2022年机械板块整体表现低迷
　　2022全年，申万机械指数下跌20.67%，与上证指数、深圳成指、中证1000的相比的超额收益为-5.72%、4.86%和0.65%。在申万各行业指数中，机械板块整体涨幅排名第21位，相对落后。分季度表现来看：一季度机械板块整体随大盘先下行、后于四月末反弹，因为市场对于经济整体预期悲观，资金抱团高景气光伏设备赛道，其涨幅居机械板块中前列；三季度受半导体产业自主可控题材催化、四季度受农业题材催化，各自形成一定的细分行业行情。
　　目前机械板块整体估值合理
　　截至2022年12月30日，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍，略低于自2016年以来机械板块的中位数水平30倍，整体不具备特别的估值修复行情基础。仅从估值的历史分布来看，专用设备行业的估值修复空间相对大一些。
　　市场一致预期对通用设备及自动化设备增长最为乐观
　　根据Wind一致预期，2023年机械设备板块预测净利润增速均值为53.10%，预测增速由低至高分别为：工程机械（+26.7%）、轨交设备（+30.1%）、专用设备（+44.6%）、通用设备（+61.6%）和自动化设备（+63.2%）。我们认为，2023年经济理应有所修复，不过基于常识，机械行业很难全面实现这样的高速增长，一致预期的高增长主要反应了情绪上的乐观。
　　政策持续发力，2023年发展经济的政策或持续超预期
　　2022年，国务院和工信部等多部门发布重要支持性政策，推进制造业高质量发展，带动了国内装备制造业的发展。我们认为，2023年发展经济的政策或持续超预期，有望带动装备制造业的修复与增长。
　　投资建议
　　基于：1）机械整体估值较为合理；2）偏乐观的业绩预期有望推升阶段行情，但可能面临阶段的回调压力；3）政策有望持续发力；我们认为2023年机械板块主要是阶段性行情与结构性行情，建议2023年重点关注以下方面。
　　1、光伏设备的景气延续。受上游硅料价格下行催化，及光伏技术升级带动，2023年光伏设备仍然具有良好的细分投资机会：1）N型电池设备渗透率提升带来的相关设备产商的机会：推荐增益设备帝尔激光、配套设备连城数控、高测股份、奥特维，建议关注主要电池设备捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、罗博特科。2）前瞻布局钙钛矿、铜电镀等新型技术路线的设备公司：推荐帝尔激光，建议关注罗博特科、芯碁微装（电子覆盖）、东威科技、捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、德龙激光。3）走向平台化布局的设备厂商新成长极带来的业绩弹性：建议关注晶盛机电。4）光伏设备降本，带来部件供应商机会：推荐汉钟精机，建议关注明志科技、英杰电气。
　　2、储能设备需求爆发：1）钠离子电池蓄势待发：建议关注宁德时代、中科海钠（未上市）、传艺科技、维科技术、鹏辉能源。2）储能管理系统产业：推荐南网科技（计算机覆盖），建议关注国能日新、华自科技。3）储能变流器：建议关注阳光电源、盛弘股份、科华数据、科陆电子、德业股份。4）储能温控：建议关注英维克、同飞股份、高澜股份。5）储能消防：推荐青鸟消防，建议关注国安达。6）系统集成：建议关注林洋能源、上能电气、同力日升、正泰电器。
　　3、智能仓储物流有望迎高质量发展。叠加了人口红利消退、劳动力及土地成本上升、国内制造业追求效率提升、政策支持智能仓储物流等因素，智能仓储物流行业需求有望持续爆发，行业内的竞争格局有望重塑。推荐兰剑智能、今天国际（计算机覆盖），建议关注音飞储存、诺力股份、东杰智能、科捷智能、昆船智能、井松智能。
　　4、经济复苏带动通用设备需求回暖。基于复苏预期的行情可能会分成两个阶段，一季度或主要是政策预期形成的主题性行情，类似于2009年密集出台战略新兴产业振兴规划对于细分行业的催化行情。之后，经济复苏对于机械设备的拉动可能要在二季度往后才会有实际体现，届时有望形成实际的业绩驱动。建议关注机床等通用设备板块的领先企业海天精工、科德数控、纽威数控。
　　风险提示
　　1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType机械设备行业研究深度报告2023年机械行业投资策略顺势而上择优布局TableRank行业评级增持主要观点报告日期2022-12-31TableSummary2022年机械板块整体表现低迷2022全年申万机械指数下跌2067与上证指数深圳成指中证TableChart行业指数与沪深300走势比较1000的相比的超额收益为-572486和065在申万各行业指数10中机械板块整体涨幅排名第21位相对落后分季度表现来看一季0度机械板块整体随大盘先下行后于四月末反弹因为市场对于经济整体-10预期悲观资金抱团高景气光伏设备赛道其涨幅居机械板块中前列三-20-30季度受半导体产业自主可控题材催化四季度受农业题材催化各自形成-40一定的细分行业行情沪深300机械设备申万目前机械板块整体估值合理截至2022年12月30日申万机械设备板块PETTM为27倍略低TableAuthor分析师张帆于自2016年以来机械板块的中位数水平30倍整体不具备特别的估值修执业证书号S0010522070003复行情基础仅从估值的历史分布来看专用设备行业的估值修复空间相邮箱zhangfanhazqcom对大一些分析师徒月婷市场一致预期对通用设备及自动化设备增长最为乐观执业证书号S0010522110003根据Wind一致预期2023年机械设备板块预测净利润增速均值为邮箱tuyuetinghazqcom5310预测增速由低至高分别为工程机械267轨交设备301专用设备446通用设备616和自动化设备632我们认为2023年经济理应有所修复不过基于常识机械相关报告行业很难全面实现这样的高速增长一致预期的高增长主要反应了情绪上的乐观政策持续发力2023年发展经济的政策或持续超预期2022年国务院和工信部等多部门发布重要支持性政策推进制造业高质量发展带动了国内装备制造业的发展我们认为2023年发展经济的政策或持续超预期有望带动装备制造业的修复与增长投资建议基于1机械整体估值较为合理2偏乐观的业绩预期有望推升阶段行情但可能面临阶段的回调压力3政策有望持续发力我们认为2023年机械板块主要是阶段性行情与结构性行情建议2023年重点关注以下方面1光伏设备的景气延续受上游硅料价格下行催化及光伏技术升级带动2023年光伏设备仍然具有良好的细分投资机会1N型电池设备渗透率提升带来的相关设备产商的机会推荐增益设备帝尔激光配套设备连城数控高测股份奥特维建