市场回顾：市场调整，成交低迷
　　转债本周（12.19-12.23）收跌，中证转债持续下行，转债市场自12月初以来已经连续调整三周，市场成交持续下降，换手率总体呈下降趋势。
　　本周转债行业普遍下跌，医疗保健、材料、能源行业下跌幅度较大。从不同维度来看，转债平均下跌幅度要低于正股平均下跌幅度；大盘、高等级、低价转债相对抗跌。个券涨少跌多，本周在464只可交易转债中，27只上涨，437只下跌；剔除本周新上市个券，蓝盾转债、科伦转债、溢利转债领涨，特一转债、共同转债、英特转债领跌。日均成交额有所上升，日均换手率较前周小幅上升。剔除本周新上市个券，蓝盾转债、盘龙转债、特一转债成交额居前。
　　转债价格小幅下降，转股溢价率（均值）有所上升。截至12月23日，全市场可转债的平均价格是125.34元，与前周相比下跌3.63元，处于2021年以来14.70%分位数；全市场平均转股溢价率为48.54%，比前周上升4.43pct，处于2021年以来73.00%分位数。
　　本周（12.19-12.23）股指普跌，大盘价值跌幅较小，行业普跌，美容护理、传媒、社会服务、食品饮料、银行行业表现较好。北向资金保持净流入，A股日均成交额和换手率下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至12月23日，A股整体市盈率（PE）为16.50X，处于12.93%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、通信、煤炭、国防军工、银行、交通运输、石油石化、医药生物、基础化工的PE处于其历史分位数的低位，环保、通信、银行、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：转债估值持续优化
　　转债本周（12.19-12.23）持续调整，主要是受到正股市场的调整和固定收益类产品赎回的影响，转债价格下跌；正股下跌幅度大于转债下跌幅度，转股溢价率有所上升。疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击，加上跨年、节前效应等因素，市场情绪较为低迷；随着疫情逐渐平息，中长期对经济恢复构成利好。固收类产品赎回持续压制转债估值，转债跟涨能力较差，后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情。当前转债市场估值持续优化，可择优布局相关转股溢价率分位数较低的标的；新券、次新券较为优质，市场定位合理，可选取正股逻辑坚实的个券。我们战略性看好内需板块，尤其是跟内需相关的龙头，关注稳增长和大消费两条主线，尤其是前期受疫情、地产等因素影响下降较多的板块。后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台、疫情防控优化情况、地产政策落地、基建实物工作量的形成、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益20221225市场调整成交低迷研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾市场调整成交低迷固转债本周1219-1223收跌中证转债持续下行转债市场自12月初以来已收经连续调整三周市场成交持续下降换手率总体呈下降趋势定期本周转债行业普遍下跌医疗保健材料能源行业下跌幅度较大从不同维度策来看转债平均下跌幅度要低于正股平均下跌幅度大盘高等级低价转债相略对抗跌个券涨少跌多本周在464只可交易转债中27只上涨437只下跌剔除本周新上市个券蓝盾转债科伦转债溢利转债领涨特一转债共同转债英特转债领跌日均成交额有所上升日均换手率较前周小幅上升剔除本周新上市个券蓝盾转债盘龙转债特一转债成交额居前转债价格小幅下降转股溢价率均值有所上升截至12月23日全市场可转债的平均价格是12534元与前周相比下跌363元处于2021年以来1470分位数全市场平均转股溢价率为4854比前周上升443pct处于2021年以来7300分位数相关研究报告本周1219-1223股指普跌大盘价值跌幅较小行业普跌美容护理传媒进军国际市场的胶带行业龙头社会服务食品饮料银行行业表现较好北向资金保持净流入A股日均成开交额和换手率下降融资交易占比下降源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投A股估值有所下降截至12月23日A股整体市盈率PE为1650X处于券1293分位值2015年以来行业估值方面有色金属通信煤炭国防军证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造工银行交通运输石油石化医药生物基础化工的PE处于其历史分位数研商通裕转债投资价值分析的低位环保通信银行非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低究-2022619位报告市场前瞻转债估值持续优化转债本周1219-1223持续调整主要是受到正股市场的调整和固定收益类产品赎回的影响转债价格下跌正股下跌幅度大于转债下跌幅度转股溢价率有所上升疫情防控政策优化短期给市场情绪带来一定的冲击加上跨年节前效应等因素市场情绪较为低迷随着疫情逐渐平息中长期对经济恢复构成利好固收类产品赎回持续压制转债估值转债跟涨能力较差后续转债市场向好有赖于正股市场持续性行情当前转债市场估值持续优化可择优布局相关转股溢价率分位数较低的标的新券次新券较为优质市场定位合理可选取正股逻辑坚实的个券我们战略性看好内需板块尤其是跟内需相关的龙头关注稳增长和大消费两条主线尤其是前期受疫情地产等因素影响下降较多的板块后续观察中央经济工作会议后更多具体政策的出台疫情防控优化情况地产政策落地基建实物工作量的形成美联储加息等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场持续下行估值调整32正股市场市场走弱成交低迷53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1转债跌幅小于正股日均成交额持续下降3图2转债涨跌幅结构分化3图3转债行业普遍下跌4图4转债价格小幅下降5图5转股溢价率均值小幅上升5图6转债平价均值有所下降5图7各平价转债溢价率分化5图8股指普跌大盘价值跌幅较小6图9A股周日均成交额下降6图10A股换手率有所下降6图11北向资金保持净流入6图12融资交易占比下降6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值处于历史低位7图15行业普跌美容护理传媒社会服务食品饮料银行行业表现较好7图16有色金属通信煤炭国防军工银行交通运输石油石化医药生物基础化工的PE处于其历史分位数的低位7图17环保通信银行非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8图18A股日股美股表现较差港股欧股原油表现较好8图19风险溢价上升8图20股债相对回报率小幅上升8图21转债供给数量和规