜有技术创新能突围复合铜箔钠电池和4680在2023年从0到1突电话021-54509966破的概率高后续空间较大美国市场放量比较确定政策限制影响国内产业链出海预期关注后续政策变化带来的机会TablePicQuote相对指数表现光伏石英POE等供需紧缺颗粒硅N型电池钙钛矿等技术迭305-487代硅料放量势不可挡主产业链最大瓶颈解除光伏装机增速再上-1279台阶然而超额利润仍旧由各环节的供需情况决定相对而言石英砂-2072-2864122722742762782710271227和POE供给约束更大将获取更高超额利润光伏行业仍在不断推陈-3656出新钙钛矿等下一代技术仍将受到关注电气设备沪深300储能源于需求外溢重视供给扩散由于风光增速再上台阶需求外溢储能的预期更高然而由于技术路线的多样性和壁垒的开放性我们相对看好制造环节放量以后受益的环节和渠道阶段性的壁垒另外重视相关业务有协同效应的公司转型也将分享储能的红利TableReport相关研究POEN型电池放量粒子国产化加配置建议速20221127电动车环节看好新技术落地1复合铜箔趋势明确量产加速重点推荐宝明科技东威科技胜利精密骄成超声建议关美国光储政策IRA变局已至国注阿石创三孚新科元琛科技2钠离子电池处于0到1的爆产企业破浪前行发期建议重点关注维科技术元力股份振华新材建议关注多20221125氟多34680产业链迎来高增长关注宁德时代亿纬锂能建海外光储多重政策利好关注户议关注当升科技科达利东方电热容百科技天奈科技等用光储一体化装机光伏环节看好供需紧缺N型辅材和新技术三条主线1供需紧20221116缺石英砂及坩埚推荐石英股份欧晶科技建议关注天宜上佳复合铜箔认证量产加速市场空晶盛机电POEEVA粒子建议关注万华化学卫星化学东方盛虹间广阔联泓新科鼎际得岳阳兴长2N型辅材POE胶膜推荐福斯20221108特赛伍技术和激智科技等光伏银浆建议关注聚和材料苏州固钠离子电池专题之三铜基和镍基锝3新技术钙钛矿推荐金晶科技奥来德颗粒硅建议关注协层状氧化物金属原材料需求拆解鑫科技4估值底部的产业龙头通威股份大全能源隆基股20221104份TCL中环合盛硅业储能环节1龙头公司华宝新能南网科技等2储能电池派能科技宁德时代亿纬锂能南都电源鹏辉能源3逆变器阳光电源锦浪科技固德威振邦智能德业股份禾迈股份昱能科技龙磁科技泰嘉股份科士达科华数据等Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略行业重点关注公司总市值EPS元PE倍细分行业代码简称股价元评级亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E300750SZ宁德时代973339868811271691217658352418增持300014SZ亿纬锂能17618615417333859656552819增持300073SZ当升科技2805523848060467223151210增持4680产业002850SZ科达利27611823342366095250281812未评级链300217SZ东方电热86601301603205945361810增持688005SH容百科技302672063425297053220139未评级688116SH天奈科技1767612822239859359341913未评级002992SZ宝明科技9551-198-041082230-26-1266322增持688700SH东威科技184125125175284424100724430买入复合集流688392SH骄成超声103125121166265361104764735增持体300706SZ阿石创35230120130430701891775232未评级688359SH三孚新科5256064-01304413088-44712943未评级688659SH元琛科技2717047008043118352143914未评级300073SZ维科技术8225162380030060127522261131增持600152SH振华新材1973345-028295368433-157151210增持钠电688707SH元力股份6441911207208912717262115增持300174SZ多氟多254633304931445598681176未评级603688SH石英股份395109080255561835137432013增持001269SZ欧晶科技1037512916730944358452417买入688033SH天宜上佳1132003903808112952532516增持光伏供需300316SZ晶盛机电7876013321128534945282117未评级紧缺600309SH万华化学27888978558673988911151210未评级002648SZ卫星化学4811435013622228741065未