近五个交易日A股传媒和港股互联网表现强势。SW传媒+1.93%，跑赢沪深300（+1.1%），跑输创业板指（+2.7%），其中光线传媒+3.1%，三七互娱+3.0%；恒生科技+2.58%，其中哔哩哔哩+8.4%，腾讯控股+7.4%，快手+5.9%，网易+3.7%。
　　游戏：12月版号发放数量再上台阶，进口游戏版号获批，政策转暖空间超预期。本次国产游戏版号发放数量环比继续提升，达到84个，超此前月均70个版号的市场预期。进口版号时隔1年半重新发放。重点受益：腾讯控股，获得重点产品版号，如《重生边缘》《无畏契约》《宝可梦大集结》。其中《无畏契约》（Valorant）20年海外上线，稳居全球PC网游收入TOP10，国服业绩弹性可期，仍有其他储备产品待进口游戏版号发放。行业整体受益，网易、吉比特、三七长期看好：复盘板块历史，政策周期决定eps、估值下限，技术创新周期决定估值上限，此次版号发放力度、近两个月官媒强调游戏的文化属性和科技属性；均说明政策转暖仍有空间。目前A股游戏23年PE多在10-15x，预期仍然较低。
　　阿里巴巴宣布人事调整：张勇兼任阿里云总裁并直接分管钉钉，张建锋不再担任阿里云总裁，继续担任达摩院院长。在抵消跨分部交易的影响后，22Q3阿里云收入同比增长4%至207.57亿元，其中来自互联网同比减少18%，来自非互联网行业客户收入同比增长28%（金融服务、电讯、公共服务等行业收入增长拉动），经调整EBITA为4.34亿元，连续两年实现盈利。阿里云宣布未来三年投入70亿元建设国际本地化生态，并增设6个海外服务中心。
　　新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，继续推荐线下复苏主线。继《流浪地球2》、《熊出没：伴我“熊芯”》后，《满江红》、《无名》官宣春节档，电影行业疫后复苏再确立；12月影院影业率超过70%，环比大幅改善。标的：博纳影业（新片储备丰富，《无名》定档大年初一），光线传媒（满江红出品方之一，关注《深海》定档时间），猫眼娱乐（满江红出品方之一）、中国电影（《流浪地球2》主投）、欢喜传媒（《满江红》主投）、分众传媒（影院广告）。疫后消费复苏，此前受重创的线下品牌广告将实现较高的向上弹性。重点推荐分众传媒，消费需求恢复仍需时间，但公司消费客户占比提升、梯媒在品牌广告中渗透率提升的中期增长逻辑仍在持续兑现。关注兆讯传媒：主业高铁媒体人流恢复，预计需求逐步复苏。24日春运火车票开售后，同城旅行火车票搜索量恢复至疫情前的80%以上。此外，户外大屏投放和安装恢复，预计23年春节前完成5-6块落地。
　　标的：腾讯控股、分众传媒、网易、吉比特、三七互娱、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、芒果超媒。
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。
　　

研究报告全文：行业及产传媒业2023年01月02日张勇兼任阿里云总裁满江红行业研无名官宣春节档究行看好互联网传媒周报20221226-20230102业点评本期投资提示证证券分析师近五个交易日A股传媒和港股互联网表现强势SW传媒193跑赢沪深30011券林起贤A0230519060002跑输创业板指27其中光线传媒31三七互娱30恒生科技258研linqxswsresearchcom究袁伟嘉A0230519080013其中哔哩哔哩84腾讯控股74快手59网易37报yuanwjswsresearchcom任梦妮A0230521100005游戏12月版号发放数量再上台阶进口游戏版号获批政策转暖空间超预期本次国产告renmnswsresearchcom游戏版号发放数量环比继续提升达到84个