议关注主要电池设备捷佳伟创迈为股份金辰股份罗博特科2前瞻布局钙钛矿铜电镀等新型技术路线的设备公司推荐帝尔激光建议关注罗博特科芯碁微装电子覆盖东威科技捷佳伟创迈为股份京山轻机德龙激光3走向平台化布局的设备厂商新成长极带来的业绩弹性建议关注晶盛机电4光伏设备降本带来部件供应商机会推荐汉钟精机建议关注明志科技英杰电气2储能设备需求爆发1钠离子电池蓄势待发建议关注宁德时代中科海钠未上市传艺科技维科技术鹏辉能源2储能管理系统产敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备业推荐南网科技计算机覆盖建议关注国能日新华自科技3储能变流器建议关注阳光电源盛弘股份科华数据科陆电子德业股份4储能温控建议关注英维克同飞股份高澜股份5储能消防推荐青鸟消防建议关注国安达6系统集成建议关注林洋能源上能电气同力日升正泰电器3智能仓储物流有望迎高质量发展叠加了人口红利消退劳动力及土地成本上升国内制造业追求效率提升政策支持智能仓储物流等因素智能仓储物流行业需求有望持续爆发行业内的竞争格局有望重塑推荐兰剑智能今天国际计算机覆盖建议关注音飞储存诺力股份东杰智能科捷智能昆船智能井松智能4经济复苏带动通用设备需求回暖基于复苏预期的行情可能会分成两个阶段一季度或主要是政策预期形成的主题性行情类似于2009年密集出台战略新兴产业振兴规划对于细分行业的催化行情之后经济复苏对于机械设备的拉动可能要在二季度往后才会有实际体现届时有望形成实际的业绩驱动建议关注机床等通用设备板块的领先企业海天精工科德数控纽威数控风险提示1经济增长低于预期2行业整体业绩低于预期3发展经济的政策力度低于预期4海外市场需求的不确定性5权益市场波动过大敬请参阅末页重要声明及评级说明231证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备正文目录12022年机械板块复盘611指数层面申万机械指数年度表现较弱612业绩经营层面申万机械板块2022年业绩及经营情况922023年行情预判1221当前板块估值1222板块增长预期1323政策预期143重点关注板块和个股1831光伏设备受益于上游硅料价格下行及技术升级景气延续1832储能设备市场前景广阔未来可期2033通用设备行业经济修复带动补偿性投资2234智能仓储物流降本增效优势明显市场空间超千亿规模26风险提示30敬请参阅末页重要声明及评级说明331证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表目录图表1机械板块和中证1000走势相近6图表22022年初至今申万一级行业分类各行业涨跌幅6图表32022年初至今申万二级行业指数中工程机械行业下跌幅度最大7图表42022年第一季度长江机械细分行业中煤炭设备涨幅最大7图表52022年第二季度长江机械细分行业中光伏设备涨幅最大8图表62022年第三季度长江机械细分行业中半导体及3C设备涨幅最大8图表72022年第四季度长江机械细分行业中农用机械涨幅最大9图表82022年申万机械行业整体业绩表现截至2022年3季度9图表92021Q1-Q3至今申万机械行业营收情况10图表102021Q1-Q3至今申万机械行业净利润情况10图表112022年申万机械行业三季度毛利率及净利率情况10图表122022年申万机械行业三季度期间费用情况11图表13申万机械设备行业PETTM剔除负值情况12图表14申万机械通用设备PETTM剔除负值情况12图表15申万机械专用设备PETTM剔除负值情况12图表16申万机械轨交设备PETTM剔除负值情况13图表17申万机械工程机械PETTM剔除负值情况13图表18申万机械自动化设备行业PETTM剔除负值情况13图表19基于个股WIND一致预期计算的2023年板块利润增速平均情况14图表202022年国内制造业利好政策汇总15图表212022年国内制造业利好政策汇总16图表22装备制造业调整和振兴规划主要任务17图表232008年12月至2009年4月十大重点产业月涨跌幅17图表24多晶硅价格元KG18图表25硅片价格元片18图表26电池片价格元W18图表27组件价格元W18图表282021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势19图表292021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势19图表30各环节主要技术变化方向设计设备梳理19图表31涉及上市公司一览表20图表32储能设备涉及上市公司一览表22图表33我国基建投资情况22图表34房地产开发投资完成额累计同比增速23图表35房屋新开工面积累计同比增速23图表36工业企业营收与产成品库存情况23图表37制造业固定资产投资机电产品出口及机床产量情况24图表38金属加工机床新增订单情况24图表39金属加工机床分类型新增订单情况24图表40我国支持高端数控机床发展的文件政策25图表41中国机床消费结构25敬请参阅末页重要声明及评级说明431证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表42机床更新需求测算26图表43通用设备涉及上市公司一览表26图表44智能仓储与传统仓储的区别27图表45近两年关于智能仓储的政策梳理27图表462017-2021年交通运输仓储和邮政业每年平均工资28图表472016-2021年我国65岁及以上人口占比28图表482021年中国物流不同行业融资金额分布29图表492021年中国物流不同行业融资次数分布29图表50智能仓储物流设备涉及上市公司一览表29敬请参阅末页重要声明及评级说明531证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备12022年机械板块复盘11指数层面申万机械指数年度表现较弱2022全年申万机械指数下跌2067与上证指数深圳成指中证1000的相比的超额收益为-572486和065走势与中证1000指数走势相近图表1机械板块和中证1000走势相近机械设备申万上证指数深证成指中证10000122222322422522622722822922102211221222-5-10-15-20-25-30-35-40资料来源Wind华安证券研究所2022年A股市场整体表现不佳机械板块涨跌幅居中等偏后位置以申万指数31个行业分类来看截至2022年12月30日机械设备指数下跌21排名第21位表现居中等偏后位置图表22022年初至今申万一级行业分类各行业涨跌幅20100煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