评级603255SH鼎际得433213108515120925382115未评级603806SH福斯特7635723519326231224302218未评级603212SH赛伍技术1212804207611214366362519未评级N型辅材300566SZ激智科技6224051021086127461112719未评级688503SH聚和材料15714029434949879348402818增持002079SZ苏州固锝1141402803504406151413223未评级300842SZ帝科股份474709408727742850541711未评级光伏新技600586SH金晶科技122909204807093918129未评级术688378SH奥来德474618617526137825261812未评级301327SZ华宝新能178186391409739103447452518增持688248SH南网科技263470300350811291551335836增持688063SH派能科技4132672043347871141131803423增持300068SZ南都电源17720-160084111176-13251912未评级储能300438SZ鹏辉能源31167043165289393157412317增持605117SH德业股份7193013705611058171181843增持688032SH禾迈股份467834672911186333512420105增持688348SH昱能科技3944931723847961517287683317增持002518SZ科士达272470641114519773375285210增持敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略002335SZ科华数据19041095104141794317012699增持资料来源Choice东方财富证券研究所注股价为12月23日收盘价未评级数据来自Choice一致预期风险提示政策不及预期新能源各细分行业如储能新能源车等在部分国家推动需要政策支持若支持力度不及预期则新能源增速可能缓慢新技术推进不及预期2023年为多种新技术落地元年若产业链上进度不及预期则新技术推进速度可能放缓行业竞争加剧行业参与者数量增多竞争加剧下价格可能超预期下降原材料成本波动剧烈部分核心上游原材料的价格如果在23年快速下跌上涨可能影响行业中下游的盈利敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略正文目录1回顾板块跑赢沪深300各环节维持高增911行情复盘23年跑赢沪深300和创业板指912电动车11121车端景气度维持高位渗透率仍然较低11122电池动力电池装机量持续增长14123锂资源22年锂价持续上行1513光伏1714储能22141市场复盘2022年储能行业有超额收益22142行业22年储能维持高速增长242电动车看好复合铜箔钠电等新技术突围2621进入1-10阶段产业聚焦新技术2622新技术Alpha之一复合集流体28221底层逻辑提升安全性能量密度降低成本28222产业链布局加速量产元年将至29223空间25年复合铜箔空间为332亿元23-25年CAGR2093023新技术Alpha之二钠电31231钠离子电池市场空间测算31232钠离子电池产业链市场空间33233钠离子电池产业链各环节研究进展3424新技术Alpha之三大圆柱372414680提升容量降低BMS难度37242关键工艺无极耳技术与干法电极38243空间特斯拉稳步爬坡带动23年需求4025主赛道看好美国和PHEV的细分机会4226主赛道以正极为例海外一体化及技术创新是方向483光伏展望成长延续把握供需紧缺N型辅材和新技术三大投资机会5331明年装机怎么看53311硅料释放支撑光伏装机增长需求53312产业链降价加息末期光伏投资成本和需求边际好转5432盈利供需边际变化影响短期盈利分配5733供需紧缺一石英砂及石英坩埚5934供需紧缺二POE粒子6135电池片N型迭代中的辅材机会63351胶膜POE适配N型组件需求持续高增63352银浆N型迭代单耗提升国产替代加速演绎6736新技术一钙钛矿电池7037新技术二颗粒硅744储能2023年维持高速增长7741增长25年全球需求379GWh7742成本将受益于碳酸锂降价7843新技术大容量电池优势明显280Ah逐渐成为储能项目标配7944逆变器储能核心部件共享光伏逆变器渠道品牌建设805投资建议836风险提示85敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表目录图表12022年初至2022年12月初申万一级行业涨跌幅截至12月3日收盘9图表22022年初至2022年12月初申万电力设备三级子行业涨跌幅截至12月3日收盘9图表32