研究报告全文：首席观点DONGXINGSECURITIES2022年12月30日首席周观点2022年第53周首席观点周度观点东兴证券股份有限公司证券研究报林瑾璐东兴证券银行首席分析师告S1480519070002010-6655413015692169289163com银行经营环境改善看好估值修复行情总量平稳重定价压力释放银行营收增速或筑底回升1中央经济工作会议提出推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长稳增长信号明确我们预计在经济未显现牢固恢复势头前财政货币政策将持续发力货币政策定调总量要够结构要准2023年信用资需求或在政策驱动下保持平稳预计行业信贷平均增速104223Q1按揭贷款重定价压力集中释放负债端政策红利逐季度释放净息差进一步收窄空间有限叠加考虑中间业务收入增长回暖预计23Q2营收增速有望企稳回升3疫情影响逐步消退以及地产政策宽松加码化解资产质量局部风险账面不良及不良生成均有望保持平稳上市银行整体信用成本稳中略降预计增厚全年盈利增速至10-12整体来看信用总量平稳资产重定价压力释放营收增速或筑底回升疫情和地产政策优化松绑之下局部信用风险有望逐步化解行业经营环境改善上市银行基本面及预期料走出底部政策持续发力有望提振信心改善预期当前银行板块估值处历史低位看好板块估值修复行情重点推荐1经营区域经济韧性更强成长性更高的优质区域性银行从长期角度来看我们认为优质地区的优质城商行农商行拥有深耕区域网点下沉以及当地股东等自身优势并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位客户基础逐步夯实下基本面有望长期向好从中短期来看优质区域性银行信贷业务量价质都较为优异2023年有望延续较高的盈利增长态势且部分区域性银行补充资本诉求较高利润释放空间较大我们重点推荐江浙区域性银行如体制机制市场化程度高多元利润中心基础进一步夯实的宁波银行小微业务领跑者打开异地增长空间的常熟银行2地产和零售风险逐步释放带来相关银行估值修复前期受地产信用风险零售风险的压制部分地产敞口高零售占敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P2DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周比大的优质银行估值大幅下挫随着地产供需两端政策放松加码地产链风险底逐步明朗市场预期有望持续修复建议关注前期受风险压制的优质股份行包括招商银行平安银行兴业银行风险提示疫情反复导致经济失速下行地产政策不及预期引发系统性风险等刘航东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001liuhang-yjsdxzqnetcn021-25102909电子晶圆厂waferbank高位运行FOUP供应紧张静待行业花开当前部分IC设计厂削减订单waferbank处于高位射频龙头Qorvo因削减订单支付了11亿美元违约金台积电三大客户包括苹果AMD英伟达下调订单面临客户砍单延后拉货与毁约台积电也与客户进行条件协商愿意接受大客户换约或长约承诺使得waferbank堆放已达新高wafer堆放影响到FOUPFrontOpeningUnifiedPod使用FOUP紧张进而影响到产线的运行据台积电预计半导体库存于2022第3季达到高峰第4季库存开始修正预计2023年下半年产能利用率全面回升在半导体行业景气下行期间国产替代仍在稳步推进据WSTS数据继2021年取得262的强劲增长后预计今年全球半导体市场增速放缓至44达到5800亿美元随着通胀上升和终端市场需求持续减弱2023年半导体市场规模预计将同比减少41至5565亿美元据半导体行业协会数据2022年国内IC设计销售预计为53457亿元同比增长1652021年为201预计全球占比进一步提升投资建议建议以国产替代与产品升级为抓手精选个股受益于下游消费电子板块回暖从国产替代维度建议重点关注模拟ICMCU和功率半导体行业把握龙头公司的发展机遇受益标的圣邦股份中颖电子兆易创新士兰微和立昂微另外我们持续看好半导体上游材料与设备推荐沪硅产业江丰电子受益标的拓荆科技芯源微格林达风险提示1行业景气度下行2扩产进度不达预期3中美贸易摩擦加剧石伟晶东兴证券传媒行业首席分析师S1480518080001021-25102907shiwjdxzqnetcn传媒12月游戏版号获批看好研发能力突出积极布局海外市场的游戏企业事件12月28日国家新闻出版署官网发布消息2022年12月共计128款游戏的版号获批其中有84款国产游戏和44款进口游戏敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P3DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