超此前月均70个版号的市场预期进口版研究支持号时隔1年半重新发放重点受益腾讯控股获得重点产品版号如重生边缘无夏嘉励A0230522090001xiajlswsresearchcom畏契约宝可梦大集结其中无畏契约Valorant20年海外上线稳居全球联系人PC网游收入TOP10国服业绩弹性可期仍有其他储备产品待进口游戏版号发放行业赵航862123297818整体受益网易吉比特三七长期看好复盘板块历史政策周期决定eps估值下限zhaohangswsresearchcom技术创新周期决定估值上限此次版号发放力度近两个月官媒强调游戏的文化属性和科技属性均说明政策转暖仍有空间目前A股游戏23年PE多在10-15x预期仍然较低阿里巴巴宣布人事调整张勇兼任阿里云总裁并直接分管钉钉张建锋不再担任阿里云总裁继续担任达摩院院长在抵消跨分部交易的影响后22Q3阿里云收入同比增长4至20757亿元其中来自互联网同比减少18来自非互联网行业客户收入同比增长28金融服务电讯公共服务等行业收入增长拉动经调整EBITA为434亿元连续两年实现盈利阿里云宣布未来三年投入70亿元建设国际本地化生态并增设6个海外服务中心新型冠状病毒感染实施乙类乙管继续推荐线下复苏主线继流浪地球2熊出没伴我熊芯后满江红无名官宣春节档电影行业疫后复苏再确立12月影院影业率超过70环比大幅改善标的博纳影业新片储备丰富无名定档大年初一光线传媒满江红出品方之一关注深海定档时间猫眼娱乐满江红出品方之一中国电影流浪地球2主投欢喜传媒满江红主投分众传媒影院广告疫后消费复苏此前受重创的线下品牌广告将实现较高的向上弹性重点推荐分众传媒消费需求恢复仍需时间但公司消费客户占比提升梯媒在品牌广告中渗透率提升的中期增长逻辑仍在持续兑现关注兆讯传媒主业高铁媒体人流恢复预计需求逐步复苏24日春运火车票开售后同城旅行火车票搜索量恢复至疫情前的80以上此外户外大屏投放和安装恢复预计23年春节前完成5-6块落地标的腾讯控股分众传媒网易吉比特三七互娱快手-W创维数字视源股份兆讯传媒芒果超媒风险提示产品表现不及预期风险宏观经济进一步下行风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1重点公司观点表1重点公司估值表分类代码简称总市值亿元营收亿元归母净利润亿元PEPS2022E2022E2022E2022E00700HK腾讯控股285715542120924509999HK网易-S3359956233144游戏02400HK心动公司93355-3002555SZ三七互娱40115229143603444SH吉比特2255013184002841SZ视源股份41424422182产业数字化002955SZ鸿合科技44167210451300413SZ芒果超媒56214219294视频01024HK快手273293475-3BILIO哔哩哔哩66723075-3梯媒广告002027SZ分众传媒96510129331002390HK知乎-W6036162内容社区00772HK阅文集团2758214203潮玩09992HK泡泡玛特244569264资料来源wind申万宏源研究注A股和港股标的市场数据选自20221230盘后美股标的市场数据选自20221230盘后利润预测来自申万宏源研究腾讯控股快手哔哩哔哩泡泡玛特阅文集团知乎利润为non-gaap口径腾讯控股3Q22利润超预期业务环比向好降本增效进一步体现腾讯Q3实现收入1401亿元yoy-2Non-IFRS归母净利润323亿元yoy2收入低于彭博一致预期1Non-IFRS归母净利润超一致预期73Q22游戏环比改善同比仍有压力广告同比降幅收窄支付同比两位数增长降本增效进一步体现我们认为腾讯受益于流动性改善中美关系美国加息节奏中概退市危