研究报告全文：互联网周思考政策再回暖关注组织提效2023-01-03行业动态行业近况本周12月26日-12月30日恒生科技指数上涨01互联网指数KWEB上涨09纳斯达克指数下跌03评论政策端进一步释放积极信号近期板块内监管因素持续向好除此前中央经济工作会议上提出要大力发展数字经济以外本周亦有国务院发布对新冠病毒乙类乙管及优化入境管控措施新一批国产游戏版号及进口游戏版号发放发改委牵头促进即时配送健康有序发展等政策端利好出现往后看我们认为监管侧逐步放松的趋势或相对明确其也有望从过去一个对板块估值起到压制作用的主要因素逐步向一个相对次要的因素转变但另一方面鉴于过去少有互联网某细分子行业是仅由于政策鼓励而发展繁荣的案例我们认为政策端对于互联网的正面影响或更多反映在为行业创造了相对平稳可预期的环境上公司侧主动调整组织提效为主旋律自上周末以来包括腾讯京东阿里巴巴在内的公司高管陆续对内发声核心仍是剖析组织内部存有的问题并进一步推进组织架构变革我们认为这也侧面反映出互联网企业在整体行业增长放缓后对于组织提效及未来可持续增长的担忧在互联网行业过去快速成长的过程中增长很大程度上掩盖了内部管理上存在的问题而随着近年来行业增速失速管理侧的问题也逐步显现我们认为随着降本增效逻辑中的降本演绎到一定阶段2023年组织提效的执行情况也将成为关注的重点若组织提效能够较好执行不仅利润端有望取得更好修复收入端也有望迎来更多超预期的可能建议关注腾讯控股阿里巴巴快手等公司在内的组织提效成果估值修复仍有空间近期市场亦较为关心2023年互联网板块的估值水平我们认为可以将主要标的分为两类1偏价值类以腾讯网易京东阿里巴巴为代表未来几年增速预期在10左右我们认为其合理估值中枢约在15-20倍PE的区间其中以腾讯为代表的高壁垒公司有望获得更高估值2偏成长类以快手哔哩哔哩拼多多美团为代表未来几年增速有望维持在20-25水平我们认为其合理估值中枢可以参考其增速中枢以上估值水平均基于我们目前对相关公司未来收入增速的假设未来我们认为估值倍数提升仍有空间关键点一方面在于公司收入端能否体现出高于预期的恢复另一方面在于市场偏好是否能够随着美国加息趋于见顶国内经济复苏确定性逐步增强出现提升估值与建议维持个股盈利预测估值和评级风险宏观环境及疫情不确定性