▌供需逆转，寻找新平衡
　　过去3年全球新能源车实现高速增长，产业链主要环节供需平衡表从供不应求到供需平衡。展望2023年，供需逆转，寻找新平衡或是主旋律。我们认为，2023年全球电动车仍有望实现35%左右增长，储能加持背景下，锂电需求仍将维持45%左右高速增长。从盈利周期维度，看好受益于成本端下行的电池、资本开支相对稳健的隔膜以及受益于资源端一体化布局带来原材料自给率提升的前驱体环节。此外，电解液环节历经2022年的调整，有望率先实现供需再平衡。政策方面，积极关注中国政策及美国供应链趋势。
　　▌辞旧迎新，创新为矛
　　2022年产业链分化严重，但创新永不止步，复合铜箔、钠电池、4680、麒麟电池等加速推进，我们看好新技术在2023年的应用，打开成长空间。复合铜箔在降本提效具备优势，资本开支明显提速，产业趋势明确，看好设备，精选材料。钠电成本、性能不断优化，在两轮车、储能、低速电动车等应用场景具备良好应用空间，看好技术领先的钠电企业。此外，关注固态电池、燃料电池等新技术方向的推进。
　　▌景气为盾，看好储能
　　构建以新能源为核心的能源结构大势所趋，而新能源存在天然的不稳定性，配套储能成为必选项。伴随光伏等新能源成本持续下行，以锂电为核心的化学储能成本在产业链资本开支转换为产能背景下亦将得到下降，储能经济性提升有望推动化学储能加速推进，量的增长确定性高，看好具备渠道、产品等竞争优势的公司。
　　▌行业评级及投资策略
　　展望2023年，全球电动车仍有望实现可观增长，储能加持，锂电池需求旺盛，新技术不断推进，维持新能源汽车行业“推荐”评级。建议关注以下方向：
　　1）电动车：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、星源材质、新宙邦、飞荣达、科达利、中伟股份、珠海冠宇、当升科技等；
　　2）新技术：①复合铜箔：东威科技、骄成超声（机械组覆盖）、三孚新科、道森股份、宝明科技、元琛科技等；②钠电池：维科技术、元力股份、传艺科技等；
　　 3）储能：鹏辉能源、派能科技、博力威、雄韬股份、英维克、青鸟消防、泰嘉股份等。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；需求低于预期；产品价格低于预期；推荐公司业绩不及预期；系统性风险。

研究报告全文：证券研2023年01月01日究报寻找新平衡拥抱高景气与新技术告新能源汽车行业策略报告推荐维持投资要点分析师尹斌S1050521120003供需逆转寻找新平衡yinbincfsccomcn过去3年全球新能源车实现高速增长产业链主要环节供需分析师黎江涛S1050521120002平衡表从供不应求到供需平衡展望2023年供需逆转寻lijtcfsccomcn找新平衡或是主旋律我们认为2023年全球电动车仍有望联系人潘子扬S1050122090009panzycfsccomcn实现35左右增长储能加持背景下锂电需求仍将维持45左右高速增长从盈利周期维度看好受益于成本端下行的电池资本开支相对稳健的隔膜以及受益于资源端一体化布行业相对表现表现1M3M12M局带来原材料自给率提升的前驱体环节此外电解液环节电力设备申万-53-39-254历经2022年的调整有望率先实现供需再平衡政策方面沪深300-0618-216积极关注中国政策及美国供应链趋势市场表现辞旧迎新创新为矛电力设备沪深3002022年产业链分化严重但创新永不止步复合铜箔钠电10池4680麒麟电池等加速推进我们看好新技术在2023年0-10的应用打开成长空间复合铜箔在降本提效具备优势资-20本开支明显提速产业趋势明确看好设备精选材料钠-30电成本性能不断优化在两轮车储能低速电动车等应-40用场景具备良好应用空间看好技术领先的钠电企业此外关注固态电池燃料电池等新技术方向的推进资料来源Wind华鑫证券研究景气为盾看好储能构建以新能源为核心的能源结构大势所趋而新能源存在天相关研究然的不稳定性配套储能成为必选项伴随光伏等新能源成1新能源汽车行业2022年中期本持续下行以锂电为核心的化学储能成本在产业链资本开策略报告持续进击掘金新机遇2022-07-07支转换为产能背景下亦将得到下降储能经济性提升有望推动化学储能加速推进量的增长确定性高看好具备渠道产品等竞争优势的公司行业评级及投资策略展望2023年全球电动车仍有望实现可观增长储能加持行锂电池需求旺盛新技术不断推进维持新能源汽车行业推荐评级建议关注以下方向业1电动车宁德时代亿纬锂能比亚迪星源材质新宙研邦飞荣达科