起源：惠民保定位为基本医保的有效补充，自2020年起进入快速发展期。1）惠民保的突出特点为低门槛、低保费和高保障，监管对惠民保的定位是由地方政府及相关部门指导、保险公司商业运作、与基本医保衔接的地方定制型补充医疗保险，本质上是介乎于基本医保与商业健康险等中间的衔接部分。2）惠民保自2015年起源于深圳，2020年下半年开始在全国各地广泛开展，根据中国保险行业协会数据，截至2021年末惠民保覆盖全国28省，共有1.4亿人次参保，保费约140亿元。3）我们认为，近年来我国卫生费用支出不断增长，而个人支出占总费用比重仍然较高，叠加医保基金面临收支压力，亟需外部资金进行补位，这是推动惠民保发展的深层原因。
　　现状：已惠及下沉市场与高龄群体，各险企以共保模式积极参与。1）从地域分布趋势上看，惠民保发展呈现出由一二线城市向三四线城市下沉的趋势。东南沿海及西南部分地区的参保率相对较高，其中丽水市参保率超过90%，我们认为地方间差异可能和项目运营模式不同有关。2）从用户画像上来看，低线城市、高龄人群占比较高，是超过半数参保人的“保险启蒙”。参加惠民保以三四线城市及中低收入人群为主，这与产品的普惠属性相一致，参保人平均年龄多为45-50岁，高于商业医疗险，且呈现出家庭投保的特点，约有70%的用户为家人购买惠民保。根据水滴保险研究院数据，参保人中有54.4%的人购买的第一份保险是惠民保，而吸引用户参保的最重要因素主要是价格优惠亲民和政府牵头有保障，分别占比54%和51%。3）从产品趋势上看，保险责任范围不断扩大，特药保障成为显著特色。根据《2022年惠民保可持续发展趋势洞察》，2021年上线的惠民保续保产品保险责任整体上有明显扩大，其中58.3%的产品增加了特药保障的药品数量，其次是降低免赔额和增加医保外自付赔付等责任。4）从赔付情况看，部分惠民保项目目前面临较大赔付压力。2021年度18个惠民保项目整体赔付率为82%，而从2022年数据看部分项目赔付率已经破百，预计主要赔付支出在于高龄参保人及院内自付费用责任。伴随项目运营时间延长，赔付压力将进一步提升。5）财险公司参与惠民保热情更高，共保是惠民保承保主要模式。根据《“惠民保”发展模式研究》，已经有超过60家保险机构参与了惠民保业务的开展。根据慧保天下微信公众号数据，2021年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的58.7%，是各类保险公司中参与度最高的。目前惠民保承保主要以共保模式为主，也驱动了惠民保“一城一策”的统筹趋势。
　　展望：惠民保对商业健康险短期冲击、长期利好，提升可持续性需从筹资和支付两端发力。1）惠民保确实存在对商业健康险的短期冲击，我们认为一方面是由于惠民保与百万医疗险存在部分功能重叠，会导致客户分流，另一方面惠民保减轻了客户对重疾治疗费用的心理负担，对重疾险短期销售亦有负面影响。但是从长期来看，惠民保有助于提升居民保险意识，将带动商业健康险共同发展。2）惠民保本身的核心风险在于“死亡螺旋”和长期理赔风险，为维持产品资金池稳定，需要从筹资端和支付端同时入手。①筹资端：产品定价与参保率是影响资金流入的重要因素，目前已经有部分惠民保项目借助分层设计、责任扩展等方式调整产品定价，但是从实际效果看，超过200元的产品销量并不理想，因此相比于提升定价，提高参保率是更为核心的手段。政府参与深度是影响惠民保参保率的重要因素，一般伴随政府介入程度的加深，参保率会有明显的提升，而政府参与惠民保项目最核心体现在于个账开放。根据《2022年惠民保可持续发展趋势洞察》，个账开放支持的惠民保平均参保率可达15.1%，不开放的仅为3.8%。同时，参保率与个账支持力度也有正向关系，采用个账统一划扣且不回复默认参保的深圳惠民保参保率高达53%，远超其他模式。②支付端：目前赔付压力主要来自既往症人群以及院内外自费项目支出，我们认为可以通过对既往症人群进行差异化赔付设计，对院内外自费采取分层责任及正面清单制度等手段进行管控，这也需要医保部门进行更为充分的数据分享。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业深度报告2023年01月01日TableInvestInfo投资评级优于大市维持不啻微芒造炬成阳市场表现惠民保发展回顾与展望投资要点TableSummaryTableQuoteInfo保险海通综指524起源惠民保定位为基本医保的有效补充自2020年起进入快速发展期1-064惠民保的突出特点为低门槛低保费和高保障监管对惠民保的定位是由地方-652政府及相关部门指导保险公司商业运作与基本医保衔接的地方定制型补充-1240医疗保险本质上是介乎于基本医保与商业健康险等中间的衔接部分2惠民-1828保自2015年起源于深圳2020年下半年开始在全国各地广泛开展根据中国-2416保险行业协会数据截至2021年末惠民保覆盖全国28省共有14亿人次参202112202232022620229保保费约140亿元3我们认为近年来我国卫生费用支出不断增长而个资料来源海通证券研究所人支出占总费用比重仍然较高叠加医保基金面临收支压力亟需外部资金进行补位这是推动惠民保发展的深层原因相关研究现状已惠及下沉市场与高龄群体各险企以共保模式积极参与1从地域分TableReportInfo上市险企11月保费点评产寿险单月布趋势上看惠民保发展呈现出由一二线城市向三四线城市下沉的趋势东南保费增速均下滑看好年开门红表现23沿海及西南部分地区的参保率相对较高其中丽水市参保率超过90我们认20221215银保监会推行商业养老金试点养老保为地方间差异可能和项目运营模式不同有关2从用户画像上来看低线城市险公司担纲上阵20221201高龄人群占比较高是超过半数参保人的保险启蒙参加惠民保以三四线城保险行业10月月报寿险关注开门红市及中低收入人群为主这与产品的普惠属性相一致参保人平均年龄多为进度车险增速继续放缓2022112645-50岁高于商业医疗险