市场回顾：市场上涨，估值优化
　　转债市场本周（12.26-12.30）整体上涨，周内上涨1.08%；2022年全年转债市场整体呈现倒“N”型走势，全年下跌10.02%。
　　本周转债行业除能源外普遍上涨，其中公用事业涨幅较大。从不同维度来看，转债与正股均上涨，正股平均涨幅大于转债；中盘、中等级、高价转债相对上涨较大。个券涨多跌少，本周在466只可交易转债中，320只上涨，146只下跌；剔除本周新上市个券，贵广转债、惠城转债、日丰转债领涨，蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债领跌。日均成交额小幅上升，日均换手率较前周小幅上升。剔除本周新上市个券，贵广转债、日丰转债、惠城转债成交额居前。
　　转债价格小幅上涨，转股溢价率（均值）有所下降。截至12月30日，全市场可转债的平均价格是126.52元，与前周相比上涨1.18元，处于2021年以来19.70%分位数；全市场平均转股溢价率为47.94%，比前周下降0.61pct，处于2021年以来71.10%分位数。
　　本周（12.26-12.30）股指普涨，创业板涨幅较大，行业涨跌互现，国防军工、公共事业、美容护理、电力设备、环保行业表现较好。北向资金保持净流入规模减小，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比持平。
　　A股估值有所上升，截至12月30日，A股整体市盈率（PE）为16.72X，处于16.19%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色、通信、军工、交运、石油石化、医药、化工、家电、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，建筑装饰、非银金融、银行、地产、建筑材料、环保的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：转债处于筑底阶段
　　转债本周（12.26-12.30）整体上涨，主要是受到正股市场上涨的带动，但涨幅不及正股，仍然一定程度受到固定收益类产品赎回的影响，这也造成了转股溢价率的下降。2022年已经结束，全年转债市场整体呈现倒“N”型走势，年初至4月末下行，创年内低点，5月至8月中旬反弹，而后震荡下行。疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击，加上跨年、节前效应等因素，市场情绪较为低迷；随着疫情逐渐平息，中长期对经济恢复构成利好。理财产品赎回负反馈持续压制转债估值，转债跟涨能力较差，后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情。当前转债市场估值持续优化，可择优布局相关转股溢价率分位数较低的偏股型转债；新券、次新券较为优质，市场定位合理，近期出现年内首支破发的转债，可选取正股逻辑坚实的个券。我们战略性看好内需板块，尤其是跟内需相关的龙头，关注稳增长和大消费两条主线，尤其是前期受疫情、地产等因素影响下降较多的板块。后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台、疫情防控优化情况、地产政策落地、基建实物工作量的形成、美联储加息、两会召开等因素。
　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益202311市场上涨估值优化研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾市场上涨估值优化固转债市场本周1226-1230整体上涨周内上涨1082022年全年转债市场收整体呈现倒N型走势全年下跌1002定期本周转债行业除能源外普遍上涨其中公用事业涨幅较大从不同维度来看转策债与正股均上涨正股平均涨幅大于转债中盘中等级高价转债相对上涨较略大个券涨多跌少本周在466只可交易转债中320只上涨146只下跌剔除本周新上市个券贵广转债惠城转债日丰转债领涨蓝盾转债盘龙转债泰林转债领跌日均成交额小幅上升日均换手率较前周小幅上升剔除本周新上市个券贵广转债日丰转债惠城转债成交额居前转债价格小幅上涨转股溢价率均值有所下降截至12月30日全市场可转债的平均价格是12652元与前周相比上涨118元处于2021年以来1970分位数全市场平均转股溢价率为4794比前周下降061pct处于2021年以来7110分位数相关研究报告本周1226-1230股指普涨创业板涨幅较大行业涨跌互现国防军工公进军国际市场的胶带行业龙头共事业美容护理电力设备环保行业表现较好北向资金保持净流入规模减开小A股日均成交额和换手率小幅下降融资交易占比持平源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投A股估值有所上升截至12月30日A股整体市盈率PE为1672X处于券1619分位值2015年以来行业估值方面有色通信军工交运石油证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造石化医药化工家电电力设备的PE处于其历史分位数的低位建筑装饰研商通裕转债投资价值分析非银金融银行地产建筑材料环保的PB处于其历史分位数的低位究-2022619报市场前瞻转债处于筑底阶段告转债本周1226-1230整体上涨主要是受到正股市场上涨的带动但涨幅不及正股仍然一定程度受到固定收益类产品赎回的影响这也造成了转股溢价率的下降2022年已经结束全年转债市场整体呈现倒N型走势年初至4月末下行创年内低点5月至8月中旬反弹而后震荡下行疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击加上跨年节前效应等因素市场情绪较为低迷随着疫情逐渐平息中长期对经济恢复构成利好理财产品赎回负反馈持续压制转债估值转债跟涨能力较差后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情当前转债市场估值持续优化可择优布局相关转股溢价率分位数较低的偏股型转债新券次新券较为优质市场定位合理近期出现年内首支破发的转债可选取正股逻辑坚实的个券我们战略性看好内需板块尤其是跟内需相关的龙头关注稳增长和大消费两条主线尤其是前期受疫情地产等因素影响下降较多的板块后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台疫情防控优化情况地产政策落地基建实物工作量的形成美联储加息两会召开等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场市场上涨估值优化32正股市场股指缩量上涨53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1正股表现好于转债日均成交额总体下降3图2转债涨跌幅结构分化3图3转债行业普遍上涨4图4转债价格小幅上涨5图5转股溢价率均值小幅下降5图6转债平价均值有所上升5图7各平价转债溢价率分化5图8股指普涨创业板表现较好6图9A股周日均成交额小幅下降6图10A股换手率小幅下降6图11北向资金保持净流入规模减小6图12融资交易占比大致持平6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值处于历史低位7图15行业涨跌互现国防军工公共事业美容护理电力设备环保行业表现较好7图16有色通信军工交运石油石化医药化工家电电力设备的PE处于其历史分位数的低位7图17建筑装饰非银金融银行地产建筑材料环保的PB处于其历史分位数的低位8图18A股港股原油表现较好美股欧股美元表现较差8图19风险溢价