制造业近期整体承压，关注通用、专用设备等率先改善的子行业
　　2022年12月31日，12月制造业PMI数据公布，环比-1.0pp为47.0%，我国制造业整体景气度受外部扰动的冲击进一步回落，但国统局指出，调查中多数企业认为随外部扰动影响逐步减弱，后期市场走势有望回暖。而从11月份数据来看，通用设备制造业、专用设备制造业利润修复领先整体，且产成品库存已经位于相对较低水平，若后续回暖，有望进一步受益。
　　12月制造业PMI环比-1.0pp为47.0%，但多数企业对后期市场预期较乐观
　　2022年9-12月，我国制造业PMI分别为50.1%、49.2%、48.0%、47.0%，受外部扰动的冲击，制造业22Q4景气度有所回落。具体到12月，从产需来看有所承压，生产和新订单指数分别为44.6%、43.9%，环比分别-3.2pp、-2.5pp；从价格指数来看有所回升，主要原材料购进价格指数环比+0.9pp为51.6%，出厂价格指数环比+1.6pp为49.0%；同时国统局指出，调查中多数企业认为，随着外部扰动影响逐步减弱，后期市场走势有望回暖。
　　1-11月，制造业利润总额降速企稳，通用、专用设备制造业修复情况领先
　　此前，12月27日，国统局公布了11月份工业经济效益，其中，制造业1-11月利润总额累计同比-13.4%，较1-10月持平，降速有所企稳。而且分拆到制造业各子行业来看，部分行业利润端的修复情况领先整体，如通用设备制造业1-9、1-10、1-11月利润总额累计同比分别为-7.2%、-4.4%、-2.0%，专用设备制造业分别为-1.3%、+0.3%、+3.2%，呈逐月改善态势。
　　装备制造业中部分行业产成品存货位于相对较低水平，有望率先受益
　　整体而言，11月制造业产成品存货同比+11.3%，环比10月下降1.3pp，库存同比增速的绝对值还位于较高水平，但同比增加的速度进一步放缓。其中，在装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业产成品存货同比分别为-2.9%、+2.5%、+4.8%、+7.5%，相对而言已经处于较低水平。我们认为，若后期市场走势回暖，库存处于相对较低水平的行业有望更早受益。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告机械设备制造业PMI回落但对后期预期较乐观华泰研究机械设备增持维持2023年1月02日中国内地动态点评研究员倪正洋制造业近期整体承压关注通用专用设备等率先改善的子行业SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccom8621289722282022年12月31日12月制造业PMI数据公布环比-10pp为470我国制造业整体景气度受外部扰动的冲击进一步回落但国统局指出调查联系人张宇虹中多数企业认为随外部扰动影响逐步减弱后期市场走势有望回暖而从11SACNoS0570122110046zhangyuhonghtsccom月份数据来看通用设备制造业专用设备制造业利润修复领先整体且产862128972228成品库存已经位于相对较低水平若后续回暖有望进一步受益行业走势图12月制造业PMI环比-10pp为470但多数企业对后期市场预期较乐观2022年9-12月我国制造业PMI分别为501492480470机械设备沪深300受外部扰动的冲击制造业22Q4景气度有所回落具体到12月从产需4来看有所承压生产和新订单指数分别为446439环比分别-32pp5-25pp从价格指数来看有所回升主要原材料购进价格指数环比09pp为516出厂价格指数环比16pp为490同时国统局指出调查中15多数企业认为随着外部扰动影响逐步减弱后期市场走势有望回暖24331-11月制造业利润总额降速企稳通用专用设备制造业修复情况领先Jan-22May-22Aug-22Dec-22此前月日国统局公布了月份工业经济效益其中制造业1227111-11资料来源Wind华泰研究月利润总额累计同比-134较1-10月持平降速有所企稳而且分拆到制造业各子行业来看部分行业利润端的修复情况领先整体如通用设备制造业1-91-101-11月利润总额累计同比分别为-72-44-20专用设备制造业分别为-130332呈逐月改善态势装备制造业中部分行业产成品存货位于相对较低水平有望率先受益整体而言11月制造业产成品存货同比113环比10月下降13pp库存同比增速的绝对值还位于较高水平但同比增加的速度进一步放缓其中在装备制造业中铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业产成品存货同比分别为-29254875相对而言已经处于较低水平我们认为若后期市场走势回暖库存处于相对较低水平的行业有望更早受益风险提示需求恢复不及预期中美贸易摩擦加剧外部扰动超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1机械设备附录图表12022年12月制造业PMI环比-10pp为470但国统局指出多数企业对后期市场预期较乐观制造业PMI制造业PMI生产制造业PMI新订单575553514947452020-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-02资料来源国家统计局华泰研究图表21-11月制造业利润总额降速企稳通用专用设备制造业修复情况领先营业收入累计值2022年11月利润总额累计值2022年11月产成品存货累计值2022年11月制造业子行业分类制造业子行业占比同比同比较1-10月占比同比同比较1-10月占比同比同比较1-10月化学原料和化学制品制造业8119-17pp12-69-33pp7166-40pp黑色金属冶炼和压延加工业7-98-01pp0-945-18pp509-14pp有色金属冶炼和压延加工业6111-05pp4-205-05pp412014pp高耗能石油煤炭及其他燃料加工业5184-14pp1-749-40pp3137-86pp非金属矿物制品业6-07-09pp7-149-16pp618218pp合计33--25--25--计算机通信和其他电子设备制造业1370-14pp12-42-13pp1116228pp电气机械和器材制造