研究报告全文：2022年12月31日总量研究经济加快探底后期走势有望回暖2022年12月PMI点评兼光大宏观周报2022-12-31要点作者事件2022年12月31日国家统计局公布2022年12月PMI数据制造业PMI470前值480非制造业PMI416前值467分析师高瑞东执业证书编号S0930520120002核心观点010-56513108gaoruidongebscncom12月以来国内新冠病毒感染人数快速上升制造业PMI进一步回落至470联系人查惠俐一则产需两端加速下滑生产指数较上月下降32个百分点至446新订单指数较上月下降25个百分点至439二则企业用工受到一定影响从业人021-52523873zhahuiliebscncom员指数较上月下降26个百分点至448三则物流运输有所受阻供应商配送时间较上月下降66个百分点至401相关研报向前看一方面疫情冲击影响有望逐步减弱随着全国各地度过疫情高峰期各项经济活动将逐步回归正常企业人员到岗逐步恢复物流交通运输恢复畅通底部已现黄金步入上行通道大类资产配置系列报告第一篇2022-12-21企业生产经营有望得到修复另一方面中央经济工作会议明确强调有效扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置随着稳经济大盘政策和接续政策的进再平衡东升西渐逆风复苏价值重估2023一步实施各项政策支持效果持续释放有利于经济加快修复发展年全球宏观经济展望2022-12-20海外观察各国国债收益率同步上行美国10年期国债收益率上行通胀预期本轮扩大内需战略与历史几轮有何不同光大宏观周报2022-12-18上行德国法国日本英国10年期国债收益率上行美国10年期和2年期国债利率期限利差小幅上行战略全局出发提振信心入手2022年12月中央经济工作会议精神学习2022-12-17海外新闻普京签署总统令限制石油供应美国2022年对北约成员国军售几乎翻倍日本央行连续三日实施计划外购债俄罗斯财政部宣布联邦福利基金经济还在深蹲但预期底已探明2022年11月经济数据点评2022-12-15NWF将不会再投资以美元计价的资产加息转入小步慢跑美联储警惕未松2022全球资产全球股市多数下跌大宗商品普遍收涨美国股指全面下跌欧洲股年12月FOMC会议点评2022-12-15市多数下跌亚洲股市涨跌分化美国通胀粘性收敛未来或将超预期下行央行观察日本央行行长黑田东彦排除了短期内退出超宽松货币政策的可能性2022年11月美国CPI数据点评2022-12-14欧央行官员称加息仍未结束需做好进一步加息的准备俄罗斯央行副行长表示俄罗斯或在2023年加息2023年社融增速的支点在哪里2022年11月金融数据点评2022-12-12国内观察12月以来上游原油焦煤价格环比下跌铜价铝价环比上涨人民币汇率转向反弹还是反转光大宏观中游螺纹钢价格环比上涨水泥价格指数环比下跌下游商品房成交面积跌周报2022-12-11幅缩窄土地供应面积同比增速由负转正猪价菜价水果价格趋势分化乘用车日均零售销量同比由正转负流动性货币市场利率上行债券市场利率趋通胀低点已至有望步入温和上行通道2022年11月价格数据点评2022-12-09势分化美国消费有韧性为何对美出口大幅回落国内政策全国财政工作会议强调2023年积极的财政政策要加力提效中国人2022年11月贸易数据点评2022-12-08民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会银保监会党委召开扩大会议非农超预期为何美股反应温和2022年新型冠状病毒感染实施乙类乙管11月非农数据点评兼光大宏观周报风险提示政策落地不及预期疫情反复情况超预期2022-12-04敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宏观经济目录一本周聚焦经济加快探底后期走势有望回暖511制造业产需两端有所下降市场需求继续收缩612服务业加速回落市场需求进一步收缩713建筑业保持扩张态势市场需求有所回升814价格原材料价格有所上涨出厂价格降幅收窄815外贸进出口指数双双回落916展望疫情冲击减弱政策效果释放经济加快修复10二海外观察1121金融与流动性数据各国国债收益率同步上行1122全球市场全球股市多数下跌大宗商品普遍收涨1223央行观察日本央行称将维持宽松的货币政策1224海外新闻普京签署总统令回应西方对俄石油限价13三国内观察1431上游原油焦煤价格环比下跌铜价铝价环比上涨1432中游螺纹钢价格环比上涨水泥价格指数环比下跌1533下游商品房成交面积跌幅缩窄土地供应面积同比增速由负转正1534流动性货币市场利率上行债券市场利率趋势分化1635国内政策全国财政工作会议强调2023年积极的财政政策要加力提效17四下周财经日历17五风险提示17敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告宏观经济图目录图12022年12月制造业PMI进