且呈现出家庭投保的特点约有70的用户为家人购买惠民保根据水滴保险研究院数据参保人中有544的人购买的第一份保险是惠民保而吸引用户参保的最重要因素主要是价格优惠亲民和政府牵头有保障分别占比54和513从产品趋势上看保险责任范围不断扩大特药保障成为显著特色根据2022年惠民保可持续发展趋势洞察2021TableAuthorInfo年上线的惠民保续保产品保险责任整体上有明显扩大其中583的产品增加了特药保障的药品数量其次是降低免赔额和增加医保外自付赔付等责任4从赔付情况看部分惠民保项目目前面临较大赔付压力2021年度18个惠民保项目整体赔付率为82而从2022年数据看部分项目赔付率已经破百预计主要赔付支出在于高龄参保人及院内自付费用责任伴随项目运营时间延长赔付压力将进一步提升5财险公司参与惠民保热情更高共保是惠民保承保主要模式根据惠民保发展模式研究已经有超过60家保险机构参与了惠民保业务的开展根据慧保天下微信公众号数据2021年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的587是各类保险公司中参与度最高的目前惠民保承保主要以共保模式为主也驱动了惠民保一城一策的统筹趋势分析师孙婷Tel01050949926展望惠民保对商业健康险短期冲击长期利好提升可持续性需从筹资和支Emailst9998htseccom付两端发力1惠民保确实存在对商业健康险的短期冲击我们认为一方面是由于惠民保与百万医疗险存在部分功能重叠会导致客户分流另一方面惠民证书S0850515040002保减轻了客户对重疾治疗费用的心理负担对重疾险短期销售亦有负面影响联系人曹锟但是从长期来看惠民保有助于提升居民保险意识将带动商业健康险共同发Tel010-56760090展2惠民保本身的核心风险在于死亡螺旋和长期理赔风险为维持产品Emailck14023haitongcom资金池稳定需要从筹资端和支付端同时入手筹资端产品定价与参保率是影响资金流入的重要因素目前已经有部分惠民保项目借助分层设计责任扩展等方式调整产品定价但是从实际效果看超过200元的产品销量并不理想因此相比于提升定价提高参保率是更为核心的手段政府参与深度是影响惠民保参保率的重要因素一般伴随政府介入程度的加深参保率会有明显的提升而政府参与惠民保项目最核心体现在于个账开放根据2022年惠民保可持续发展趋势洞察个账开放支持的惠民保平均参保率可达151不开放的仅为38同时参保率与个账支持力度也有正向关系采用个账统一划扣且不回复默认参保的深圳惠民保参保率高达53远超其他模式支付端目前赔付压力主要来自既往症人群以及院内外自费项目支出我们认为可以通过对既往症人群进行差异化赔付设计对院内外自费采取分层责任及正面清单制度等手段进行管控这也需要医保部门进行更为充分的数据分享风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷保障型产品增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2目录1起源作为基本医保有效补充2020年以来快速发展611定位具有普惠属性的保险产品为基本医疗制度提供有效补充612历程起源于2015年的深圳2020年拓展至全国多地813动因卫生费用增长医保支付承压是惠民保发展的深层原因92现状惠及下沉市场与高龄群体赔付率面临压力1121地域分布逐步向下沉市场渗透东南及西南部分地区参保积极1122用户画像平均年龄高于商业险主要受高性价比属性吸引1323产品趋势保险责任范围不断扩大特药保障成为显著特色1424赔付情况部分项目目前面临较大赔付压力1725参与主体险企以共保形式积极参与第三方平台赋能项目发展19251保险公司财险公司参与热情高共保是当前主流模式19252第三方平台为惠民保推广运营和增值服务提供有效赋能213展望筹资和支付需两端发力提升参保率是当前核心2231惠民保对商业健康险的影响短期冲击长期利好2232惠民保的可持续性需要从筹资与支付两端同时发力23321筹资端提升参保率是维持项目具有稳定资金流入的核心24322支付端应调整责任设计保持赔付率处于合理区间30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图目录图1我国多层次医疗保障制度体系示意图6图2惠民保项目通常采取政府险企第三方平台的合作模式7图32020年下半年起惠民保产品开始进入快速发展期个8图4截至2022年12月1日全国惠民保已推出263款产品9图52021年惠民保产品有效率进一步提升9图62020-2022年惠民保产品参保率整体呈现上升趋势9图71978-2021年以来我国卫生费用占GDP比重呈上升趋势10图82015年我国医疗费用个人支出比例明显高于发达国家10图92000年以来我国个人卫生支出占比逐步下降10图102002-2021年医疗保险基金收支情况11图112002-2021年医疗保险基金结余率中枢下行11图12主要慢性病种患病人群规模亿人11图132011年-2018年患者在公立医院内慢病花费万元11图14惠民保产品发展逐步由一二线城市向三四线城市下沉个12图15部分城市惠民保参保率可以达到80-9012图16东南沿海及西南部部分省份惠民保参保率较高12图172021年沪惠保参保人群中50岁以上占比约一半13图18惠民保产品在五线及以下地区渗透率相对较低13图19约544的用户购买的第一份商业保险是惠民保产品14图20用户对惠民保认知最高的内容是价格优惠亲民14图212021年惠民保产品设计最大的变化是增加特药数量15图222021年惠民保特药覆盖数量明显提升16图23惠民保对特药类型更加侧重于医保外药品16图242021年约83的惠民保产品免赔额为2万元16图252022年免赔额2万元的产品占比降至5016图262022年惠民保产品基础责任中医保外住院责任比例明显提高17图27珠海大爱无疆2020年赔付率明显提升18