研究报告全文：2022年信用债市场复盘证券研究报告固定收益专题报告2022年12月31日TableIndustry分析师TableTitle周岳投资要点执业证书编号S0740520100003一级发行规模回落净融资规模缩减2022年信用债发行量总计1189万亿元较去年减少万亿元偿还量总计万亿元较去年增加万亿元净融资额电话0651091034099万亿元较去年减少098万亿元Emailzhouyuerqlzqcomcn高等级信用债净融资规模回落2022年AAAA和AAA级主体信用债净融资分别联系人赖逸儒为-006万亿元052万亿元054万亿元其中AAAA和AAA级主体净融资规模分别同比下降029万亿元029万亿元和045万亿元电话信用债融资结构分化2022年城投债净融资额为115万亿元较去年减少123万Emaillaiyrrqlzqcomcn亿元产业债净融资额为-016万亿元较去年增加025万亿元城投债方面多数省市城投债净融资额为正其中浙江净融资额超过亿元山东江苏四川个省20003市净融资额超过1000亿元甘肃贵州云南等10个省市净融资额为负产业债方面净融资规模大于100亿元的行业有非银金融房地产建筑装饰综合和交通运输2022年11月以来信用债取消或推迟发行债券规模及数量大幅攀升占全年取消发行规模的4985产业债方面2022年11月以来工业公用事业金融行业主体取消发行规模最大分别为37722亿元233亿元143亿元城投债方面2022年11月以来区县级和地市级城投主体取消发行规模最大分别为亿元和亿元358629042022年二级收益率整体波动下行11月起大幅回升各评级收益率均达到历史高位TableFinance12月28日1年期AAAAAAA中短票收益率分别为278306348处于536679历史分位水平3年期AAAAAAAAA2AA-城投债到期收益率分别为333374422469690较年初分别上升40BP66BP91BP107BP108BP城投债与中短期票据超额利差在2022年也出现了先小幅波动收窄至年末迅速走阔的趋势低等级超额利差走阔幅度尤为明显12月28日AAAAAAA等级3年期城投债与中期票据超额利差分别为10BP14BP20BP接近三年来最高值2022年各评级3年期中票信用利差波动收窄至年末迅速走阔12月28日3年期AAAAAAA等级中票信用利差处于969899的历史分位水平从期限利差来看AAA与AA中票期限利差目前均处于历史平均水平AA级中票处于历史低位从等级利差来看三种期限的AA-AAA利差均超过90历史分位水平1年期与3年期AA-AAA利差也接近历史最高点多数省份各评级城投债利差处于历史高位各省AAA级利差中位数均处于历史70以上分位水平AAA级产业债利差大多处于历史高位AA级AA级产业债利差处于历史高低分位的情形均有出现对于AAA级产业债27个行业中有20个行业处于80以上历史分位水平信用债市场回顾本周信用债发行总额93825亿元较上周下降41净融资额-232602亿元较上周上升24其中城投债净融资为-36028亿元净流出规模同比下降2462亿元产业债净融资额为-196574亿元净流出规模同比上升46771亿元本周信用债市场成交活跃度有所下降1年期3年期5年期中短票据收益率均有所下降本周共4家信用债发行人主体评级发生下调2家信用债发行人主体评级上调风险提示1市场流动性收紧2融资政策收紧3信用风险超预期请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告内容目录一2022年信用债市场复盘-4-1一级市场回顾-4-2二级市场回顾-9-3总结-15-二信用债市场回顾-15-1一级市场净融资规模持续为负-15-2二级市场成交活跃度略有下降-16-3信用评级调整情况-17--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表目录图表12021年以来各季度信用债市场融资情况亿元-4-图表22022年不同券种融资情况亿元-5-图表3不同期限债券发行规模亿元-5-图表42020年以来各季度分评级净融资规模亿元-6-图表52020年以来各季度分评级发行规模亿元-6-图表62020年以来各季度分评级偿还规模亿元-6-图表72021年以来各季度城投债融资情况亿元-7-图表82021年以来各季度产业债融资情况亿元-7-图表92022年不同区域城投债融资情况亿元-7-图表102022年不同行业产业债融资情况亿元-8-图表112022年取消或推迟发行信用债情况亿元只-8-图表122022年取消或推迟发行信用债原因分析-9-图表132022年11月以来取消或推迟发行信用债规模评级分布-9-图表142022年11月以来取消或发行产业债规模行业分布亿元-9-图表152022年11月以来取消或发行城投债规模行政级别分布亿元-9-图表161年期中短期票据收益率走势-10-图表173年期中短期票据收益率走势-10-图表185年期中短期票据收益率走势-10-图表193年期城投债收益率走势-11-图表20不同等级城投债与中短期票据超额利差走势bp-11-图表21不同期限城投债与中短期票据超额利差走势bp-12-图表223年期不同等级中票利差走势bp-12-图表232022年12月28日各等级中短票收益率历史分位数-13-图表24各省最新利差和历史分位数bp-13-图表25各行业最新利差和历史分位数bp-14-图表26信用债净融资亿元-16-图表27各券种信用债净融资亿元-16-图表28城投债融资情况亿元-16-图表29产业债融资情况亿元-16-图表30各券种信用债成交额亿元-17-图表31信用债换手率-17-图表32不同期限AAA级中短期票据收益率-17-图表33本周评级调整-18--