模较大9表1蓝盾转债科伦转债溢利转债领涨特一转债共同转债英特转债领跌剔除新上市个券4表2蓝盾转债盘龙转债特一转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较多9表4关注公告赎回转债9表5多只转债明确不赎回截止日9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场持续下行估值调整转债本周1219-1223收跌中证转债持续下行转债市场自12月初以来已经连续调整三周市场成交持续下降换手率总体呈下降趋势本周转债行业普遍下跌医疗保健材料能源行业下跌幅度较大从不同维度来看转债平均下跌幅度要低于正股平均下跌幅度大盘高等级低价转债相对抗跌个券涨少跌多本周在464只可交易转债中27只上涨437只下跌剔除本周新上市个券蓝盾转债科伦转债溢利转债领涨特一转债共同转债英特转债领跌日均成交额有所上升日均换手率较前周小幅上升剔除本周新上市个券蓝盾转债盘龙转债特一转债成交额居前转债价格小幅下降转股溢价率均值有所上升截至12月23日全市场可转债的平均价格是12534元与前周相比下跌363元处于2021年以来1470分位数全市场平均转股溢价率为4854比前周上升443pct处于2021年以来7300分位数图1转债跌幅小于正股日均成交额持续下降数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2转债涨跌幅结构分化数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业普遍下跌数据来源Wind开源证券研究所表1蓝盾转债科伦转债溢利转债领涨特一转债共同转债英特转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称123015SZ蓝盾转债4116-30021128025SZ特一转债-1627-12611512127058SZ科伦转债723336541123171SZ共同转债-1354-15942130123018SZ溢利转债663-79216068127028SZ英特转债-1300-1766491123143SZ胜蓝转债623-8218514123125SZ元力转债-1090-1177-068123140SZ天地转债525-5814410128091SZ新天转债-1029-1028755113575SH东时转债369-54117190123013SZ横河转债-950-115633134123034SZ通光转债347-40413318113618SH美诺转债-874-11141790110044SH广电转债31624613123113626SH伯特转债-841-685119113646SH永吉转债288-3855740123083SZ朗新转债-838-650952127057SZ盘龙转债2778001662123012SZ万顺转债-782-665942数据来源Wind开源证券研究所表2蓝盾转债盘龙转债特一转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率123015SZ蓝盾转债16743723323710CCC10030021127057SZ盘龙转债11829544121461A2751662128025SZ特一转债11617501921422AA-2121512128053SZ尚荣转债9886612916400AA1905693110052SH贵广转债7396464916147AA355-015123143SZ胜蓝转债6967511513846AA-3308514请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率123171SZ共同转债6524456313600A3802130128040SZ华通转债5823357215815AA200418123013SZ横河转债516594747900A03833134123118SZ惠城转债5143280117777A298-073数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格小幅下降图5转股溢价率均值小幅上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价均值有所下降图7各平价转债溢价率分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场市场走弱成交低迷本周1219-1223股指普跌大盘价值跌幅较小行业普跌美容护理传媒社会服务食品饮料银行行业表现较好北向资金保持净流入A股日均成交额和换手率下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至12月23日A股整体市盈率PE为1650X处于1293分位值2015年以来行业估值方面有色金属通信煤炭国防军工银行交通运输石油石化医药生物基础化工的PE处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略环保通信银行非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位图8股指普跌大盘价值跌幅较小数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额下降图10A股换手率有所下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金保持净流入图12融资交易占比下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业普跌美容护理传媒社会服务食品饮料银行行业表现较好数据来源Wind开源证券研究所图16有色金属通信煤炭国防军工银行交通运输石油石化医药生物基础化工的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17环保通信银行非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18A股日股美股表现较差港股欧股原油表现较好数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价上升图20股债相对回报率小幅上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周1219-12234只转债上市其中齐鲁转债上市破发目前还有39只转债即将发行即将发行证监会核准同意注册发审委上市委通过规模合计43995亿元表3近期转债供给较多转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅豪能转债2022-11-252022-12-235AA-12781028宏图转债2022-11-282022-12-2210A88911768福22转债2022-11-222022-12-2230AA65071