图282021年沪惠保累计赔付率呈现线性增长18图292015-2020年期间深圳重疾险大部分年份赔付率在100及以上19图30中国人寿人保财险和平安养老是参与承保惠民保产品最多的三家公司19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4图31财险公司在惠民保项目中的参与度较高以产品数量计算20图322022年财险公司持续布局惠民保项目个20图33共保模式是目前惠民保产品的主要承保模式21图34惠民保产品合作药企数量分布情况个21图35惠民保业务第三方平台功能解析图22图36不同客户对家庭必备保险产品的认知23图3763的人认为买了惠民保后还需配臵重疾险23图3881的人认为配臵其他保险是为了与惠民保相互补充23图39死亡螺旋示意图24图402021年惠民保产品价格区间分布个25图412022年惠民保产品价格区间分布个25图42政府参与类的惠民保项目价格涨幅更为明显元25图432020-2021年同一产品不同版本趋势有所强化个25图44政府在惠民保项目中的深度参与有助于提高参保率27图45开放个账的惠民保项目平均参保率明显更高28图462021年已有超过一半的惠民保产品开放个账28图47不同个账开放政策力度对参保率影响同样明显28图48政府深度参与模式下惠民保项目运营费用率相对较低29图49沪惠保50岁以上人群赔付占比达82331图50沪惠保特定住院自费医疗费用占赔付总额的8831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5表目录表1惠民保与基本医保大病医保百万医疗产品对比7表2海南省乐城特药险产品迭代情况15表3重庆惠民保产品迭代情况17表42021-2022年18个惠民保项目参保及理赔情况统计18表52022年上半年10个惠民保项目参保及理赔情况统计18表6苏惠保在第三方平台赋能下不断优化全流程综合运营服务与产品迭代22表7惠民保五大合作模式对比27表82022年全国15个当地新市民可参保的惠民保项目截至8月31日29表9覆盖新市民的惠民保典型产品情况30表10部分惠民保产品对既往症和非既往症设臵了差异化赔付比例30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业61起源作为基本医保有效补充2020年以来快速发展11定位具有普惠属性的保险产品为基本医疗制度提供有效补充惠民保是一种由地方政府及相关部门指导保险公司商业运作与基本医保衔接的地方定制型补充医疗保险2020年3月中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见发布要求到2030年全面建立以基本医疗保险为主体医疗救助为托底补充医疗保险商业健康保险慈善捐赠医疗互助共同发展的多层次医疗保障制度体系我们认为在这一体系中惠民保属于补充层中补充医疗保险的一部分是介乎于基本医疗保险与商业健康保险等中间的衔接部分图1我国多层次医疗保障制度体系示意图资料来源中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见海通证券研究所惠民保的突出属性在于普惠性和高性价比具备低门槛低保费和高保障的特点1低门槛对投保年龄职业及健康状况基本无要求相比于普通商业保险惠民保的投保条件非常宽松通常除了要求为当地医保参保人群外在投保年龄职业和健康状况方面都无过多约束根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的惠民保发展模式研究截至2021年中全国已上线的153款惠民保产品中863的产品无年龄限制而设臵年龄限制的产品大部分要求也较为宽泛如最大投保年龄设臵为80岁等超过90的产品无等待期且允许带病投保2低保费以均一费率为主大部分产品定价在百元以内各地惠民保产品一般根据各地具体政策和产品责任自行厘定费率但主流的定价方式是对全年龄段采取均一费率根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的惠民保发展模式研究约有78的产品采用均一费率该类产品平均保费仅约77元大部分产品定价区间在41-80元仅11的产品定价超过百元3高保障保额通常在100-300万可保障特药责任惠民保的保额通常可以达到100-300万元已经接近部分百万医疗产品的保额水平同时惠民保在常规住院和门特医疗责任之外多数产品还提供了特药费用保障根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的惠民保发展模式研究有近78的惠民保产品提供特药保障涵盖药品超过160种请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业7表1惠民保与基本医保大病医保百万医疗产品对比产品惠民保基本医保大病医保百万医疗一般由商业保险机构联合政府由国家医保管理部门组织运由国家医保管理部门招标商由商业保险机构自主经营自运营模式相关部门及第三方平台公司共营主要由职工医保城镇医业保险机构经办负盈亏同运营保和新农合医保组成筹资规模约140亿元约29万亿元约500亿元300-500亿元覆盖人群约14亿人次约136亿人约12亿人约9000万人较低个人无需单独支付由较低一般为统一费率平均较高各地费率不等全国人中等随着年龄增长保费逐步产品保费医保基金直接支付人均约在80元左右均约1800元上涨几百到千余元不等30-50元100-300万元不等当前以100几百万元不等以300万元为保额水平各地不等以30-50万元为主有限额或上不封顶等方案万元为主主一般无年龄职业等限制大对于年龄健康状况等方面都投保要求无限制基本无限制多既往症可投保有相对严格的要求强制参保保费主要由单位和自主决定以个人投保方式为个人自愿投保可自行随时购投保方式个人缴纳国家适度补助一自动参保政府适度补助主一般会规定投保时间买