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告一2022年信用债市场复盘债券市场易受政策利率波动和投资者情绪等因素影响2022年信用债市场供需时有失衡融资结构继续分化近两月债市大幅调整信用利差急剧走阔本文对2022年信用债一二级市场进行复盘以供投资者参考1一级市场回顾信用债发行规模回落2022年信用债1共发行12866只发行量总计1189万亿元较去年减少065万亿元偿还量总计1091万亿元较去年增加034万亿元净融资额099万亿元较去年减少098万亿元从发行节奏看全年发行额呈现波动下降趋势2022年一至四季度发行量分别为326万亿元291万亿元312万亿元和261万亿元较去年同期007万亿元0002万亿元-017万亿元-054万亿元从净融资节奏看前三季度净融资规模为正第四季度净融资规模由正转负2022年一至四季度净融资额分别为111万亿元042万亿元0095万亿元-064万亿元较去年同期049万亿元010万亿元-048万亿元-110万亿元图表12021年以来各季度信用债市场融资情况亿元发行额偿还额净融资额右200008500150006500100004500500025000500-1500-5000-3500-10000-5500-15000-750012345678910111212345678910111220212022来源WIND中泰证券研究所分券种来看短期融资券公司债和中期票据发行及偿还量较大2022年短期融资券公司债和中期票据的发行规模分别为496万亿元309万亿元和280万亿元占比分别为4226和24偿还规模分别为517万亿元258万亿元和195万亿元占比分别为4724和181信用债统计口径包括企业债公司债短融中票和定向工具-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表22022年不同券种融资情况亿元2022年累计同比变化发行量偿还量净融资发行量偿还量净融资协会产品84349784155933-241384-4564短期融资券4957851738-2159-516494-17266中期票据28022195388484991-1645070定向工具67487139-391-22091246-11692交易所30943258295113-1050255-4550公司债30943258295113-1050255-4550发改委36894844-1155-163228928743企业债36894844-1155-163228928743合计23796121817719785897510698-108来源WIND中泰证券研究所分期限来看3年以内债券占发行总量比重超702022年1年以内1-3年3-5年5年以上信用债发行规模分别为526万亿元377万亿元237万亿元和050万亿元占比分别为443120和4图表3不同期限债券发行规模亿元2022年2021年60000500004000030000200001000001年及以内1-3年含3-5年含5年以上来源WIND中泰证券研究所高等级信用债净融资规模回落2022年高等级信用债净融资规模回落2022年AAAA和AAA级主体信用债净融资分别为-006万亿元052万亿元054万亿元其中AAAA和AAA级主体净融资规模分别同比下降029万亿元029万亿元和045万亿元-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表42020年以来各季度分评级净融资规模亿元AAAAAAA14000120001000080006000400020000-2000-40002022Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3-6000来源WIND中泰证券研究所发行偿还方面2022年AAAA和AAA级主体信用债发行量分别为136万亿元272万亿元和771万亿元较去年分别减少027万亿元022万亿元和017万亿元AAAA和AAA级主体信用债偿还规模分别为142万亿元219万亿元和716万亿元较去年分别增加002万亿元007万亿元和028万亿元图表52020年以来各季度分评级发行规模亿元图表62020年以来各季度分评级偿还规模亿元AAAAAAAAAAAAAA250002500020000200001500015000100001000050005000002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q1来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所信用债融资结构分化城投债发行与净融资规模下降产业债发行与净融资规模上升2022年城投债发行与净融资规模分别为502万亿元115万亿元较去年减少072万亿元和123万亿元产业债发行与净融资规模分别为688万亿元-016万亿元较去年增加008万亿元和025万亿元-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表72021年以来各季度城投债融资情况亿元图表82021年以来各季度产业债融资情况亿元发行额偿还额净融资额右发行额偿还额净融资额右2000080002500080002000060001500060001500040001000040001000050002000500020000000-5000-2000-10000-5000-2000-4000-15000-10000-4000-20000-6000-15000-6000-25000-80002021Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42022Q32021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42021Q1来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所不同区域城投债净融资表现分化2022年多数省份城投债净融资额为正其中浙江净融资额超过2000亿元山东江苏四川3个省市净融资额超过1000亿元甘肃贵州云南等10个省市净融资额为负其中甘肃和云南净融资额分别为-27975亿元和-23968亿元图表92022年不同区域城投债融资情况亿元净融资额右发行额偿还额1200025001000020001500800010006000500400002000-5000-1000浙山江四河湖广安上福江湖重陕河山新西海广宁黑天辽青内北吉云贵甘江东苏川南北东徽海建西南庆西北西疆藏南西夏龙津宁海蒙京林南州肃江古来源WIND中泰证券研究所不同行业产业债净融资规模依旧分化2022年产业债净融资规模大于100亿元的行业有非银金融房地产建筑装饰综合和交通运输净融资额分别为111782亿元45186亿元30212亿元27776和12935亿元融资流出超500亿元的行业有化工采掘和有色金属融资流出规模分别为236424亿元111102亿元和55143亿元2022年产业债发行规模大于4000亿元的行业包括公用事业综合交通运输建筑装饰非银金融和房地产发行额分别为1284873亿元1054827亿元691635亿元484631亿元469143亿元和422289偿还规模大于4000亿元的行业为公用事业综合交通运输建筑装饰和采掘偿还额分别为1322816亿元1027051亿元678700亿元454419亿元和446652亿元-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表102022年不同行业产业债融资情况亿元净融资额右发行额偿还额1400015001200010005001000008000-5006000-1000-15004000-20002000-25000-3000非房建综交休农传电电家轻食纺商国医机建公汽钢有采化银地筑合通闲林媒气子用工品织业防药械筑用车铁色掘工金产装运服牧设电制饮服贸军生设材事金融饰输务渔备器造料装易工物备料业属来源WIND中泰证券研究所信用债取消发行情况2022年11月以来信用债在疫情防控政策变化地产市场震荡等多重因素下遭遇寒潮取消或推迟发行债券规模及数量大幅攀升截至12月29日全年取消或推迟发行债券计划发行规模共计394298亿元其中城投债占比4487产业债占比55132022年11月以来取消或推迟发行信用债计划发行规模共计196573亿元占全年取消发行规模的4985图表112022年取消或推迟发行信用债情况亿元只城投债产业债城投债取消发行数量右产业债取消发行数量右14001401200120100010080080600604004020020002022-012022-032022-052022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-02来源WIND中泰证券研究所对于取消或推迟发行的原因进行分析市场波动导致发行失败的信用债占绝大多数占比为8994此外认购不足计划调整也是导致发行失败的主要原因分别占比744和131对于取消或推迟发行主体评级进行分析2022年11月以来AAA级主体取消发行规模最大占比4877AA和AA级主体取消发行规模紧随其后占比分别为2935和2052-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表122022年取消或推迟发行信用债原因分析图表132022年11月以来取消或推迟发行信用债规模评级分布市场波动认购不足计划调整其他AAAAAAAAA-1311310357442052487729358994来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所对于产业债主体所在行业进行分析2022年11月以来工业公用事业金融行业主体取消发行规模最大分别为37722亿元233亿元143亿元对于城投债主体行政级别进行分析2022年11月以来区县级和地市级城投主体取消发行规模最大分别为3586亿元和2904亿元图表142022年11月以来取消或发行产业债规模图表152022年11月以来取消或发行城投债规模行业分布亿元行政级别分布亿元2022-112022-122022-112022-1240040035035030030025025020020015015010010050500省地区地区国0级市县市县家工公金材房能日可信医级级级级级业用融料地源常选息疗开开新事产消消技保发发区业费费术健区区来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2二级市场回顾收益率整体下行年末大幅上升2022年1年期中短期票据收益率整体呈下行态势11月开始出现明显回升2022年12月28日1年期AAAAAAA中短票收益率分别为278306348较年初分别增加6BP21BP49BP分别处于536679历史分位水平-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表161年期中短期票据收益率走势中债国开债到期收益率1年中债中短票到期收益率AAA1年中债中短票到期收益率AA1年中债中短票到期收益率AA1年5432102020-112022-032020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