研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年01月02日策略周报1月否极泰来证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读11月工业企业利润探底仅医药机械表现较好12月综合PMI指数继续林晨回落经济二次探底中央行Q4例会指出下行压力加大政策需进一步发力资格编号S0120522040001海外方面乌克兰全境遭袭击美通胀预期进一步减弱普林格周期10月转入衰邮箱linchenteboncomcn退期结合PMI与普林格高频指标预计仍处衰退期应对大考第二阶段闯关待肖峰第三阶段复苏1月回归乙管静待否极泰来休养生息春来还看大科技资格编号S0120522080003国内经济进一步下探政策需进一步发力1央行Q4例会指出外部环境动邮箱xiaofengteboncomcn荡不安经济恢复的基础尚不牢固政策需进一步发力货币政策要精准有力稳增长居三稳之首另外房地产政策方面新增加了供给端的内容并且首次出现研究助理平台经济的相关内容24季度PMI逐月回落疫情影响扩大PMI为470林昊比上月下降1个百分点10-12月逐月下行分项上除了出厂价格主要原材料邮箱linhaoteboncomcn购进价格原材料库存回升以外大部分分项均出现放缓迹象部分调查企业反映孙希民物流运输人力不足员工到岗率也明显不足311月工业企业利润探底营收邮箱sunxm3teboncomcn利润当月同比分别为07-85前值为5-108采矿业制造业利润增速均为负值但有弱修复分行业来看仅医药机械营收利润均上行相关研究海外乌克兰全境遭袭击美通胀预期进一步减弱1俄称打击乌人员装备乌称打击俄军弹药库乌媒称乌克兰全境遭袭击拦截多枚导弹乌克兰防长称法国将继续向乌提供武器2美国11月消费者支出几无增长通胀降至13个月来最低美国房价长达两年的两位数增势告终10月同比增幅降至个位数美国初请失业金人数有所增加但劳动力市场仍显韧性市场资金边际流向持续退潮价值消费风格较为优先北向本周净流向力度29亿元连续8周维持净流入累计超900亿但流入幅度已连续4周缩水两融资金本周整体净流向-92亿元持续退潮融资买入额占全A成交额比例由前值643回落至634行业方向上北向小幅净流入银行非银金融公用事业食品饮料等行业小幅净流出电子汽车等中游行业杠杆资金则多数行业遭到净流出尤其前期净流入较多的医药生物行业以两大资金主体合力结果来看医药生物电力设备较多净流出由杠杆资金主导净流入领先行业风格偏价值消费行业配置建议回归乙类乙管休养生息春来还看大科技a自主可控国防军工信创半导体材料与设备光伏风电b民生安全地产c生命安全医药医疗器械详见休养生息战略安全与底线思维俄乌冲突的短长行业线索中国台湾地区进出口拆解风险提示海外局势演化超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1国内经济进一步下探政策需进一步发力411央行Q4例会下行压力加大政策需进一步发力4124季度PMI逐月回落疫情影响扩大51311月工业企业利润探底医药机械经营情况有改善714普林格同步高频指标跟踪9141工业生产腾落指数小幅回升9142拥堵指数止跌回升1015疫情情况跟踪第一轮疫情感染可能已经接近尾声102海外乌克兰全境遭袭击美通胀预期进一步减弱1121俄乌冲突情况跟踪1122通胀预期进一步减弱劳动力市场或仍具韧性123市场资金边际流向持续退潮价值消费风格较为优先134行业配置建议回归乙类乙管休养生息春来还看大科技155风险提示156策略知行高频多维数据全景图16220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1央行Q4例会下行压力加大政策需进一步发力5图212月PMI继续回落6图312月PMI分项大多收缩单位6图411月利润TTM库存同比双双下降8图5工业企业利润分配仍趋于上游8图6采矿业利润率持续高企8图7医药机械营收回升9图8金属轻工医药机械公用事业利润回升9图9工业生产腾落指数小幅回升10图10工业生产腾落指数小幅回升分年度10图11主要工业城市加权拥堵延时指数止跌回升10图12拥堵延时指数扩散指标处于低位10图13百度健康问诊指数继续回落11图14核心城市中多数已经回落至10以下11图1511月个人消费支出放缓12图16通胀预期继续下行PCE截至11月通胀预期变化截至12月12图17初次申请失业金人数有所增加13图18北向资金正流向不断缩水13图19杠杆资金持续退潮14图20北向两融资金流向偏好价值消费风格14表112月制造业PMI各分项多数回落单位6表212月非制造业PMI建筑业服务业景气均减弱单位7320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读4月下旬以来我们发布市场症结与曙光系列研究4月27日联合行