子申万计算机-10房地产轻工制造社会服务美容护理商贸零售建筑装饰农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料公用事业基础化工有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融国防军工电力设备建筑材料-20交通运输-2074-30-40资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明631证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备从申万二级行业指数来看工程机械行业下跌幅度最大从细分行业来看今年机械板块细分行业整体都表现不佳截至2022年12月30日工程机械行业今年跌幅最大下跌26自动化设备其次下跌22而通用设备专业设备及轨交设备行业表现比整体机械板块表现略好分别下跌1819和17图表32022年初至今申万二级行业指数中工程机械行业下跌幅度最大0通用设备专用设备轨交设备工程机械自动化设备-5-10-15-1714-1809-20-1913-2200-25-2600-30资料来源WIND华安证券研究所板块内部涨跌轮动尽管板块整体涨跌与大盘主要指数较为一致但在机械板块内部不同细分行业之间的涨跌差异明显这是机械板块投资的主要超额收益来源以长江三级机械行业分类来看第一季度机械板块整体表现较差只有煤炭设备涨幅较大但细看具体指数成分长江煤炭设备成分股只有8只代表性不强总体一季度机械板块仍然表现不佳图表42022年第一季度长江机械细分行业中煤炭设备涨幅最大长江三级机械指数第一季度涨跌幅151050-5设备内燃机3C锂电设备楼宇设备重型机械磨具磨料铁路设备农用机械光伏设备工程机械机床工具环保设备船舶制造-10油气设备煤炭设备油气服务仪器仪表机械基础件纺织服装设备冶金化工设备制冷空调设备印刷包装机械其它专用机械其它通用机械-15半导体及-20-25-30资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明731证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备二季度市场反弹资金抱团高景气赛道第二季度自2022年4月27日开始整体市场开始触底反弹机械板块大部分细分行业涨跌幅为正由于市场对于经济整体预期悲观资金抱团高景气赛道光伏设备行业涨幅居前图表52022年第二季度长江机械细分行业中光伏设备涨幅最大长江三级机械指数第二季度涨跌幅35302520151050-5设备内燃机3C工程机械光伏设备磨具磨料锂电设备机床工具楼宇设备环保设备船舶制造铁路设备重型机械农用机械油气设备机械基础件煤炭设备油气服务仪器仪表印刷包装机械制冷空调设备其它通用机械其它专用机械纺织服装设备冶金化工设备半导体及资料来源Wind华安证券研究所第三季度机械板块整体随大盘指数下行受半导体产业自主可控的题材催化半导体及3C设备表现较好图表62022年第三季度长江机械细分行业中半导体及3C设备涨幅最大长江三级机械指数第三季度涨跌幅2520151050-5设备内燃机-103C船舶制造光伏设备磨具磨料机床工具重型机械油气设备铁路设备环保设备楼宇设备农用机械工程机械锂电设备机械基础件仪器仪表煤炭设备-15油气服务冶金化工设备制冷空调设备其它专用机械其它通用机械印刷包装机械纺织服装设备-20半导体及-25-30资料来源Wind华安证券研究所第四季度受农业工作会议及政策影响乡村振兴农业强国等建设目标带来短期农业题材的炒作农用机械行业涨幅居前敬请参阅末页重要声明及评级说明831证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表72022年第四季度长江机械细分行业中农用机械涨幅最大长江三级机械指数第四季度涨跌幅2520151050-5设备内燃机-103C农用机械工程机械磨具磨料机床工具铁路设备楼宇设备重型机械油气设备船舶制造环保设备光伏设备锂电设备油气服务仪器仪表煤炭设备-15机械基础件纺织服装设备印刷包装机械冶金化工设备其它专用机械其它通用机械制冷空调设备-20半导体及-25资料来源Wind华安证券研究所12业绩经营层面申万机械板块2022年业绩及经营情况总体表现情况截至2022年三季度机械设备板块合计营收8634亿元合计归母净利润91374亿元总资产达34494亿元净资产达15056亿元图表82022年申万机械行业整体业绩表现截至2022年3季度归母净利润合平均归母净利营业收入合计平均营业收入总资产合计平均总资产净资产合计平均净资产板块计润亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元SW机械设备86340176913741863449442705415056393092SW通用设备233311182152010977670239433795041926SW机床工具-1780-099030002535872977230201279SW磨具磨料24331522275142583673648324742030SW制冷空调设备29022072872205734115647348322679SW其他通用设备505612654151351549783874802592006SW仪器仪表22890503165069968102105641911395SW金属制品12430194776212133954953051447282261SW专用设备250301522743816692835257313976762455SW能源及重型设备104442378289188462064107461686433922SW楼宇设备26291752903194809475782379562711SW纺织服装设备9740811809151425143865219021991SW农用机械106217796816123298388390011500SW印刷包装机械15841761527170421254681168331870SW其他专用设备83371061194315127740535111433411814SW轨交设备16311583137394917922972829631142511122SW轨交设备16311583137394917922972829631142511122SW工程机械1485055017953665649054223812635009759SW工程机械整机126298421552610356194