下降8图20股债相对回报率小幅上升8图21转债供给数量和规模较大9表1贵广转债惠城转债日丰转债领涨蓝盾转债盘龙转债泰林转债领跌剔除新上市个券4表2贵广转债日丰转债惠城转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较多9表4关注公告赎回转债9表5关注可能触发赎回的转债10表6多只转债明确不赎回截止日10表7关注正在下修中的转债11表8关注可能触发下修的转债11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场市场上涨估值优化转债市场本周1226-1230整体上涨周内上涨10812月初以来先涨后跌月内下跌了2882022年全年转债市场整体呈倒N型走势全年下跌1002本周转债行业除能源外普遍上涨其中公用事业涨幅较大从不同维度来看转债与正股均上涨正股平均涨幅大于转债中盘中等级高价转债相对上涨较大个券涨多跌少本周在466只可交易转债中320只上涨146只下跌剔除本周新上市个券贵广转债惠城转债日丰转债领涨蓝盾转债盘龙转债泰林转债领跌日均成交额小幅上升日均换手率较前周小幅上升剔除本周新上市个券贵广转债日丰转债惠城转债成交额居前转债价格小幅上涨转股溢价率均值有所下降截至12月30日全市场可转债的平均价格是12652元与前周相比上涨118元处于2021年以来1970分位数全市场平均转股溢价率为4794比前周下降061pct处于2021年以来7110分位数图1正股表现好于转债日均成交额总体下降数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2转债涨跌幅结构分化数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业普遍上涨数据来源Wind开源证券研究所表1贵广转债惠城转债日丰转债领涨蓝盾转债盘龙转债泰林转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称110052SH贵广转债16531597033123015SZ蓝盾转债-1320-113529184123118SZ惠城转债15041162231127057SZ盘龙转债-1231-20192814128145SZ日丰转债12003361-060123135SZ泰林转债-1105-12348758110068SH龙净转债11651410277128053SZ尚荣转债-915-8825637113626SH伯特转债1087977221123143SZ胜蓝转债-8780636782113582SH火炬转债10536611050123171SZ共同转债-699-11272716128140SZ润建转债1034942783113525SH台华转债-567-525-051123148SZ上能转债10241792633128025SZ特一转债-552-7851803123060SZ苏试转债1017940-022123140SZ天地转债-507-0863797113025SH明泰转债821443313128111SZ中矿转债-435-438240数据来源Wind开源证券研究所表2贵广转债日丰转债惠城转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率110052SH贵广转债201671101618816AA303033128145SZ日丰转债165531152913600AA-350-060123118SZ惠城转债9058444120450A279231127057SZ盘龙转债7545378818820A2752814128091SZ新天转债6939352018988A153766请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率128025SZ特一转债6523319520240AA-2121803123151SZ康医转债5879459112500A700831123013SZ横河转债5848117350148A03834798128097SZ奥佳转债5518447011460AA-4582344123015SZ蓝盾转债5391246020580CCC10029184数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格小幅上涨图5转股溢价率均值小幅下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价均值有所上升图7各平价转债溢价率分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场股指缩量上涨本周1226-1230股指普涨创业板涨幅较大行业涨跌互现国防军工公共事业美容护理电力设备环保行业表现较好北向资金保持净流入规模减小A股日均成交额和换手率小幅下降融资交易占比持平A股估值有所上升截至12月30日A股整体市盈率PE为1672X处于1619分位值2015年以来行业估值方面有色通信军工交运石油石化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略医药化工家电电力设备的PE处于其历史分位数的低位建筑装饰非银金融银行地产建筑材料环保的PB处于其历史分位数的低位图8股指普涨创业板表现较好数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额小幅下降图10A股换手率小幅下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金保持净流入规模减小图12融资交易占比大致持平数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业涨跌互现国防军工公共事业美容护理电力设备环保行业表现较好数据来源Wind开源证券研究所图16有色通信军工交运石油石化医药化工家电电力设备的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17建筑装饰非银金融银行地产建筑材料环保的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18A股港股原油表现较好美股欧股美元表现较差数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价下降图20股债相对回报率小幅上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周1226-12303只转债发行下周两只转债发行两只转债上市目前还有38只转债即将发行即将发行证监会核准同意注册发审委上市委通过规模合计42964亿元表3近期转债供给较多转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅福新转债2023-01-04429A1402冠盛转债2023-01-03602AA-1811声迅转债2022-12-30280A2934恒锋转债2022-12-30242A1385睿创转债2022-12-301565AA4009大元转债2022-12-052023-01-04450AA-2318会通转债2022-12-062023-01-04830AA-933数据来源Wind开源证券研究所图21转债供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至12月31日转债市场上市交易转债中共有3只转债待赎回提示投资者关注公司公告及时操作关注近期可能触发赎回的转债福能转债金诚转债拓尔转债海波转债转债市场