022年电力设备个股涨幅前五10图表42022年电力设备个股跌幅前五10图表5近3年沪深300和电力设备行业PETTM法截至12月3日收盘10图表6近3年电力设备行业相对沪深300估值溢价截至12月3日收盘PE-TTM11图表72020-2022M11国内新能源车产量及增速辆12图表82020-2022M11国内新能源车销量及增速辆12图表92020-2022M11国内新能源车批发渗透率12图表102020-2022M11国内新能源车零售渗透率12图表112020-2022M11国内新能源车销量占比12图表122022年1-11月分动力类型销量结构12图表132020-2022M11欧洲新能源车销量及增速辆13图表142020-2022M11欧洲新能源车分动力类型销量结构13图表152020-2022M11美国新能源车销量及增速辆13图表162022M1-11美国新能源车分动力类型销量结构13图表172016-2022M1-11美国新能车渗透率14图表182021-2022M11动力电池装机量MWh14图表192021-2022M11动力电池装机结构14图表202020-2022M11单车带电量KWh15图表21动力电池2022M11装车量TOP1515图表22动力电池2022M1-11装车量TOP1515图表232022年锂价快速上行16图表24主要澳矿禀赋情况16图表252022年1-10月锂回收量单位金属吨17图表26回收量保持较高增长速度单位万吨LCE17图表27国内风光大基地规划及进度17图表28各省十四五风光装机目标GW17图表292022年1-9月组件招标规模MW18图表302022年8-11月央国企逆变器招标规模MW18图表31国内新增光伏装机结构万千瓦19图表32国内累计光伏装机结构万千瓦19图表33荷兰TTF天然气期货价格波动加剧19图表34欧洲主要国家电力价格暴涨19图表352022年欧盟部分国家地区可再生能源政策19图表36欧洲27国光伏新增装机GW20图表372022年欧洲光伏装机前十国家GW20图表38美国2020-2022Q3季度光伏新增装机量GW21图表39美国贸易政策逐步好转21图表40ITC的30基础抵免被延期到2033年开始退坡22图表41重启的PTC对1MW以内补贴15美分kWh1MW以上补贴03美分kWh22图表422022年储能指数及核心标的相对沪深300电新指数有超额收益截至12月23日收盘23敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表43欧洲五大户用储能市场23图表44欧洲各国光伏PPA价格23图表45全球新型储能市场累计装机规模MW2000-202124图表46中国已投运电力储能项目累计装机规模MW24图表47价格保持稳定10月招标量全年最高25图表482022年前三季度中国新增投运新型储能项目装机规模应用分布MW25图表492022年上半年中国企业储能电池出货量Top525图表50产业链上企业研发支出同比增速自19年开始维持高位26图表514680麒麟电池和刀片电池的对比26图表52材料端新技术将密集落地27图表53传统集流体和新型集流体的结构对比28图表54复合铜箔不同材料特性对比28图表55复合集流体厂商布局情况29图表56复合铜箔厂家产能规划情况亿平29图表57复合铜箔复合铜箔设备超声波焊接设备22-30年空间测算30图表58钠离子电池在两轮车和四轮车市场空间测算32图表59钠离子电池市场储能和总市场空间测算33图表60钠离子电池正负极和电解液市场空间33图表61钠离子电池各产业链环节进展35图表62186521704680电芯形态对比37图表634680电池性能优异37图表6446mm为性能和成本的相对平衡点38图表65外形改变带来成本降低1438图表66极耳的作用是将电子从正负极引导出来38图表67电子在电池内部的路径38图表68特斯拉新款电芯内部无极耳39图表69湿法工艺与干法工艺下活性颗粒的微观结构区别40图表70特斯拉4680电池的生产现状部分40图表71特斯拉4680电池装车量预测41图表72各主流企业4680布局推进情况41图表73剔除21年和22年年初的季节效应龙头收盘价与销量增速存在较强相关性42图表74吉利23年新车型中混动纯电占比高43图表7510-12月上市车型中全新车型中新能源车占比77内圈改款中新能源车占比30外圈43图表762016-2030E全球新能源车销量43图表77全球中国新能源车渗透率43图表782016-2030E全球新能源车销量及动力电池需求量44图表79电池LFP三元负极隔膜等环节国产厂商绕不过去45图表80PHEV是向BEV过渡中接近BEV的中间形态优势较为明显45图表81各种能源结构的内部架构示意图45图表82分价格带看燃油车10-20万价格带的销量占比为392PHEV在此价格带也较为集中46图表83PHEV车型在新