业召开曙光初现主题会议5月拥抱曙光症结之一的上海疫情逐渐弱化权益迎来宝贵窗口期得到验证我们下半年策略力挽狂澜一波三折8月提示风起青萍之末9月正式进入一波三折10月中继不争11月工业企业利润探底仅医药机械表现较好12月综合PMI指数继续回落经济二次探底中央行Q4例会指出下行压力加大政策需进一步发力海外方面乌克兰全境遭袭击美通胀预期进一步减弱普林格周期10月转入衰退期结合PMI与普林格高频指标预计仍处衰退期应对大考第二阶段闯关待第三阶段复苏1月回归乙管静待否极泰来休养生息春来还看大科技1国内经济进一步下探政策需进一步发力11央行Q4例会下行压力加大政策需进一步发力中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度总第99次例会于12月28日召开由于货政委例会公告内容整体上与上一期相比变化不大所以表述不同的地方尤其值得关注经济下行压力较Q3更加严峻会议首先判断当前经济的背景外部环境是动荡不安Q3为更趋复杂严峻国内环境是经济恢复的基础尚不牢固Q3为延续恢复发展态势并且继续指出三重压力仍然较大疫情感染影响扩大叠加国外紧缩环境压力逐步累积经济Q4二次探底因此更差的环境对应更积极的政策基调Q4会议内容指出货币政策要精准有力相较Q3的二稳也是丰富至三稳稳增长稳就业稳物价扩大内需是重要抓手并且政策性工具不仅要支持基础设施建设更要带动房地产政策方面新增加了供给端的内容供给端方面扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况需求端方面变化不大维持因城施策支持刚性和改善性住房需求的表述并且新增加做好新市民青年人等住房金融服务例会首次出现平台经济的相关内容引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平平台企业金融活动回归常态化监管也预示着平台企业的整顿或告一段落其发展有望回归正轨由于货政例会与经济工作会议召开相隔时间并不长因此多数新增内容已经此前在经济工作会议体现420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图1央行Q4例会下行压力加大政策需进一步发力2022年第一季度例会2022年第二季度例会2022年第三季度例会2022年第四季度例会当前国外疫情持续地缘政治冲突升当前全球经济增长放缓通胀高位运行地当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘政级外部环境更趋复杂严峻和不确定缘政治冲突持续外部环境更趋复杂严峻国政治冲突持续外部环境更趋复杂严峻国内治冲突持续外部环境动荡不安国内经济恢经济背景国内疫情发生频次有所增多经济发展内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨经经济总体延续恢复发展态势但仍面临需求复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期面临需求收缩供给冲击预期转弱三济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三收缩供给冲击预期转弱三重压力转弱三重压力仍然较大重压力重压力要稳字当头稳中求进强化跨周期和要按照疫情要防住经济要稳住发展要要全面落实疫情要防住经济要稳住发展要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周逆周期调节安全的明确要求统筹抓好稳就业和稳物要安全的要求稳字当头稳中求进强化期调节政策基调价稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周跨周期和逆周期调节期调节加大稳健的货币政策实施力度增强前加大稳健货币政策实施力度发挥好货币政策加大稳健货币政策实施力度发挥好货币政策加大稳健货币政策实施力度要精准有力发挥瞻性精准性自主性发挥好货币政工具的总量和结构双重功能主动应对提振工具的总量和结构双重功能主动应对攻坚好货币政策工具的总量和结构双重功能增强信策工具的总量和结构双重功能主动应信心为实体经济提供更有力支持稳定宏观克难为实体经济提供更有力支持着力稳就心攻坚克难着力稳增长稳就业稳物价着对提振信心为实体经济提供更有力经济大盘进一步疏通货币政策传导机制保业和稳物价稳定宏观经济大盘进一步疏通力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支支持稳定宏观经济大盘进一步疏通持流动性合理充裕增强信贷总量增长的稳定货币政策传导机制保持流动性合理充裕增持进一步疏通货币政策传导机制保持流动性货币政策货币政策传导机制保持流动性合理充性保持货币供应量和社会融资规模增速同名强信贷总量增长的稳定性保持货币供应量和合