资金价格小幅回升。本周同业存单利率继续大幅上行，叠加税期扰动，资金利率整体依旧呈现震荡上行。本周央行逆回购放量，同时超量续作MLF来稳定资金，12月5日实施的降准已解冻了约5000亿元长期资金，15日人民银行又超额续作MLF，释放出了维护流动性稳定的信号。本周国股银票转贴现利率大幅下行，印证实体经济的融资需求仍然偏弱。
　　债市收益率继续上行。本周在市场情绪和交易端抛售的作用下，短期限债市收益率出现继续上行。长端收益率并未出现明显变化，本周各地疫情防控进一步优化后，对消费、工作到岗率和生产活动皆产生了不利影响，需求恢复缓慢而供给侧也受到冲击，使得经济增长恢复或出现延后，11月份制造业PMI下行至48.0%，工业增加值同比增速较10月份也出现回落，社会消费品零售总额同比增速继续下滑，实体经济基本面依旧疲软，压制了长端利率表现。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期

研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告债市收益率曲线趋于平坦流动性全景观察第16期陈兴博士中泰宏观首席分析师S0740521020001研究助理王丰2022年12月17日结论债市收益率曲线趋于平坦资金价格小幅回升本周同业存单利率继续大幅上行叠加税期扰动资金利率整体依旧呈现震荡上行本周央行逆回购放量同时超量续作MLF来稳定资金12月5日实施的降准已解冻了约5000亿元长期资金15日人民银行又超额续作MLF释放出了维护流动性稳定的信号本周国股银票转贴现利率大幅下行印证实体经济的融资需求仍然偏弱债市收益率继续上行本周在市场情绪和交易端抛售的作用下短期限债市收益率出现继续上行长端收益率并未出现明显变化本周各地疫情防控进一步优化后对消费工作到岗率和生产活动皆产生了不利影响需求恢复缓慢而供给侧也受到冲击使得经济增长恢复或出现延后11月份制造业PMI下行至480工业增加值同比增速较10月份也出现回落社会消费品零售总额同比增速继续下滑实体经济基本面依旧疲软压制了长端利率表现风险提示政策变动经济恢复不及预期2目录一央行操作二货币市场政策利率本周政策利率保持不变DR利率除7天期限外全部上行21天增幅显著公开市场MLF投放加量R利率利率全面上行长期限增幅突出SHIBOR除7天期限外全部上行三票据和存单四债券市场票据利率除1年期直贴外全部下行国债收益率除50年期限外全部上行同业存单利率全面上行国开债收益率短升长降同业存单净融资规模由正转负债券融资净融资规模较上周大幅增加五其他利率利率互换利率短升长降国债期货收盘价除2年期外全部上行其他利率理财产品利率维持不变3政策利率本周政策利率保持不变本周7天期逆回购利率录得20较上周保持不变本周央行公开市场进行6500亿元MLF投放同时累计有5000亿元MLF到期1年期MLF利率仍维持在275利率走廊下的市场利率变化R007DR007超额存款准备金利率逆回购利率7天贷款市场报价利率LPR1年中期借贷便利MLF利率1年8642015121612171218121912201221122212来源Wind中泰证券研究所4公开市场MLF投放加量本周央行公开市场操作净投放1890亿元本周央行公开市场共进行了490亿元7天期逆回购与6500亿元MLF投放同时累计有100亿元7天期逆回购到期与5000亿元MLF到期因此本周央行公开市场操作净投放1890亿元下周央行公开市场共有490亿元7天期逆回购50亿元CBS发行与50亿元CBS到期下周央行公开市场到期情况亿元公开市场操作与净投放亿元12000公开市场操作货币投放5007天逆回购到期CBS发行CBS到期右608000公开市场操作货币回笼40050公开市场操作货币净投放40004030003020020-400010010-800000-1200012191220122112221223201221421821122242282212来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所5DR利率除7天期限外全部上行21天增幅显著本周DR001周度均值上行94BPDR007周度均值下行12BPDR014周度均值上行125BPDR021周度均值上行743BPDR1M周度均值上行380BPDR系列回购本周均值上周均值增减BP年初以来走势DR00111410594DR007163165-12DR014173160125DR021231157743DR1M251213380来源Wind中泰证券研究所6R利率利率全面上行长期限增幅突出本周R001周度均值上行115BPR007周度均值上行211BPR014周度均值上行194BPR021周度均值上行701BPR1M周度均值上行748BPR系列回购本周均值上周均值增减BP年初以来走势R001129117115R007203181211R014212192194R021253183701R1M311236748来源Wind中泰证券研究所7SHIBOR除7天期限外全部上行本周隔夜Shibor利率周度均值环比上行93BP7天期限利率周度均值环比下行19BP1个月期限利率周度均值环比上行128BP3个月期限利率均值环比上行73BP6个月期限利率周度均值环比上行66BPSHIBOR关键期限走势期限本周均值上周均值增减BP年初以来走势1天115105937天168170-191个月2081951283个月230223736个月24223566来源Wind中泰证券研究所8票据利率除1年期直贴外全部下行本周6个月和1年期国股银票直贴利率周度均值分别下行70BP和上行30BP本周6个月和1年期国股银票转贴利率周度均值分别下行90BP和14BP国股银票贴现收益率期限本周均值上周均值增减BP近两周走势直贴6M128135-70直贴1Y14314030转贴6M103112-90转贴1Y126128-14来源普兰金服中泰证券研究所9同业存单利率全面上行本周1个月期限商业银行同业存单AAA到期收益率周度均值上行272BP3个月期限利率周度均值上行163BP6个月期限利率均值上行161BP1年期限利率周度均值上行133BP其中1年期限利率周度均值低于同期限MLF利率005个百分点商业银行同业存单AAA