533871624234116156SW工程机械器件22211852427202296012277211581763SW自动化设备68180931072414730303641511535352103SW机器人-491-026622033756783983365151922SW工控设备491121463542761070264653566902465SW激光设备12531252299230779317793351583516SW其他自动化设备11460551450069424012019251721199资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明931证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备从营收来看只有轨交设备行业相比于2021年度提速主要系2021年受疫情影响国铁集团等大客户投资预算缩减下游轨交业务需求持续低迷导致2021年行业营收增速为负数2022年轨交市场景气度呈现触底反弹态势铁路产品市场需求有所改善从归母净利润来看专用设备表现较好2022年前三季度净利润增速为正并远超2021年前三季度及2021年净利润增速板块盈利能力有所提升图表92021Q1-Q3至今申万机械行业营收情况图表102021Q1-Q3至今申万机械行业净利润情况2021Q1-Q3亿元2021亿元2021Q1-Q3亿元2021亿元2022Q1-Q3亿元2021Q1-Q3增速2021增速2022Q1-Q3增速2022Q1-Q3亿元2021Q1-Q3增速1504015501002010005-5050-200-400-100资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所从毛利率及净利率情况来看截至2022年三季度整体来看2022Q1-Q3与2021Q1-Q3相比机械行业的销售毛利率和净利率均有所降低分别降低06pct和06pct细分来看只有专用设备的毛利率及净利率较去年有所增长而轨交设备及自动化设备的毛利率及净利率情况跌幅较大图表112022年申万机械行业三季度毛利率及净利率情况销售毛利率算术平均销售净利率算术平均板块2021Q1-Q32022Q1-Q3变化pct2021Q1-Q32022Q1-Q3变化pctSW工程机械258245-13109105-04SW工程机械整机232228-038377-07SW工程机械器件328264-64179141-38SW轨交设备362323-3910183-18SW轨交设备362323-3910183-18SW通用设备305300-0510195-06SW机床工具297295-026531-34SW磨具磨料340320-2047174128SW制冷空调设备262237-25909303SW其他通用设备275270-0612693-33SW仪器仪表44044001147112-35SW金属制品240229-118281-01SW专用设备27728104788103SW能源及重型设备26427410628624SW楼宇设备23124109398343SW纺织服装设备215224096611549SW农用机械15321158-121123SW印刷包装机械304346426812052SW其他专用设备305299-0710273-29SW自动化设备347327-2011392-21SW机器人308256-5210651-55SW工控设备346344-0213014919SW激光设备347339-089766-32SW其他自动化设备381366-1610478-26SW机械设备302296-069590-06资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1031证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备从期间情况来看截至2022年三季度整体来看2022Q1-Q3与2021Q1-Q3相比机械行业的平均销售费用率和管理费用率有所增长分别上升01pct和11pct细分来看专用设备的销售费用率增长最大工程机械的管理费用率增长最大图表122022年申万机械行业三季度期间费用情况销售费用率管理费用率财务费用率板块2021Q1-Q32022Q1-Q3变化pct2021Q1-Q32022Q1-Q3变化pct2021Q1-Q32022Q1-Q3变化pctSW工程机械4642-0479931506-04-10SW工程机械整机54560271891805-03-08SW工程机械器件262600100990006-06-12SW轨交设备6051-09195181-14101000SW轨交设备6051-09195181-14101000SW通用设备616403128143151306-06SW机床工具6663-04156136-200804-04SW磨具磨料3634-0216118423358145SW制冷空调设备6351-119387-0708-02-10SW其他通用设备5355021041242010-05-15SW仪器仪表122131091762113510-01-12SW金属制品313201104109061303-10SW专用设备5760031281391109-04-13SW能源及重型设备5352-01127122-052001-19SW楼宇设备577013869509-03-12-09SW纺织服装设备46460088940506-11-17SW农用机械3850129213745081203SW印刷包装机械6763-04146153061201-11SW其他专用设备6265041421611905-07-12SW自动化设备7368-051631731003-05-08SW机器人5545-09161155-06030300SW工控设备6666011421490807-13-20SW激光设备9572-2315419339040804SW其他自动化设备86880219720407-01-08-07SW机械设备616101134145111001-09资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1131证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备22023年行情预判21当前板块估值机械板块整体估值水平居中截至2022年12月30日申万机械设备板块PETTM为27倍略低于自2016年以来机械板块的中位数水平30倍但整体并不具备特别的估