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供裕增强信贷总量增长的稳定性保持义经济增速基本匹配在国内粮食稳产增产社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹货币供应量和社会融资规模增速同名义能源市场平稳运行的有利条件下保持物用好政策性开发性金融工具重点发力支持配用好政策性开发性金融工具重点发力支持经济增速基本匹配保持宏观杠杆率基价水平基本稳定基础设施建设在国内粮食稳产增产能源市和带动基础设施建设在国内粮食稳产增产能本稳定场平稳运行的有利条件下保持物价水平基本源市场平稳运行的有利条件下保持物价水平基稳定本稳定结构性货币政策工具要积极做好加法结构性货币政策工具要积极做好加法精结构性货币政策工具要继续做好加法强结构性货币政策工具要继续做好加法强化精准发力用好普惠小微贷款支持准发力加大普惠小微贷款支持力度支持中化对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业对重点领域薄弱环节和受疫情影响行业的支工具增加支农支小再贷款实施好碳小微企业稳定就业用好支持煤炭清洁高效利的支持支持金融机构发放制造业等重点领持落实好支持煤炭清洁高效利用科技创新结构性工具减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用用科技创新普惠养老交通物流专项再贷域设备更新改造贷款落实好支持煤炭清洁高普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款专项再贷款综合施策支持区域协调发款和碳减排支持工具综合施策支持区域协调效利用科技创新普惠养老交通物流专项和普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综展引导金融机构加大对小微企业科发展引导金融机构加大对小微企业科技创再贷款和普惠小微贷款支持工具碳减排支持合施策支持区域协调发展技创新绿色发展的支持新绿色发展的支持工具综合施策支持区域协调发展深化金融供给侧结构性改革引导大银深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务深化金融供给侧结构性改革引导大银行服务重行服务重心下沉推动中小银行聚焦主重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行供给侧结构责主业支持银行补充资本共同维护银行补充资本共同维护金融市场的稳定发银行补充资本共同维护金融市场的稳定发展补充资本共同维护金融市场的稳定发展性改革金融市场的稳定发展健全具有高度适展健全具有高度适应性竞争力普惠性的应性竞争力普惠性的现代金融体系现代金融体系完善市场化利率形成和传导机制优化完善市场化利率形成和传导机制优化央行政完善市场化利率形成和传导机制优化央行政完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策央行政策利率体系加强存款利率监策利率体系加强存款利率监管着力稳定银策利率体系发挥存款利率市场化调整机制利率体系发挥存款利率市场化调整机制重要作市场化利率管着力稳定银行负债成本发挥贷款行负债成本发挥贷款市场报价利率改革效能重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作机制市场报价利率改革效能推动降低企业和指导作用推动降低企业综合融资成本指导作用推动降低企业综合融资成本和个人用推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷综合融资成本消费信贷成本成本深化汇率市场化改革增强人民币汇率深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性深化汇率市场化改革增强人民币汇率弹性引弹性引导企业和金融机构坚持风险引导企业和金融机构坚持风险中性理念引导企业和金融机构坚持风险中性理念导企业和金融机构坚持风险中性理念优化汇率中性理念加强预期管理把握好内加强预期管理把握好内部均衡和外部均衡的加强预期管理保持人民币汇率在合理均衡水预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的部均衡和外部均衡的平衡保持人民币平衡保持人民币汇率在合理均衡水平上的基平上的基本稳定基本稳定汇率在合理均衡水平上的基本稳定本稳定构建金融有效支持实体经济的体制机构建金融有效支持实体经济的体制机制完善构建金融有效支持实体经济的体制机制完善构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金制完善金融支持创新体系引导金融金融支持创新体系引导金融机构增加制造业金融支