机缓解消费复苏预期改善以及政策面预期改善蚂蚁消金增资方案更新互金整改关键一步落地处于较强的估值修复通道我们判断公司Q3业绩底已确认Q4至明年重回增长的确定性较高网易3Q22净利润超预期游戏持续领跑行业网易Q3净收入244亿yoy10Non-GAAP归母净利润75亿yoy94收入符合彭博一致预期Non-gaap净利润超一致预期51净利润大超预期主要由于投资收益和汇兑收益当期贡献较为明显但经营层面公司延续了较强劲的增长水平游戏大幅跑赢行业实现逆势扩张网易与暴雪合作将于23年终止考虑到代理暴雪产品对收入和利润的贡献为低个位数对公司增长影响较小4月版号恢复以来月度发放数量环比上行版号发放走向常态化公司在近两批版号发放中均有收获往后看公司储备包括哈利波特魔法觉醒海外倩女幽魂隐世录永劫无间手游逆水寒手游等重点产品其中逆水寒手游全网预约已超千万永劫无间手游taptap大神渠道预约量亦超过400万公司近三年最强产品周期仍在持续兑现中吉比特三季报超预期新一轮产品周期有望逐步展开Q3单季度收入同比增长202至132亿归母净利润同比增长62至32亿利润超25亿左右的市场预期前三季请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想行业点评度问道手游收入利润继续稳健增长一念逍遥国服收入同比持平中国港澳台服韩服东南亚服带来新增量公司Q3收入同比增速20远高于手游行业-25除了老产品稳健之外奥比岛手游等亦有贡献Q3超预期得益于摩尔庄园递延确认公司前三季度拟每10股派发现金红利140元含税派发现金红利占前三季度归母净利润995分红规模亮眼公司后续自研代理产品储备充分代理产品端黎明精英超喵星计划失落四境新庄园时代皮卡堂等均有版号自研端M66代号BUG等放置类自研新品测试数据良好有望为中期构筑更强的增长动能三七互娱Q3投放增加导致业绩承压新品周期逐步开启公司发布22年三季报预告Q3单季度归母净利润预计5-6亿同比下滑308424Q3业绩弱于市场预期新品投放带来收入费用错配叠加部分老产品回落是Q3承压主因今年新品节奏整体靠后新品周期开启有望推动Q4业绩回暖往后看SLG储备充足国内霸业已取得版号版号海外消除类SLG代号S已于Q3开启测试重点自研SLG代号GOE具备较强的玩法内核留存可观目前积极迭代中流水兑现潜力较大其他品类上卡牌代号D8以及魔幻M代号WTB等自研MMO亦有望为后续业绩带来弹性泡泡玛特Q2受疫情影响较为明显但韧性仍存公司发布22年中报1H22实现收入236亿同比增长33Non-IFRS净利润为38亿同比降低14线下门店机器人商店以及物流等受疫情影响大看下半年门店收入7月恢复同比增长8月创短期新高增速逐步修复8月线上收入环比增长80且实现高基数下同比增长增速恢复良好海外拓展持续加速预计22年底海外门店数达到约40家高频开店节奏或将支撑海外收入的高增长我们认为公司核心IP价值持续释放公司新IP积极拓展MEGA亦在持续推出新系列预计下半年推新速度加快潮玩在消费疲软大环境下是更显稀缺性的高增速赛道公司龙头地位稳固且通过品类迭代持续验证IP生命力分众传媒3Q22公司实现收入2518亿元同比-3411归母净利润727亿元同比-5223扣非净利润871亿元同比-3946需求低迷消费广告主仍有韧性互联网降本大幅减投从恢复节奏看8月较7月环比改善9月至今疫情等外部因素持续扰动基本面复苏从广告主行业看3Q22消费类广告主尽管减投但较整体仍体现明显韧性乳制品酒类服装保健品等仍有不错表现互联网广告主受消费疲软和自身降本影响减投幅度较大汽车占比下降新能源车有部分投放主要是岚图阿维塔等影院受疫情影响较大收入不足1亿22Q3成本控制有力非经系参投基金损失1竞争缓和后单屏成本可控营业成本环比下降2三费费用率变化系收入下降部分员工成本刚性绝