达利中伟股份珠海冠宇当升科技等究2新技术复合铜箔东威科技骄成超声机械组覆盖三孚新科道森股份宝明科技元琛科技等钠电池维科技术元力股份传艺科技等证券研究报告3储能鹏辉能源派能科技博力威雄韬股份英维克青鸟消防泰嘉股份等风险提示政策波动风险需求低于预期产品价格低于预期推荐公司业绩不及预期系统性风险重点关注公司及盈利预测2022-12-30EPSPE公司代码名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E002460SZ赣锋锂业695137394710061977未评级300035SZ中科电气2058058105149362014买入300014SZ亿纬锂能879153157318575628买入002709SZ天赐材料4386235235352191912未评级002812SZ恩捷股份13129306557776432417买入002850SZ科达利11881233485701512417买入600884SH杉杉股份18220414519191310买入300769SZ德方纳米229598951636242326149买入300207SZ欣旺达2115053070114403019买入688567SH孚能科技2703-089-002121--22未评级300037SZ新宙邦4347318257304141714未评级300073SZ当升科技564215418552261310买入300568SZ星源材质2126037064108573320买入300750SZ宁德时代3934268311601854583421买入300919SZ中伟股份6561155302621422211买入603659SH璞泰来518925241960121129买入000723SZ美锦能源902060061067151514未评级688339SH亿华通-U74-229-050066--113未评级000338SZ潍柴动力101811006708891512未评级603799SH华友钴业5563325286518171911未评级002594SZ比亚迪2569710554910552454724买入002074SZ国轩高科28830060400914817232买入300450SZ先导智能4025128172252312316未评级300438SZ鹏辉能源77990421422401865532买入002056SZ横店东磁1874069102127271815买入002960SZ青鸟消防2799152129174182216买入688005SH容百科技6875203440623341611买入300602SZ飞荣达143900600904224016034买入002837SZ英维克3331061059083555640买入002733SZ雄韬股份1715-110048066-3626买入688063SH派能科技3156520468213621554623买入688345SH博力威5247126194299422718买入688359SH三孚新科6749058-033051116-132买入300686SZ智动力120210100215712057买入688772SH珠海冠宇18640840170862211022买入请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告600152SH维科技术1477-024000021--70买入资料来源Wind华鑫证券研究注未评级公司盈利预测取自万得一致预期请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录12022年板块震荡下行82行业高景气创新驱动乘势而上1021供给端创新驱动需求爆款频出11211全球电动化进程持续推进自主品牌百花齐放11212电池技术持续创新方兴未艾1422需求端全球渗透率仍处低位长期空间大17221回顾渗透率持续提升中国引领17222展望优质供给创造需求高景气持续213产业链分化首选电池精选材料2431动力电池受益成本下行及一体化布局2732正极材料新技术或将带来估值溢价2933隔膜材料格局佳盈利稳定3134负极材料一体化趋势已成3235电解液关注龙头自身阿尔法344新技术01发展凸显机会3641复合铜箔高速推进引领新材料3642钠电池量产在即发展东风已至3743钒电池长时储能重要选择4044燃料电池政策积极推动时机渐趋成熟4245固态电池长期潜在技术