业9214-06pp929707pp10147-45pp汽车制造业88101pp803-05pp7158-23pp金属制品业4-03-09pp3-104-07pp425-22pp装备制造业通用设备制造业4-19-01pp5-2024pp64800专用设备制造业32303pp53229pp675-59pp铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业122-06pp182-55pp1-29-27pp仪器仪表制造业143-09pp233-01pp1167-04pp合计42--44--46--农副食品加工业564003-0505pp411513pp医药制造业2-1704pp7-28409pp46901pp纺织业2-01-09pp1-182-18pp399-16pp食品制造业244-07pp384-31pp2143-04pp酒饮料和精制茶制造业151-13pp52150029401pp造纸和纸制品业11201pp1-38617pp1142-08pp纺织服装服饰业1-33-29pp1-74-60pp23301pp消费品制造业文教工美体育和娱乐用品制造业101-10pp159-26pp274-20pp烟草制品业160-07pp38602pp012958pp皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业109-10pp15932pp17813pp化学纤维制造业164-04pp0-65005pp1198-90pp家具制造业1-73-11pp122-16pp1-18-27pp印刷和记录媒介复制业1-03-08pp1-59-23pp10809pp合计21--27--24--橡胶和塑料制品业2-07-07pp2-7639pp373-13pp废弃资源综合利用业1142-06pp0-17404pp151463pp木材加工和木竹藤棕草制品业100-02pp12941pp1189-23pp其他其他制造业028-11pp048-30pp099-25pp金属制品机械和设备修理业076-13pp0-102-36pp0220-79pp合计5--4--5--制造业合计10052-07pp100-13400100113-13pp注未能归类至高耗能装备制造业消费品制造业的制造业子行业我们均归入了其他国统局定义的六大高耗能行业除了制造业中的5个行业还有电力热力燃气及水生产和供应业该行业不属于制造业不在上表中资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2机械设备图表3制造业整体经济效益10025营业收入累计同比左轴80利润总额累计同比左轴20产成品存货同比右轴601540102050-2002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102017-12注无数据处我们以直线连接前后数据点后同资料来源国家统计局华泰研究图表4计算机通信和其他电子设备制造业经济效益图表5电气机械和器材制造业经济效益营业收入累计同比左轴营业收入累计同比左轴100利润总额累计同比左轴30100利润总额累计同比左轴40产成品存货同比右轴产成品存货同比右轴358025803020256060201540401510102020550000-5-20-5-20-102019-032020-062021-092020-032018-032018-062018-092018-122019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092017-12资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表6汽车制造业经济效益图表7金属制品业经济效益营业收入累计同比左轴营业收入累计同比左轴100利润总额累计同比左轴20100利润总额累计同比左轴30产成品存货同比右轴产成品存货同比右轴258015801020606051540400102020-5500-100-20-15-20-52018-092019-062020-092021-122018-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092017-12资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3机械设备图表8通用设备制造业经济效益图表9专用设备制造业经济效益营业收入累计同比左轴营业收入累计同比左轴10018利润总额累计同比左轴100利润总额累计同比左轴25产成品存货同比右轴16产成品存货同比右轴80801420601260101540408102062045002-200-2002019-032020-062019-062020-092021-122018-032018-062018-092018-122019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092017-12资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究图表10铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业经济效益图表11仪器仪表制造业经济效益营业收入累计同比左轴营业收入累计同比左轴利润总额累计同比左轴利润总额累计同比左轴1002010030产成品存货同比右轴产成品存货同比右轴808025156060201040401552020100005-20-5-2002019-032020-062021-092019-062020-092021-122018-032018-062018-092018-122019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092017-12资料来源国家统计局华泰研究资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4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