能源车销量中的占比自21年2月比亚迪汉秦上市爬坡以来占比提升了6pcts46图表84新能源车市场各级别不同技术类型增速销量和份额2022年1-11月46图表85PHEV车型在二到五线城市中的占比快速提升47图表86预期锂价23年不能再维持高位万元吨47图表87电芯价格同步上涨元Wh47图表88电池厂净利率普遍高于新能源车厂48敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表89重点正极材料公司2022年以来股价走势已充分反应市场担心48图表90国内三元材料企业产能统计49图表91跨界布局磷酸铁锂产能的案例49图表92正极材料公司单季度单吨扣非净利润50图表93正极材料公司销售毛利率走势50图表94正极材料公司海外产能布局51图表95正极材料公司磷酸锰铁锂产能布局51图表96正极材料公司钠电正极布局52图表97国内主要硅料厂产能加速释放53图表98产业链各环节可支撑装机量GW54图表99硅料价格走势元kg54图表100硅片价格走势元片54图表101电池片价格走势元w55图表102组件价格走势元w55图表103不同利用小时数下组件价格变化对电站项目IRR的影响55图表104美国联邦基准利率56图表105美国十年期国债收益率56图表106全球电力需求稳步向上TWh56图表1072023年全球光伏装机有望达350GW57图表1082022年光伏主产业链盈利变化元w57图表109N型电池片溢价元w59图表110石英坩埚应用于光伏领域和半导体领域59图表111石英坩埚原料石英矿石60图表112石英坩埚成本构成60图表113高纯石英矿源分布地区60图表114主要石英砂企业产能与价格60图表115POE进口量及消费量万吨61图表116我国POE进口来源61图表1172021年POE全球产能分布61图表118乙烯齐聚工艺和蜡裂解工艺62图表119主流POE厂商催化剂和工艺选择62图表120国内POE产能规划及进展63图表121各类光伏胶膜应用及特点64图表122EVA和POE胶膜不同温度下体积电阻率64图表123实验中EVA和POE胶膜水汽透过率64图表124POE胶膜在紫外湿热加速老化2000h后仍未黄变65图表125PN型组件搭配不同胶膜功率衰减情况65图表126N型电池通常采用POE类胶膜封装65图表1272021-2025年行业TOPConHJT电池产能GW66图表128光伏POE类胶膜及粒子需求测算66图表129电池片串联电阻示意图67图表130光伏银浆在P型电池片成本中占比10仅次于硅片67图表131N型电池银浆要求更高68图表132P型和TOPCon电池正银耗量mg片68图表133HJT双面低温银浆耗量mg片68图表134全球光伏银浆需求测算吨GWw片mg片68图表1352022年国产光伏银浆占比有望达到6570图表136我国主要银浆生产企业未来累计将扩产2000吨70图表137钙钛矿325效率刷新世界纪录71图表1382030年钙钛矿全球市占率可超过2972图表139钙钛矿电池增量市场空间广阔72图表140现有钙钛矿电池企业大力布局产能扩张73敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表141现有光伏企业大力拓展钙钛矿相关业务73图表142各大企业争相研发钙钛矿相关产品74图表143颗粒硅和棒状硅生产成本对比元kg75图表144棒状硅和颗粒硅碳足迹数值kgCO2kgSi75图表145光伏产业链各环节碳排放量比较万吨GW75图表146颗粒硅需求量2025年或达36万吨76图表14720省市新型储能十四五装机目标GW77图表148部分地区配储要求77图表149全球储能装机预测78图表150电化学储能系统成本拆分78图表151LFP电芯成本占比78图表152LFP对碳酸锂价格敏感性元Wh79图表153储能系统价格对碳酸锂敏感性79图表154储能电池招标要求单体容量280Ah及以上79图表155国内部分280Ah电池扩产计划80图表156储能系统构成81图表157储能系统成本拆分81图表158储能逆变器中元器件数量可达并网的两倍81图表159主要逆变器企业产品和市场布局情况82图表160行业重点关注公司83敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略1回顾板块跑赢沪深300各环节维持高增11行情复盘23年跑赢沪深300和创业板指今年以来申万电力设备行业下跌1956在申万分类的31个一级行业指数涨跌幅排行榜中电力设备排在第23位同期上证指数下跌1279沪深300下跌2135创业板指下跌2827电力设备跑赢同期沪深300和创业板指申万电力设备三级子行业中逆变器等板块受益于需求确定性高增表现较好燃料电池等板块受锂电池等新能源设备替代明显表现较弱图表12022年初至2022年12月初申万一级行业涨跌幅截至12月3日