值优势图表13申万机械设备行业PETTM剔除负值情况SW机械设备中位数706050403020100资料来源WIND华安证券研究所细分来看截至2022年12月30日通用设备板块最新PETTM为32倍专用设备板块最新PETTM为26倍轨交设备板块最新PETTM为18倍工程机械板块最新PETTM为21倍自动化设备板块最新PETTM为41倍其中工程机械板块的PE水平最接近2016年以来的市盈率中位数水平而专用设备板块的PE水平明显低于2016年以来的市盈率中位数水平存在一定的估值修复空间图表14申万机械通用设备PETTM剔除负值情况图表15申万机械专用设备PETTM剔除负值情况SW通用设备中位数SW专用设备中位数10080708060605040403020201000资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1231证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表16申万机械轨交设备PETTM剔除负值情况图表17申万机械工程机械PETTM剔除负值情况SW轨交设备中位数SW工程机械中位数50140401201003080206040102000资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所图表18申万机械自动化设备行业PETTM剔除负值情况SW自动化设备中位数9080706050403020100资料来源WIND华安证券研究所22板块增长预期为进一步探究市场对机械各细分板块明年行情的展望以申万行业机械板块507只股票近180天的Wind一致净利润增速预期作为参考发现有226只股票在近180天内受到分析师关注并进行了盈利预测我们通过这226只个股的Wind一致预期来计算目前分析师对申万机械二级板块的行情判断2023年机械设备板块净利润增速均值为5310其中自动化设备和通用设备的净利润预测增速较高分别为6324和6159工程机械板块的净利润预测增速最低为2670而轨交设备和专用设备的净利润预测增速居中分别为3013和4463目前市场对明年通用设备及自动化设备板块行情较为乐观预期可能超过行业实际能够达到的水平这种情绪上的乐观有助于推升阶段性的涨幅但不易支撑全年的板块行情敬请参阅末页重要声明及评级说明1331证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表19基于个股Wind一致预期计算的2023年板块利润增速平均情况2023年一致预测净利润同比706159632460531050446340301330267020100工程机械通用设备专用设备自动化设备机械设备轨交设备资料来源WIND华安证券研究所23政策预期回顾2022年国际环境方面俄乌战争爆发美国通胀持续美联储大规模加息大宗商品市场波动剧烈国内市场方面各地疫情反复房地产市场风险频发经济复苏不及预期为保障经济稳定提振市场信心各类政策不断加码而制造业是推动国民经济和社会发展的核心产业是建设现代化产业体系的重要一环因此从年初至今国务院工信部银行等多部门发布重要支持性政策推进制造业高质量发展具体来看制造业利好政策可分为两类一类是加强智能制造促进制造业产业升级的利好性政策另一类是扩大中长期贷款及设立专项贷款以加强设备更新及产业发展的支持性政策我们认为要促进制造业可持续发展政策及资金层面的双重支持是保证制造业中长期投资的稳定是不二选择敬请参阅末页重要声明及评级说明1431证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备图表202022年国内制造业利好政策汇总日期机构文件政策名称重要内容开展钢铁行业智能制造行动计划推进5G工业互联网人工智能商用密码数字孪生等技术在钢铁行业的应用在铁矿开采钢铁生产领域突破一批智能制造关键共性技术遴选一批推广应用场景培育一批高水平专业化系统工信部发改委及生20220208关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见解决方案供应商开展智能制造示范推广打造一批智能制造示范工厂建态环境部设钢铁行业大数据中心提升数据资源管理和服务能力依托龙头企业推进多基地协同制造在工业互联网框架下实现全产业链优化鼓励企业大力推进智慧物流到2025年数字化转型取得明显成效企业经营管理数字化普及率达80关键工序数控化率达80加强智能装备研发应用推进大集成低能耗智能物20220421工信部发改委关于化纤工业高质量发展的指导意见流自动落筒自动包装等装备研发及应用提升纤维自动化智能化生产水平加快涤纶加弹设备自动生头装置及在线质量监测系统的研发及应用提高涤纶氨纶锦纶的纺丝卷绕装备智能化水平开展智能制造试点示范行动遴选一批智能制造示范工厂和典型场景促进提升产业链整体智能化水平鼓励大企业带动中小企业协同开展技术改造升级工信部发改委等十关于开展携手行动促进大中小企业融通创20220512提升中小企业技术改造能力开展智能制造进园区活动发布中小企业数字一部门新2022-2025年的通知化转型水平评价标准及评价模型中小企业数字化转型指南创新产业链供应链金融服务方式落实政府采购政策细化政策执行措施在进口产品管理方面对检测实验关于做好政府采购框架协议采购工作有关问题医疗等专用仪器设备确有采购进口产品需求的采购方案中可以就相应的20220523财政部的通知进口产品设置采购包但第二阶段采购人在采购入围进口产品前需按规定履行相关核准程序银行机构要扩大制造业中长期贷款信用贷款规模重点支持高技术制造业战略性新兴产业推进先进制造业集群发展提高制造业企业自主创新能力关于进一步推动金融服务制造业高质量发展的20220704银保监会加大对传统产业在设备更新技术改造绿色转型发展等方面的中长期资金通知支持围绕高新技术企业专精特新中小企业科技型中小企业等市场主体增加信用贷首贷投放力度专项贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造总体规模为17万亿涉及高校职业院校和实训基地医院中小微企业等九大领域在今年第四20220907国务院国务院常务会议季度对现行按75比例税前加计扣除研发费用的行业统一提高扣除比例到100鼓励改造和更新设备对制造业中小微企业个体工商户缓缴的所得税等五税两费9月1日起再延20220913国务院国务院常务会议迟4个月补缴涉及缓税4400亿元同时对制造业新增留抵税额即申即退2个工作日到账今年后4个月再为制造业退税320亿元设立设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