12月20日财政部披露11月份财政收支情况，我们解读如下：
　　收入端：税收收入同比高增，带动一般公共预算持续回升
　　得益于去年低基数效应，一般公共预算收入同比高增。11月全国一般公共预算收入实现12121亿元，同比增长24.62%。带动一般公共预算收入累计同比降幅缩窄。其中，税收收入同比继续高增，11月录得10247亿元，同比增长28.38%，较之前出现明显上行。非税收入增速较上月回落，11月收入1874亿元，同比增长7.45%。。
　　从主要税种来看，各项税收收入持续修复，房产税拖累仍然明显。其中，增值税收入持续修复，重回第一大税种：11月国内增值税收入4206亿元，当月同比增速17.78%。今年前11个月国内增值税累计达43530亿元，累计同比报-26.2%；企业效益逐步好转，企业所得税保持小幅增长：11月企业所得税录得737亿元，同比增长31.14%，增速持续回升；消费税持续高增：11月起中国对电子烟征收消费税，本月消费税收入增幅继续加快，同比增长156.79%，累计同比增幅高达18%，成为少数几个保持两位数增速的税种。房产相关税收拖累明显，同比增速重回负区间：11月房地产相关税收收入共计1150亿元，同比下降6.73%，继续拖累税收收入。
　　支出端：一般公共预算支出本月继续回调，民生领域仍是关注重点
　　11月一般公共预算支出20921亿元，同比增长4.8%，较上月有所回落。主要原因在于今年财政发力明显提前，对后期支出形成掣肘。从央地对比来看，11月地方财政支出17779亿元，同比增长6.51%，较10月有所回落；11月中央财政支出3142亿元，同比下滑3.94%，较上月明显缩减。整体来看，1-11月一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2%。
　　从主要支出来看，仍聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域。在分项支出占比方面，2022年1-11月数据与2021年年底数据相比，社会保障和就业、卫生健康等民生领域支出占比明显提升。从累计同比增速来看，防疫支出保持高增，1-11月卫生健康领域支出高达15.3%。与此同时，科学技术、社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业，与去年同期相比亦有明显上行。
　　政府性基金：收支两端表现疲弱
　　政府性基金收入仍然较弱：1-11月累计，全国政府性基金预算收入60161亿元，比上年同期下降21.5%，降幅有所缩窄。但是从11月数据来看，当月全国政府性基金预算收入7995亿元，同比下降12.67%，降幅较10月重新扩大。主要拖累仍然在于地方，1-11月地方政府性基金预算本级收入56307亿元，比上年同期下降22.8%，其中，国有土地使用权出让收入51174亿元，比上年同期下降24.4%，降幅有所收窄。但从当月同比来看，11月土地出让收入7147亿元，同比下降13.41%，增速较上月明显下行，与房产税低迷表现一致，意味着土地市场回暖仍需时日。
　　政府性基金支出本月继续下降：1-11月全国政府性基金预算支出95961亿元，同比增长5.5%。11月支出10116亿元，同比下降21.23%，降幅较上月略有扩大。
　　赤字使用进度较快，今年预算收支目标完成难度较大
　　一般公共预算赤字使用进度较快：前11个月来看，全国一般公共预算收入实现185518亿元，离年初制定的一般公共预算收入预计目标210140亿元仍有一定差距。目前来看，只完成当年预算目标的88.3%，远低于前三年同期平均值（94.6%）。从支出缺口看，今年1-11月一般公共预算支出已完成全年目标的85.1%，基本持平于前三年同期均值（85.1%）。
　　整体来看，预算收支目标完成难度较大：综合考虑今年以来收入增速变化和季节性规律，预计全年一般公共预算收入为20.04万亿元，较2021年下降1.1%，低于年初预算目标1万亿左右。支出方面由于受收入下降拖累，简单假设全年预算支出目标完成度仅98.5%（和21年相同），预计全年一般公共预算支出为26.31万亿元，较2021年增长7.1%，将低于年初预算目标4000亿元左右。预计2022年赤字率将达5.2%，远超2022年预算赤字率2.8%。
　　风险提示：财政收入增长不及预期，部分地区债务风险上升。