收盘3020100-10-20-30-40300煤炭综合通信银行汽车环保钢铁传媒电子房地产计算机沪深创业板指建筑装饰交通运输社会服务石油石化商贸零售农林牧渔公用事业美容护理纺织服饰基础化工有色金属机械设备医药生物轻工制造电力设备非银金融食品饮料家用电器国防军工建筑材料上证指数资料来源Choice东方财富证券研究所图表22022年初至2022年12月初申万电力设备三级子行业涨跌幅截至12月3日收盘40200-20-40-60-80资料来源Choice东方财富证券研究所注逆变器硅料硅片综合电力设备商风电整机和燃料电池行业成分股较少申万未编制指数这里涨跌幅以行业个股涨跌幅按市值加权代替敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略根据申万一级行业分类电力设备行业今年以来涨幅最大的五只个股分别为欧晶科技昱能科技快可电子晶科能源和钧达股份跌幅前五个股分别为长虹能源贝特瑞亿华通-U新强联和科力尔从本年度个股涨跌幅排行中可以看出涨幅居前个股均为新股次新股或跨行转型公司图表32022年电力设备个股涨幅前五图表42022年电力设备个股跌幅前五5000-10400-20-30300-40200-50-60100-70-800-90欧昱快晶钧长贝亿新科晶能可科达虹特华强力科科电能股能瑞通-联尔技技子源份源U资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所从估值角度看电力设备行业动态市盈率已从7月43倍的高点调整至12月初28倍整体估值水平处在近三年的相对低位甚至已低于今年年初因上海疫情导致的板块估值下调低点12月初电力设备行业相对沪深300估值溢价为16336处于近三年均值以下从基本面看目前行业整体基本面情况优于今年Q1长期向好趋势明显板块估值调整主要源于疫情防控松绑其他行业预期修复带来的资金切换和当前时点对明年增长不确定性的担忧我们认为现阶段电力设备行业机会大于风险具备较强的配置价值图表5近3年沪深300和电力设备行业PETTM法截至12月3日收盘60504030201002019-112020-32020-72020-112021-32021-72021-112022-32022-72022-11电力设备沪深300电力设备近三年均值资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表6近3年电力设备行业相对沪深300估值溢价截至12月3日收盘PE-TTM400350300250200163361501005002019-112020-32020-72020-112021-32021-72021-112022-32022-72022-11估值溢价估值溢价近三年均值资料来源Choice东方财富证券研究所12电动车121车端景气度维持高位渗透率仍然较低1中国新能车市场维持景气再度刷新历史记录国内产销刷新记录根据中汽协数据2022年1-11月国内新能源车销量为6067万辆同比1006预计全年销量可达650万辆2022年11月国内新能源车销量为786万辆同比723环比1008新车型叠加智能驾驶体验升级推动新能源车市场由政策驱动转向需求驱动新能源汽车渗透率整体维持增长态势2022年11月批发零售渗透率均在30以上全年均高于20202021年国内纯电仍占主导插混占比提升2022年1-11月纯电累计销售4734万辆占比78032021年1-11月为82042021年全年为82392022年1-11月插混累计销售133万辆占比21922021年1-11月为17492021年全年为1719敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表72020-2022M11国内新能源车产量及增速图表82020-2022M11国内新能源车销量及增速辆辆90000080090000080080000070080000070070000060070000060050050060000060000040040050000050000030030040000040000020020030000030000010010020000002000000100000-100100000-1000-2000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022销量2020销量2021销量2022202020212022同比2020同比2021同比2022资料来源中汽协东方财富证券研究所资料来源中汽协东方财富证券研究所图表92020-2022M11国内新能源车批发渗透率图表102020-2022M11国内新能源车零售渗透率400040003500350030003000250025002000200015001500100010005005000000002