款20220928中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上利率175期限1年可展期2次每次展期期限1年引导制造业外商投资企业国内梯度转移重点推动邀请制造业领域跨国公司优先到产业发展基础较好的中西部和东北地区发展持续支持中西部和东北地区发改委商务部等六关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提20221025国家级新区和开发区以及承接产业转移示范区加工贸易梯度转移重点承接部门质量的若干政策措施地国家加工贸易产业园更好发挥制造业引资带动作用承接国际国内产业转移持续鼓励外资投向先进制造业全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重20221026发改委商务部鼓励外商投资产业目录2022年版点方向提升产业链供应链水平加快促进技术迭代升级深入实施先进制造业集群发展专项行动聚焦新一代信息技术高端装备新材料新能源等重点领域推进国家级集群向世界级集群培育提升加强新技工信部发改委及国关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通术新产品的推广应用推动新一代信息技术与制造业深度融合构建新一代20221121资委知信息技术人工智能生物技术新能源高端装备工业软件绿色环保等一批新的增长引擎深入实施智能制造工程开展智能制造试点示范行动加快推进装备数字化加快设备更新改造落地在已基本完成项目贷款签约基础上要把工作重点转20221122国务院国务院常务会议向专项再贷款发放和财政贴息拨付督促用款单位加快设备购置和改造同时引导金融机构按市场化原则增加制造业中长期贷款促进制造业升级发展支持物流企业与制造企业创新供应链协同运营模式将物流服务深度嵌入制造供应链体系提供供应链一体化物流解决方案增强制造企业柔性制造敏20221215国务院十四五现代物流发展规划捷制造能力引导制造企业与物流企业建立互利共赢的长期战略合作关系共同投资专用物流设施建设和物流器具研发提高中长期物流合同比例制定制造业物流服务标准提升供应链协同效率资料来源华安证券研究所整理为研究政策规划对制造业板块行情的影响我们深度剖析2009年装备制造业调整和振兴规划的内容并对当时板块行情进行复盘敬请参阅末页重要声明及评级说明1531证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备背景2007年国内经济保持平稳快速发展根据国家统计局数据全年国内生产总值达2701万亿同比增长1422008年9月国际金融危机爆发国内经济状况陡然降温行业景气度方面据国家统计局数据企业景气指数四季度为107较三季度大幅回落216个点而制造业企业景气指数更是从三季度的12370骤降至四季度的96行业整体处于收缩状态经济状况方面2008年规模以上工业增加值同比增长129增速较上年下降56pct全年GDP达3192万亿其中四季度GDP增速仅68远低于三季度增速90国内经济加速下滑为进一步扩大内需促进经济增长并实现2009年GDP增速8的目标2008年11月国务院确定4万亿投资计划及10万亿信贷规模并于2009年初出台十大产业振兴规划内容十大产业振兴规划是我国为应对国际金融危机对中国实体经济影响的重要举措涉及钢铁汽车船舶石化纺织轻工有色金属装备制造业电子信息以及物流业十个重点产业在中国国民经济中的地位举足轻重图表212022年国内制造业利好政策汇总时间规划主要措施一要统筹国内外两个市场二要严格控制钢铁总量淘汰落后产能不得再上单纯扩大产能的钢铁项目三要发挥大集团的带动作用推进企业联合重组培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团优化产业布局提高集中20090114钢铁产业振兴规划度四要加大技术改造研发和引进力度在中央预算内基建投资中列支专项资金推动钢铁产业技术进步调整品种结构提升钢材质量五要整顿铁矿石进口市场秩序一要培育汽车消费市场二要推进汽车产业重组三要支持企业自主创新和技术改造今后3年中央安排100亿元专项资金重点支持企业技术创新技术改造和新能源汽车及零部件发展四要实施新能源汽车战略推动20090114汽车产业振兴规划电动汽车及其关键零部件产业化五要支持汽车生产企业发展自主品牌加快汽车及零部件出口基地建设发展现代汽车服务业完善汽车消费信贷一要统筹国际国内两个市场二要加强技术改造和自主品牌建设在新增中央投资中设立专项重点支持纺20090204纺织工业调整振兴规划纱织造印染化纤等行业技术进步推进高新技术纤维产业化提高纺织装备自主化水平培育具有国际影响力的自主知名品牌三要加快淘汰落后产能四要优化区域布局五要加大财税金融支持加快振兴装备制造业必须依托国家重点建设工程大规模开展重大技术装备自主化工作通过加大技术改造投入增强企业自主创新能力大幅度提高基础配套件和基础工艺水平加快企业兼并重组和产品更新换代促进产业结构优化升级全面提升产业竞争力一要依托高效清洁发电特高压输变电煤矿与金属矿采掘天然气20090204装备制造业调整振兴规划管道输送和液化储运高速铁路城市轨道交通等领域的重点工程有针对性地实现重点产品国内制造二要结合钢铁汽车纺织等大产业的重点项目推进装备自主化三要提升大型铸锻件基础部件加工辅具特种原材料等配套产品的技术水平夯实产业发展基础四要推进结构调整转变产业增长方式一要稳定船舶企业生产二要扩大船舶市场需求三要发展海洋工程装备四要积极发展修船业务五要支20090211船舶工业调整振兴规划持企业兼并重组六要加强技术改造提高自主创新能力一要落实内需带动拓展电子信息产品应用和产业发展空间二要加大投入集中力量实施集成电路升级新型显示和彩电工业转型第三代移动通信产业新跨越数字电视推广计算机提升和下一代互联网应用软20090218电子信息产业调整振兴规划件及信息服务培育六大工程鼓励引导社会资金投向电子信息产业三要强化自主创新能力建设四要促进发展服务外包支持企业走出去建立研发生产基地和营销网络五要加强政策扶持一要积极扩大城乡消费增加国内有效供给改善外贸服务保持出口市场份额二要加快技术进步重点推进装备自主化和关键技术产业化加快造纸家电塑料等行业的技术改造三要强化食品安全四要加强自20090219轻工业产业调整振兴规划主品牌建设支持优势品牌企业跨地区兼并重组提高产业集中度五要加强产业政策引导推动产业转移培育发展轻工业特色区域和产业集群六要加强企业管理全面提高轻工产品质量一要保持产业平稳运行二要提高农资保障能力三要统筹重大项目布局大力推进技术改造抓紧组织实施20090219石化产业调整振兴规划在建炼油