一步放缓6图2制造业PMI各细分项变化6图312月产需两端同步回落7图412月不同类型的企业景气程度均有所回落7图512月服务业PMI加速回落7图612月服务业PMI低于往年同期7图712月非制造业商务活动指数进一步回落8图812月建筑业商务活动指数有所回落8图912月两项价格指数均有所回升价差绝对值缩窄9图1012月产成品库存指数有所下降9图1112月进出口订单指数双双回落9图1212月新出口订单指数低于往年同期水平9图13美国10年期国债收益率上行11图14德法日各国10年期国债收益率同步上行11图15美国10y-2y国债收益率利差小幅上行11图16美国投资级企业债利差小幅上行11图17全球股市多数下跌12图18大宗商品价格普遍上涨12图19原油价格环比下跌14图20动力煤期货和焦煤期货结算价较11月末下跌14图21铜价环比上涨库存同比上涨14图22铝价环比上涨库存同比下降14图23螺纹钢价格环比上涨15图24水泥价格指数环比下跌15图25商品房成交面积跌幅缩窄15图26土地供应面积同比增速由负转正15图27猪价菜价水果价格趋势分化16图28乘用车日均零售销量同比由正转负16图29货币市场利率上行16图30债券市场利率趋势分化16敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告宏观经济表目录表112月制造业PMI进一步回落5表2下周全球经济数据热点173敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告宏观经济一本周聚焦经济加快探底后期走势有望回暖事件2022年12月31日国家统计局公布2022年12月PMI数据制造业PMI470前值480非制造业PMI416前值467核心观点12月以来国内新冠病毒感染人数快速上升制造业PMI进一步回落至470一则产需两端加速下滑生产指数较上月下降32个百分点至446新订单指数较上月下降25个百分点至439二则企业用工受到一定影响从业人员指数较上月下降26个百分点至448三则物流运输有所受阻供应商配送时间较上月下降66个百分点至401向前看一方面疫情冲击影响有望逐步减弱随着全国各地度过疫情高峰期各项经济活动将逐步回归正常企业人员到岗逐步恢复物流交通运输恢复畅通企业生产经营有望得到修复另一方面中央经济工作会议明确强调有效扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置随着稳经济大盘政策和接续政策的进一步实施各项政策支持效果持续释放有利于经济加快修复发展表112月制造业PMI进一步回落非制造业年份时间制造业PMI生产PMI新订单PMI服务业PMI建筑业PMIPMI11月5015204945235115912021年12月5035144975275205631月5015094935115035542月5025045075165055763月4954954884844675814月4744444264194005275月4964974824784715226月5025285045475435662022年7月4904984855385285928月4944984925265195659月50151549850648960210月49249648148747058211月48047846446745155412月470446439416394544资料来源Wind光大证券研究所单位敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告宏观经济11制造业产需两端有所下降市场需求继续收缩12月企业产需人员到岗物流运输受疫情冲击制造业生产经营活动节奏进一步放缓2022年12月制造业PMI为470比11月回落10个百分点继10月落入临界值以下后连续三个月在收缩区间运行制造业下行压力进一步增大图12022年12月制造业PMI进一步放缓图2制造业PMI各细分项变化2015-2019区间202020212022PMI55535350PMI供货商配送时间PMI生产525245515140355050PMI原材料库存30PMI新订单494948482022-124747PMI主要原材料购进价格PMI新出口订单46462022-114545PMI出厂价格2021-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind光大证券研究所图中指标为各月制造业PMI数据截至2022年12资料来源Wind光大证券研究所单位月2020年2月数据由于数值过低未在图中显示从供需两端来看产需两端同步运行在收缩区间一则企业生产明显下降生产指数进一步回落12月生产指数为446比上月下降32个百分点从行业来看装备制造业和高技术制造业的生产活动收缩尤为突出装备制造业生产指数为417连续2个月运行在50以下高技术制造业生产指数为419较上月下降65个百分点为2022年以来最低水平二则市场