112020-01来源WIND中泰证券研究所2022年12月28日3年期AAAAAAA中短票收益率分别为323360402处于606774历史分位水平5年期AAAAAAA中短票收益率分别为354395437处于576367历史分位水平图表173年期中短期票据收益率走势图表185年期中短期票据收益率走势中债国开债到期收益率3年中债国开债到期收益率5年中债中短期票据到期收益率AAA3年中债中短期票据到期收益率AAA5年中债中短期票据到期收益率AA3年中债中短期票据到期收益率AA5年中债中短期票据到期收益率AA3年中债中短期票据到期收益率AA5年56454332211002020-072021-012022-052022-112020-012020-032020-052020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092021-112022-072020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-092022-112020-01来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所从城投债收益率来看各等级城投债收益率均波动下行至2022年11月起有大幅回升并超过年初水平等级越低的城投债收益率上升幅度越大2022年12月28日3年期AAAAAAAAA2AA-城投债到期收益率分别为333374422469690较年初分别上升40BP66BP91BP107BP108BP-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表193年期城投债收益率走势中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA23年中债城投债到期收益率AA-3年864202021-052022-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-11来源WIND中泰证券研究所从城投债与中票的超额利差来看对于不同评级3年期AAA等级与AA等级城投超额利差波动较小在10BP之间小幅波动AA等级超额利差在2021年出现了大幅下降自2022年开始不断回升2022年11月起三种评级的超额利差均出现了大幅增加12月28日AAAAAAA超额利差分别为10BP14BP20BP接近三年来最高值图表20不同等级城投债与中短期票据超额利差走势bp3年期AAA城投-中票3年期AA城投-中票3年期AA城投-中票3020100-10-20-30-40-502021-012022-052020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112020-01来源WIND中泰证券研究所对于不同期限各期限的超额利差波动差异不大整体在2022年初有所下降并自11月起大幅上升1年期与3年期AA城投与中票超额利差目前均处于历史高位5年期初步出现回落2022年12月28日1年期3年期5年期AA等级城投与中票超额利差分别为12BP14BP-2BP-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表21不同期限城投债与中短期票据超额利差走势bp1年期AA城投-中票3年期AA城投-中票305年期AA城投-中票20100-10-20-30-402022-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092020-01来源WIND中泰证券研究所信用利差逐步收窄后迅速走阔2022年各评级3年期中票利差波动收窄至年末迅速走阔3年期中票等级越低信用利差收窄与走阔程度越大但总体差异不明显2022年12月28日3年期AAAAAAA等级中票信用利差分别为61BP98BP140BP较年初分别增加29BP45BP33BP处于969899的历史分位水平图表223年期不同等级中票利差走势bp3年期AAA中票信用利差3年期AA中票信用利差3年期AA中票信用利差1601401201008060402002020-012022-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112020-03来源WIND中泰证券研究所从期限利差来看AAA级与AA级中短票的两种期限利差目前均处于历史平均水平AA级中短票期限利差处于历史低位AA级5年期与1年期利差3年期与1年期利差分别处于918的历史分位水平从等级利差来看AA与AAA级利差处于历史高位三种期限均超过90历史分位水平1年期与3年期AA-AAA利差也接近历史最高点均处于98历史分位水平-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表232022年12月28日各等级中短票收益率历史分位数收益率AAAAAAA1年5366793年6067745年576763信用利差AAAAAAA1年5481933年9698995年899796期限利差AAAAAAA5Y-1Y515593Y-1Y466018等级利差AA-AAAAA-AAAAA-AA1年9498983年9798595年957530来源WIND中泰证券研究所城投产业利差均处于历史高位城投债方面大部分城投债利差处于历史高位各省各评级利差均处于历史高位AAA级利差中位数均处于历史70以上分位水平AA与AA评级有部分省份利差中位数较低但也均处于50以上分位水平图表24各省最新利差和历史分位数bpAAAAAAA省份利差历史分位数利差历史分位