般会规定投保时间门诊大病医保内为主住住院医疗费用医保内医保住院医疗费用医保内医保门诊医疗费用医保内住保障责任院医疗医保内为主特药外部分门诊费用特药费外特药费用院医疗费用医保内部分地区用等待期基本无无无有30天到90天不等一般规定为不高于统筹地区居根据保费不同分几千到几万元免赔额不等目前以2万元为主几百到千余元不等民上年度人均可支配收入的各种等级50不等规定不低于60赔付赔付比例不等目前以70-80为主各地50-90不等比例一般按发生金额阶梯式提不等医保100无医保60升商保机构自负盈亏不保证续国家组织实施以收定支全原则上由商保机构承担盈亏商保机构自负盈亏不保证续稳定性保赔付率差异大国整体赔付率在85左右一般有损失调节机制保赔付率整体尚可资料来源中国保险行业协会国家医保局中国卫生信息与健康医疗大数据学会惠民保发展模式研究海通证券研究所险企联合政府及第三方平台共同运营惠民保是当前主要商业模式相比基本医保和商业保险惠民保的参与主体是以政府险企和第三方运营平台组成的铁三角更加多元化三方合作的具体动因在于1地方医保局等部门为响应国家政策和提升民生医疗环境负有监督指导和协助保险公司及第三方平台公司设计产品宣传推广产品和产品运营等责任2健康险市场竞争日趋激烈保险公司需要另辟蹊径拓展健康险市场通过执行自身承保理赔职能发挥服务网点和渠道资源优势实现获取区域性医疗数据和参保人群二次开发的机会3第三方运营平台则扮演着连接医疗资源的关键作用将片段化的医疗服务和割裂的医保数据有效转化并赋能到惠民保产品和服务中并成为把控外部供应商质量和时效的抓手图2惠民保项目通常采取政府险企第三方平台的合作模式资料来源慧保天下微信公众号海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业812历程起源于2015年的深圳2020年拓展至全国多地惠民保于2015年由深圳发端2019年开始走出深圳2015年深圳市率先推出重特大疾病补充医疗保险采取了个人账户划扣企业团体投保个人自愿缴费模式成为惠民保类产品的雏形由于医保个人账户划扣价格低廉等优势当年参保人数达到264万根据慧保天下和上海保险公众号数据得益于深圳市政府和医保局等部门的大力推动2019年参保人数达到750万人覆盖全市基本医疗保险参保人总数的5042020年参保人数提升至852万人2019年江苏南京以及广东珠海广东广州海南4地先后上线惠民保产品惠民保开始走出深圳图32020年下半年起惠民保产品开始进入快速发展期个资料来源上海保险公众号明德精算咨询海通证券研究所2020年6月以来惠民保产品开始进入快速发展期在高峰期的9月几乎平均每天有一款新产品上线根据复旦大学数据截至2020年底全国已有23个省82个地区上线了惠民保产品累计参保人数超过4000万2021年6月银保监会发布关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知鼓励保险行业积极参与多层次医疗保障体系建设有效发挥市场机制作用对定制医疗保险的保障方案制定经营风险业务和服务可持续性以及市场秩序等方面提出明确要求自此惠民保产品开始进入了规范化发展的新阶段至2021年惠民保产品已经成为了国内诸多省份及城市广泛开展的重要项目根据中再寿险与镁信健康联合发布的2022年惠民保可持续发展趋势洞察2021年上市的惠民保项目为117个同比增长315同时项目有效率也同比提升17个百分点至80而参保率方面无论是以上市年份还是生效年份计算2020年以来惠民保整体参保率均呈提升趋势根据中国保险行业协会数据截至2021年末惠民保覆盖全国28省共有14亿人次参保保费约140亿元进入2022年惠民保仍然保持着稳健增长趋势根据复旦大学许闲团队2022年城市定制型商业医疗保险惠民保知识图谱截至2022年12月1日全国惠民保共推出263款产品覆盖29个省级行政区请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业9图4截至2022年12月1日全国惠民保已推出263款产品853300900765263800250677700200600140500150111400100300118200502910014000201512202001202012202106202212惠民保项目数个左轴省份覆盖率右轴资料来源复旦大学许闲团队2022年城市定制型商业医疗保险惠民保知识图谱海通证券研究所图52021年惠民保产品有效率进一步提升图62020-2022年惠民保产品参保率整体呈现上升趋势14010006005191178031208005006679410062989400806005630060400200409991872004220100327900000322019202020212019202020212022项目总数个左轴有效项目个左轴上市年生效年有效率右轴资料来源中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察海资料来源中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察海通证券研究所通证券研究所13动因卫生费用增长医保支付承压是惠民保发展的深层原因我们认为伴随居民医疗健康管理需求的不断提升叠加老龄化和慢病人群规模增大国内医疗卫生费用支出将持续增长而目前我国卫生费用结构中个人支出占比仍未达到理想水平且基本医保基金收支面临压力无法单纯依靠医保提升保障水平因此需要保险产品进行补位这也是近年来惠民保快速发展的深层原因我国卫生费用支出不断增长占GDP比重呈现上升趋势改革开放以来伴随人民生活水平不断提升医疗健康服务需求不断扩大叠加医疗通胀因素影响卫生费用总支出规模快速增长特别是2007年以来呈现增速快速上升趋势2021年我国卫生总费用达77万亿元同比增长65占GDP比重已经达到67请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