周本次国产游戏版号获批数量环比11月的70款有所增加国产游戏版号涉及游戏上市公司及头部互联网公司的产品包括网易巅峰极速快手西行纪燃魂吉比特渊海王座这个地下城有点怪心动公司火力苏打恺英网络奇点时代中手游新仙剑奇侠传之挥剑问情等另一方面时隔一年半本次进口游戏有44款获批其中宝可梦大集结无畏契约命运方舟大航海时代海上霸主饥荒新家园等多款游戏均为腾讯旗下幻想生活突袭暗影传说为网易旗下截至当前2022年在只有7个月下发版号情况下国产游戏获得的版号数量为468款相比2021年国产游戏版号数量679款同比下滑31从国内游戏市场规模看根据伽马数据2022年第三季度国内游戏市场实际销售收入597亿元环比下降126同比下降191可以看到版号下发数量的减少对国内游戏行业的发展具有较为显著的影响展望未来国内游戏版号发放或将保持当前态势版号发放时间具有不确定性将对游戏企业的正常发展产生重要影响看好研发能力突出积极布局海外市场的游戏企业风险提示版号发放数量减少游戏产品上线表现不及预期张天丰东兴证券金属首席分析师S1480520100001021-25102914Zhangtfdxzqnetcn金属关注小金属行业价格弹性的配置机会钼价已创14年新高近期40钼精矿价格已突破3800元吨矿端供给偏紧预期叠加钢厂需求回暖预期在低产业链库存背景下共同推动钼价创自2008年以来新高从钼供需状态观察全球钼金属供给集中度极高CR3756而全球钼供给近三年年均供给增速却趋于1维持于28万吨附近考虑到以中国为代表的钨钼采选冶炼资本开支的持续下降自2017年至今复合增速仅03中国占比40显示供应端极为刚性的特点而需求方面鉴于钼被作为特钢及不锈钢材料的合金元素是新能源与高端制造业的核心生产要素考虑到中国合金钢年产量已突破3000万吨中国钼需求量至23年或触及13万吨中国需求占比近40而全球钼需求量则有望突破28万吨这意味着钼行业将面临供给刚性下需求弹性的冲击钼价及相关行业的价格弹性有望释放全球锑供需将进入结构性短缺时代近20年的数据显示全球锑矿含锑金属年产量仅13万吨锑矿产出增速未有明显扩张近20年内全球锑矿含锑年产出最高为197万吨2009年产出最低为816万吨2004中位数及平均值均为145万吨而近3年的产出均值为137万吨整体显示出锑供应未能有效释放供给端依存明显刚性的现状此外考虑到中国的环保政策及产业政策对中国锑供应稳定性的影响全球71锑金属供给源于中国预计未来5年全球锑矿金属产量年复合增速仅为22至2025年2030年和2035年或分别达到147万吨152万吨和162万吨鉴于全球锑年均供给自20年至25年仅有15万吨增量而锑已成为新能源行业的要素金属如光伏用锑推动玻璃用锑消费占比或由11增至18中国锑消费由752021万吨增至105万吨2025从供需平衡角度观察全球锑市场已敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P4DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周进入供需紧平衡状态且至2025年缺口或升至342万吨年这意味着锑价有望进入长周期的上行通道锑相关板块的估值属性有望优化风险提示政策执行不及预期利率急剧上升流动性交易拐点显现库存大幅增长及现货贴水放大市场风险情绪加速回落孟斯硕东兴证券食品饮料行业首席分析师S1480520070004010-66554035mengsshdxzqnetcn食饮从香港疫后消费复苏看国内消费复苏我们对香港疫情之后消费变化做了研究在弱化外部变量对消费的影响后发现香港疫情后呈现两个阶段消费快速复苏和消费震荡两个阶段假设新冠病毒未来继续变异并会重复感染国内消费或也会经历这样的变化看好2023年消费整体复苏行情香港疫情发生后2020-2022年消费分成两个阶段第一个阶段是2020年2月-2021年1月为疫情发生后的消费复苏阶段第二个阶段是2021年1月之后随着确诊人数的变化消费呈现反向波动第一个阶段零售业销货价值指数从2020年1月的135点跌到2020年2月的81点随后缓慢复苏至2021年1月指数恢复到116点消费在2月份的快速下跌或与香港通关政策变化有关但是在其后的几个月消费呈现复苏的趋势第二个阶段消费变化与确诊人数呈现反向波动零售业销货价值指数在96-120之间波动香港确诊人数在2022年3月达到最高值零售业销货价值指数降至85点随后慢慢反弹至10月份零售指数达到114点弱化外部变量对香港消费的影响我们认为国内消费正处于第一阶段即消费随着第一波疫情冲击之后正逐渐恢复延续此前观点我们建议关注业绩确定性强的标的同时看好宴席市场复苏带来的次高端酒的复苏以及预制食品和调味品行业的复苏继续推荐贵州茅台五粮液古井贡酒安井食品海天味业等风险提示疫情导致消费需求不及预期公司经营不及市场预期等赵军胜东兴证券建材首席分析师S1480512070003010-