持创新体系引导金融机构增加制造业融支持创新体系引导金融机构增加制造业中长机构增加制造业中长期贷款努力做到中长期贷款着力稳定产业链供应链努力中长期贷款着力稳定产业链供应链努力做期贷款支持加快建设现代化产业体系努力金融对民营企业的支持与民营企业对经做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社实体经济济社会发展的贡献相适应以促进实现社会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳会发展的贡献相适应以促进实现碳达峰碳中民营企业碳达峰碳中和为目标完善绿色金融体碳中和为目标完善绿色金融体系中和为目标完善绿色金融体系和为目标完善绿色金融体系优化大宗消费品和系社会服务领域消费金融服务继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度维护住房消费者合法权益更好满足购维护住房消费者合法权益更好满足购房者合因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作房者合理住房需求促进房地产市场健理住房需求促进房地产市场健康发展和良性改善性住房需求推动保交楼专项借款满足行业合理融资需求推动行业重组并购康发展和良性循环循环加快落地使用并视需要适当加大力度引导改善优质头部房企资产负债状况因城施策支商业银行提供配套融资支持维护住房消费持刚性和改善性住房需求做好新市民青年房地产者合法权益促进房地产市场平稳健康发展人等住房金融服务维护住房消费者合法权益确保房地产市场平稳发展引导平台企业金融业务规范健康发展提升平台企业金融活动常态化监管水平推进金融高水平双向开放提高开放条推进金融高水平双向开放提高开放条件下经推进金融高水平双向开放提高开放条件下经推进金融高水平双向开放提高开放条件下经济开放件下经济金融管理能力和防控风险能力济金融管理能力和防控风险能力济金融管理能力和防控风险能力金融管理能力和防控风险能力资料来源中国人民银行德邦研究所整理124季度PMI逐月回落疫情影响扩大12月份我国经济景气水平继续回落制造业采购经理指数PMI为470比上月下降1个百分点10-12月逐月下行非制造业商务活动指数为416比上月下降51个百分点下行幅度加大综合PMI产出指数为426比上月下降45个百分点12月疫情感染扩散这对经济形成明显冲击调查的制造业企业中反映受疫情影响较大的企业比重为563高于上月155个百分点因此除了出厂价格主要原材料购进价格原材料库存等分项回升以外其余大部分分项均出现放缓迹象供需两端继续放缓从各分项情况来看生产指数新订单指数新出口订520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报单分别为446439442比上月分别下降322525个百分点同时供应商配送时间指数降至401部分调查企业反映受疫情影响物流运输人力不足配送时间有所延长另外员工到岗率也明显不足从业人员指数降至448低于上月26个百分点反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点价格类指标回升主要原材料购进价格指数出厂价格指数为516490分别高出上月0916个百分点其中黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于550以上高位价格上涨明显非制造业方面非制造业商务活动指数为416比上月下降51个百分点分行业看1在推动重大项目建设等各项政策措施带动下建筑业继续位于较高景气区间建筑业商务活动指数为544其中土木工程建筑业商务活动指数为571连续11个月位于较高景气区间2另外服务业市场活跃度明显下降服务业指数报3942020年以来读数仅高于2020年2月其中零售道路运输住宿餐饮居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于350行业业务总量明显回落而国内及国际客运航班执飞量均明显恢复航空运输业商务活动指数升至600以上高位景气区间12月综合PMI指数继续回落经济二次探底中普林格周期位于阶段6PMI回落主要受到国内疫情点多面广频发国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响图212月PMI继续回落图312月PMI分项大多收缩单位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所表112月制造业PMI各分项多数回落单位620请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报制造业日期2022-122022-11环比减12月历史同期11月历史同期PMI470480-10498501新订单439