业10图71978-2021年以来我国卫生费用占GDP比重呈上升趋势9000075800007000065600005550000400004530000200003510000025卫生费用总规模亿元左轴占GDP比重右轴资料来源国家统计局海通证券研究所卫生费用支出结构仍待进一步优化个人卫生费用支出相对较高根据国家卫健委2021年我国卫生健康事业发展统计公报2021年我国卫生总费用中个人卫生现金支出占比为277相比2001年的600已经取得了较大改善但是仍然尚未达到世界卫生组织提出的15-20的理想目标水平我们预计横向对比发达国家我国个人医疗费用的个人占比仍然较高这也反映出我国个人医疗费用支出依然存在压力基本医疗保障力度有待进一步加强图82015年我国医疗费用个人支出比例明显高于发达国家图92000年以来我国个人卫生支出占比逐步下降10024453476961009013114061903331208080397707060601855050408358048368434030305584832020101000中国美国英国德国日本法国1994201219781980198219841986198819901992199619982000200220042006200820102014201620182020基本医疗个人支出商业保险政府卫生支出社会卫生支出个人卫生支出资料来源世界银行海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所国家医保基金收支面临压力需要社保外资金进行补充从2009到2021年随着中国医保覆盖范围的加大医保基金收入和支出都在逐年增加但结余率却呈下降趋势2021年医保基金结余率为163虽然较2020年略升了09个百分点但整体仍处于历史低位我们认为一方面这是由我国医保基金的运作管理原则收支平衡略有结余决定的另一方面由于医疗费用上涨与人口老龄化加速影响医疗保险基金支出持续增长医保收支面临压力较大需要预防出现收不抵支的窘境请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业11图102002-2021年医疗保险基金收支情况图112002-2021年医疗保险基金结余率中枢下行3500070500040300006045004000302500050350020000403000250020150003020001000020150010500010100050000002002200920212003200420052006200720082010201120122013201420152016201720182019202020192021200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182020基金收入亿元左轴基金支出亿元左轴当年结余亿元左轴结余率右轴收入增速右轴支出增速右轴资料来源国家统计局海通证券研究所资料来源国家统计局海通证券研究所次标人群规模不断扩大慢病医疗支出压力亟待缓解随着我国经济社会发展和卫生健康服务水平的不断提高居民人均预期寿命不断增长慢性病患者生存期的不断延长加之人口老龄化城镇化工业化进程加快和行为危险因素流行对慢性病发病的影响我国慢性病患者基数仍将不断扩大同时因慢性病死亡的比例也会持续增加国家卫生健康委副主任李斌在中国居民营养与慢性病状况报告2020年发布会接受采访称2019年我国因慢性病导致的死亡占总死亡885其中心脑血管病癌症慢性呼吸系统疾病死亡比例为807根据中研网预测到2026年癌症糖尿病高血压的发病率将分别提高至07144278慢性病患病率的上升将产生长期用药及科学慢性病管理成本带动中国慢性病管理开支增加据中研网预计2020年中国慢病支出将达55万亿元左右而慢病人群通常无法正常购买商业健康险产品因此面临着更大的医疗支付压力图12主要慢性病种患病人群规模亿人图132011年-2018年患者在公立医院内慢病花费万元2531高血压心脏病3419197381762165166阻塞性肺气肿1215714133肺源性心脏病151512911612108108111113慢性肾病13092105141088070750780790807907811069069糖尿病1205905706406606506506313050650650540570606212044047乙肝丙肝11102011201220132014201520162017201801234201520192024E恶性肿瘤肝硬化高血压哮喘糖尿病资料来源灼识CIC公众号海通证券研究所资料来源亿欧智库海通证券研究所2现状惠及下沉市场与高龄群体赔付率面临压力21地域分布逐步向下沉市场渗透东南及西南部分地区参保积极从产品进程来看惠民保产品发展呈现由一二线城市向三四线城市下沉的趋势我们认为主要原因为1一线城市数量相对较少虽然市场规模较大但在一城一策趋势下对于产品数量需求的上限较低而广阔的下沉市场则可以容纳更多产品发展2从惠民保的普惠性质看普及保险密度及深度相对较低的低线城市为更多基层消费者提供风险保障符合惠民保的普惠产品定位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业12图14惠民保产品发展逐步由一二线城市向三四线城市下沉个资料来源中国卫生信息与健康医疗大数据学会惠民保发展模式研究海通证券研究所不同地区参保率差异较大其中东南沿海及西南部部分地区参保率相对较高目前惠民保保障区域已经覆盖全国多个省市经济发达地区参保人数和保费收入都相对更高而不同地区间参保率差异较为明显分省份来看浙江省参保率最高直辖市中上海沪惠保参保率较高此外广东四川云南甘肃等地参保率也相对较高而从城市维度看丽水市参保率最高超过90衢州市参保率亦超过80从参保人数上看2021年深圳参保人数已达796万在全