对值同比下降3公允价值变动损失系参投基金净值下降截至3Q22期末公司交易性金融资产余额40亿其他非流动金融资产主要是定期理财产品4信用资产损失本期计提048亿主要2Q22已严格按照客户目前的预期损失率计提宏观及疫情影响对4Q22和23年收入的预判中长期两个渗透率提升逻辑不变目前看10月和双十一需求仍受到疫情和外部环境影响需求仍相对低迷拐点仍需等待2023年若消费恢复公司收入有望随广告主需求恢复而恢复快手-W22Q3国内持续盈利整体亏损收窄关注组织架构调整带来的积极变化3Q22快手实现收入2313亿元同比增长129经调整净利润-67亿元同比收窄请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想行业点评854其中国内经营利润同比转正至375亿元海外经营亏损收窄至1687亿元3Q22流量仍维持增长DAU363亿13单季最大净增时长1293min环比41min收入同比增长129其中直播158电商GMV266广告62从流量和商业化数据看互关对数增长631等说明流量增长同时快手私域生态稳固商业化数据整体说明公司仍在不断完善直播广告和电商的商业化基础设施流量商业化的效率仍在不断提升电商超预期说明供给侧持续引入商家完善服务体系提升匹配效率需求侧的私域转化效率仍然高电商用户的渗透率仍在提升直播超预期说明体系搭建不断完善用户的付费粘性强展望4Q22我们预计收入同比稳步增长国内盈利持续提升海外预期亏损持平11月公司组织架构调整算法负责人于越对社区生态有深刻理解接任主站产品原主站产品负责人王剑伟调任商业化负责人程一笑对电商业务整合不急于上线货架电商而更关注对货的理解人货匹配货的ROI兆讯传媒关注复苏节奏和3D裸眼大屏进展3Q22公司实现收入155亿元同比下降983归母净利润063亿元同比下降1809疫情持续扰动基本面复苏但公司收入体现韧性铁路客流量受疫情影响较大客流量影响广告主投放需求公司收入较行业有一定韧性媒体端实现涨价也有换量广告贡献收入的影响公司成本端媒体租金减免或租约期限延长毛利率回升销售费用增加主要是与卫视等互置广告资源引流导致大屏年内落地预期不变关注屏幕落地节奏公司商圈媒体客户主要涉及奢侈品汽车酒类以及服饰品牌与航空媒体客户高度重叠已有部分商圈客户与高铁客户相互转化投放的情况如汽车之家顾家家居等目前公司大屏已经落地2块2022年内落地5-6块预期不变10月大屏审批安装节奏等受外部因素影响延后预计23年初5-6块能完全投入使用大屏22年收入和利润预期均受疫情影响23年需观察疫情防控相关节奏芒果超媒招商会披露23年内容储备估值历史低位关注积极的边际变化湖南卫视芒果TV暖冬品鉴2023内容IP分享会12月15日12月16日举行综N代延续新节目迭出头部综艺新增音乐综艺全民歌手2023八大传奇歌手34个省级行政区全民选拔估值历史低位政策广告长短视频格局有望改善1国有媒体价值引领作用凸显2综艺产品化系列化和IP拓展持续验证成长性但宏观压力下影响22年广告变现23年外部环境有望改善3长短视频在二创版权问题纷争上有积极进展云南虫谷案来看从竞争格局看爱优腾首要目标是盈利减少内容成本及费用芒果今年进入全网网综TOP20的综艺增加份额提升10pct用户DAU年初至10月新增1510万逆势增长其余三家均为下滑双平台48个综艺制作团队此前网端26个强强联合29个影视制作团队34家新芒计划战略工作室将为未来项目储备和增长提供支撑爱奇艺12月16日再次上调会员价格芒果相比同业仍有上调空间芒果连续包月价格为22元其余三家均为25元哔哩哔哩三体动画火热开播用户商业化双提振三体动画版12月10日上线10小时播放量破亿追番人数破500万单集播放量高于过往头部国创动画版由B站主要出品制作三体宇宙联合出品艺画开天联合出品承制三体自2006