MLF超量平价续作，中央经济工作会议召开
　　央行发布11月金融数据，11月社会融资规模增量19900亿人民币，M2货币供应同比增长12.4%，11月新增人民币贷款12100亿；受疫情影响，11月经济数据不及预期，工增同比增长2.2%，环比回落2.8个百分点，社零同比下降5.9%；央行超量开展6500亿元MLF操作，中标利率与上期持平为2.75；中央经济工作会议12月15日在京举行，助力稳增长提振发展信心；美联储加息50bp，为连续大幅度加息后首次放缓加息节奏。
　　市场流动性情况监测：同业存单利率延续上行趋势，资金面持续收紧
　　央行本周（2022年12月12日-12月16日）公开市场操作净投放1890亿元，其中开展7天逆回购490亿元，周中7天逆回购到期100亿元，执行利率为2.0%；此外，本周央行向市场投放1Y期MLF6500亿元，回笼5000亿元。下周预计回笼资金490亿元，其中逆回购到期490亿元。
　　货币市场层面，同业存单利率全面上行，资金面持续收紧。本周商业银行发行同业存单3566.20亿元，较上周减少1470.50亿元，到期5222.50亿元，净融资-1656.30亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.91万亿，环比下降0.55万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为2.54%、2.62%、2.74%，较上周分别变化+31.23bp、+13.87bp、+16.41bp；本周资金利率总体上行，12月16日DR001、DR007、DR014分别报收1.21%、1.73%、1.69%，较上周收盘分别变化15.47bp、0.32bp、3.49bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，债市收益率环比小幅下行
　　本周共发行利率债19只，利率债发行总额10591.12亿元，较上周环比增加7016.42亿元。本周到期利率债1202.92亿元，净融资额9388.20亿元。后续等待发行国债1650.00亿元，等待发行地方政府债126.04亿元，政策银行债0.00亿元，等待发行总额1776.04亿元。
　　本周国债收益率环比整体下行。1Y期国债收益率均较上周环比上行，2Y、5Y、10Y期国债收益率均较上周环比下行。12月16日收盘较上周收盘分别变化+3.00bp、-0.04bp、-2.92bp、-0.47bp。本周国债期限利差较上周收盘回落，10Y期国债与1Y期国债利差下行3.47bp，10Y期国债与2Y期国债利差下行0.43bp。本周国债期货价格环比上周收盘环比上涨，2Y期、5Y期、10Y期国债期货价格较12月9日收盘分别变动+0.099%、+0.219%及+0.301%。
　　海外债市跟踪：美债收益率环比下行，中美利差环比回落
　　本周美国国债收益率环比下行。12月16日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-11bp、-16bp、-14bp、-9bp。本周美债延续倒挂趋势，利差环比回落。本周中美利差倒挂持续，利差环比回落。2Y期中美国债利差-174bp，前值-190bp，较上周回落16bp；10Y期中美国债利差-59bp，前值-68bp，较上周回落9bp。
　　风险提示：疫情反复；政策变化超预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收益2022年12月18日MLF超量平价续作中央经济工作会议召开研究固定收益研究团队利率债周报陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790122030054MLF超量平价续作中央经济工作会议召开固央行发布11月金融数据11月社会融资规模增量19900亿人民币M2货币供收应同比增长12411月新增人民币贷款12100亿受疫情影响11月经济数定据不及预期工增同比增长22环比回落28个百分点社零同比下降59期策央行超量开展6500亿元MLF操作中标利率与上期持平为275中央经济工作会议12月15日在京举行助力稳增长提振发展信心美联储加息50bp为连略续大幅度加息后首次放缓加息节奏市场流动性情况监测同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧央行本周2022年12月12日-12月16日公开市场操作净投放1890亿元其中开展7天逆回购490亿元周中7天逆回购到期100亿元执行利率为20此外本周央行向市场投放1Y期MLF6500亿元回笼5000亿元下周预计回笼资金490亿元其中逆回购到期490亿元货币市场层面同业存单利率全面上行资金面持续收紧本周商业银行发行同相关研究报告业存单356620亿元较上周减少147050亿元到期522250亿元净融资-165630亿元银行间质押式回购日均成交额为591万亿环比下降055万亿本周1M开3M6M期同业存单加权平均发行利率分别为254262274较上周分源证别变化3123bp1387bp1641bp本周资金利率总体上行12月16日DR001DR007DR014分别报收121173169较上周收盘分别变化1547bp券证032bp349bp券研利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加债市收益率环比小幅下行究本周共发行利率债19只利率债发行总额1059112亿元较上周环比增加701642报亿元本周到期利率债120292亿元净融资额938820亿元后续等待发行国债告165000亿元等待发行地方政府债12604亿元政策银行债000亿元等待发行总额177604亿元本周国债收益率环比整体下行1Y期国债收益率均较上周环比上行2Y5Y10Y期国债收益率均较上周环比下行12月16日收盘较上周收盘分别变化300bp-004bp-292bp-047bp本周国债期限利差较上周收盘回落10Y期国债与1Y期国债利差下行347bp10Y期国债与2Y期国债利差下行043bp本周国债期货价格环比上周收盘环比上涨2Y