需求继续收缩新订单指数加速下滑12月新订单指数为439比上月下降25个百分点连续6个月运行在50以下外部需求方面随着国际经济下行压力继续加大加上国内供给能力收紧出口呈现加快下行态势新出口订单指数为442较上月下降25个百分点三则从业人员指数继续下降企业员工到岗率明显不足12月从业人员指数降至448低于上月26个百分点为2020年3月以来的最低水平下拉本月制造业PMI05个百分点同时反映劳动力供应不足的企业比重高于上月65个百分点同时供应商配送时间指数降至401部分调查企业反映受疫情影响物流运输人力不足配送时间有所延长从结构情况来看不同类型企业PMI均有所回落中型企业回落幅度较大大型企业PMI为483较上月下降08个百分点继上月降至收缩区间后进一步回落中型企业PMI为464较上月下降17个百分点小型企业PMI为447较上月下降09个百分点敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告宏观经济图312月产需两端同步回落图412月不同类型的企业景气程度均有所回落PMI生产PMI新订单产需缺口右PMI小型企业PMI中型企业PMI大型企业6045555350250504010454530-120-2202020222022202120212021202120212022202220222022202140402020202120212021202120212021202220222022202220222022-------------12041002040608101202060812-------------02040608101202040608101212资料来源Wind光大证券研究所产需缺口为生产PMI减去新订单PMI资料来源Wind光大证券研究所12服务业加速回落市场需求进一步收缩新冠病毒感染人数的增加对服务业活动的短期冲击较大服务业PMI加速回落12月服务业商务活动指数为394较上月下降57个百分点连续6个月环比下降连续4个月运行在50以下创出年内新低从行业情况看餐饮住宿零售以及旅游相关等接触型服务业继续弱势运行相关行业商务活动指数维持在相对较低水平此外批发业和金融业等生产性服务业活动也较上月有所放缓商务活动指数较上月均有不同程度下降从市场需求看12月服务业新订单指数为374较上月下降4个百分点创下半年新低仅略高于4月份的36企业调查显示反映市场需求不足的服务业企业比重为55再次刷新自2013年有此项调查以来的历史新高从从业人数看非制造业从业人员指数为429较上月下降26个百分点创年内新低企业调查显示反映劳动力供应不足的非制造业企业比重为112较上月上升4个百分点创年内新高图512月服务业PMI加速回落图612月服务业PMI低于往年同期服务业PMI服务业PMI业务活动预期服务业PMI新订单20222021202020192018707060606060555550505050454540404040303020202021202120212021202120212022202220222022202220223535-------------020406081012020406081012121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind光大证券研究所国家统计局未公布2022年12月的业务活动预期数资料来源Wind光大证券研究所图中指标为各月服务业PMI数据截至2022年12据月2020年2月数据由于数值过低未在图中显示敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告宏观经济13建筑业保持扩张态势市场需求有所回升受基建持续发力带动建筑业保持扩张态势12月建筑业PMI为544低于上月10个百分点高于临界点建筑业总体继续保持增长从行业看土木工程建筑业商务活动指数为571连续11个月位于较高景气区间土木工程建筑业新订单指数在53以上环比升幅超过4个百分点在推动重大项目建设等各项政策措施带动下土木工程建筑业企业保持较快施工进度从市场需求看12月建筑业的新订单指数为488较上月回升19个百分点资金方面中央经济工作会议在部署2023年继续实施积极的财政政策时强调保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具近日国务院要求推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的项目不得停工图712月非制造业商务活动指数进一步回落图812月建筑业商务活动指数有所回落非制造业PMI商务活动非制造业PMI服务业非制造业PMI建筑业建筑业PMI建筑业PMI业务活动预期非制造业PMI建筑业新订单6565707060606565555560605050555545455050404045453535202120212021202120212021202220222022202