国政府引导支持型商业保险项目中参保人数位居第一沪惠保20212022版参保人数分别约739万人645万人图15部分城市惠民保参保率可以达到80-90资料来源中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察海通证券研究所图16东南沿海及西南部部分省份惠民保参保率较高资料来源中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业1322用户画像平均年龄高于商业险主要受高性价比属性吸引投保人群平均年龄高于商业医疗险子女为父母投保占有相当比例由于惠民保产品对于参保人年龄无限制因此能够吸引一部分因为年龄问题无法投保商业医疗险的高龄群体从而拉高了惠民保产品的平均年龄根据水滴保险研究院发布的惠民保用户洞察报告从多家第三方机构的调查结果来看惠民保用户的平均年龄多在45-50岁之间要高于商业医疗保险用户的平均年龄而惠民保的高龄参保人群中有相当一部分是由子女代为投保的根据水滴用户研究中心调研数据被调查样本中约有70为家人购买惠民保图172021年沪惠保参保人群中50岁以上占比约一半81岁以上30-17岁818-30岁951-80岁4731-50岁33资料来源许闲沪惠保周年考惠民效果与升级扩容海通证券研究所三四线城市人群及中低收入人群占比较高与产品普惠属性相一致如前文所述惠民保产品发展呈现出从一二线城市向三四线及以下城市扩展的趋势目前三四线城市用户占比相对略高而五线及以下占比明显较低说明在更下沉的县域市场上惠民保的普及率和渗透率仍然不足而从收入分布看根据水滴保险研究院惠民保用户洞察报告对国内某城市调研数据惠民保用户收入水平主要集中于3000-8000元月收入在8000元及以上用户比例仅为12我们认为以上结果除了和当地收入平均水平以及收入结构自然分布因素有关以外惠民保产品本身的普惠属性也决定了其面向的主要客群为更广泛的中低收入群体高收入者可能会更加青睐保障功能和附加服务更为丰富的百万医疗和高端医疗产品图18惠民保产品在五线及以下地区渗透率相对较低3025252220192014151050一线二线三线四线五线及以下资料来源水滴保险研究院惠民保用户洞察报告海通证券研究所惠民保是超过半数参保人的保险启蒙低价格政策性普惠性是促使参保的关键因素根据水滴保险研究院惠民保用户洞察报告在现有惠民保用户中有544的用户购买的第一份商业保险就是惠民保特别是在低线城市和年轻群体中这一比例请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业14更高促使消费者购买惠民保的原因中价格优惠亲民和政府牵头有保障是前两大因素占比分别为54和51这与消费者对于惠民保的认知特征是相符合的值得注意的是参保门槛低对于高龄消费者影响更为显著仅28的用户因惠民保不限健康状况而参保但在50岁以上用户中这一占比提升至35图19约544的用户购买的第一份商业保险是惠民保产品70064562260757756660055054454152651550047948340030020010000岁岁岁岁一线二线三线四线29343949----岁以下岁以上253035402450五线及以下城市整体年龄资料来源水滴保险研究院惠民保用户洞察报告海通证券研究所图20用户对惠民保认知最高的内容是价格优惠亲民价格优惠亲民72政府牵头64保障齐全51不限年龄45不限职业42不限健康状况41保额较高37产品有免赔额34产品有等待期25无法保证续保1101020304050607080资料来源水滴保险研究院惠民保用户洞察报告海通证券研究所23产品趋势保险责任范围不断扩大特药保障成为显著特色近年来惠民保产品责任范围有所扩大增加特药数量是最普遍的迭代方向根据中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察2021年上线的惠民保续保产品普遍呈现出加量不加价的趋势保险责任整体上有明显扩大其中583的产品增加了特药保障的药品数量此外还有375的产品降低了免赔额271的产品增加了医保外自费赔付责任请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业15图212021年惠民保产品设计最大的变化是增加特药数量增加特药数量583降低免赔额375增加医保外自费赔付271提高保额229开放既往症188多个价格版本188增加罕见病重大疾病167提高赔付比例167提高价格146增加特药责任包含CAR-T104增加质子重离子保障104适用人群2100100200300400500600700资料来源中再寿险镁信健康2022年惠民保可持续发展趋势洞察海通证券研究所迭代方向1增加特药数量惠民保产品特药责任主要是治疗特定疾病通常为恶性肿瘤等的特效药品以白名单形式划定特药范围部分产品的特药范围还包括未在国内上市的海外创新药以海南省乐城特药险为例其保障的特药数量由2020年的70种扩大至2021年的100种其中海外创新药数量大幅增加覆盖的病种范围也由35种增加至42种同时对于既往症人群允许按照30比例进行赔付我们认为特药责任对于部分老年人群非健康人群的保障功能更为显著扩展特药数量可以有效降低患者的医疗负担也有助于提升患者对于创新药品及疗法的可及性表2海南省乐城特药险产品迭代情况乐城特药险2020乐城特药险2021价格29元生效时间2020年10月1日2021年10月1日保障期限1年等待期0天投保年龄不限海南省户籍海南身份证持有人海南省海南省户籍海南身份证持有人海南省适用人群基本医保参保人基本医保参保人及其直系亲属药品数量70种含49种海外创新药药品数量100种含75种海外创新药21种医保目录外特药25种医保目录外特药保障责任惠及人群既往症不可赔惠及人群既往症可赔健康服务8项基础服务健康服务8项基础服务8项升级服务覆盖病种35种覆盖病种42种保额100万元免赔额0元赔付比例非既往症人群100既