乙烯重大项目增强产业发展后劲推广资源综合利用和废弃物资源化技术发展循环经济四要控制总量淘汰落后产能五要加大政策扶持一要稳定和扩大国内市场改善出口环境二要严格控制总量加快淘汰落后产能三要加大技术改造和研发力度推动技术进步四要促进企业重组优化产业布局加强企业管理和安全监管提高产业竞争力五要充分利用20090225有色金属产业调整振兴规划国内外两种资源增强资源保障能力六要加快建设覆盖全社会的有色金属再生利用体系发展循环经济提高资源综合利用水平一要积极扩大物流市场需求促进物流企业与生产商贸企业互动发展推进物流服务社会化和专业化二要加20090225物流业调整振兴规划快企业兼并重组三要推动能源矿产汽车农产品医药等重点领域物流发展加快发展国际物流和保税物流四要加强物流基础设施建设提高物流标准化程度和信息化水平资料来源华安证券研究所整理在现代社会发展体系中装备制造业的发展水平直接决定其他行业的发展水平换言之装备制造业是其他行业发展振兴的重要保障从上述十大产业振兴规划的主要措敬请参阅末页重要声明及评级说明1631证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备施中可以发现技术创新装备自动化加强基础设施建设等关键词汇频繁出现由此也再次印证了装备制造业在国民经济发展中的重要地位具体来看装备制造业调整和振兴规划主要任务可细分为四点1依托十大领域重点工程振兴装备制造业2抓住九大产业重点项目实施装备自主化3提升大型铸锻件基础部件加工辅具特种原材料等四大配套产品制造水平夯实产业发展基础4推进七项重点工作转变产业发展方式此规划不仅为装备制造业带来强发展动能更是为制造业振兴指明了重点发展方向图表22装备制造业调整和振兴规划主要任务依托十大领域重点工程振兴装备制造业提升四大配套产品制造水平夯实产业发展基础高效清洁发电特高压输变电煤矿与金属重点发展大型核电设备铸锻件发展大功率电力电子矿采掘天然气管道输送和液化储运高速元件功能模块大型精密轴承高精度齿轮传动铁路城市轨道交通农业和农村基础设装置高压柱塞泵电动机液压阀等基础部件重点施生态环境和民生及科技重大专项发展大型精密型腔模具等加工辅具发展耐高温耐高压耐腐蚀电站用钢钢管等特种原材料抓住九大产业重点项目实施装备自主化推进七项重点工作转变产业发展方式钢铁汽车石化船舶轻工业纺织加快产业组织结构调整增强自主创新能力提高专有色金属电子信息国防军工推进各行业化生产水平加快完善产品标准体系利用境外资业设备自主化源和市场发展现代制造服务业加强企业管理和人才队伍建设资料来源装备制造业调整和振兴规划华安证券研究所行情复盘政策出台催化板块短期行情表现十大产业振兴规划于2009年1月和2月相继出台为验证政策对板块短期行情的影响我们统计了2008年12月至2009年4月的板块月涨跌幅可以发现1月中旬政策出台的汽车及钢铁行业1月涨跌幅分别为1751和1750明显优于2008年12月的板块表现除此之外其他八大产业的振兴规划均于2009年2月出台但国内消费需求仍然疲软经济指标下行股票市场整体低迷因此政策对板块的催化递延至3月份从3月份板块涨跌幅数据来看十大产业表现抢眼行情较前期明显好转随着时间的推移政策的催化效应逐渐下降我们认为今年市场普遍看好经济复苏但对于经济复苏的程度目前并没有一致的预期和信心而机械装备作为固定资产投资本身滞后于下游景气度因此一季度机械板块更多会受到相应政策的催化影响实际的销售数据改善要到二季度及往后才有明显体现图表232008年12月至2009年4月十大重点产业月涨跌幅200812200901200902200903200904SW电子1033138610562421950SW汽车602175113302072885SW轻工制造92612978872348683SW机械设备70417836601917496SW纺织服饰81313527122331659SW石油石化95514441541779858SW钢铁-30217505311731027SW有色金属680218216762933100SW航海装备753232756936621162SW物流11171714127319801257资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1731证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备3重点关注板块和个股31光伏设备受益于上游硅料价格下行及技术升级景气延续随着光伏产业链价格逐步调整光伏装机量需求有望进一步释放下游需求增长或进一步刺激扩产需求拉动设备整体需求随着上游硅料产能释放短期博弈期结束后产业链价格迎来整体下行根据PVInfoLink数据2022年12月28日多晶硅致密料210硅片210电池片210组件分别从高点下行2131294价格下行进一步带来光伏行业的平价优势有望推动组件需求释放根据集邦咨询预测2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间图表24多晶硅价格元kg图表25硅片价格元片4001530010200510000Jun21Jun22Feb21Oct21Feb22Oct22Apr21Apr22Dec21Dec20Dec22Aug21Aug22多晶硅菜花料多晶硅致密料单晶166硅片单晶182硅片单晶210硅片资料来源PVInfoLink华安证券研究所资料来源PVInfoLink华安证券研究所图表26电池片价格元W图表27组件价格元W25151320110915071005Jun-21Jun-22Feb-21Oct-21Feb-22Oct-22Apr-21Apr-22Dec-20Dec-21Dec-22Aug-21Aug-22单晶166电池片单晶182电池片单晶210电池片单晶166组件单晶182组件单晶210组件资料来源PVInfoLink华安证券研究所资料来源PVInfoLink华安证券研究所新技术演进将带来光伏设备的变革或更新需求光伏行业始终受提效降本的目标驱动演进技术路线仍处在快速迭代阶段随着在生产成本的降低及良率的提升N型电池逐渐成为电池技术的主要发展方向之一钙钛矿电池也处在不断突破的阶段TOPCon2022年以来TOPCon投资盈利优势显现迎来大幅扩产预计2023年TOPCon扩产仍将持续渗透率大幅提升国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能已超250GW其中2022年底产能预计超85GW2023年产能预计超200GWHJT2022年底我国HJT产能将超10GW2023年产能落地规划已超60GW海外厂商扩产计划亦持续公布HJT