上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/12/26至2023/1/1，上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，轻工制造指数上涨0.81%，在31个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.56%）、包装印刷（+1.31%）、家用轻工（-0.73%）。
　　造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。1）智利Arauco MAPA 156万吨及乌拉圭UPM 210万吨新产能即将投放，国内2023年预期新增自给浆产能较多，木浆供给改善，成本下行或将释放造纸行业盈利弹性。2）多家龙头纸企春节停机，看好高位去库存、春季需求转暖，利润弹性有望得到修复。3）国务院关税税则委员会宣布，2023年起降低部分木材和纸制品等商品进口关税，进一步利好造纸供给，提升产业链供应链韧性。巴西Suzano12月阔叶浆外盘报价环比下滑，浆价下行拐点显现。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE23x）、同时推荐【维达国际】（23EPE17x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE13x）；建议关注【仙鹤股份*】（23EPE18x）、【五洲特纸*】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。
　　家具：2022年地产政策供需两端双轮驱动，2023年地产政策仍具发力空间，家具需求修复未来可期。1）裕同科技发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%，扣非净利润14.98-16.80亿元，同比增长65%-85%；2）供给端：2022年多地松绑楼市调控、2000亿元“保交楼”专项借款加速落地、央行及银保监会发布“金融16条”、信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，政策端利好不断，房地产市场稳定发展效果逐步显现；3）需求端：防疫措施持续优化、经济社会运行恢复常态，由于疫情集中爆发积压的刚性家居需求有望于2023Q1释放。截至12月30日，已有29个城市出台了各类楼市刺激政策，提高多孩家庭公积金贷款额度、下调首付比例及放松限购等，23年需求端政策或将进一步发力，家居板块基本面修复确定性较高。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅10x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23EPE13x），持续推荐【喜临门】（23EPE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE12x），建议关注：【江山欧派*】（23EPE19x）。
　　必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
　　电子烟：总计612家企业获得电子烟生产许可证。截至12月27日，新增56家企业获得电子烟生产许可证，其中包括喜雾MYSTLabs以及燚龙Elon两个电子烟品牌，目前共有612家企业获得电子烟生产许可证。海外市场规模快速成长，国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，电子烟行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE20x）；建议关注：【雾芯科技*】（23EPE21x）、【盈趣科技*】（23EPE13x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23EPE15x）。
　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报轻工制造轻工制造行业跟踪周报裕同科技披露年业绩预告静待家具板20222023年01月03日块需求端政策进一步发力证券分析师张潇增持维持执业证书S0600521050003yjszhangxiaodwzqcomcn证券分析师邹文婕TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600521060001zouwjdwzqcomcn上周行情轻工制造板块指数上涨20221226至202311上证综指上涨142深证成指上涨153轻工制造指数上涨081在31个申万行业中排名第21轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为行业走势造纸256包装印刷131家用轻工-073轻工制造沪深300造纸看好浆价回落利润弹性释放首推需求有望修复的生活用纸龙头-1-4中顺洁柔1智利AraucoMAPA156万吨及乌拉圭UPM210万吨-7-10新产能即将投放国内2023年预期新增自给浆产能较多木浆供给改-13-16善成本下行或将释放造纸行业盈利弹性2多家龙头纸企春节停机-19看好高位去库存春季需求转暖利润弹性有望得到修复国务院关-223-25税税则委员会宣布年起降低部分木材和纸制品等商品进口关税-282023-31进一步利好造纸供给提升产业链供应链韧性巴西Suzano12月阔叶20221420225420229120221230浆外盘报价环比下滑浆价下行拐点显现成