往症人群0非既往症人群100既往症人群30资料来源乐城特药险微信公众号海南省人民政府海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业16图222021年惠民保特药覆盖数量明显提升图23惠民保对特药类型更加侧重于医保外药品1003530279014880161325702024201860501512407489301053205100020202021医保外药品医保内药品总体10-20种21-30种31-50种50种以上未给出具体药品目录20202021资料来源村夫日记LatitudeHealth公众号海通证券研究所资料来源村夫日记LatitudeHealth公众号海通证券研究所迭代方向2降低免赔额这一变化趋势在2021-2022年度表现明显根据湖南大学惠民保产品研究蓝皮书20222021年约有83的惠民保产品免赔额为2万元而2022年这一比例下降至50而免赔额15万元的产品占比则由8提升至20我们认为免赔额的降低可以进一步提高对参保人的保障力度但也应当注意惠民保作为基本医疗保险的衔接定位免赔额的设计应当考虑大病医保的起付线水平以理顺大病医保和惠民保的赔付顺序图242021年约83的惠民保产品免赔额为2万元图252022年免赔额2万元的产品占比降至50资料来源湖南大学惠民保产品研究蓝皮书2022海通证券研究所资料来源湖南大学惠民保产品研究蓝皮书2022海通证券研究所迭代方向3拓展医保目录外保障从2020年惠民保责任设计来看普遍以医保内医疗责任特药责任为主而2021年很多地区惠民保产品开始转变为医保内医疗责任医保外医疗责任特药责任或医保外医疗责任特药责任而这一趋势在2022年产品变化上更为显著根据复旦大学数据2022年惠民保产品基础责任中含有医保外住院责任的比例由271提升至403我们认为这一转变的主要原因可能在于政府参与程度的加深在市场发展早期主要以保险公司为主进行产品设计和运营推广需要通过维持较低的费率水平来提高消费者参保积极性因此在保险责任拓展方面积极性不高而伴随政府参与程度的提高一方面参保率有了一定保障另一方面政府对于产品设计的指导性加强部分地区政府发布文件明确了医保外责任是惠民保的保障核心请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业17图262022年惠民保产品基础责任中医保外住院责任比例明显提高100092186790076478380070060050040340027130020010000医保内住院责任医保外住院责任特定高额药品责任20212022资料来源复旦大学许闲团队2022年城市定制型商业医疗保险惠民保知识图谱海通证券研究所表3重庆惠民保产品迭代情况重庆渝惠保2020重庆渝快保202169元保障12价格69元169元保障123既往症7类重大既往症不可赔付可保可赔保障责任1基本医保报销范围内经医保大病医疗保险住院和特病门诊医保目录范围内自付费用医保内等报销后的剩余医疗费用保障责任2基本无住院和特病门诊医保目录范围外自费费用医保外保障责任3特药恶性肿瘤特定药品费用院外特定高额自费药品费用责任资料来源重庆惠民保微信公众号海通证券研究所24赔付情况部分项目目前面临较大赔付压力惠民保需要兼顾普惠与盈利应以保本微利为目的赔付率需维持在适当水平上过高或者过低的赔付率都不是惠民保产品的理想状态赔付率过低会显著降低民众的参保积极性加剧逆向选择问题如珠海大爱无疆首年赔付率仅为373第二年参保人数明显减少同时赔付率过低的惠民保产品可能会被外界质疑其普惠性而赔付率过高则会给险企带来赔付压力甚至面临亏损风险惠民保能否在高赔付率下持续运营是市场关注的焦点目前来看相当一部分产品赔付率已经偏高根据2021年度18个地区惠民保项目披露的数据计算整体赔付率约为82不同地区间存在一定差异其中最低的金城惠医保为61而最高的深圳重疾险则超过100以2022年数据来看截至10月江苏医惠保1号总赔款达511亿元赔付率约为108截至11月重庆渝快保累计赔付632亿元赔付率为100由于保险赔付具有长尾特点产品最终赔付率可能超过以上数据的线性外推结果请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业18表42021-2022年18个惠民保项目参保及理赔情况统计地区惠民保参保人数万人保费万元理赔人数人次理赔金额万元赔付率广东深圳政府重疾险803313192700033000105浙江温州益康保16229243656332719393浙江湖州南太湖惠民保17517485447261620593浙江衢州惠衢保16916919383791566993浙江丽水浙丽保205204504500001860091浙江绍兴越惠保30730684621012763490上海沪惠保739849852126007500088浙江舟山舟惠保3232418149284388浙江嘉兴嘉兴大病无忧26826827433002285685山东临沂临沂保1551068826859870781山东淄博淄博齐惠保121120157122974381广东佛山平安佛医保801483576691170079浙江杭州西湖益联保47070536625005420077广东广州穗岁康367660601730004700071广东珠海珠海大爱无疆831585453361120071江苏徐州惠徐保11075907460511567广东惠州惠州惠医保6597057414643066甘肃兰州金城惠医保5537952931230261汇总436747223149262039539682资料来源龙格2022年惠民保发展的三大热点及趋势中西部新市民可持续各地医保局各地银保监局海通证券研究所表52022年上半年10个惠民保项目参保及理赔情况统计地区惠民保参保人数万人保费万元理赔人数人次理赔金额万元理赔率重庆重庆渝快保460632002400004350069