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年资料来源乘联会东方财富证券研究所资料来源乘联会东方财富证券研究所图表112020-2022M11国内新能源车销量占比图表122022年1-11月分动力类型销量结构100100100908080807060606050839182394080677834806081647803747581614080517763798778387824403077257726770776137577201020200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纯电占比插混占比纯电-2022插混-2022资料来源中汽协东方财富证券研究所资料来源中汽协东方财富证券研究所2欧洲短期承压长期燃油车禁售支持增长欧洲市场受地缘政治影响短期承压11月有所恢复2022年1-11月欧洲七国新能源车销量1723万辆同比9662022年11月欧洲七国销量敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略228万辆同比2354环比3862此前受俄乌冲突以及高通胀压力影响新能源车销售承压11月有所恢复2022年6月欧洲议会表决通过2035年禁止在欧盟境内销售燃油车的立法建议以实现2050年欧洲碳中和目标预计2023年随着地缘政治趋于缓和通胀压力缓解以及政策推动替代欧洲新能源车销量有望实现较快增长图表132020-2022M11欧洲新能源车销量及增速图表142020-2022M11欧洲新能源车分动力类型销辆量结构35000080100903000006080250000407060200000205015000004030100000-202050000-40100-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2022销量纯电插混2022同比2022环比资料来源MarklinesEVsales东方财富证券研究所资料来源MarklinesEVsales东方财富证券研究所3美国政策推动电动化渗透率有望提升渗透率处于低位根据Mraklines2022年1-11月美国EV和PHEV新能车销量合计889万辆同比增长5313单11月销量88万辆同比4103环比1432021年美国新能源车渗透率为43预计2022年渗透率不足10未来仍有较大替代空间IRA法案刺激电动车市场2022年8月美国总统拜登签署降低通货膨胀法IRA法案批准了月3740亿美元用于气候和能源支出并调整了电动汽车抵税政策法案取消车企补贴销量的上限上调电动车基础设施抵免额度上险并将补贴时间延续至2023年底图表152020-2022M11美国新能源车销量及增速图表162022M1-11美国新能源车分动力类型销量辆结构100000801009000090608000080700004070600006050000205040000400300003020000-202010000100-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020销量2021销量2022销量纯电插混2022同比2022环比资料来源Marklines东方财富证券研究所资料来源Marklines东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表172016-2022M1-11美国新能车渗透率8007006005004003002001000002016201720182019202020212022M1-11美国新能车渗透率资料来源Marklines东方财富证券研究所122电池动力电池装机量持续增长动力电池装机量持续增长磷酸铁锂装机占比持续提升2022年1-11月国内动力电池装机量2585GWh累计同比增长1015其中三元电池累计装车辆99GWh占比383磷酸铁锂电池装车量1591GWh占比615累计同比增长1455单车带电量方面2022年11月国内新能源汽车单车带电量485KWh环比30图表182021-2022M11动力电池装机量MWh图表192021-2022M11动力电池装机结构400002008035000701503000060502500010040200003015000502010000010500000-50Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Jan-2120212022环比同比磷酸铁锂市场份额三元市场份额资料来源中国动力电池产业创新联盟东方财富证券研究所资料来源中国动力电池产业创新联盟东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表202020-2022M11单