年起连载第一部获得雨果奖入选2021十大年度国家IP三部曲豆瓣累计评价人数接近请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想行业点评100万评分在89-93IP号召力极强有望为B站吸引增量用户对大会员广告电商业务均有提振作用12-4集大会员可提前一周观看第5集起大会员专享或将有效提高大会员转化2广告方面独家冠名长安汽车特别鸣谢暗影精灵等7家3周边已在B站会员购平台开售B站用户数据持续亮眼MAU增速保持在25粘性指标提升降本增效开始体现销售费用绝对值连续两个季度同比减少Q3亏损率同环比均缩窄收入端回暖当前重点关注降本增效进展及收入端恢复进通进展公司22H1游戏回暖Tap国内用户增长加速亏损收窄关注新品表现及管理层经营1游戏业务22H1同比环比均实现正增长主要由老游戏香肠派对贡献其上线已超过4年但通过加强运营MAU及付费率再创新高带动收入增长新品方面派对之星今年2月海外上线4月国内上线T3Arena今年5月海外上线当前有7款游戏在研22H2火炬之光无限预计将开启付费测试铃兰之剑预计开启海外测试2Tap国内用户增长加速同比增长4621H121H2用户增速分别为1630半年净增用户创19H2以来新高海外仍在调整期用户仍延续下滑趋势尚未进行变现阅文集团宏观因素降本增效下短期偏平淡重点关注利润端增长与IP新业务兑现22H1收入409亿元YoY-59HoH-55Non-IFRS归母净利润67亿元YoY02HoH179略好于彭博一致预期62亿元1在线业务宏观因素降本增效致使收入端短期承压预计付费阅读优先免费阅读改善在线业务22H1收入23亿元YoY-9HoH-17自有平台腾讯渠道付费收入19亿元YoY-7HoH-11主要系ARPPU下滑当前加大反盗版力度预计下半年起改善免费阅读DAU下滑由于宏观因素预计下半年收入将继续下滑2新丽稳定上半年实现利润2亿元下半年储备纵有疾风起潜伏者等4部剧集12-3部网络电影全年预期实现利润5亿元3自有版权运营业务22H1剔除新丽的版权运营收入为76亿元同比环比均下滑主要系自营游戏新斗罗大陆下滑20年新管理层更换后重点推进的动画漫画等收入仍稳健增长上半年衍生品业务有明显进展期待后续业绩贡献猫眼娱乐疫情等导致各业务承压下半年有望复苏22H1实现营业收入为1191亿元同比下滑34调整后净利润为234亿元同比下滑52展望下半年6月以来全国影院营业率恢复至803月-5月营业率一度低于50随着人生大事票房已17亿独行月球票房已27亿等影片上线大盘复苏明显22年7月票房达26亿环比增长51有望带动猫眼票务业务恢复公司储备多部参投电影有望带动娱乐内容服务业务改善视源股份22Q3总体稳健23年展望乐观1公司公告22Q1-3收入16047亿元同比5归母净利润1593亿元同比30扣非归母净利润1415亿元同比347其中3Q22收入7067亿元同比-3归母净利润916亿元同比16扣非归母净利润856亿元同比17222Q3收入端短期承压Q4后有望改善单Q3来看1部件业务延续上半年增长的态势液晶电视主控板卡由于今年世界杯的拉动三季度仍有不错表现生活电器部件处于高速增长期我们预计整体部件业务增速在两位数以上2整机业务预计在去年同期历史最高基数下收入规模有所下滑国内请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想行业点评希沃和maxhub受到疫情反复影响但预计下滑幅度环比改善海外高通胀影响需求叠加品牌厂商去库存周期类似21Q4预计海外整机业务收入同比有所下滑22Q4后收入端展望乐观1贴息贷款拉动国内教育信息化市场希沃产品线种类丰富渠道能力强有望核心受益2海外整机市场相较于国内市场空间更大渗透率较低视源将深耕海外整机品牌客户致力