方向前瞻布局寻觅良机455储能续接动力电池成新超级风口476行业评级及投资策略527风险提示54图表目录图表12022年以来各行业指数涨跌幅8图表22022年以来各细分指数涨跌幅8图表32015年以来各大指数走势情况9图表42015年以来各大指数走势情况9图表5全球主要国家禁售燃油车时间表10图表6全球主流车企电动化战略11图表7全球主流车企持续对电动化目标发声11图表8全球国际化车企已上市车型与开发阶段车型统计款12图表9新势力主要在售车型配置13图表10中国自主品牌全面向高端化进军14图表11中国电池技术创新复盘15图表12中国电池技术创新路径15请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表13动力电池技术路线图15图表14中国电池技术创新路径15图表15宁德时代麒麟电池性能指标16图表16特斯拉4680电池16图表17孚能科技SPS大软包电池16图表18亿纬锂能型电池16图表19蜂巢能源龙鳞甲电池16图表20中国电动车销量及渗透率走势18图表21美国电动车销量及渗透率走势18图表22欧洲电动车销量及渗透率走势18图表23其他地区电动车销量及渗透率走势18图表24特斯拉季度销量走势单位辆18图表25比亚迪电动车销量及市占率走势18图表26蔚来汽车销量走势单位辆19图表27理想汽车销量走势单位辆19图表28小鹏汽车销量走势单位辆19图表29合众汽车销量走势单位辆19图表30威马汽车销量走势单位辆19图表31广汽埃安销量走势单位辆19图表32极氪汽车销量走势单位辆20图表33问界汽车销量走势单位辆20图表34中国动力电池装机量单位GWh20图表35中国各类型动力电池装机量占比20图表36新能源汽车销量测算单位万辆21图表37全球锂电池需求测算单位GWh22图表38全球锂电池材料需求测算23图表39产业链利润分配现状24图表40产业链主要企业毛利率情况24图表41动力电池四大材料成本含税走势25图表42上游原材料企业资本开支2022Q2明显提速单位亿元25图表43正极材料资本开支2021Q1开始提速单位亿元25图表44隔膜资本开支相对稳健单位亿元25图表45电解液6F资本开支2020Q4开始提速单位亿元25图表46负极企业资本开支2021Q2开始提速单位亿元26图表47动力电池企业资本开支2020Q4开始明显提速单位亿元26图表48产业链盈利趋势展望动力电池拐点明确26请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表49动力电池价格走势27图表50动力电池公司毛利率边际回升27图表51全球动力电池出货市占率28图表52中国动力电池企业资本开支单位亿元28图表53动力电池环节利润占比迎来拐点29图表54主要动力电池企业盈利修复的路径29图表55磷酸铁锂价格走势29图表56磷酸铁价格走势29图表57三元前驱体价格走势29图表58三元正极材料价格走势29图表59碳酸锂及氢氧化锂价格走势30图表60镍钴价格走势30图表61主要正极材料厂商毛利率走势30图表62主要正极材料企业单吨盈利万元吨30图表63主要正极材料企业经营活动现金流净额亿元31图表64主要正极材料厂商资本开支单位亿元31图表65隔膜价格走势元平方米31图表66主要隔膜上市公司毛利率31图表67主要隔膜企业单平盈利走势元平方米32图表68主要隔膜上市公司资本开支单位亿元32图表69石墨化价格走势元吨33图表70负极价格走势万元吨33图表71负极企业毛利率走势33图表72负极企业资本开支走势亿元33图表73主要负极企业单价走势万元吨34图表74主要负极企业单吨成本走势万元吨34图表75六氟磷酸锂价格走势34图表76电解液价格走势34图表77电解液上市公司毛利率走势35图表78主要电解液六氟企业资本开支亿元35图表79不同集流体单GWh质量及原材料成本比较36图表80复合集流体优势分析36图表81PET铜箔及其设备空间测算37图表82钠电池锂电池及铅酸电池对比38图表83钠电池主要应用场景39图表84锂价自2021年起持续攀升39请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表85全球锂资源供需缺口或将持续拉大39图表86中国锂资源短缺40图表87钠资源地壳储量丰富40图表88钠电池市场空间测算40图表89全钒液流电池示意图41图表90钒电池特点41图表91全钒液流电池储能系统的输出功率和储能容量可独立设计41图表922