中央经济工作会议的九个重点信息
　　1、此次会议将发展经济放在第一、首要、突出的位置：会议中提出“坚持发展是党执政兴国的第一要务”、“要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务”、“突出做好稳增长”。2023年或将全力“拼经济”。
　　2、三次强调“信心”：“要坚定做好经济工作的信心”、“大力提振市场信心”、“提振发展信心入手”。此次会议非常强调“信心”，让人联想到2008年金融危机之后，中央表示“信心比黄金和货币更重要”。当前全社会都存在“预期转弱”的问题，地方政府防疫三年积累了较重的债务压力，企业调结构去杠杆五年，居民预防性储蓄五年。此次会议强调，“明年经济工作千头万绪，从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，抓到了问题的关键。
　　3、“有效防范化解重大风险”确认包含房地产下行风险。我们在政治局会议解读中提出，12月政治局会议表面没提房地产，实则将其放在了防风险之中。中央经济工作会议再次强调“有效防范化解重大经济金融风险”，第一点就是“要确保房地产市场平稳发展”。
　　4、财政政策要加力提效，财政强调“加力”。2015年、2018年财政也提及“加力”，对应2016年、2019年都出现了股市上行。另外，还可以对比2021年12月“财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。
　　5、货币政策要精准有力，货币强调“精准”。这可能表明货币没有全面宽松的空间，降息难度较大。货币政策可能类似2016-2017年，通过政策性银行来服务房地产保交楼、制造业升级、基础设施建设。
　　6、提出六个“更好统筹”，其中需重点解释的是“要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估”。2018年以来，我国有很多政策与经济政策的取向不一致，如十九大期间结构性去杠杆、2021年“运动式减碳”、2021年平台反垄断等，客观上经济发展受到制约。在未来五年，二十大强调以高质量发展为首要任务，其他政策应当放在促进高质量发展的大前提下，以扩张性政策为主，我们认为这是一个根本性变化。
　　7、强调“着力扩大国内需求”。扩大内需是“新发展格局”的要求，2020年、2021年中央经济工作会议均强调扩大内需，但过去两年扩大内需并未兑现，2023年稳增长放在突出位置，高质量发展放在首要位置，我们认为不会再有其他任务对扩大内需构成制约，2023年的扩大内需能够落到实处。
　　8、“碳达峰碳中和”的思路出现重要变化。2021年中央财经委员会提出“控制化石能源总量”作为碳达峰的重点工作，于是2021年出现了煤炭限产、拉闸限电，对经济发展构成制约。此次会议强调“在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势”、“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”，表明对于化石能源重新给予重视，双碳的重心放在产业升级上面，对于经济发展或将产生促进作用。
　　9、切实落实“两个毫不动摇”。两个毫不动摇强调国企的市场化改革和鼓励支持民营经济。我们看好正股、转债的两条主线，一条是国企的估值重估，一条是民企的预期反转。此次会议提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，我们特别看好互联网平台龙头。
　　短期债市应该已经企稳，把握债市的波段机会
　　未来如果经济触底回升，同时宽货币空间有限，那么债市趋势性加久期的理由和机会都将不断下降。虽然没有趋势性机会但可以有波段机会：每一次债市超调事实上都是做波段的机会，比如当下的二永债、信用债和国债期货等品种，吸引力均已明显上升。
　　短期债市应该已经企稳，但中期应关注股市大涨引发新一轮理财赎回、经济强复苏这两个潜在风险点。如果风险点兑现，在风险出尽后，就是债市阶段性加久期机会。
　　风险提示：政策变化超预期；国内疫情扩散超预期。
　　

研究报告全文：固事件点评定收益2022年12月17日中央经济工作会议的九个重点信息研宽货币难以成为2022年稳增长主力2022年主要是靠宽信用宽财政宽地产究固定收益研究团队中央经济工作会议解读陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790122030054中央经济工作会议的九个重点信息1此次会议将发展经济放在第一首要突出的位置会议中提出坚持发展是党执政兴国的第一要务要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务突出做好稳增长年或将全力拼经济事2023件2三次强调信心要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心点提振发展信心入手此次会议非常强调信心让人联想到2008年金融危机之后中央表示信心比黄金和货币更重要当前全社会都存在预评期转弱的问题地方政府防疫三年积累了较重的债务压力企业调结构去杠杆五年居民预防性储蓄五年此次会议强调明年经济工作千头万绪从改善社会心理预期提振发展信心入手抓到了问题的关键3有效防范化解重大风险确认包含房地产下行风险我们在政治局会议解读中提出12月政治局会议表面没提房地产实则将其放在了防风险之中中央经济工作会议再次强调有效防范化解重大经济金融风险第一点就是要确保房地产市场平稳发展4财政政策要加力提效财政强调加力2015年2018年财政也提及加力对应2016年2019年都出现了股市上行另外还可以对比2021年12月财政政策要提升效能更加注重精准可持续5货币政策要精准有力货币强调精准这可能表明货币没有全面宽松相关研究报告的空间降息难度较大货币政策可能类似2016-2017年通过政策性银行来服务房地产保交楼制造业升级基础设施建设开6提出六个更好统筹其中需重点解释的是要更好统筹经济政策和其源他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估2018年以来我证国有很多政策与经济政策的取向不一致如十九大期间结构性去杠杆2021券年运动式减碳2021年平台反垄断等客观上经济发展受到制约在未证来五年二十大强调以高质量发展为首要任务其他政策应当放在促进高质券量发展的大前提下以扩张性政策为主我们认为这是一个根本性变化研7强调着力扩大国内需求扩大内需是新发展格局的要求2020究年年中央经济工作会议均强调扩大内需但过去两年扩大内需并未兑报2021现2023年稳增长放在突出位置高质量发展放在首要位置我们认为不告会再有其他任务对扩大内需构成制约2023年的扩大内需能够落到实处8碳达峰碳中和的思路出现重要变化