464-25496503新出口订单442467-25481485需求在手订单431434-03450450采购量449471-22500506进口437471-34476486生产446478-32508518从业人员448474-26478483供给原材料库存47146704478476产成品库存466481-15470473主要原材料购进价格51650709529531供需关系出厂价格49047416492493供货商配送时间401467-66480492预期生产经营活动预期-489-442544资料来源Wind德邦研究所表212月非制造业PMI建筑业服务业景气均减弱单位非制造业建筑业服务业日期2022-122022-11环比减2022-122022-11环比减2022-122022-11环比减非制造业PMI商务活动416467-51544554-10394451-57新订单391423-3248846919374414-40需求新出口订单445461-16在手订单430432-02从业人员429455-26457471-14424452-28供给存货454456-02投入品价格492499-0751248725489501-12供需关系销售价格475487-12500509-09470483-13供应商配送时间404450-46预期业务活动预期-541--596--531-资料来源Wind德邦研究所1311月工业企业利润探底医药机械经营情况有改善11月工业企业营收累计同比为67环比回落09个百分点利润累计同比为-36环比回落06个百分点根据累计值计算的当月同比来看营收当月同比为07利润当月同比为-85前值分别为5-108盈利下行企业持续主动去库存预期仍弱11月末规模以上工业企业产成品存货619万亿元增长114前值126自4月开始产成品库存从高位已经出现了连续七个月的回落720请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图411月利润TTM库存同比双双下降资料来源Wind德邦研究所目前产业链利润分配趋于上游上游利润率持续高企但上游利润当月同比也为负增长采矿业利润TTM在全产业链中的占比为185前值184处于2013年6月以来的最高值但已经出现走平迹象而制造业利润TTM占比为771前值775处于2013年12月以来的最低值公用事业占比提升至44是2022年年内新高采矿业制造业利润增速均为负值但有弱修复按照公布的累计值计算采矿业制造业的当月同比数据则分别为-72-125分别较前值回升2507pct利润率方面采矿业的利润率达到2468较前值回落026个百分点但仍在高位制造业为535小幅回升002个百分点2022年至11月均值为541公共事业为435小幅回落015pct图5工业企业利润分配仍趋于上游图6采矿业利润率持续高企资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所820请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报分行业来看医药机械营收利润均上行医药营收利润累计同比分别为-073-2815较上月分别回升047090pct机械营收利润累计同比分别为304235较上月分别回升034273pct其余行业方面金属轻工公用事业利润累计同比回升营收下降其余行业营收利润均下行注采掘包括煤炭开采和洗选业石油和天然气开采金属包括黑色金属矿有色金属矿采选冶炼及加工食品饮料包括农副食品加工食品制造酒饮料和精制茶制造业纺服包括纺织业纺织服装皮革毛皮羽毛及其制品轻工包括木材加工及家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品制造业化工包括石油煤炭及其他燃料加工业化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业医药包括医药制造业建材包括非金属矿物制品机械包括通用设备制造业专用设备制造业科技包括电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业另外下图各行业的折线图由1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月的营收利润的累计同比增速组成图7医药机械营收回升图8金属轻工医药机械公用事业利润回升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所14普林格同步高频指标跟踪141工业生产腾落指数小幅回升截止202311工业生产腾落指数为114前值113从分项上看山东地炼甲醇华北焦化出现回升PTA轮胎出现回落水泥数据滞后1周通常情况会修正前值当期记为0在5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