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研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年01月03日浙商早知道年月日202313王禾执业证书编号S1230512110001021-80105901wanghestockecomcn重要推荐浙商交运建筑匡培钦中国建筑601668深度报告核心受益稳增长的低估蓝筹基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位中国建筑首次深度覆盖报告20230101浙商家电马莉华光新材688379深度报告中温钎料领军企业新兴赛道多点开花未来可期华光新材深度报告20230102浙商新科技陈杭北方华创002371深度报告北方华创在半导体设备行业的产业格局20221231重要点评浙商国防邱世梁王华君杨雨南刘村阳国防军工行业深度百年变局合作共赢中国军贸走向新时代行业深度报告20221231精品报告浙商电新张雷黄华栋信德新材301349深度报告国内负极包覆材料龙头一体化布局强化竞争优势信德新材301349深度报告20221231httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商交运建筑匡培钦中国建筑601668深度报告核心受益稳增长的低估蓝筹基建放量房建升级地产优胜彰显龙头地位中国建筑首次深度覆盖报告202301011交运建筑-中国建筑6016682推荐逻辑公司作为地产基建房建标杆性龙头低估蓝筹央企订单维持高景气有望核心受益稳增长实现业绩高增1超预期点基建充分受益稳增长2022年1-11月公司基建新签订单累计8330亿元同比增长26延续高增态势2021年基建新签yoy24PPP项目投资逐渐迎来运营回报期房建业务结构持续优化前三季度住宅类订单占房建业务订单比例降至286去年同期415业务逐步延伸至客户信用高违约风险低竣工价值高的公共及工业建筑领域地产业务表现显著优于百强房企深度受益供给侧改革今年前十月中建系拿地金额系TOP100榜第1销售金额跃居第22驱动因素公司实现了建筑全产业链布局在勘察设计生态环保绿色建材等领域均处于国内领先地位旗下坐拥多家细分龙头子公司最早实施股权激励的央企之一从2013年起开启长达十年的股权激励计划积极开展国企改革激发企业内生活力在中国特色估值体系构建过程中中字头央企将发挥核心作用公司作为我国地产基建房建标杆性龙头低估蓝筹央企有望率先受益3目标价格现价空间22年目标市值2705亿元对应当前市值存在212上涨空间4盈利预测与估值预计公司22-24年营业收入分别216442418926845亿元实现归母净利569635705亿元同比分别增长107411541100现价对应PE为392351317倍3催化剂订单超预期项目进度超预期4风险因素国内基建资金落地不及预期地产行业基本面修复不及预期客户信用违约风险境内外疫情变化风险人民币汇率波动风险12浙商家电马莉华光新材688379深度报告中温钎料领军企业新兴赛道多点开花未来可期华光新材深度报告202301021家电-华光新材6883792推荐逻辑华光新材是国内中温钎料领军企业具有强大的定制化能力和突出的客户优势同时产品具有广泛的应用前景公司传统领域优势稳固新兴高成长赛道拓展有望驱动业绩超预期1超预期点市场认为1公司主要制冷业务下游空调冰箱行业已由增量市场转为存量市场下游增速放缓导致公司营收向上增长力不足2公司进入新能源汽车电子等新兴高成长赛道时间较短新领域营收增长具有不确定性3公司过去盈利水平较低即使拓展新业务领域也可能出现增收不增利的结果我们认为1公司为国内制冷领域钎料龙头技术水平领先过去成功打破空调焊接进口依赖未来有望凭借技术优势持续拓展全球市场驱动传统制冷业务营收增长httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报2公司凭借深厚的钎料行业技术积累在高准入门槛的新能源汽车电子领域已成功拓展下游核心客户订单快速放量同时公司积极布局HJT低温银浆未来有望共同驱动营收高速成长3公司未来一方面通过优化产品结构提升毛利率较高的产品的比重另一方面通过技改提高生产效率降低成本从而提升整体盈利水平2驱动因素公司在新能源汽车电子等新兴赛道持续拓展客户订单快速放量新产品锡焊膏实现进口替代贡献业绩新增量3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为121913160047203375百万元