车带电量KWh565452504846444240单车带电量KWh资料来源中国动力电池产业创新联盟东方财富证券研究所厂商出货结构方面宁德时代龙头地位稳固比亚迪紧随其后2022年11月TOP15企业装车量合计为3377GWh累计市场占比总额为9854宁德时代位居第一单月装车量1735GWh占比5064比亚迪装车量894GWh占比26092022年1-11月TOP15企业装车量合计为25351GWh市场占比总额为9808宁德时代比亚迪装车量分别为12413GWh5974GWh占比为48022311图表21动力电池2022M11装车量TOP15图表22动力电池2022M1-11装车量TOP15宁德时代宁德时代比亚迪比亚迪中创新航中创新航243国轩高科国轩高科373欣旺达245欣旺达亿纬锂能465亿纬锂能582蜂巢能源蜂巢能源瑞普兰钧6734802LG新能源孚能科技5064孚能科技瑞普兰钧2609捷威动力2311捷威动力LG新能源正力新能塔菲尔力神多氟多正力新能塔菲尔力神鹏辉能源鹏辉能源盟固利资料来源中国动力电池产业创新联盟东方财富证券研究所资料来源中国动力电池产业创新联盟东方财富证券研究所123锂资源22年锂价持续上行2022年锂原料供给偏紧锂价持续上行今年国内锂价受产能释放有限新能源汽车补贴政策疫情管控和中资在海外锂矿投资遇阻等因素的影响持续强势上行敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表232022年锂价快速上行资料来源Choice东方财富证券研究所2023年全球锂项目集中投产其中澳洲锂矿依然是供给主力其中Greenbushes和Pilgangoora更是全球在产优质锂矿代表此外WodginaMtHollandKathleenValley等也具有不小的潜力2022年起澳洲锂精矿产能扩张速度显著加快预计至2022年底澳洲锂精矿名义产能将达到388万吨较2021年底增加近150万吨考虑产能爬坡等因素我们预计2023年澳洲锂精矿有效的新增供应将达到13万吨LCE南美盐湖产能爬坡预计明年能释放部分新增产能或放宽供给端助锂价见顶回落图表24主要澳矿禀赋情况资料来源各公司公告东方财富证券研究所中国新增锂矿项目进度缓慢受限于开发环境基础设施条件较差增产前景不确定等因素国内盐湖明年扩产较少但中国云母提锂贡献了国内2022年碳酸锂产量重要增量目前在产的主要有宜春钽铌矿化山瓷石矿花桥大港狮子岭等项目回收集中于24-25年放量根据SMM数据2022年10月国内废旧锂电回收共27802吨回收共得到镍3563金吨钴2443金吨锂1110金吨今年以来回收市场货源一直处于供不应求的局面1-10月共计回收锂9877金属吨预计今年中国可回收得到锂12万金属吨折合634万吨LCE敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表252022年1-10月锂回收量单位金属吨图表26回收量保持较高增长速度单位万吨LCE资料来源SMM东方财富证券研究所13光伏1国内大基地分布式协同并举高速增长有支撑国内规划项目储备丰富支撑电站需求持续增长根据发改委和能源局规划第一批风光大基地建设项目共50个建设总规模9705GW目前已全面开工第二批风光大基地方案指出到2030年将规划建设风光基地总装机约455GW第三批风光大基地已进入项目申报阶段根据各省市发布的十四五可再生能源发展规划国内十四五期间合计规划风光装机规模达874GW其中光伏装机规模预计在550GW左右支撑十四五期间电站年均并网超100GW图表27国内风光大基地规划及进度项目数量建设总规模2022年投产容量2023年投产容量进度个GWGWGW第一批50970545715034全面开工部分并网第二批-455--陆续开工第三批----推进项目审查中资料来源能源局东方财富证券研究所图表28各省十四五风光装机目标GW省市光伏GW风电GW合计GW内蒙古326251158377云南64973甘肃32032485683山东422810665294河北32120265236新疆4949山西369110264717陕西4545广东202040青海308073807广西129517973097敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略江苏181612533069贵州204352543宁夏20529373424263辽宁23192319黑龙江20962096吉林46216232085河南101020湖北150249820安徽1433881818江西16218浙江124545517四川10616湖南909531144西藏872872福建34171天津396411555114海南55上海271845北京19011201重庆13525385资料来源光伏头条东方财富证券研究所光伏招标加速2023年大型电站装机可期从光伏组件