数920请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图9工业生产腾落指数小幅回升图10工业生产腾落指数小幅回升分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所142拥堵指数止跌回升截至1231主要工业城市加权拥堵延时指数继续下行报1355上个周五为1318出现止跌回升另外拥堵延时指数扩散指标下行报296上周五为836图11主要工业城市加权拥堵延时指数止跌回升图12拥堵延时指数扩散指标处于低位资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所15疫情情况跟踪第一轮疫情感染可能已经接近尾声目前第一轮疫情感染可能已经接近尾声百度健康问诊指数搜索指数在12月21日见顶以后持续回落部分核心城市也呈现持续回落的情况截至1231360个地级市中全部下降仅有16个城市进度在50以上近半城市回落至10及以下由于百度搜索指数对于疫情感染的峰值是领先或同步的因此第一轮疫情感染情况可能已经接近尾声在全国疫情监测V20中我们发现2022年以来谷歌搜索指数的峰值对于中国台湾中国香港的确诊峰值是领先或同步的中国台湾新冠搜索热度第1020请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报一波2022年5月8日见顶第二波2022年10月9日见顶两次领先确诊数量峰值第一波2022年5月29日见顶第二波2022年10月16日见顶中国香港新冠搜索热度2022年2月27日见顶领先确诊数量峰值2022年3月6日见顶而百度指数对于2020年全国疫情确诊病例搜索指数在2020年1月26日见顶确诊病例在2月4日见顶2022年上海疫情确诊病例搜索指数在2022年4月10日见顶确诊病例在4月13日见顶也具有前瞻性因此我们认为搜索指数的峰值对指示疫情感染的峰值具有一定的参考意义图13百度健康问诊指数继续回落图14核心城市中多数已经回落至10以下核心城市情况搜索峰值日高峰结束日目前阶段北京市202212122023113回落至6上海市202212222023129回落至18苏州市202212212023119回落至10杭州市202212222023126回落至12南京市202212202023118回落至6广州市20221221202321回落至9深圳市202212222023126回落至5重庆市202212162023117回落至3成都市20221215202319回落至1武汉市202212152023116回落至1资料来源百度搜索指数德邦研究所资料来源百度搜索指数德邦研究所2海外乌克兰全境遭袭击美通胀预期进一步减弱21俄乌冲突情况跟踪俄称打击乌人员装备乌称打击俄军弹药库当地时间12月30日俄罗斯国防部发布战况信息称俄军29日对乌克兰军事工业相关的军用设施和能源系统进行了大规模的打击大规模打击暂时阻止了西方军事装备对乌克兰的供应此外俄军在哈尔科夫地区顿涅茨克地区打击乌军人员和装备同一天乌克兰武装部队总参谋部通报称俄军继续在红利曼和巴赫穆特方向对乌军发动进攻并对上述方向发动炮击乌克兰导弹和炮兵部队对俄军弹药库以及雷达站发动打击乌总理乌克兰计划2024年底达到加入欧盟的标准乌克兰国际文传电讯社12月30日报道称乌克兰总理什梅加尔当天表示乌克兰要在2024年年底前达到加入欧盟的标准这是一项战略任务他表示在过去的几个月中乌克兰已经与欧盟达成了能源运输经济海关和数字免签协议乌克兰新媒体法禁止所有俄罗斯媒体传播乌克兰总统泽连斯基30日签署了媒体法该法加强了国家对媒体的控制根据新的法律国家电视和广播委员会将成为乌克兰新闻业的监管机构新法律禁止所有俄罗斯大众媒体在乌克兰境内进行传播如果乌克兰媒体发布了不准确的有关俄罗斯的信息也需要承担责任匈牙利总理顾问美俄达成协议前不支持乌克兰加入北约据俄罗斯卫星通讯社网站当地时间12月29日报道匈牙利总理顾问欧尔班鲍拉日表示在俄罗斯与美国就乌克兰局势达成相关协议之前将不支持乌克兰加入北约他表示北约的基本条约规定一个领土上正在发生战争或处于战争状态的国家不能加入北约当下乌克兰加入北约将带来严重的后果乌媒称乌克兰全境遭袭击拦截多枚导弹乌克兰国家通讯社当地时间12月29日报道称乌克兰全境遭大规模导弹袭击乌克兰总统办公室顾问波多利亚克1120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报在官方社交账户发文称当天俄军发射了120多枚导弹乌克兰防空系统启动拦截多枚俄方导弹另据俄罗斯塔斯社报道当地时间29日上午乌克兰全境拉响了防空警报乌克兰首都基辅响起多次巨大爆炸声乌克兰防长称法国将继续向乌提供武器乌克兰媒体当地时间12月28日报道称乌克兰国防部长列兹尼科夫当天与到访的法国国防部长勒科尔尼