结论与建议：
　　事件：2022年12月30日，公司发布2022年限制性股票激励计划草案。本次激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司总股本的1.13%；首次授予282.88万股，占公司总股本的0.91%。首次授予的激励对象共计不超过228人，具体包括公司董事、高级管理人员，管理、技术关键岗位人员及其他业务骨干人员。本次激励计划限制性股票的首次授予价格为52.30元/股。点评：激励计划有助于绑定核心员工利益，激发员工积极性；同时还彰显了公司的发展信心，有利于推动公司长期成长。公司是国内农药龙头企业，优嘉四期和葫芦岛基地产能逐步释放，后续成长空间大，维持“买进”评级。
　　首次公布激励计划，激发员工积极性：本次激励计划拟以52.30元/股的价格首次授予228名激励对象282.88万股。本次授予的限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起24/36/48个月。激励计划的业绩要求以2021年为基准，2023-2025年的ROE分别不低于16.3%/16.3%/17.75%，且不低于28家对标企业75分位值水平；扣非归母净利润的复合增长率分别不低于15%/15%/15%，且不低于28家对标企业75分位值水平；资产负债率分别不超过46.62%/46.61%/46.60%。这是公司上市以来首次推出激励计划，公司激励体系的得到进一步完善，有助于提升员工的积极性。本次计划激励对象除公司董事高管外，还包括了技术关键岗位人员及其他业务骨干人员，进一步绑定公司骨干员工的利益，有效防止人才流失。
　　葫芦岛接力优嘉四期，成长动力充足：公司优嘉四期项目二期建设完成，预计2023年贡献利润。2022年12月2日，公司葫芦岛项目环评第一次公示，项目总投资规模达42.14亿元，其中包含年产15650吨农药原药及7200吨农药中间体。原药包括：1500t/年咪草烟、200t/年甲氧咪草烟、100t/年甲基咪草烟、5000t/年烯草酮、250t/年烯禾啶、500t/年莎稗磷、100t/年啶菌恶唑、500t/年吡氟酰草胺、500t/年多效唑、3000t/年功夫菊酯、2500t/年氟唑菌酰羟胺、1500t/年双酰胺类杀虫剂；7000吨中间体包括：2000t/年一氯吡啶、2000t/年环己二酮、3000t/年三氮唑。葫芦岛项目接档优嘉，有望带动公司下一轮成长。葫芦岛项目建成后，将成为公司北方地区生产基地，平衡公司南北布局，拓展公司发展空间。
　　盈利预测：考虑到疫情影响，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润18.10/20.14/23.23亿元，yoy+48%/+11%+15%（前值19.39/21.69/23.70亿元，yoy+58.66%/+11.87%/+9.28%），折合EPS为5.84/6.50/7.50元，目前A股股价对应的PE为18/16/14倍，维持“买进”评级。
　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年01月03日费倩然扬农化工600486SHBuy买进H70507pitalcomtw目标价元135限制性股票激励计划公布彰显企业发展信心结论与建议公司基本资讯事件2022年12月30日公司发布2022年限制性股票激励计划草案本次激产业别化工A股价2022123010390励计划拟授予激励对象限制性股票35088万股占公司总股本的113首次上证指数20221230308926授予28288万股占公司总股本的091首次授予的激励对象共计不超过股价12个月高低148028957总发行股数百万30990228人具体包括公司董事高级管理人员管理技术关键岗位人员及其他A股数百万30990业务骨干人员本次激励计划限制性股票的首次授予价格为5230元股A市值亿元32198点评激励计划有助于绑定核心员工利益激发员工积极性同时还彰显了主要股东先正达集团股份有限公司公司的发展信心有利于推动公司长期成长公司是国内农药龙头企业优3617嘉四期和葫芦岛基地产能逐步释放后续成长空间大维持买进评级每股净值元2710股价账面净值383首次公布激励计划激发员工积极性本次激励计划拟以5230元股的一个月三个月一年股价涨跌-1224-207价格首次授予228名激励对象28288万股本次授予的限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起243648个月激励计划的业近期评等绩要求以2021年为基准2023-2025年的ROE分别不低于出刊日期前日收盘评等2022083011780买进1631631775且不低于28家对标企业75分位值水平扣非归202210259320买进母净利润的复合增长率分别不低于151515且不低于28家对标企业75分位值水平资产负债率分别不超过466246614660这是产品组合原药5925公司上市以来首次推出激励计划公司激励体系的得到进一步完善有贸易2501助于提升员工的积极性本次计划激励对象除公司董事高管外还包括制剂1413其他162了技术关键岗位人员及其他业务骨干人员进一步绑定公司骨干员工的机构投资者占流通A股比例利益有效防止人才流失基金169一般法人445葫芦岛接力优嘉四期成长动力充足公司优嘉四期项目二期建设完成预计2023年贡献利润2022年12月2日公司葫芦岛项目环评第一次股价相对大盘走势公示项目总投资规模达4214亿元其中包含年产15650吨农药原药及7200吨农药中间体原药包括1500t年咪草烟200t年甲氧咪草烟100t年甲基咪草烟5000t年烯草酮250t年烯禾啶500t年莎稗磷100t年啶菌恶唑500t年吡氟酰草胺500t年多效唑3000t年功夫菊酯2500t年氟唑菌酰羟胺1500t年双酰胺类杀虫剂7000吨中间体包括2000t年一氯吡啶2000t年环己二酮3000t年三氮唑葫芦岛项目接档优嘉有望带动公司下一轮成长葫芦岛项目建成后将成为公司北方地区生产基地平衡公司南北布局拓展公司发展空间盈利预测考虑到疫情影响我们下修盈利预测预计公司202220232024年分别实现净利润181020142323亿元yoy481115前值193921692370亿元yoy58661187928折合EPS为584650750元目前A股股价对应的PE为181614倍维持买进评级风险提示1产品价格不及预期2新建项目投产不及预期等CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利NetprofitRMB百万元1871222181020142323同比增减861655509481111261536每股盈余EPSRMB元060394584650750同比增减861655509481111261536A股市盈率PEX172612635177915991386股利DPSRMB元065065065065065股息率Yield063063063063063投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy首次评等潜在上涨空间35买进Buy15首次评等潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5首次评等潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表会计年度百万元202020212022E2023E2024E营业收入187511841153531701218823经营成本13819110117061283914097研发费用94374475515559营业税金及附加829374145销售费用12269349387428管理费用133586745825913财务费用10199-516875资产减值损失-47-1000投资收益29391297营业利润2071444213323742739营业外收入15566营业外支出149001利润总额1941440213323742738所得税7217322358413少数股东损益01122归属于母公司股东权益1871222181020142323附二合幷资产负债表会计年度百万元202020212022E2023E2024E货币资金18912272278536444634应收账款18682820330636373866存货16321867224023522469流动资产合计63787851126071432915993长期股权投资00000固定资产36073375364538274019在建工程1981185474479484非流动资产合计45175252483250685319资产总计1089513102174391939621312流动负债合计41025724847484428055非流动负债合计841432409384363负债合计49436155888388268418少数股东权益43456股东权益合计5952694785561057012894负债及股东权益合计1089513102174391939621312附三合幷现金流量表会计年度百万元202020212022E2023E2024E经营活动产生的现金流量净额13781454203622602531投资活动产生的现金流量净额-1178-1138-1366-1229-1352筹资活动产生的现金流量净额-624-142-156-172-189现金及现金等价物净增加额-4811475148599901此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年1月3日3