路线持续通过银包铜0BB技术靶材降本双面微晶等方式提效降本敬请参阅末页重要声明及评级说明1831证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备IBC隆基股份和爱旭股份量产IBC电池转换效率均超25隆基15GW项目已开始投产远期规划产能近30GW爱旭珠海65GW产能投产在即远期规划50GW以上钙钛矿已有多家上市公司开始规划钙钛矿产能包括协鑫光电纤纳光电极电光能等多家企业并且多家企业的规划产能已达到GW级多家企业建设的钙钛矿光伏组件生产线也已经开始试生产图表282021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势图表292021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势分类20212022E2023E2025E2027E2030EBSFp型多晶195019501970---黑硅电池p型多晶PERCp型多晶黑硅电210021102130215021702190池PERCp型铸锭单晶电224022602280230023302360p型池单晶PERCp型单231023302350237023902410晶电池TopCon单240024302460249025202560晶电池n型单晶异质结电池242024602500253025602600IBC电池241024502480253025702620资料来源CPIA华安证券研究所资料来源CPIA华安证券研究所注2022年2023年2025年2017年2030年数据均为CPIA预测光伏设备商作为光伏行业中的卖铲者深度参与甚至引领行业技术变革除了电池技术的迭代之外硅料硅片及组件环节仍处在持续技术迭代中光伏设备厂商除了不断去匹配下游客户需求之外也往往通过自身技术积累对尚未成熟的技术路线作出具备引领性质的设备对成熟技术设备进行不断提质增效图表30各环节主要技术变化方向设计设备梳理环节技术涉及设备硅料颗粒硅还原炉薄片化金刚线切割设备硅片CCZ单晶炉镀膜技术PECVD渗透率提升PECVD设备TOPCON硼扩激光一次掺杂激光SEPECVD真空泵真空腔等镀膜技术设备降本双面微晶等HJTPVDRPD设备电池片金属化丝网钢板印刷铜电镀激光转印设备激光划线持续技术验证激光设备钙钛矿镀膜技术持续技术验证RPDPVD设备涂布技术持续技术验证涂布设备SMBB0BB串焊机低温焊接单面焊接串焊机组件多分片划片机串焊机封装技术改变层压机资料来源华安证券研究所整理光伏设备行业投资逻辑1N型电池设备渗透率提升带来的相关设备产商的机会敬请参阅末页重要声明及评级说明1931证券研究报告TableCompanyRptType1机械设备主要电池设备TOPCon路线产能扩张PECVD等技术仍在改进过程中HJT路线不断降本渗透率提升主要N型电池片镀膜金属化相关设备厂商率先受益建议关注捷佳伟创迈为股份金辰股份罗博特科增益设备技术路线初步成熟后设备厂商往往对路线的进一步提质增效起关键性作用如TOPCon的激光SE激光转印等推荐帝尔激光上下游环节配套设备N型电池片的技术迭代对硅片环节的薄片化组件环节串焊技术的迭代都提出了更高的要求推荐连城数控高测股份奥特维2前瞻布局钙钛矿铜电镀等新型技术路线的设备公司与头部厂家的前期研发阶段的深度合作能够为设备厂商构建先发优势铜电镀作为金属化的终极解决方案钙钛矿作为晶硅电池的破局者都处在较为前期的发展阶段技术突破有望带来主题投资机会推荐帝尔激光建议关注罗博特科芯碁微装电子覆盖东威科技捷佳伟创迈为股份京山轻机德龙激光3走向平台化布局的设备厂商新成长极带来的业绩弹性光伏设备公司往往在光伏不同环节设备光伏耗材及半导体锂电设备等进行平台化布局以平滑单环节单行业的周期性风险公司的新成长极往往带来业绩弹性推荐奥特维建议关注晶盛机电4光伏设备降本带来部件供应商机会光伏设备不仅涉及设备投资其折旧也直接影响主产业链产品价格因此设备同样具有不断降本的逻辑光伏设备中的泵阀真空腔电源仍具有降本空间对设备供应商带来渗透率提升机会推荐汉钟精机建议关注明志科技英杰电气图表31涉及上市公司一览表20221230EPS元PE倍分类公司代码投资评级股价元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E捷佳伟创300724SZ114022062883814835535396529922359未评级迈为股份300751SZ41184369525870129611151784847363178未评级金辰股份603396SH832405209818829715901852144252799未评级N型电池设罗博特科300757SZ5239-042039110204-123531353747652574未评级备帝尔激光300776SZ126002232914196185644433130062037买入连城数控835368BJ51781482043495123493253814831010买入高测股份688556SH75020763504816359902214615591181买入奥特维688516SH201002404256167958375472532612528买入罗博特科300757SZ5239-042039110204-123531353747652574未评级芯碁微装688630SH83440941211762388877689647413506买入电子覆盖新型技术路东威科技688700SH1431510916227136613098883652803910未评级线京山轻机000821SZ16400230520750937005315421871763未评级德龙激光688170SH46950850791251795532591037582621未评级平台化布局晶盛机电300316SZ63561312102853494860302522331823未评级汉钟精机002158SZ23950911111351662630216717721440未评级设备降本明志科技688355SH33931000621492193409548822741548未评级英杰电气300820SZ73481102012893816710365025401927未评级资料来源同花顺iFind华安证券研究所未评级公司盈利预测来自同花顺一致预期32储能设备市场前景广阔未来可期国家发展改革委国家能源局联合印发的关于加快推动新型储能发展的指导意见提出到2025年实现新型储能装机规模达到3000万千瓦以上的目标十四五期敬请参阅末页重要声明及评级说明2031证券研究报告