举行了会谈列兹尼科夫在会谈后发文称法国将继续向乌克兰军队提供武器和弹药包括法国的先进防空系统普京签署总统令回应西方对俄石油限价莫斯科12月27日电俄罗斯总统普京27日签署总统令针对西方对俄石油和石油产品实施价格上限采取特别经济措施文件说石油供应禁令将依据总统令自2023年2月1日起直接生效石油产品供应禁令的生效日期则由俄政府确定但不得早于总统令生效时间此外法令禁止的俄石油和石油产品供应仍可进行但必须基于俄总统的特别决定以上消息来源于人民网央视新闻路透社参考消息22通胀预期进一步减弱劳动力市场或仍具韧性美国11月消费者支出几无增长通胀降至13个月来最低美国消费者支出在11月几无增长而通胀年率降至13个月来最低但需求降温的速度可能不足以阻挡美联储明年将利率推向更高水平的步伐消费者支出11月上升01预估为上升02PCE物价指数11月上升01同比攀升55为2021年10月以来最小同比增幅核心PCE物价指数环比升02同比升47也是2021年10月以来最小的涨幅密西根大学消费者调查显示美国消费者预计明年的物价压力将显著放缓一年通胀预期在12月降至18个月以来的最低水平图16通胀预期继续下行PCE截至11月通胀预期变化截至图1511月个人消费支出放缓12月资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所美国房价长达两年的两位数增势告终10月同比增幅降至个位数标普CoreLogicCaseShiller全国房价指数在10月份增长了92低于9月份的107是自2020年11月以来的第一个个位数增长美国联邦住房金融局FHFA表示10月份的房价同比增幅从9月份的111放缓至98标志着该指数自2020年9月以来首次出现非两位数的增长与经济的其他行业不同住房市场对美联储策划的借贷成本跳升的反应几乎是实时的上周美国初请失业金人数有所增加但劳动力市场仍显韧性上周美国初请失业金人数有所增加且此前一周领取失业金的总人数达到了2月以来的最高水平但两项读数均保持在表明美国就业市场仍然吃紧的水平尽管美联储将推动劳动力需求降温作为其降低通胀努力的一部分美国劳工部表示在截至12月241220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报日的一周内初请失业金人数增加9000人经季节性调整后为225万人与路透调查经济学家的估计中值一致与此同时在截至12月17日的一周内续请失业金人数增加41万人至171万人图17初次申请失业金人数有所增加资料来源Wind德邦研究所以上来源于Wind路透社3市场资金边际流向持续退潮价值消费风格较为优先净流入前五行业北向资金银行非银金融公用事业食品饮料商贸零售融资融券房地产家用电器通信建筑材料农林牧渔净流出前五行业北向资金电子汽车交通运输通信机械设备融资融券医药生物电力设备有色金属非银金融银行资金边际流向持续退潮价值消费风格较为优先北向本周净流向力度29亿元连续8周维持净流入累计超900亿但流入幅度已连续4周缩水两融资金本周整体净流向-92亿元持续退潮融资买入额占全A成交额比例由前值643回落至634行业方向上北向小幅净流入银行非银金融公用事业食品饮料等行业小幅净流出电子汽车等中游行业杠杆资金则多数行业遭到净流出尤其前期净流入较多的医药生物行业以两大资金主体合力结果来看医药生物电力设备较多净流出由杠杆资金主导净流入领先行业风格偏价值消费图18北向资金正流向不断缩水1320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2002011001000-01-01-10-02银非公食商有传国轻农家电医钢环房社煤综石建纺建基计美机通交汽电行银用品贸色媒防工林用力药铁保地会炭合油筑织筑础算容械信通车子金事饮零金军制牧电设生产服石材服装化机护设运融业料售属工造渔器备物务化料饰饰工理备输净买入亿元北上按行业增持力度右占流通市值比变化右资料来源Wind德邦研究所图19杠杆资金持续退潮1001550100005-5-10000-15-005-20-010-25-30-015房家通建农美轻社纺综建煤石传商环钢交国汽基机食公电计银非有电医地用信筑林容工会织合筑炭油媒贸保铁通防车础械品用子算行银色力药产电材牧护制服服装石零运军化设饮事机金金设生器料渔理造务饰饰化售输工工备料业融属备物期间净买入额融资净买入-融券净卖出亿元融资余额占流通市值比变化右资料来源Wind德邦研究所图20北向两融资金流向偏好价值消费风格1420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报20100-10-20-30银家商传房农轻非公国建食社钢综煤环石纺建美通有基机交计汽电电医行用贸媒地林工银用防筑品会铁合炭保油织筑容信色础械通算车子力药电零产牧制金事军材饮服石服装护金化设运机设生器售渔造融业工料料务化饰饰理属工