期5Y期10Y期国债期货价格较12月9日收盘分别变动00990219及0301海外债市跟踪美债收益率环比下行中美利差环比回落本周美国国债收益率环比下行12月16日美国1Y期2Y期5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-11bp-16bp-14bp-9bp本周美债延续倒挂趋势利差环比回落本周中美利差倒挂持续利差环比回落2Y期中美国债利差-174bp前值-190bp较上周回落16bp10Y期中美国债利差-59bp前值-68bp较上周回落9bp风险提示疫情反复政策变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明111固收定期策略目录1本周国内外债市重要事件MLF超量平价续作美联储加息50BP31111月社融与信贷弱于预期31211月经济保持恢复态势313MLF超量平价续作314中央经济工作会议提振发展信心助力稳增长315美联储加息50个基点放缓加息节奏32市场流动性情况监测同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧321央行层面本周公开市场操作净投放1890亿元322货币市场层面同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧43利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加债市收益率整体环比小幅下行531一级市场新发利率债净融资额环比增加532二级市场本周国债收益率整体小幅下行64海外债市跟踪美债收益率全线下行中美利差环比回落75风险提示9图表目录图1本周同业存单利率延续上行趋势单位4图2本周回购利率全面上行资金面持续收紧单位5图3本周银行间质押式回购日均成交额边际走低单位亿元5图4本周国债收益率整体环比下行单位6图5本周国债期限利差回落单位7图6本周国债期货价格环比整体上涨单位元7图7本周美债收益率全线下行单位8图8本周美债利差环比回落单位8图9本周中美利差环比回落单位9表1本周利率债融资规模环比增加净融资额环比增加单位亿元6请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明211固收定期策略1本周国内外债市重要事件MLF超量平价续作美联储加息50BP1111月社融与信贷弱于预期受疫情扩散和理财赎回等外部冲击影响11月新增社融和信贷普遍弱于市场预期央行12月12日发布的数据显示11月社会融资规模增量19900亿人民币预期21000亿前值9079亿11月M2货币供应同比增长124预期117前值11811月新增人民币贷款12100亿预期14000亿前值6152亿1211月经济保持恢复态势11月份全国规模以上工业增加值同比增长22较10月份回落28个百分点社会消费品零售总额同比下降59主要由于11月疫情波及全国多数省份居民消费场景受限非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击所导致此外11月份全国城镇调查失业率为57比上月上升02个百分点13MLF超量平价续作12月15日人民银行开展6500亿元中期借贷便利MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作中标利率分别为275与2维持前值不变14中央经济工作会议提振发展信心助力稳增长中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行大会释放了几个重要信息点一将发展经济放在第一首要突出的位置二三次强调信心要坚定做好经济工作的信心大力提振市场信心提振发展信心入手三有效防范化解重大风险确认包含房地产下行风险四提出六个更好统筹其中需重点解释的是要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估五强调着力扩大国内需求六碳达峰碳中和的思路出现重要变化15美联储加息50个基点放缓加息节奏联邦公开市场委员会FOMC2022年第8次例会决定将基准利率上调50个基点至425-450区间为连续大幅度加息后首次放缓加息节奏前6次累计加息375个基点创33年来最大年度加息幅度2市场流动性情况监测同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧21央行层面本周公开市场操作净投放1890亿元央行本周2022年12月12日-12月16日公开市场操作净投放1890亿元其中开展7天逆回购490亿元周中7天逆回购到期100亿元执行利率为20此外本周央行向市场投放1Y期MLF6500亿元回笼5000亿元下周预计回笼资金490亿元其中逆回购到期490亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明311固收定期策略22货币市场层面同业存单利率延续上行趋势资金面持续收紧本周商业银行发行同业存单356620亿元前值492770亿元本周较上周发行量减少147050亿元本周同业存单到期522250亿元净融资-165630亿元回购交易方面本周银行间质押式回购日成交额边际下行日均成交额为591万亿前值646万亿环比下降055万亿本周不同期限同业存单利率延续上行趋势分期限看本周1M期同业存单加权平均发行利率为254较上周相比上升3123bp3M期同业存单加权平均发行利率为262较上周上升1387bp6M期同业存单加权平均发行利率为274较上周上升1641bp分主体看不同主体同业存单发行利率普遍上行国有银行1Y期加权平均发行利率为264较上周收盘变动1300bp股份制银行1M3M6M1Y期加权平均发行利率分别为228235259263较上周收盘变动3275bp847bp1400bp6961097bp中小银行1M3M6M1Y期加权平均发行利率分别为261262275286较上周收盘变动3145bp1120bp1487bp983bp本周资金面持续收紧12月16日DR001报收121较上周收盘上行1547bpDR007报收173较上周收盘上行032bpDR014报收169较上周收盘上行349bp图1本周同业存单利率延续上行趋势单位350300250200150100050000同业存单发行利率1个月同业存单发行利率3个月数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明411固收定期策略图2本周回购利率全面上行资金面持续收紧单位350300250200150100050DR001DR007DR014000数据来源Wind开源证券研究所图3本周银行间质押式回购日均成交额边际走低单位亿元80000500007000040000600003000020000500001000040000030000-1000020000-2000010000-300000-40000成交金额增减右轴成交额数据来源Wind开源证券研究所3利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加债市收益率整体环比小幅下行31一级市场新发利率债净融资额环比增加本周共发行利率债19只利率债发行总额1059112亿元较上周环比增加701642亿元本周到期利率债120292亿元净融资额938820亿元从分项上看本周国债发行980590亿元上周215390亿元净融资额890690亿元地方政府债发行16812亿元上周37560亿元净融资额-8580亿元政策银行债共发行61710亿元上周104520亿元净融资额56710亿元后续等待发行国债165000亿元等待发行地方政府债12604亿元政策银行债000亿元等待发行总额177604亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明511固收定期策略表1本周利率债融资规模环比增加净融资额环比增加单位亿元债券类型本周发行本周到期净融资上周发行上周到期上周净融资拟发行国债980590899008906902153901145590-930200165000地方政府债1681225392-85803756031701585912604政策银行债617105000567101045205223052290000总计10591121202929388203574701229521-872051177604数据来源Wind开源证券研究所32二级市场本周国债收益率整体小幅下行本周1Y2Y5Y10Y期国债收益率较上周整体环比下行具体而言同12月9日收盘相比12月16日1Y期国债收益率上行300bp由23169上行至228692Y期国债收益率下行004bp由24278下行至242745Y期国债收益率下行292bp由27344下行至2705210Y期国债收益率下行047bp由28903下行至28856本周国债期限利差较上周收盘回落10Y期国债与1Y期国债利差回落347bp12月16日报收5687bp前值6034bp10Y期国债与2Y期国债利差小幅回落043bp12月16日报收4582bp前值4625bp本周国债期货价格环比上周收盘环比整体上涨12月16日2Y期5Y期及10Y期国债期货结算价格较12月9日收盘分别变动00990219及0301图4本周国债收益率整体环比下行单位400350300250200150100050000中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明611固收定期策略图5本周国债期限利差回落单位120100080060040020000中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率2年数据来源Wind开源证券研究所图6本周国债期货价格环比整体上涨单位元10401030102010101000990980970960950940930期货结算价活跃合约2年期国债期货期货结算价活跃合约5年期国债期货期货结算价活跃合约10年期国债期货数据来源Wind开源证券研究所4海外债市跟踪美债收益率全线下行中美利差环比回落本周各期限美国国债收益率全线下行12月16日1Y期美国国债收益率报收461前值472下行11bp2Y期美国国债收益率报收417前值433下行16bp5Y期美国国债收益率报收361前值375下行14bp10Y期国债收益率报收348前值357下行9bp本周美债延续倒挂趋势利差环比回落10Y与2Y期国债利差-69bp前值-76bp较上周回落7bp10Y与5Y期国债利差-13bp前值-18bp较上周回落5bp本周中美利差倒挂持续利差环比回落2Y期中美国债利差-174bp前值-190bp请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明711固收定期策略较上周回落16bp10Y期中美国债利差-59bp前值-68bp较上周回落9bp图7本周美债收益率全线下行单位600500400300200100000美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所图8本周美债利差环比回落单位200150100050000-050-100美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美国国债收益率10年-美国国债收益率5年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明811固收定期策略图9本周中美利差环比回落单位400300200100000-100-200中债国债到期收益率2年-美国国债收益率2年中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年-300数据来源Wind开源证券研究所5风险提示疫情反复政策变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明911固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1011固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1111