于新客户获取和老客户份额提升鸿合科技22Q3业绩亮眼第二成长曲线加速落地公司22Q1-3营收365亿元同比-136归母净利润38亿元同比1761其中3Q22营收151亿元同比-28归母净利26亿元同比132我们对公司23年的收入展望乐观1公司自有品牌newline正在从北美市场向欧洲扩张有望在海外整机高景气度下享受超额红利2近期国内出台多重利好政策拉动教育信息化建设鸿合在教育领域的产品线布局齐全叠加全学段的渠道覆盖有望核心受益第二成长曲线课后延时服务业务加速落地公司面向K12阶段课后服务推出的鸿合三点伴一站式整体解决方案截至22年6月底鸿合三点伴业务已与全国24省73市113个区县签约覆盖地区学生总数约500万人并在覆盖区县中选择学校进行试点示范示范学校超700所为近百万学生提供全流程课后服务10月公司成功中标江西省九江市校内课后服务平台运营采购重大项目10月27日公司发布了鸿合三点伴课后服务20版本全面升级的课程体系师资培训运营服务管理平台与智能硬件该业务有望在23年为公司贡献利润增量万达电影市占率提升稳健2022年前三季度受国内疫情持续反复和内容供给不足等多方面因素影响电影行业全产业链面临较大压力全国电影总票房2568亿元同比下降261观影人次61亿同比下降305第三季度在暑期档的拉动下电影市场有所恢复人生大事和独行月球市场表现较好带动三季度票房增长1公司2022年1-9月累计市场份额168同比增长16pct国庆档期间公司市场份额达到189同比增长4pct2截至22年9月底公司国内拥有已开业影院816家6925块银幕其中直营影院708家6142块银幕轻资产影院108家783块银幕除此之外公司拥有境外影院56家493块银幕3随着阿凡达2流浪地球2等重磅影片定档国内电影市场有望加速回暖光线传媒22Q3业绩承压关注深海定档进展122Q1-3实现营收685亿元同比下降30归母净利润1亿元同比下降82主要系公司近期上新内容较少所致2储备项目丰富未来可期公司IP项目丰富逐步迎来收获期冲出地球已于7月16日上映我们的样子像极了爱情已于8月4日上映狼群将于9月9日上映透明侠侣将于跨年档上映电影项目如坚如磐石扫黑拨云见日我经过风暴中国乒乓交换人生这么多年草木人间等影片在制作中动画电影方面预计年内上映的动画电影还包括深海茶啊二中大雨上映数量有可能创造历年之最哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2凤凰最后的魁拔八仙过大海大理寺日志相思小倩朔风等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中博纳影业主旋律赛道领军产业链纵深布局牢筑优势1博纳主营覆盖电影的投资发行院线及影院全产业链环节智取威虎山长津湖长津湖之水门桥红请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想行业点评海行动中国机长等影片大卖公司成长为主旋律影片领军公司2电影行业困境反转一阿凡达2定档后引爆观影需求影院影业率环比大幅改善二国内影院的扩张节奏放缓单银幕产出效率有望提升三国产电影崛起正当时21年国产电影票房占比提升至843博纳新片储备丰富无名定档大年初一公司绑定优秀电影人资源储备项目既有爆款电影的系列作品红海行动2智取威虎山前传等又有无名少年时代等潜力佳作风险提示产品表现不及预期风险内容消费类产品是非标准化的产品是否能获得用户青睐具有一定的不确定性如果内容产品表现不及预期将对行业景气度产生不利影响宏观经济进一步下行风险广告行业周期性较强若宏观经济进一步下行对广告行业景气度有不利影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共8页简单金融成就梦想