研究报告全文：税收高增财政收入压力仍大11月财政数据点评证券研究报告固定收益点评2022年12月20日TableIndustry分析师周岳TableTitle投资要点执业证书编号S074052010000312月20日财政部披露11月份财政收支情况我们解读如下Emailzhouyuerqlzqcomcn收入端税收收入同比高增带动一般公共预算持续回升联系人薛瑶得益于去年低基数效应一般公共预算收入同比高增11月全国一般公共预算收入Emailxueyaoztscomcn实现12121亿元同比增长2462带动一般公共预算收入累计同比降幅缩窄其中税收收入同比继续高增11月录得10247亿元同比增长2838较之前出现明显上行非税收入增速较上月回落11月收入1874亿元同比增长745从主要税种来看各项税收收入持续修复房产税拖累仍然明显其中增值税收入持续修复重回第一大税种11月国内增值税收入4206亿元当月同比增速1778今年前11个月国内增值税累计达43530亿元累计同比报-262企业效益逐步好转企业所得税保持小幅增长11月企业所得税录得737亿元同比增长3114增速持续回升消费税持续高增11月起中国对电子烟征收消费税本月消费税收入增幅继续加快同比增长15679累计同比增幅高达18成为少数几个保持两位数增速的税种房产相关税收拖累明显同比增速重回负区间11月房地产相关税收收入共计1150亿元同比下降673继续拖累税收收入相关报告TableReport支出端一般公共预算支出本月继续回调民生领域仍是关注重点11月一般公共预算支出20921亿元同比增长48较上月有所回落主要原因在于今年财政发力明显提前对后期支出形成掣肘从央地对比来看11月地方财政支出17779亿元同比增长651较10月有所回落11月中央财政支出3142亿元同比下滑394较上月明显缩减整体来看1-11月一般公共预算支出227255亿元比上年同期增长62从主要支出来看仍聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域在分项支出占比方面2022年1-11月数据与2021年年底数据相比社会保障和就业卫生健康等民生领域支出占比明显提升从累计同比增速来看防疫支出保持高增1-11月卫生健康领域支出高达153与此同时科学技术社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业与去年同期相比亦有明显上行政府性基金收支两端表现疲弱政府性基金收入仍然较弱1-11月累计全国政府性基金预算收入60161亿元比上年同期下降215降幅有所缩窄但是从11月数据来看当月全国政府性基金预算收入7995亿元同比下降1267降幅较10月重新扩大主要拖累仍然在于地方1-11月地方政府性基金预算本级收入56307亿元比上年同期下降228其中国有土地使用权出让收入51174亿元比上年同期下降244降幅有所收窄但从当月同比来看11月土地出让收入7147亿元同比下降1341增速较上月明显下行与房产税低迷表现一致意味着土地市场回暖仍需时日政府性基金支出本月继续下降1-11月全国政府性基金预算支出95961亿元同比增长5511月支出10116亿元同比下降2123降幅较上月略有扩大赤字使用进度较快今年预算收支目标完成难度较大一般公共预算赤字使用进度较快前11个月来看全国一般公共预算收入实现185518亿元离年初制定的一般公共预算收入预计目标210140亿元仍有一定差距目前来看只完成当年预算目标的883远低于前三年同期平均值946从支出缺口看今年1-11月一般公共预算支出已完成全年目标的851基本持平于前三年同期均值851整体来看预算收支目标完成难度较大综合考虑今年以来收入增速变化和季节性规律预计全年一般公共预算收入为2004万亿元较2021年下降11低于年初预算目标1万亿左右支出方面由于受收入下降拖累简单假设全年预算支出目标完成度仅985和21年相同预计全年一般公共预算支出为2631万亿元较2021年增长71将低于年初预算目标4000亿元左右预计2022年赤字率将达52远超2022年预算赤字率28风险提示财政收入增长不及预期部分地区债务风险上升请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评内容目录1收入端税收收入同比高增带动一般公共预算持续回升-3-2支出端一般公共预算支出本月继续回调民生领域仍是关注重点-4-3政府性基金收支两端表现疲弱-5-4赤字使用进度较快今年预算收支目标完成难度较大-6--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评1收入端税收收入同比高增带动一般公共预算持续回升得益于去年低基数效应一般公共预算收入同比高增11月全国一般公共预算收入实现12121亿元同比增长2462带动一般公共预算收入累计同比降幅缩窄截至11月已实现185518亿元完成当年预算进度的883累计同比-30扣除留抵退税因素后增长61其中税收收入同比继续高增11月录得10247亿元同比增长2838较之前出现明显上行主要得益于去年同期低基数效应非税收入较上月有所缩降11月收入1874亿元同比增长745增速较之前几月出现明显下滑图表1公共财政收入同比增速图表2收入结构税收收入与非税收入来