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道推荐管理层磨合进入正轨份额扩张关注后续弹相关研究性的中顺洁柔23EPE23x同时推荐维达国际23EPE17x浆价下行预期盈利有望修复特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头华旺科技23E看好23年家居板块回暖趋势PE13x建议关注仙鹤股份23EPE18x五洲特纸23EPE12x长线推荐林浆纸一体化优势凸显的太阳纸业23EPE9x2022-12-26家具2022年地产政策供需两端双轮驱动2023年地产政策仍具发力阔叶浆报价下行浆价拐点将空间家具需求修复未来可期1裕同科技发布2022年业绩预告预至家居需求有望迎来拐点计实现归母净利润1424-1628亿元同比增长40-60扣非净利润2022-12-191498-1680亿元同比增长65-852供给端2022年多地松绑楼市调控2000亿元保交楼专项借款加速落地央行及银保监会发布金融16条信贷债券股权融资三箭齐发政策端利好不断房地产市场稳定发展效果逐步显现3需求端防疫措施持续优化经济社会运行恢复常态由于疫情集中爆发积压的刚性家居需求有望于2023Q1释放截至12月30日已有29个城市出台了各类楼市刺激政策提高多孩家庭公积金贷款额度下调首付比例及放松限购等23年需求端政策或将进一步发力家居板块基本面修复确定性较高主线一估值处于低位前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头推荐敏华控股内销逐步企稳修复一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大FY23PE仅10x索菲亚业绩增长稳健利润端逐步改善23EPE仅11x顾家家居前期受疫情影响较大后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复23EPE17x欧派家居整家战略领先同业份额提升速度较快龙头地位不断稳固23EPE仅22x同时建议关注志邦家居23EPE13x持续推荐喜临门23EPE14x主线二工程业务占比较高充分受益于竣工回暖的标的推荐皮阿诺23EPE12x建议关注江山欧派23EPE19x必选疫后修复推荐晨光股份晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性同时经过上海疫情压力测试后公司供应链能力进一步提升疫情管控放松后中小学教学逐步恢复正常看好学生文具需求迎来修复中长期看产品结构升级市场份额进一步提升本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力电子烟总计612家企业获得电子烟生产许可证截至12月27日新增56家企业获得电子烟生产许可证其中包括喜雾MYSTLabs以及燚龙Elon两个电子烟品牌目前共有612家企业获得电子烟生产许可证海外市场规模快速成长国内电子烟征收消费税异地携带和寄递监管规范已落地电子烟行业壁垒提高同时正式进入有序合规发展122东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报阶段强化电子烟全流程监管打击非法电子烟电子烟行业日趋明朗首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头思摩尔国际23EPE20x建议关注雾芯科技23EPE21x盈趣科技23EPE13x顺灏股份润都股份金城医药23EPE15x风险提示原材料价格波动中美贸易摩擦加剧下游需求偏弱注估值PE对应2023E数据来自内部预测标注为未覆盖标的数据来自Wind一致预测表1重点公司估值估值截至20221230总市值收盘价EPS元股PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603833欧派家居7403012153440450541276227012246买入603816顾家家居351034271265234251161218251702买入002572索菲亚1656918160131371621396913261121买入603008喜临门110612855145162205196917621393买入数据来源Wind东吴证券研究所注盈利预测来自东吴证券研究所222东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1上周行情轻工制造指数上涨62重要行业新闻921造纸922电子烟923定制家具924三十大中城市商品房成交情况新房销售周环比上升1025原材料成本TDI同比上涨MDI及软泡聚醚同比下跌1226家具月度数据建材卖场销售景气度下降1327地产月度数据11月竣工新房销售及新开工表现偏弱153电子烟行业数据更新164造纸重点行业数据更新1741原材料成本木浆周环比下降1742纸价双铜纸双胶纸周环比下降185公司重点公告206风险提示21322东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1各行业周涨跌幅20221226-2023116图2轻工二级子版块周涨跌幅20221226-2023116图3轻工三级子版块周涨跌幅20221226-2023116图4轻工制造及其子版块近一年20211231-20221230行情走势7图530大中城市商品房累计成交面积万平方米11图6一线城市累计成交面积万平方米11图7二线城市累计成交面积万平方米11图8三线城市累计成交面积万平方米11图930大中城市商品房单周成交面积万平方米12图10一线城市单周成交面积万平方米12图11二线城市单周成交面