数利差历史分位数安徽100259318145952316494山东12429992170110049530100湖北123009617121982212798贵州19464100152206661761100青海--99047100--上海87549012447941664395新疆14216100209869934914100陕西12651833802110033038100浙江97019216233972093482河北109909923514992017279江苏119549419117992314787吉林24639992999974--广西16076100294087844867100甘肃28808100----西藏--18300100--黑龙江--25425793346856广东795787165161001814491福建69518516983942061197内蒙古--23514944646896辽宁22589100401639953871100天津386479757563100--江西1179299200481002586094四川1184097190609848784100-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告北京799585161501001674694河南179471002367510039075100重庆1066993209949949261100湖南1086091196271003496598云南26186735980610073424100海南1625799--26336100宁夏1755010071151100--山西188509620809913995488来源WIND中泰证券研究所注1历史分位数从2015年算起2数据截至2022年12月23日取利差中位数产业债方面AAA级产业债大多处于历史高位AA级AA级产业债利差处于历史高低分位的情形均有出现对于AAA级产业债27个行业中有20个行业处于80以上历史分位水平AA级产业债中存在处于历史低位的行业如通信房地产建筑装饰分别处于历史61217的分位水平图表25各行业最新利差和历史分位数bpAAAAAAA产业利差历史分位数利差历史分位数利差历史分位数钢铁173719526157853677560通信8389907175799118426采掘126417413160234335993有色金属10602831561745--汽车15315901478354--计算机12308451267766--建筑材料97098713281362656976休闲服务1222510012182791443127纺织服装79429230358571746119电气设备9348461939561--商业贸易119148113401352059254公用事业80899913467852542568医药生物75537923019844706799建筑装饰117889516636851526217非银金融934294158817348905100轻工制造39110294087155--化工117309526881803566883国防军工578766----房地产1505610026259791806212电子1295897119503258311100家用电器--2533352--农林牧渔12234991628669--食品饮料79249521440981373224综合99749821140911988964机械设备93311001264039--传媒92449513144923229487交通运输84049316410962276661来源WIND中泰证券研究所注1历史分位数从2015年算起2数据截至2022年12月23日取利差中位数-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告3总结2022年信用债市场一级发行规模回落净融资规模缩减一级发行规模为1189万亿元较去年减少065万亿元其中城投债发行502万亿元产业债发行688万亿元2022年信用债发行期限偏短期3年以内的债券发行规模超过702022年信用债净融资额099万亿元较去年减少098万亿元前三季度净融资规模为正第四季度净融资规模由正转负2022年一至四季度净融资额分别为111万亿元042万亿元0095万亿元-064万亿元2022年二级市场收益率整体波动下行至年末迅速上升目前处于历史高位各期限城投中短期票据收益率均较年初有所上升城投债与中票的超额利差本年度前期保持小幅波动年末大幅走阔至接近三年来最高点中票信用利差波动收窄后迅速走阔目前信用期限等级利差大多处于历史高位城投债利差方面各省市城投债利差多数处于历史高位在AAA等级上体现明显产业债利差方面AAA级产业债大多处于历史高位AA级AA级产业债利差处于历史高低分位的情形均有出现二信用债市场回顾1一级市场净融资规模持续为负本周信用债净融资规模持续为负本周信用债发行总额93825亿元较上周下降41净融资额-232602亿元较上周增加24本周共有22只信用债取消发行涉及金额13815亿元具体来看企业债公司债中期票据短期融资券及定向工具净融资额分别为-15293亿元-25113亿元-22002亿元-167595亿元和-232401亿元本周各券种信用债净融资规模持续为负其中公司债中期票据定向工具净流出规模有所下降企业债短期融资券净流出规模有所上升-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表26信用债净融资亿元图表27各券种信用债净融资亿元总发行量总偿还量净融资额右企业债净融资额公司债净融资额1000中票净融资额短券净融资额45002000定