019年全球终端能源比重现状42图表932050年全球终端能源比重预计42图表94燃料电池车将主要用于远程重载车辆43图表95氢储能在长时储能中具有显著成本优势43图表96中国商用车保有量及污染物排放情况43图表97氢能需求受各国政府重视的驱动力和表现特征44图表9832城市示范群情况44图表99中国2017-2022年前11月燃料电池汽车销量情况45图表100动力电池技术发展路线45图表101辉能固态电池与特斯拉液态电池对比46图表102固态电池技术路线46图表103固态电池发展趋势46图表104储能是新型电力系统中维持电网稳定运行的关键47图表1052017-2021年全球新型储能装机量情况48图表1062021年全球新增新型储能项目地区分布情况48图表107美国2015-2022年前三季度电化学储能装机量48图表1082021年美国电化学储能各场景装机分布48图表1092021年加州平均日内电价及净负荷走势情况49图表110加州最低容量充裕度情景分析49图表111欧洲户用储能装机量单位GWh50图表112年初至今ICEDutchTTF天然气期货价格走势单位欧元MWh50图表113我国探索完善储能经济性政策50图表114中国2014-2021年新能源发电量占比情况51图表115全球储能需求空间测算单位GWh51图表116重点关注公司及盈利预测53请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告12022年板块震荡下行截止2022年12月30日收盘2022年申万电力设备下跌252在全市场31个申万行业中处于第26位跑输沪深300指数-216的表现图表12022年以来各行业指数涨跌幅20100-10-20-30-40电子煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒房地产计算机基础化工交通运输美容护理商贸零售农林牧渔建筑装饰石油石化食品饮料纺织服饰公用事业有色金属医药生物轻工制造机械设备家用电器非银金融电力设备国防军工建筑材料社会服务资料来源Wind华鑫证券研究备注2022年12月30日收盘2022年板块表现较弱截止2022年12月30日储能指数充电桩指数燃料电池指数分别下跌101721跑赢沪深300指数而新能源汽车指数锂电池指数分别下跌2329下跌幅度明显跑输沪深300指数的-22跌幅整体来看板块内部分化较大储能等细分领域表现相对强劲图表22022年以来各细分指数涨跌幅资料来源Wind华鑫证券研究备注截止2022年12月30日收盘中游动力锂电池具有显著的超额收益以2015年为起始点新能源汽车步入快速发展通道国内产业链持续加大资本开支实现了质的飞跃造就了一批各细分领域的全球巨头在二级市场中锂电池与储能指数涨幅显著高于其他指数具有明显的超额收益其原因是锂电池产业链的创新驱动及资源优势持续贯穿于新能源汽车发展过程带来的估值请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告溢价储能指数早期受益于与锂电池重合度较高2022年由于储能行业超强属性走出独立行情我们认为未来新能源汽车投资属性将趋于弱化内部分化将进一步加剧需优选具核心竞争力个股储能行业仍处发展早期空间巨大将续接新能源汽车成为新的超级风口凸显中长期投资价值图表32015年以来各大指数走势情况资料来源Wind华鑫证券研究备注2022年截止12月30日收盘2017-2019年度各新能源汽车指数跑输沪深300其主要原因是1资本开支加大导致阶段性产能供过于求产品锂钴电解液正极等价格下行企业营收盈利受限戴维斯双杀2政策波动较大导致需求端的较大波动2020-2021年新能源汽车指数大幅跑赢沪深300指数其主要原因是新能源汽车行业经过疫情导致需求下滑补贴断崖式下跌产品价格持续下行等多重负面影响于2020Q1迎来了需求中长期向上的反转拐点2022年受制于碳酸锂涨价疫情影响高渗透率担忧等多重因素震荡中下行展望未来新能源车产业化或分化加剧产业链多环节产能释放材料价格或趋于下行需优选盈利稳定细分环节把握机会此外应重视新技术01带来的全新投资机会图表42015年以来各大指数走势情况证券简称20122013201420152016201720182019202020212022沪深3008-6528-1222-253627-5-22新能源汽车指数13442122-10-12-4176345-23锂电池指数-24244169-510-38295791