积万平方米12图12三线城市单周成交面积万平方米12图1320211119-20221230TDI国内现货价元吨13图1420211231-20221230软泡聚醚华东市场价元吨13图1520211231-20221230MDI国内现货价元吨13图16202011-202211家具制造业累计营收亿元14图17202011-202211家具制造业累计利润总额亿元14图18建材家居卖场累计销售额亿元14图19全国建材家居卖场景气指数BHI14图20家具及零件月度出口金额亿美元15图21家具类月度零售额亿元15图22累计房屋竣工面积亿平方米15图23累计房屋新开工面积亿平方米15图24累计房屋销售面积亿平方米16图25单月房屋竣工面积万平方米16图26单月房屋新开工面积万平方米16图27单月商品房销售面积万平方米16图28美国月度电子烟销量情况百万支17图29废黄板纸参考价元吨17图30木浆参考价元吨17图31木浆CFR现货价美元吨18图32上交所纸浆期货指数收盘价元吨18图33箱板纸参考价元吨18图34瓦楞纸参考价元吨18图35双胶纸参考价元吨19图36双铜纸参考价元吨19图37白卡纸参考价元吨19图38白板纸参考价元吨19图39木浆生活用纸参考价元吨19表1重点公司估值估值截至202212302422东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表2轻工板块部分标的估值7表320221224-20221231三十大中城市商品房成交情况10522东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1上周行情轻工制造指数上涨20221226至202311上证综指上涨142深证成指上涨153轻工制造指数上涨081在31个申万行业中排名第21轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为造纸256包装印刷131家用轻工-073图1各行业周涨跌幅20221226-202311543210-1-2-3-4国公美电环银农机传基深上计电石非通纺社医轻综汽建有钢商交煤家食建房防用容力保行林械媒础证证算子油银信织会药工合车筑色铁贸通炭用品筑地军事护设牧设化成指机石金服服生制装金零运电饮材产工业理备渔备工指数化融装务物造饰属售输器料料数据来源Wind东吴证券研究所图2轻工二级子版块周涨跌幅20221226-202311图3轻工三级子版块周涨跌幅20221226-20231132182083256213809008231201312-1-014-0961-21-3-2390-4-1-393-5-1-073塑料娱乐纸包金属其他成品定制卫浴瓷砖造纸申万包装印刷申万家用轻工申万包装用品装包装家居家居家居制品地板用品数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所622东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4轻工制造及其子版块近一年20211231-20221230行情走势上证指数轻工制造申万造纸申万包装印刷申万家用轻工指数50403020100-10-20-30-40-5020211231202222820224302022630202283120221031数据来源Wind东吴证券研究所表2轻工板块部分标的估值归母净利润百万元YoYPE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E定制603833SH欧派家居266630833626292156176282722002572SZ索菲亚12313481678-89799972451401311300616SZ尚品宅配90127235-115416850564021603180SH金牌厨柜33841851415523723013118603801SH志邦家居506607735278199212151613002853SZ皮阿诺-729248312-4700-258-1612603208SH江山欧派257454575-397766267223619603898SH好莱客65355441-76444362424797软体603816SH顾家家居1664201424509692102161618171999HK敏华控股224725103105171224151310603008SH喜临门559725932783298286201814603313SH梦百合-276401632-1728-576-149其他家具722东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报603848SH好太太3003374021312301930211916300729SZ乐歌股份185259374-149400443201510603600SH永艺股份181243308-22034426716129603661SH恒林股份338413503-7122221712108603610SH麒盛科技35743351830621219813119造纸包装002078SZ太阳纸业2957340637505142814011109600966SH博汇纸业1706156618171045-82160676605377SH华旺科技449490608725107176111813600567SH山鹰国际1516163119949776222986002191SZ劲嘉股份10201265156023824023414119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