正在下修的转债有两只永22转债药石转债关注近期可能触发下修的转债表4关注公告赎回转债触发进转债名称公告日评级规模亿元触发条件转股价元触发价元正股价元赎回登记日最后交易日度苏试转债2022-12-17AA-0711530130已触发1454189030152023-01-122023-01-09元力转债2022-12-16AA-1411530130已触发1751227619962023-01-062023-01-03台华转债2022-12-27AA0061530130已触发76198910102023-01-052023-01-02数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略表5关注可能触发赎回的转债规模亿触发进转债名称公告日现价元平价溢价率评级触发条件转股价元触发价元正股价元元度福能转债2022123015116915AA1276153013010307649931058金诚转债2022122920456024AA76815301301030125516322561拓尔转债20221228132091169AA-7991530130103099112881172海波转债2022122814040-008A1961530130930115314991620数据来源Wind开源证券研究所表6多只转债明确不赎回截止日不赎回截止转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件转股价元触发价元正股价元日川投转债14292284AAA34821530130880114412232023129盛路转债270509325A05315301306838889562023115金禾转债169511125AA55215301302133277332502023111科伦转债15900-051AA2920153013016652165266120231028中矿转债62000240AA-11515301301101143166662023919G三峡EB113249072AAA1317015301201592191021002023630一品转债14095316AA-40515301302531329034582023529起帆转债14192347AA-9991530130198625822724202358火炬转债184571050AA4181530130245131864094202357文灿转债32567822AA-12415301301913248757572023428小康转债313525813AA-20615301302017262239992023427寿仙转债19406589AA-10015301302164281339662023419杭氧转债154191235AA113715301302868372839362023316贵广转债18816033AA3031530130794103214892023316惠城转债20450231A27915301301706221834102023312艾华转债138871091AA4631530130205126662568202338北方转债129652258AA53415301307801014825202338太极转债143401225AA6951530130220228632813202335禾丰转债12363713AA14671530130102613341184202332晶瑞转债311113246A05315301306258131468202332朗新转债167511584AA5481530130152019762198202331特一转债202401803AA-21215301301315171022552023228美联转债19525599AA-2061530130950123517502023228银轮转债140602111AA70015301301069139012412023216伯特转债22732221AA78115301303588466479802023215齐翔转213155633AA68015301305697407042023212盘龙转债188202814A2751530130264134333879202329明泰转债24423313AA98415301307669961814202326天康转债2315010615AA0841530130740962831202323国微转债155501582AA14941530130981812763131822023128请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略法兰转债137351472AA-2751530130948123211352023127精达转债128411175AA51015301303694804242023127三角转债140981746AA-90120301303166411638002023125天铁转债324281091AA-059153013039451211522023118华统转债19707326AA2871530130885115116892023117节能转债124951839AA299915301303614693812023117鼎胜转债28404368AA-39315301301498194741042023114斯莱转债19240150AA-2401530130996129518882023112盛虹转债125552911AA499815301301341174313042023111数据来源Wind开源证券研究所表7关注正在下修中的转债转股价触发价正股价是否可破每股净资产股东大会召转债名称下修提议公告日评级规模亿元触发进度元元元净下修元开日永22转债20221229AA-770153085268122792138否11622023116药石转债20221228AA1149153085928878958050是12162023116数据来源Wind开源证券研究所表8关注可能触发下修的转债规模亿触发进转债名称公告日现价元平价溢价率评级触发条件转股价元触发价元正股价元元度齐鲁转债2022123096153535AAA800015308010305874696417海环转债20221230109373233AA45915308510307326222605甬金转债20221230115815002AA-100015308010303605288402783嘉元转债20221229110267509AA-97815308510307122605374485凤21转债20221228109636373AA250015308510301625138131088申昊转债20221228108916855A55015308510303411289942204润禾转债20221228120194465A29215308510302927248802432锋龙转债20221227117934879A24415308510301263107361001游族转债20221226109009975AA6821530901030169715273926豪美转债20221226114098194AA-82415308510302129180971335新星转债20221223114484734AA-45315308510302385202731853数据来源Wind开源证券研究所4风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址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