-29燃料电池指数-6263952-10-7-34361947-21充电桩指数24045116-11-28-32163266-17储能指数1501-17-37568160-10资料来源Wind华鑫证券研究备注2022年截止12月30日收盘电动车增速趋缓储能开启高增通道带动锂电池行业维持中长期较高速增长从产业周期及投资属性分析展望未来我们判断复合铜箔钠电池等新兴行业将会表现较强的投资机会随着政策推进与产业链不断完善其属性也将逐步增强而基于锂电池为核心部件的电动车与储能产业链有望长期保持较高速增长因而具备非常强劲的中长期请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告投资机会仍需重点关注2行业高景气创新驱动乘势而上新能源汽车是实现双碳目标的重要途径汽车行业将承担大规模消纳新能源以替代石油消费的主力军作用大规模以电代油将降低石油消费比重减少环境污染及碳排放新能源汽车对电力系统的安全稳定运行发挥着重要调节器稳定器作用发电端及交通领域是全球碳排放的核心来源占据约70碳排放因此长期而言构建以光伏风电为代表的可再生能源发电辅以储能强化能源结构的稳定性打造以新能源车为代表的清洁能源应用场景是迈向碳中和的必经之路目前全球新能源车渗透率仅135仍有较大空间图表5全球主要国家禁售燃油车时间表资料来源ICCT华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告21供给端创新驱动需求爆款频出全球车企加码电动化布局爆款频出创新驱动需求以特斯拉为代表的海外车企不断创新在智能化商业模式上不断优化国内新势力亦创新加码蔚小理产品矩阵不断完善激光雷达正式装车智能化进程持续推进华为联手赛力斯推出问界品牌联手宁德时代长安打造CNH平台为国内自主品牌赋能此外极氪零跑埃安等品牌快速崛起国内车型百花齐放动力电池技术亦持续迭代加速电动车创新进程过去全球领先动力电池企业在结构创新上成效显著例如比亚迪刀片电池宁德时代麒麟电池亿纬锂能型电池蜂巢能源龙鳞甲电池孚能科技SPS电池等使得电池成组效率安全性能快充性能等大幅提升助力电动车技术进步此外在材料创新方面复合集流体中镍高电压锰铁锂等亦在持续推进技术迭代持续加码满足各大应用场景有望进一步加速全球电动化211全球电动化进程持续推进自主品牌百花齐放电动化大势所趋海外主流车企持续加码电动化全球主流车企持续加码电动化主要车型将在2025年前密集上市举例来讲梅赛德斯宣布2025年起所有推出新车型均为全电动大众规划2030年欧洲电动化率超70中美超502040年全球电动化率达100福特规划2026年销售额的13为纯电动汽车2030年达100Stellantis规划在2030年实现欧洲100销售额美国50销售额来自纯电动汽车沃尔沃宣布到2030年成为全电动汽车公司宝马规划在2030年之前50新车销售为纯电动汽车图表6全球主流车企电动化战略图表7全球主流车企持续对电动化目标发声资料来源IEA华鑫证券研究资料来源IEA华鑫证券研究车型不断丰富主流车企加码投放从全球主流车企在售车型及开发阶段车型数量来看在售车型数量达122款2021年新上市车型超25款2022年新上市车型预计达24款请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告整体来看德系车型丰富日系韩系美系不断发力提供优质车型抢占市占率图表8全球国际化车企已上市车型与开发阶段车型统计款资料来源Marklines华鑫证券研究注以上基于Marklines平台全球主要车型统计梳理得出仅供参考激光雷达装车智能化提速新势力在技术车型方面异彩纷呈车型方面蔚来ET7ET5正式上市叠加新车型ES7EC7等产品矩阵不断完善理想则继续瞄准中大型SUV市场先后推出L9-L8-L7解决消费者不同痛点提供丰富选择小鹏于2022年9月开启交付中大型SUVG9延续其低端向高端车型渗透战略已形成10-50万级别车型全覆盖技术方面蔚小理智能化水平大幅提升具体体现在算力智能硬件搭载数量大幅提升等多方面小鹏P5蔚来ET7及ET5理想L9首次搭载激光雷达车规级激光雷达大批量商业化应用提上日程整体来看技术创新持续推动产业需求积极响应造就电动智能大浪潮请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表9新势力主要在售车型配置最低厂商电池容量续航里程快充时间慢充时间智能驾驶算力摄像头超声波雷毫米波雷激光雷达车企车型类型电池类型指