向工具净融资额40001500500350010000300050002500-500-5002000-1000-10001500-15001000-2000-1500500-25000-3000-200022-08-0722-09-1822-07-1022-07-2422-08-2122-09-0422-10-0222-10-2322-11-0622-11-2022-12-0422-12-1823-01-0122-03-0622-10-3023-01-0122-04-1722-05-0822-05-2722-06-1922-07-1022-07-3122-08-2122-09-1122-10-0222-11-2022-12-1122-03-27来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周城投债净融资为-36028亿元净流出规模同比下降2462亿元本周产业债净融资额为-196574亿元净流出规模同比上升46771亿元图表28城投债融资情况亿元图表29产业债融资情况亿元城投债总发行量城投债总偿还量产业债总发行量产业债总偿还量产业债净融资右城投债净融资右300010002500100080025005002000600020001500400-5002001500-1000100001000-1500-200500500-400-20000-6000-250022-03-0622-03-2722-04-1722-05-0822-05-2922-06-1922-07-1022-07-3122-08-2122-09-1122-10-0222-10-2822-11-2022-12-1123-01-0122-04-1722-05-0823-01-0122-03-2722-05-2922-06-1922-07-1022-07-3122-08-2122-09-1122-10-0222-10-2822-11-2022-12-1122-03-06来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所2二级市场成交活跃度略有下降本周信用债市场成交活跃度有所下降本周信用债周度换手率为345较上周下行152个bp分券种看企业债公司债中期票据短期融资券和定向工具成交量分别为49019亿元303781亿元300599亿元144494亿元和91664亿元企业债公司债中期票据短期融资券和定向工具成交量较上周均有不同程度下降-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表30各券种信用债成交额亿元图表31信用债换手率企业债公司债中期票据短期融资券定向工具60500045005040004035003000302500200020150010001050000022-05-0122-08-2122-12-1822-03-0622-03-2022-04-0322-04-1722-05-1522-05-2922-06-1222-06-2422-07-1022-07-2422-08-0722-09-0422-09-1822-10-0222-10-2322-11-0622-11-2022-12-0423-01-0122-09-1122-10-2322-06-1922-07-0322-07-1722-07-3122-08-1422-08-2822-09-2522-10-0922-11-0622-11-2022-12-0422-12-1823-01-0122-06-05来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所本周1年期3年期5年期中短票据收益率均有所下降具体来看本周AAA评级1年期3年期5年期中短票据分别收于271317350较上周分别下行1156bp928bp571bp图表32不同期限AAA级中短期票据收益率中债中短期票据到期收益率AAA1年中债中短期票据到期收益率AAA3年50中债中短期票据到期收益率AAA5年4030201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月26468248246812101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202120202020202020212021202120222022202220222020202020212021202220222019来源WIND中泰证券研究所3信用评级调整情况本周共4家信用债发行人主体评级发生下调2家信用债发行人主体评级上调-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告图表33本周评级调整调整前调整后分类发行人评级机构主体评主体评存续债券级级中诚信国AAAAA21湖南发展MTN00220兴湘0220兴湘01等境内上调湖南兴湘投资控股集团有限公司际财信证券股份有限公司联合资信AAAAA22财证0322财证0222财证01等孝感市高创投资有限公司中债资信AA20孝高创债22孝高0122孝感高创MTN001等上海全筑控股集团股份有限公司东方金诚ABBB全筑转债境内下调22通州湾MTN00222通州湾MTN00122通州湾江苏通州湾投资开发有限公司中债资信AA-ApiPPN001等江苏南通二建集团有限公司联合资信AAAA20南通二建MTN001来源WINDDM中泰证券研究所风险提示1市场流动性收紧2融资政策收紧3信用风险超预期-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分