66554088zhaojsdxzqnetcn建筑建材2023年上半年行业进入长期布局好阶段需求阶段性变弱叠加地产下行加剧行业优胜劣汰有利优秀和龙头加快成长进入2023年敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P5DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周冬季和春节来的比较早气温下降带来项目施工的不便行业需求进入淡季全国水泥煤炭价格差已处于5年来的最低位水平并且还在持续向下截止到12月30日全国水泥煤炭价格差约为48537元吨同比下降2468由于限电导致2021年9月开始水泥价格高企基数较高较11月份的年度高点回落了一个多月的时间当前一些水泥企业已经开始处理低效资产行业盈利水平的低迷将加快行业优胜劣汰加速水泥行业集中度的提升玻璃和纯碱天然气价格差也是在历史谷底波动一些中小企业处于亏损状态虽然由于前两年企业趁行业春风赚了一些钱但是这种亏损状态持续不改将会导致一些企业生产线停产冷修截止到12月30日浮法玻璃行业一些产线冷修已经开始行业开工率已经降至7873较2021年8月底的898已经下降1107个百分点连续六周下降同时地产行业向下的惯性还在持续对于建筑建材行业需求仍在继续造成拖累阶段性需求变弱叠加地产惯性向下对于建材总需求的影响2023年上半年行业优胜劣汰状况将继续加剧建材行业集中度提升是行业长期的最大趋势当前的行业环境正在加速这样的趋势行业中的优秀的和龙头公司市占率得到进一步提升更好地更快地成长地产政策正在系统性推进和起效2023年地产行业探底后恢复长期健康发展可期提升建筑建材行业估值水平房地产稳杠杆政策已经起效为地产行业健康发展奠定基础政策从因城施策到全国性的利率调整等从金融16条到民营地产的三支箭从需求刺激政策到优秀地产主体融资的保障地产防风险政策正在前瞻性和系统性地展开地产政策有序持续发力显现政府对地产风险防控的认识和决心政策的持续发力为地产行业长期健康提供保障从保交楼政策看住宅竣工面积的下滑幅度已经连续四个月持续收窄浮法玻璃的价格也开始企稳以5mm浮法玻璃为例从12月初开始逐步企稳从156357元吨恢复至158143元吨涨幅为12保交楼政策正在对需求形成支撑地产政策正在起效地产行业在惯性探底后进入长期健康发展的趋势可期提升建材建筑行业估值中枢2023年我们继续看好建材行业估值修复看好优秀和龙头公司的确定成长性带来的估值提升看好建筑龙头公司资产结构的优化建议继续关注地产后周期的消费建材和玻璃比如伟星新材旗滨集团东鹏控股和金晶科技等关注地产探底后水泥防水材料等公司海螺水泥东方雨虹等公司的成长性风险提示地产受外部影响底部波动时间持续性超预期洪一东兴证券电新行业分析师S14805161100010755-82832082hongyidxzqnetcn电新硅料价格跌破200元kg事件根据pvinfolink的数据硅料价格最新下限跌破200元kg本月硅料供应量继续稳步提升上游环节正经受用料需求急速萎缩的市场变化随着前期订单陆续完成履约和交付硅料环节正在开始累积异常库存部分硅料企业已经开始面临缺乏新订单的境遇同时硅敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P6DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周片与电池片价格也都处于无序下跌状态12月23日晚间硅片龙头厂家同时官宣牌价截止本周三硅片主流价格在之前价格基础上继续下探而且下跌幅度仍然剧烈暂时未见止跌趋势电池片需求也快速萎缩仅部分组件厂家以天为单位的小量采购而放眼电池片供应环节当前依旧维持满产产出使电池片价格下跌幅度加剧甚至超越了硅片价格的跌幅我们认为产业链价格的加速下跌有利于形成新的博弈平稳随着明年Q1硅料价格的下跌到位组件排产和下游需求均将触底反弹全球能源发展安全清洁低碳高效的方向已确立在能源结构向绿色低碳转型背景下光伏新增装机将持续增长光伏行业量增逻辑不改我们认为硅料降价将带来产业链利润重分配组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小利好一体化组件企业和非硅环节相关标的包括阳光电源天合光能通灵股份赛伍技术等风险提示行业政策或出现变化产业链价格上涨或影响下游需求释放行业或出现价格战导致相关上市公司盈利下滑敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P7DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券研究报告P8DONGXINGSECURITIES首席周观点2022年第53周免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源