导价KWhKMhh芯片TOPS个达个达个个万元三元三元4654756MobileyeEC6中型SUV75100060811514257125378铁锂混搭05615EyeQ4三元三元4554656MobileyeES6中型SUV75100060811514257125368铁锂混搭00610EyeQ4三元三元英伟达75100154805756ES7中大型SUV铁锂混搭Drive1016111251468020930固态OrinX三元三元MobileyeES8中大型SUV75100450580060811514257125478铁锂混搭EyeQ4蔚来汽车三元三元英伟达中大型轿75100155007001ET7铁锂混搭Drive1016121251458车0000固态Orin三元三元英伟达75100155507001ET5轿车铁锂混搭Drive10161112513280000固态Orin三元三元75100154906359四英伟达EC7中大型SUV铁锂混搭033051016111251488040OrinX固态地平线征ONE中大型SUV405三元1880561051253498程3地平线征L7Pro中大型SUV428三元2100565128101213398程5双英伟达L7Max中大型SUV428三元21005655081112113798OrinX理想汽车地平线征L8Pro中大型SUV409三元2100565128101213598程5双英伟达L8Max中大型SUV409三元21005655081112113998OrinX英伟达L9大型SUV445三元2150565081112114598Orin-X4805625602708045055英伟达P7中型轿车铁锂三元8667070557653014125239980906xavier6紧凑型轿559662460550605058英伟达P5铁锂三元301312521779小鹏汽车车71400063xavierG3紧凑型SUV555766铁锂三元46052005843551689英伟达5706507G9中大型SUV78298三元027Drive254508111252309902OrinModel3中型轿车60784铁锂三元556675110TeslaFSD1448121291中大型轿ModelS100三元637652110TeslaFSD144812189车特斯拉ModelX中大型SUV100三元536560110TeslaFSD1448121945455666ModelY中型SUV60784铁锂三元110TeslaFSD1448121316940资料来源汽车之家华鑫证券研究国内自主品牌向高端化发起全面进攻爆款频出百花齐放以比亚迪为首的国内自主品牌于2022年迎来爆发比亚迪2022年推出多款新车型现已形成Dmi及E30两大平台以及王朝海洋腾势为代表的三大核心系列产品随着仰望品牌的推出未来有望实现十万-百万级别车型全面覆盖在国内海外市场持续稳固行业领先地位吉利则采取多品牌战略现有极氪几何睿蓝等品牌同时销售其中极氪00111月销量突破11万台已成爆款赛力斯与华为共同打造问界品牌先后推出M7M5两款车型凭借其出色的车机性能等一经推出均成爆款零跑于2022年4月发布新车型C01并将CTC电池用于量产车型新车于9月底开始交付有望为公司带来高增量威马与哪吒作为国内首批造车新势力已在行业沉淀多年深刻把握消费者痛点均已推出多款车型丰富各自产品矩阵整体而言中国拥有极强的制造能力伴随系列优质产品持续推出消费者对自主品牌产品认知度在大幅提升自主品牌崛起势在必得请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表10中国自主品牌全面向高端化进军最低厂商电池容量续航里程快充时间慢充时间智能驾驶算力摄像头超声波雷毫米波雷车企车型类型电池类型指导价KWhKMhh芯片TOPS个达个达个万元8546487汉EV中大型车磷酸铁锂7156100504251212148696006357唐EV中型SUV9031088磷酸铁锂0568123527983047557714005006秦PLUSEV紧凑型车磷酸铁锂05164611388700比亚迪元PLUS紧凑型SUV49926048磷酸铁锂43051005713864546121313785506507海豹中型车614825磷酸铁锂055632098003014054海豚小型车307449磷酸铁锂0514563102801驱逐舰05紧凑型车