备输备物北向两融净流入金额亿元资料来源Wind德邦研究所4行业配置建议回归乙类乙管休养生息春来还看大科技a自主可控国防军工地缘风险骤升强军强国紧迫信创信息安全重要性提升信创产业迎黄金发展期半导体材料与设备美国芯片法案及对华出口管制措施出台推动半导体国产化加速光伏国内外需求旺盛技术迭代进行时风电新增装机维持高景气成本下行盈利修复b民生安全地产政策持续发力稳地产销售磨底投资走弱待复苏c生命安全医药医疗器械健全公共卫生体系应对疫情考验详见休养生息战略安全与底线思维俄乌冲突的短长行业线索中国台湾地区进出口拆解5风险提示海外局势演化超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期1520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报6策略知行高频多维数据全景图图21策略知行高频多维数据之大类资产变化除债券为BP外均为2010以来年化波动率2010以来资产类别单位20221230近期走势1W1M3MYTD最低最高当前分位周波动率分位美国标普5003840-01-5971-194102347978717737540美国纳斯达克10466-03-87-10-3312092160578125578340德国DAX13924-01-33149-1235072162728912913970法国CAC406474-05-39123-95278273769216035540日本日经22526095-05-6706-948160306708411982980英国FT1007452-03-16810948067877897112140股票A50期货129290030-02-1766655205085213125560上证综指308914-2021-151195051666113674380上证502635071110-1951407402963807900沪深3003872110518-216208758087013133020创业板指2347260125-29459439827725345480恒生指数197811064149-1551468733154914234320美债2年441-250301903680009472991454820美债10年388-2902005023600524259922673200德债10年2532605904102770-085370891265550法债10年3102615593812908-0453798946714660日债10年050238225224412-0301406317261650债券英债10年382165452-3442807012465961375860中债1年210334-37243-1461124251630389200中债10年284133-5075602484721310136160国开债10年299178-2057-93277592511087260中票3年AAA31760477504262233630186935620城投5年AAA352564141475250292660184223450美元指数10349-08-23-7778730311416957486890欧元兑美元107082892-5909614886353920美元兑日元13112-13-50-941397581150149618509630外汇英镑兑美元121040383-10610717233851250美元兑离岸人民币692-11-18-3187602734859479610美元兑在岸人民币695-05-27-2091604732903687980布伦特原油美元桶862406-23105191286351188950伦敦金美元盎司1814093485-0310492067906451380伦敦银美元盎司240911125937124971423100LME铜美元吨8365041789-14143281130081379240LME铝美元吨2350-06-4090-163142638788324107790商品铁矿石元吨8634612219626928413378613103830螺纹钢元吨4105259581-49162661716913994160热轧卷板元吨4143247379-61169166838011004770焦煤元吨186514-165-115-16349438478433257650焦炭元吨267009-49-43-9060744028731997330数字货币比特币美元16607-10-33-140-64100567528831314630资料来源Wind德邦研究所图22策略知行高频多维数据之股指估值自2010年以来估值估值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