福建三明三明普惠医联保71008213565865山东菏泽惠菏保5064506688340953江苏全省江苏医惠保1号30047400239282230047广东广州穗岁康35063000650002600041广东佛山平安佛医保951763619287566332广东肇庆肇福保5075001491187825河北唐山惠唐保6077405188172422江苏镇江镇江惠民保605940146279213湖南省湖南爱民保30041700250236659汇总173226157411997610959038资料来源龙格2022年惠民保发展的三大热点及趋势中西部新市民可持续各地医保局各地银保监局海通证券研究所图27珠海大爱无疆2020年赔付率明显提升图282021年沪惠保累计赔付率呈现线性增长2500010080088310001987990079919000700200007068072180060015854617700373144361500060500600115331120044540050010000407507422300259613400524300200151500020378200100220128100000000020192020202120222021-022021-042021-062021-082021-102021-12保费万元左轴理赔金额万元左轴赔付率右轴理赔金额亿元左轴累计赔付率右轴资料来源珠海大爱无疆公众号海通证券研究所资料来源沪惠保公众号海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业19图292015-2020年期间深圳重疾险大部分年份赔付率在100及以上160137140123119120100100788060402002015-20162016-20172017-20182018-20192019-2020资料来源中国卫生信息与健康医疗大数据学会惠民保发展模式研究海通证券研究所惠民保部分项目赔付率较高与当地政策规定了产品赔付率下限也有一定关系在政府推动型的惠民保项目中当地政府大多对于产品赔付率设臵了最低要求如2021年12月唐山市发布了唐山市惠民保险指导意见试行规定惠民保最低报销比例不低于40既往症患者赔付率控制在80以上赔付率低于80的结余费用应用于以后年度以丰补歉承保保险公司不能作为盈余分配2022年11月浙江省医疗保障局等多部门印发了深化浙江省惠民型商业补充医疗保险改革的指导意见探索构建可持续可复制的浙里惠民保指标体系5597其中要求资金赔付率达到90以上25参与主体险企以共保形式积极参与第三方平台赋能项目发展251保险公司财险公司参与热情高共保是当前主流模式超60家机构参与惠民保业务头部险企参与度较高惠民保属于短期健康险业务人身险及财产险公司均可经营根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会发布的惠民保发展模式研究已经有超过60家保险机构参与了惠民保业务的开展包括29家人寿保险公司28家财产保险公司4家养老保险公司2家农业保险公司2家健康保险公司1家相互保险和1家责任保险公司从保险机构参与承保的规模来看大中型保险机构依托于自身的规模优势和渠道优势成为了惠民保业务承保的主力机构中国人寿人保财险和平安养老是参与承保产品最多的三家公司图30中国人寿人保财险和平安养老是参与承保惠民保产品最多的三家公司资料来源中国卫生信息与健康医疗大数据学会惠民保发展模式研究海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业20财险公司在惠民保项目中参与积极性更高根据慧保天下微信公众号2021年财险公司参与的惠民保项目占总体项目数的587是各类保险公司中参与度最高的寿险公司次之而从2022年来看根据复旦大学数据财险公司仍持续布局惠民保项目并保持绝对领先优势我们认为财险公司之所以在对惠民保项目的参与热情较高主要源自于两个因素1从2020-2021年的阶段看受车险综改影响车险业务保费增速承压财险公司因此转向非车险业务寻求新的保费增长点而以惠民保为代表的短期个人健康险业务发展空间较大且有助于帮助财险公司扩展C端客户较为契合财险公司向车险非车险双线增长的转型方向2对寿险公司来讲惠民保业务保费较低难以通过佣金激励促使代理人开展业务对公司价值贡献相对有限因此寿险公司大多将惠民保业务作为用户抓手的定位图31财险公司在惠民保项目中的参与度较高以产品数量计算农险10健康险26责任险06养老险138寿险234财险587资料来源慧保天下微信公众号海通证券研究所图322022年财险公司持续布局惠民保项目个资料来源复旦大学许闲团队2022年城市定制型商业医疗保险惠民保知识图谱海通证券研究所共保模式是惠民保的主流运营方式共保模式是由两家或者两家以上的保险机构共同承保和运营同一款产品的模式共保模式的优点在于一方面可以避免在同一区域内出现多款形态和保障内容相近的惠民保产品从而降低内部竞争损耗另一方面也能够充分整合多家保险机构的资源优势实现广泛的用户触达更好地提升产品的营运能力和服务水平根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会数据从2020年1月到2021年5月联合承保的产品从1款增加至34款其中广东的深圳专属医疗保险产品由14家保险机构联合承保参与承保公司最多的产品上线25天累计投保59万单保额累计突破10亿元其次是上海的沪惠保产品由9家保险机构共同承保上线15天参保人数破500万最终参保人数超过739万人参保率达到374根据复旦大学数据惠民保项目多家险企共保比例由2021年的51提升至2022年的62伴随共保模式成为主流全国各地区惠民保业务一城一策统筹趋势更为显著原有的一城多险情况有所减少请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明