83183磷酸铁锂5512011255514646111987325366Mobileye001中大型车86100三元481512129916650EyeQ5H极氪双009中大型MPV116140三元702822047Mobileye14121499EyeQ5H三元磷酸M5中型SUV408015007505510581232598问界铁锂M7中大型SUV40三元15013505581233198三元磷酸5256067C01中大型车900677凌芯0184111251938铁锂1763078548955三元磷酸5105506C11中型SUV0676575凌芯0184111251798零跑8997铁锂10三元磷酸T03微型车31938413014030635121795铁锂S01小型车35648三元3054511881211199438843513106507S中大型车8458511三元058TDA41611125189815915434558哪吒三元磷酸401501678510地平线征U-II紧凑型SUV7041682051451298铁锂105程381573173854三元磷酸V小型SVUV3014010581217993118铁锂W6中型SUV6682三元52006795119567412151918威马EX5-Z净凑型SUV5257三元4030506784951698三元磷酸E5中型车49584105050550659951601铁锂资料来源汽车之家华鑫证券研究整体来看全球主机厂对电动智能浪潮已经形成共识加速推动电动车发展持续丰富供给端全球将迎来最佳的发展时机推动全球电动车渗透率超10逐步实现203050的提升国内自主品牌加速进军高端品牌以理想L9为代表的车型预售即爆款市场反馈佳以比亚迪汉海豹为代表的优质产品深受市场青睐华为入局为车企智能化赋能加速技术迭代自主崛起势在必得212电池技术持续创新方兴未艾动力电池占据电动车主要成本是未来降本的主攻方向尽管2021年至今电池成本受到原材料上涨压力未来成本下降趋势明确回顾过去动力电池技术得到了快速提升例如能量密度大幅提升循环寿命显著延长成本大幅下降为电动车高速增长提供了有利条件2019年至今以CTP刀片等为代表的技术商业化应用使得电池性能得到进一步优化成组效率进一步提升电车性能进一步满足市场需求我们认为伴随以宁德时请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告代为代表的CTP30落地以特斯拉为代表的4680持续产业化将进一步优化电池性能提升续航改善充电速度解决当前约束电动车的核心痛点图表11中国电池技术创新复盘图表12中国电池技术创新路径资料来源面向碳中和的新能源汽车创新与发展华鑫证券资料来源面向碳中和的新能源汽车创新与发展华鑫证券研究研究展望未来电池技术发展将分为高能量和性价比两条路径化学体系迭代是动力电池发展的核心从各大材料来看三元正极围绕高镍高电压等升级而铁锂向锰铁锂升级改善铁锂低温性能提升能量密度负极材料方面当前石墨材料主导未来将向硅基材料等升级电解液方面开发高电压适配快充体系等电解液是未来方向最终或将向固态电解质迈进在封装形式上方形圆柱软包技术路线并行结构创新上不断精简降本并提升能量密度增加安全性图表13动力电池技术路线图图表14中国电池技术创新路径资料来源德勤分析华鑫证券研究资料来源德勤分析华鑫证券研究结构创新百花齐放带动动力电池持续迭代比亚迪刀片电池特斯拉4680电池宁德时代麒麟电池为行业树立标杆带动电池结构创新浪潮2021年9月特斯拉发布4680大圆柱电池在快充成本能量密度均具优势2022年9月孚能科技发布SPS大软包电池可实现5C快充体积利用率达75助软包电池实现多维度突破圆柱软包电池代表企业打破自身桎梏突破瓶颈有望替代部分方形电池份额预计4680电池将于2023年迎来产业化应用元年带动产业链各环节高速增长2022年6月宁德时代发布麒麟电池系统能量密度达255whkg续航可超1000km请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告以麒麟之名重新定义电池结构设计首创大面水冷技术快充低温安全寿命全面提升此外亿纬锂能于2022年底发布型电池搭配46系列大圆柱产品可实现9分钟超快充260Whkg高比能全生命周期NTP高安全蜂巢能源发布龙鳞甲电池通过第二代短刀电芯热电分离等5大创新设计实现极致安全极致续航极致性能极致成本极致兼容麒麟电池型电池龙鳞甲电池均有望于2023年形成