营业收入增长率为06831282707归母净利润为08047809043百万元净利润增长率为-98235876728920每股盈利为001042079元PE为18087930261600倍3催化剂公司制冷业务全球市占率提升新能源车和电子等新兴业务下游客户订单超预期光伏银浆等新产品研发和客户认证进度超预期4风险因素制冷业务海外订单量不及预期新能源车和电子等新兴业务下游需求不及预期光伏银浆等新产品开发进度不及预期原材料价格波动风险13浙商新科技陈杭北方华创002371深度报告北方华创在半导体设备行业的产业格局202212311电子-北方华创0023712推荐逻辑公司基于四重飞轮打通半导体全产业链是中国半导体设备行业唯一平台级企业业绩有望超预期1超预期点全球半导体设备市场呈现日欧美供应商垄断态势而北方华创作为国内唯一一家平台型半导体设备企业凭借丰富的产品管线不断扩大规模渗透率快速提升2驱动因素下游逻辑存储功率三代半扩产半导体设备国产替代3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为156242096028968亿元营业收入增长率为613438归母净利润为220735225538亿元净利润增长率为1056057每股盈利为4206701053元PE为543421倍3催化剂美国安全清单制裁使得保证产品供应链安全迫在眉睫国产化趋势愈演愈烈4风险因素下游扩产不及预期产品研发不及预期行业景气度不及预期2重要点评21浙商国防邱世梁王华君杨雨南刘村阳国防军工行业深度百年变局合作共赢中国军贸走向新时代行业深度报告202212311主要事件俄乌冲突有重塑全球军贸格局我国军企迎来新机遇2简要点评httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报需求端2021年全球军费开支再创新高未来3年军贸市场将迎修复性高增长供给端中国军贸份额不足5俄乌冲突下我国军企迎来新机遇3投资机会与风险1投资机会投资建议关注陆军装备飞机无人机精确制导武器三大军贸优势方向陆军装备我国推出新型军贸合成旅成套体系化输出飞机方面我国教练机无人机物美价廉畅销全球精确制导武器领域我国远程火箭炮导弹具备比较优势建议持续关注1陆军装备内蒙一机中兵红箭联创光电2飞机无人机洪都航空航天彩虹中无人机3精确制导武器雷达高德红外广东宏大北方导航国睿科技2催化剂中国在中东地区地区影响力提升超预期俄罗斯军贸份额持续下降3投资风险军贸新客户开拓不及预期重要产品交付不及预期3精品报告31浙商电新张雷黄华栋信德新材301349深度报告国内负极包覆材料龙头一体化布局强化竞争优势信德新材301349深度报告202212311电新信德新材301349国内负极包覆材料龙头一体化布局强化竞争优势信德新材深度报告张雷黄华栋166216522522报告摘要1国内负极包覆材料龙头充分受益快充趋势公司是锂电负极包覆材料龙头2021年底国内产能市占率近34稳居第一覆盖主流负极客户璞泰来杉杉贝特瑞凯金翔丰华等2018-2021年公司收入从163亿元增长至492亿元3年CAGR达44归母净利润从036亿元增长至138亿元3年CAGR达562022Q1-Q3实现营业收入695亿元同比增长10657归母净利润121亿元同比增长10162快充硅负极驱动高增集中度较高格局稳固包覆材料是快充必备的核心材料预计在快充硅基负极驱动下预计2021-2025共4年CAGR达68包覆材料CR3达60当前整体产能水平在75万吨与负极行业需求较为匹配按照产能口径公司份额领先2021年底在国内市占率达34包覆材料占比负极成本3左右负极向上延伸意愿不强负极包覆材料竞争格局有望保持稳固3研发硅负极包覆材料一体化驱动盈利向上公司引领行业探索硅负极包覆技术此外公司开拓新兴市场前瞻布局沥青基碳纤维并率先用于隔热保温领域与液流储能及氢燃料电池中公司与主流负极龙头合作多年互相成就一同成长客户黏性较强现有产能4万吨年明年可实现55万吨年新增产能向上游延伸至乙烯焦油降本增效强化竞争优势4盈利预测与估值预计2022-2024年公司归母净利润为182317458亿元对应EPS分别为267466673元股当前股价对应的PE分别为412416倍目标价13988元对应当前市值有27的空间风险提示全球新能源汽车销量不及预期负极包覆材料技术路线变动风险行业竞争加剧的风险3报告链接httpsmpweixinqqcomsX9yOe16f-NsM3FlrSsCP0whttpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分