到期收益率同业存单AAA到期收益率和MLF中债商业银行同业存单到期收益率AAA1年期限本周均值上周均值增减BP年初以来走势35中期借贷便利MLF利率1年1M242215272303M248232163256M261245161201Y27025713315201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所10同业存单净融资规模由正转负本周同业存单净融资规模为-11499亿元发行总额达407260亿元到期量为52225亿元上一周同业存单净融资规模为28758亿元发行总额达54791亿元到期量为26033亿元未来三周将分别有44218亿元25316亿元9323亿元的同业存单到期本周主要银行同业存单发行和净融资分期限发行净融资合计国有行股份行城商行其他合计国有行股份行城商行其他合计亿元亿元3M001766752561399043M-300-893250632016333-6M00145883741477113093-6M001417592160979476-12M720234857253142119356-12M700-2066-2540-636-45421Y1386354528855075781Y-3388-10263-2148-836-16635发行合计2106592626912578240726净融资合计-2988-118053739-543-11597来源choice中泰证券研究所11国债收益率短升长降本周1年期国债收益率周度均值上行98BP3年期国债收益率周度均值上行55BP5年期国债收益率周度均值上行11BP7年期国债收益率周度均值下行07BP10年期国债收益率周度均值下行06BP15年期国债收益率周度均值下行06BP30年期国债收益率周度均值下行01BP50Y年期国债收益率周度均值上行03BP10Y-1Y国债期限利差周度均值下行1043BP国债收益率走势期限本周均值上周均值增减BP年初以来走势1Y231222983Y254248555Y272271117Y286286-0710Y288289-0615Y302303-0630Y32773278-0150Y3364336103来源Wind中泰证券研究所12国开债收益率除50年期限外全部上行本周1年期国开债收益率周度均值上行106BP3年期国开债收益率周度均值上行83BP5年期国开债收益率周度均值上行08BP7年期国开债收益率周度均值上行17BP10年期国开债收益率周度均值上行10BP15年期国开债收益率周度均值上行12BP30年期国开债收益率周度均值上行03BP50年期国开债收益率周度均值下行01BP10Y-1Y国开债期限利差周度均值下行958BP国开债收益率走势期限本周均值上周均值增减BP年初以来走势1Y2452351063Y279271835Y291290087Y3002991710Y3033021015Y3343331230Y341134080350Y36173618-01来源choice中泰证券研究所13债券融资净融资规模较上周大幅增加本周国债发行规模为7500亿元地方债的发行规模为168亿元政策性金融债的发行规模为617亿元合计约为10591亿元本周国债净融资量为9159亿元地方债的净融资量为127亿元政策性金融债的净融资量为707亿元合计约为9994亿元本周发行规模大幅增加而净融资规模大幅增加各类债券发行和净融资水平亿元发行量亿元净融资量缴款减到期亿元时间国债地方债政策性金融债合计国债地方债政策性金融债合计12月12-16日9806168617105919159127707999412月12日750016807668750-2514086512月13日0020720770081680717612月14日160602516310020720712月15日003853851401025142612月16日700007000-1633531912月19-23日60012607261099126-50117512月19日07074990049912月20日065065070712月21日60054065406506512月22日000060054065412月23日000000-50-50来源Wind中泰证券研究所14利率互换利率短升长降本周1个月期FR007互换利率周度均值上行91BP3个月期FR007互换利率周度均值上行24BP6个月FR007互换利率周度均值上行05BP9个月FR007互换利率周度均值下行11BP1年期FR007互换利率周度均值下行10BP2年期FR007互换利率周度均值下行17BP3年期FR007互换利率周度均值下行20BP4年期FR007互换利率周度均值下行10BP5年期FR007互换利率周度均值下行20BPFR007利率互换期限本周均值上周均值增减BP年初以来走势1M205196913M207204246M214213059M218219-111Y225226-102Y244246-173Y260262-204Y274275-105Y282285-20来源Wind中泰证券研究所15国债期货收盘价除2年期外全部上行本周2年期国债期货收盘价下降0015年期国债期货期货收盘价上升00910年期国债期货收盘价上升026国债期货收盘价期限本周均值元上周均值元增减年初以来走势收盘价2Y1006910071-001收盘价5Y1007310064009收盘价10Y99879961026来源Wind中泰证券研究所16其他利率理财产品利率维持不变本周余额宝7日年化收益率周度均值上行25BP温州地区民间借贷利率上行90BP3M理财产品年化收益率周度均值维持不变6M理财产品年化收益率周度均值维持不变其他利率变化期限本周均值上周均值变动BP年初以来走势余额宝7日年化收益率14214025温州民间借贷利率15581549903M理财产品160160006M理财产品18018000来源Wind中泰证券研究所17分析师简介陈兴金融学博士浙江大学工学学士中泰证券研究所宏观首席分析师此前曾供职于海通证券宏观固收研究团队风险提示政策变动经济恢复不及预期18风险提示政策变动经济恢复不及预期19重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改20