批量装车图表15宁德时代麒麟电池性能指标图表16特斯拉4680电池资料来源宁德时代华鑫证券研究资料来源特斯拉华鑫证券研究图表17孚能科技SPS大软包电池图表18亿纬锂能型电池资料来源孚能科技华鑫证券研究资料来源亿纬锂能华鑫证券研究图表19蜂巢能源龙鳞甲电池请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源蜂巢能源华鑫证券研究当前全球动力电池技术创新百花齐放化学创新如钠电锰铁锂等从成本能量密度低温性能循环寿命等方面进行平衡或优化结构创新如CTPCTC等不断提升体积利用率优化整车性能多家整车厂商布局大功率快充目前乘用车快充功率约50-150Kw下一步快充功率将提升至350Kw充电10分钟可行驶400Km宁德时代麒麟电池推出4C充电方案我们认为全球技术创新方兴未艾将进一步提升产品性能推动全球电动化浪潮加速前进22需求端全球渗透率仍处低位长期空间大回顾2022年由于碳酸锂价格大涨电池成本大幅上扬终端车企不断涨价但市场仍保持旺盛需求国内销量持续超预期展望2023年随产业链各环节产能释放降本在即叠加供给端持续创新智能化提升电动车竞争力在全球新能源车渗透率仅135的背景下销量有望维持较高增速221回顾渗透率持续提升中国引领渗透率持续攀升中国引领2022年1-11月中国电动车累计销量达6067万辆渗透率提升至25美国销量为896万辆渗透率提升至约7欧洲销量为2121万辆渗透率为17其他地区销量约40万辆渗透率为2整体而言全球2022年1-11月电动车累计销量达9483万辆全球渗透率突破10的关口提升至135请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告图表20中国电动车销量及渗透率走势图表21美国电动车销量及渗透率走势资料来源中汽协华鑫证券研究资料来源Marklines华鑫证券研究图表22欧洲电动车销量及渗透率走势图表23其他地区电动车销量及渗透率走势资料来源Marklines华鑫证券研究包括西欧中欧及东欧地资料来源Marklines华鑫证券研究注其他地区是除欧美中之区外的其他地区比亚迪销量超越特斯拉引领全球2022年前三季度比亚迪全球新能源车销量达118万辆特斯拉则为91万辆比亚迪超越特斯拉成为全球新能源车销量冠军4季度以来比亚迪维持热销1011月分别销售21823万辆月度销量持续创造历史新高图表24特斯拉季度销量走势单位辆图表25比亚迪电动车销量及市占率走势资料来源特斯拉官网华鑫证券研究资料来源比亚迪公告华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告新势力销量分化合众埃安表现抢眼问界极氪强势崛起2022年1-11月蔚来累计销量为107万辆yoy32理想销量为112万辆yoy47小鹏销量为109万辆yoy33增速较21年有所放缓蔚来理想11月单月销量分别突破1415万辆均创单月交付记录环比趋势向好合众埃安表现抢眼1-11月分别销售14432411万辆分别同比增长142132问界极氪强势崛起二者分别于2021年11月12月开启交付上市后快速成为爆款均已实现万辆以上单月销量2022年1-11月分别销售6861万辆图表26蔚来汽车销量走势单位辆图表27理想汽车销量走势单位辆资料来源蔚来汽车华鑫证券研究资料来源理想汽车华鑫证券研究图表28小鹏汽车销量走势单位辆图表29合众汽车销量走势单位辆资料来源小鹏汽车华鑫证券研究资料来源合众汽车华鑫证券研究图表30威马汽车销量走势单位辆图表31广汽埃安销量走势单位辆请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告资料来源威马汽车华鑫证券研究资料来源埃安华鑫证券研究图表32极氪汽车销量走势单位辆图表33问界汽车销量走势单位辆资料来源极氪华鑫证券研究资料来源问界华鑫证券研究电动车需求旺盛拉动动力电池及材料需求高增根据动力电池联盟数据2022年1-11月中国动力电池装机量为259GWhyoy102其中三元累计装机量99GWhyoy57占比38铁锂累计装机159GWhyoy146占比62整体来看由于电动车需求旺盛拉动动力电池及相关材料需求高速增长呈现产销两旺格局图表34中国动力电池装机量单位GWh图表35中国各类型动力电池装机量占比资料来源中国动力电池联盟华鑫证券研究资料来源中国动力电池联盟华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效