2021年中央财经委员会提出控制化石能源总量作为碳达峰的重点工作于是2021年出现了煤炭限产拉闸限电对经济发展构成制约此次会议强调在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产表明对于化石能源重新给予重视双碳的重心放在产业升级上面对于经济发展或将产生促进作用9切实落实两个毫不动摇两个毫不动摇强调国企的市场化改革和鼓励支持民营经济我们看好正股转债的两条主线一条是国企的估值重估一条是民企的预期反转此次会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们特别看好互联网平台龙头短期债市应该已经企稳把握债市的波段机会未来如果经济触底回升同时宽货币空间有限那么债市趋势性加久期的理由和机会都将不断下降虽然没有趋势性机会但可以有波段机会每一次债市超调事实上都是做波段的机会比如当下的二永债信用债和国债期货等品种吸引力均已明显上升短期债市应该已经企稳但中期应关注股市大涨引发新一轮理财赎回经济强复苏这两个潜在风险点如果风险点兑现在风险出尽后就是债市阶段性加久期机会风险提示政策变化超预期国内疫情扩散超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16事件点评目录1中央经济工作会议的九个重点信息32短期债市应该已经企稳把握债市的波段机会43风险提示4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26事件点评1中央经济工作会议的九个重点信息12月15日16日中央经济工作会议在北京举行我们认为本次会议有以下九个重点信息1此次会议将发展经济放在第一首要突出的位置会议中提出坚持发展是党执政兴国的第一要务要坚持把高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务突出做好稳增长2023年或将全力拼经济回顾历次中央经济工作会议仅有2018年12年强调坚持发展是党执政兴国的第一要务之后出现了2019年1-3月的经济上行股市上涨2三次强调信心要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心提振发展信心入手此次会议非常强调信心让人联想到2008年金融危机之后中央表示信心比黄金和货币更重要当前中国经济的一个重大症结在于全社会都存在预期转弱地方政府防疫三年积累了较重的债务压力企业调结构去杠杆五年居民预防性储蓄五年此次会议强调明年经济工作千头万绪从改善社会心理预期提振发展信心入手抓到了问题的关键3有效防范化解重大风险确认包含房地产下行风险我们在政治局会议解读中提出12月政治局会议表面没提房地产实则将其放在了防风险之中中央经济工作会议再次强调有效防范化解重大经济金融风险第一点就是要确保房地产市场平稳发展要求做好保交楼满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况支持刚性和改善型住房4财政政策要加力提效财政强调加力加力是关键词回顾之前财政提加力的年份2015年12月2018年12月对应2016年2019年股市上行另外还可以对比2021年12月财政政策要提升效能更加注重精准可持续5货币政策要精准有力货币强调精准或表明货币没有全面宽松的空间降息难度较大货币政策可能类似2016-2017年通过政策性银行来服务房地产保交楼制造业升级基础设施建设6提出六个更好统筹其中需重点解释的是要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估2018年以来我国有很多政策与经济政策的取向不一致例如2018-2019年的结构性去杠杆2021年的运动式减碳2021年的互联网平台反垄断等这些政策客观上经济发展受到制约在未来五年二十大强调以高质量发展为首要任务其他政策应当放在促进高质量发展的大前提下以扩张性政策为主我们认为这是一个根本性变化7强调着力扩大国内需求扩大内需是新发展格局的要求在2020年2021年中央经济工作会议均强调扩大内需然而20212022年扩大内需并未兑现这一方面是因为外循环远好于请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36事件点评内循环外需对经济增长起到了强劲支撑另一方面是因为20212022年都有比扩大内需更重要的任务2023年稳增长放在突出位置高质量发展放在首要位置我们认为不会再有其他任务对扩大内需构成制约2023年的扩大内需能够落到实处8碳达峰碳中和的思路出现重要变化在2021年中央财经委员会提出控制化石能源总量作为碳达峰的重点工作于是2021年出现了煤炭限产拉闸限电对经济发展构成制约此次会议强调在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产表明对于化石能源重新给予重视双碳的重心放在产业升级上面对于经济发展或将产生促进作用9切实落实两个毫不动摇两个毫不动摇强调一方面要求国企的市场化改革另一方面鼓励支持民营经济我们看好正股转债的两条主线一条是国企的估值重估一条是民企的预期反转此次会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手因此我们特别看好互联网平台龙头2短期债市应该已经企稳把握债市的波段机会过去五年债市长期处于顺风环境根本原因在于十九大期间2018-2022年要求调结构去杠杆因此政策组合是紧财政紧信用紧地产经济持续下行同时为了托底经济采用宽货币对冲于是对债市而言是经济下行宽货币的绝佳组合所以过去五年债券收益率持续下行未来五年政策主线转为扩大内需政策组合变为宽财政宽信用宽地产因此宽货币必要性下降同时货币进一步宽松的空间也已非常有限债市或将进入逆风期未来如果经济触底回升同时宽货币空间有限那么债市趋势性加久期的理由和机会都将不断下降虽然没有趋势性机会但可以有波段机会与2022年的股市同理机会往往产生于超调之中每一次债市超调事实上都是做波段的机会比如当下的二永债信用债和国债期货等品种吸引力均已明显上升短期债市应该已经企稳但中期应关注股市大涨引发新一轮理财赎回经济强复苏这两个潜在风险点如果风险点兑现在风险出尽后就是债市阶段性加久期机会3风险提示政策变化超预期国内疫情扩散超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46事件点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56事件点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任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