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所从主要税种来看各项税收收入持续修复房产税拖累仍然明显其中增值税收入持续修复重回第一大税种随着退税政策基本在上半年实施完毕下半年增值税收入逐步修复11月国内增值税收入4206亿元当月同比增速1778今年前11个月国内增值税累计达43530亿元累计同比报-262增值税规模年内首次超过企业所得税43008重新成为第一大税种企业效益逐步好转企业所得税保持小幅增长11月企业所得税录得737亿元同比增长3114增速持续回升不过主要原因仍然在于去年同期低基数效应生产端提振任务仍然艰巨消费税持续高增11月起中国对电子烟征收消费税本月消费税收入增幅继续加快同比增长15679累计同比增幅高达18成为少数几个保持两位数增速的税种房产相关税收拖累明显同比增速重回负区间11月房地产相关税收1收入共计1150亿元同比下降673继续拖累税收收入今年以来楼市低迷导致部分土地和房地产相关税收出现下滑前11个月房地产相关税收累计值较去年同期下降833房地产市场亟待企稳1注房地产相关税收包括契税土地增值税房产税耕地占用税和城镇土地使用税等5种-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评图表3主要税种收入增速当月同比来源WIND中泰证券研究所注房地产相关税收包括契税土地增值税房产税耕地占用税和城镇土地使用税等5种2支出端一般公共预算支出本月继续回调民生领域仍是关注重点11月一般公共预算支出20921亿元同比增长48较上月有所回落主要原因在于今年财政发力明显提前对后期支出形成掣肘从央地对比来看11月地方财政支出17779亿元同比增长651较10月有所回落11月中央财政支出3142亿元同比下滑394较上月明显缩减整体来看1-11月一般公共预算支出227255亿元比上年同期增长62图表4公共财政支出同比增速图表5公共财政支出央地对比来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所从主要支出来看仍主要聚焦于社会保障与卫生健康等民生领域在分项支出占比方面2022年1-11月数据与2021年年底数据相比社会保障和就业卫生健康等民生领域支出占比明显提升从累计同比增速来看防疫支出保持高增1-11月卫生健康领域支出高达153与此-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评同时科学技术社会保障与就业以及农林水事务和交通运输行业与去年同期相比亦有明显上行图表6主要分项支出占比图表7主要分项支出累计同比增速来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所3政府性基金收支两端表现疲弱政府性基金收入仍然较弱1-11月累计全国政府性基金预算收入60161亿元同比下降215降幅有所缩窄但是从11月数据来看当月全国政府性基金预算收入7995亿元同比下降1267降幅较10月重新扩大主要拖累仍然在于地方1-11月地方政府性基金预算本级收入56307亿元比上年同期下降228其中国有土地使用权出让收入51174亿元比上年同期下降244降幅有所收窄但从当月同比来看11月土地出让收入7147亿元同比下降1341增速较上月下滑明显与房产税低迷表现一致意味着土地市场回暖仍需时日政府性基金支出本月继续下降1-11月全国政府性基金预算支出95961亿元同比增长5511月支出10116亿元同比下降2123降幅较上月略有扩大图表8全国政府性基金收入增速图表9全国政府性基金支出增速来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评4赤字使用进度较快今年预算收支目标完成难度较大一般公共预算赤字使用进度较快前11个月来看全国一般公共预算收入实现185518亿元离年初制定的一般公共预算收入预计目标210140亿元仍有一定差距目前来看只完成当年预算目标的883远低于前三年同期平均值946从支出缺口看今年1-11月一般公共预算支出已完成全年目标的851基本持平于前三年同期均值851整体来看预算收支目标完成难度较大综合考虑今年以来收入增速变化和季节性规律预计全年一般公共预算收入为2004万亿元较2021年下降11低于年初预算目标1万亿左右支出方面由于受收入下降拖累简单假设全年预算支出目标完成度仅985和21年相同预计全年一般公共预算支出为2631万亿元较2021年增长71将低于年初预算目标4000亿元左右预计2022年赤字率将达52远超2022年预算赤字率28图表10一般公共预算收支进度来源WIND中泰证券研究所风险提示财政收入增长不及预期部分地区债务风险上升-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分