892齐鲁转债2022-11-292022-12-1980AAA587-487数据来源Wind开源证券研究所图21转债供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至12月23日转债市场上市交易转债中共有3只转债待赎回提示投资者关注公司公告及时操作表4关注公告赎回转债转债名称公告日评级规模亿元触发条件触发进度转股价触发价正股价赎回登记日最后交易日苏试转债2022-12-17AA-3071530130已触发14541890229742023-01-122023-01-09元力转债2022-12-16AA-7951530130已触发17512276321242023-01-062023-01-03台华转债2022-12-14AA1631530130已触发76198931098待定待定数据来源Wind开源证券研究所表5多只转债明确不赎回截止日转债名称现价平价溢价率压评级剩余规模亿元触发条件触发进度转股价触发价正股价不赎回截止日川投转债13562244AAA34821530130已触发8801144011652023129盛路转债267008570A0531530130已触发68388799822023115请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略金禾转债180001074AA5521530130已触发21332772934672023111中矿转债67350221AA-1151530130已触发10961424872222023919G三峡EB113193095AAA131701530120已触发15921910420862023630一品转债13908275AA-4051530130已触发25313290334262023529起帆转债13553618AA-9991530130已触发1986258182535202358火炬转债17920856AA4181530130已触发2451318634046202357文灿转债32100463AA-1241530130已触发19132486958692023428小康转债342155404AA-2061530130已触发20172622144802023427寿仙转债19317583AA-1001530130已触发21642813239502023419贵广转债16471363AA3581530130已触发7941032212622023316杭氧转债147201160AA11371530130已触发28683728437832023316惠城转债17700133A3201530130已触发17062217829802023312艾华转债14117796AA4631530130已触发2051266632682202338北方转债133271680AA5341530130已触发78010140890202338太极转债14070650AA6951530130已触发2202286262909202335禾丰转债12497274AA14671530130已触发1026133381248202332晶瑞转债321702404A0531530130已触发62581251621202332朗新转债177581177AA5481530130已触发1520197602415202331特一转债255852016AA-2121530130已触发13151709528002023228美联转债20657500AA-2061530130已触发9501235018692023228银轮转债144891915AA7001530130已触发10691389713002023216伯特转债22387291AA7811530130已触发35884664478052023215齐翔转213848794AA6801530130已触发56973977302023212盘龙转债208822256A2751530130已触发2641343334500202329明泰转债24337148AA10151530130已触发76699581837202326天康转债2513011326AA0841530130已触发7409620872202323国微转债151601481AA14941530130已触发9818127634129642023128法兰转债137961422AA-2751530130已触发9481232411452023127精达转债13344966AA5101530130已触发36947974492023127三角转债140781851AA-9012030130已触发31664115837612023125天铁转债357301182AA-0591530130已触发394512212592023118华统转债19722334AA2871530130已触发8851150516892023117节能转债124701602AA29991530130已触发36146933882023117鼎胜转债31019744AA-3931530130已触发14981947443252023114斯莱转债20080449AA-2401530130已触发9961294819142023112盛虹转债130442158AA49981530130已触发13461749814442023111科伦转债14158161AA29991530130已触发1665216452320202311龙净转债14063332AA19751530130已触发103013390140220221231新天转债20400757A1531530130已触发82110673155720221231天壕转债24334363A4141530130已触发5146682120720221231帝尔转债129402687AA-8311530130已触发119681555841220720221231伊力转债183201725AA2431530130已触发160020800250020221231川恒转债13920591AA-10441530130已触发206826884271820221231华通转债15860635AA2001530130已触发97312649145120221231请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略华锋转债137201806A2031530130已触发91311869106120221231万顺转债175951081AA-1221530130已触发597776194820221231万顺转214827510AA-5711530130已触发672873694820221231润建转债15248569AA10901530130已触发26203406037802022123118中化EB12350267AAA14891530130已触发724941287520221227数据来源Wind开源证券研究所4风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313