招标规模看前三季度组件招标超124GW超过2021年全年招标量近三倍为明年项目装机增长打下基础图表292022年1-9月组件招标规模MW图表302022年8-11月央国企逆变器招标规模MW3000015000250001000020000150005000100000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月光伏招标规模MW央国企逆变器招标规模MW资料来源PV-tech东方财富证券研究所资料来源北极星电力网东方财富证券研究所整县推进政策经济性加速分布式装机近两年国内分布式光伏市场需求持续增长主要得益于整县推进政策实施和光伏装机经济性提升2022年前三季度国内分布式和集中式光伏装机分别达3572GW和1744GW同比增长11772和9061敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略图表31国内新增光伏装机结构万千瓦图表32国内累计光伏装机结构万千瓦350040000300035000250030000250002000200001500150001000100005005000002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3国内新增分布式装机国内新增地面电站装机国内累计分布式装机国内累计地面电站装机资料来源能源局东方财富证券研究所资料来源能源局东方财富证券研究所2欧洲危机加速能源转型需求持续超预期俄乌冲突加速各国能源结构转型海外各国加码碳中和政策俄乌冲突引发欧洲能源危机天然气价格波动加剧各国电力价格暴涨能源安全和独立诉求增强欧洲各国为摆脱对俄罗斯能源的依赖持续加码碳中和政策加快能源结构转型今年5月欧盟REPowerEU计划落地将2030年可再生能源目标从40上调至45英德亦上调2030年和2035年光伏装机目标并且今年11月欧委会提出一项临时紧急措施提案简化新能源项目审批流程推动装机大规模启动图表33荷兰TTF天然气期货价格波动加剧图表34欧洲主要国家电力价格暴涨400800法国德国意大利荷兰西班牙英国30060020040010020000210406211006220406221006202112021220216202212022520229期货收盘价荷兰TTF天然气资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所图表352022年欧盟部分国家地区可再生能源政策时间国家地区政策相关内容2030年可再生能源占比目标从40提升至2022年5月欧盟REPowerEU计划452025年光伏发电能力翻倍2023年光伏累计装机600GW敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei电气设备行业2023年度投资策略2030年底之前在基础设施领域投资5650亿2022年9月欧盟能源系统数字化计划欧元推动可再生能源发展以结束对俄罗斯化石燃料的依赖2022年7月德国可再生能源法EEG20232030年光伏装机目标从60GW上调至215GW到2035年光伏装机增加5倍从目前14GW2022年5月英国英国能源安全战略提升至70GW立法要求所有停车场在3-5年内安装光伏系2022年11月法国-统由此全国可增加11GW装机2023年起适用于住宅应用光伏系统的增值税2022年9月荷兰-VAT从21降至0加快可再生能源项目审批分布式项目审批2022年11月欧盟临时紧急措施提案流程不超过1个月集中式项目不超过6个月资料来源国际太阳能网东方财富证券研究所欧洲光伏需求超预期全年装机有望超41GW根据SolarpowerEurope统计欧洲27国2022年全年光伏新增装机达414GW同比增长47以上其中德国西班牙和波兰新增装机量居前分别实现79GW75GW和49GW光伏新增装机我们认为欧盟在年底推出紧急措施简化光伏项目审批流程缩短分布式和集中式光伏项目审批周期叠加各国补贴提升2023年欧洲光伏装机有望保持高速增长根据SolarpowerEurope预计乐观情况下2023年欧洲光伏装机可达678GW较今年仍保持大幅增长图表36欧洲27国光伏新增装机GW图表372022年欧洲光伏装机前十国家GW资料来源SolarpowerEurope东方财富证券研究所资料来源SolarpowerEurope东方财富证券研究所3美国贸易政策边际好转IRA加速需求释放受贸易政策短期扰动新增装机量同比下降受UFLPA法案和反规避调查导致的组件出口扣留问题美国光伏组件供给严重不足2022年前三季度光伏新增装机1733GW同比下降1489但仍为美国新增光伏装机第二高的一年仅次于2021年潜在光伏需求旺盛目前美国贸易政策正逐步好转9月已明确两年内不再对使用中国零部件在东南亚四国生产的太阳能部件征收双反敬请阅读本报告正文后各项声明20