220222022202040402020202120212021202120212021202220222022202220222022--------------------------1202040608101202040608101212020406081012020406081012资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所国家统计局未公布2022年12月的业务活动预期数据14价格原材料价格有所上涨出厂价格降幅收窄价格指数有所回升下游企业成本压力缓和12月主要原材料购进价格指数为516高于上月09个百分点制造业原材料采购价格总体水平有所上涨出厂价格指数为490高于上月16个百分点产品出厂价格总体水平降幅有所收窄企业调查显示产业链终端的消费品制造业购进价格指数和出厂价格指数都明显下降显示消费品制造业价格偏紧运行从价格结构来看价格差方面12月出厂价格-购进价格指数的差值有所回升由上月的-33个百分点升至-26个百分点从企业规模来看12月大型中型和小型企业的购进价格指数都高于50分别为527507和504大型企业的出厂价格指数高于50为503中型和小型企业的出厂价格指数低于50分别为477和481敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告宏观经济从库存指数来看原材料库存指数小幅上升产成品库存指数有所下降12月产成品库存PMI为466比上月下降15个百分点原材料库存PMI为471比上月上升04个百分点从企业规模看大型中型和小型企业的原材料库存指数都低于50分别为489472和432大型中型和小型企业的产成品库存指数都低于50分别为48469和431图912月两项价格指数均有所回升价差绝对值缩窄图1012月产成品库存指数有所下降PMI产成品库存PMI原材料库存产成品库存环比右PMI出厂价格PMI主要原材料购进价格出厂价格-原材料价格右554752700265-205060-4-255-6-450-84545-10-640-12-835-14202220212021202120212021202120222022202220222022202040-102022202020212021202120212021202120222022202220222022-------------04120204060810120206081012-------------08120204060810120204061012资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所15外贸进出口指数双双回落出口端来看国际经济下行压力继续加大加上国内受疫情影响供给放缓12月出口指数加速回落12月新出口订单指数为442较上月下降25个百分点从企业规模来看大型中型和小型企业的新出口订单指数都低于50分别为465417和386进口端来看国内需求不足问题持续进口贸易承压12月进口指数为437比上月下降34个百分点从企业规模来看大型中型和小型企业的进口指数都低于50分别为447415和423图1112月进出口订单指数双双回落图1212月新出口订单指数低于往年同期水平PMI新出口订单PMI进口新订单-新出口订单右202220202019201820215255252504484848344444624414040420363640-120202021202120212021202120212022202220222022202220223232-------------020406081012020406081012121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所2020年2月数据因数值过低未在图中显示敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告宏观经济16展望疫情冲击减弱政策效果释放经济加快修复总体上看12月以来我国新冠感染人数较快上升12月经济景气水平有所回落制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为470416和426一方面疫情冲击影响有望逐步减弱随着全国各地度过疫情高峰期各项经济活动将逐步回归正常企业人员到岗逐步恢复物流交通运输恢复畅通2023年1月存在元旦和春节假期在春节假期后2月企业生产经营有望得到修复另一方面中央经济工作会议明确强调有效扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置随着稳经济大盘政策和接续政策的进一步实施各项政策支持效果持续释放有利于经济加快修复发展敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告宏观经济二海外观察21金融与流动性数据各国国债收益率同步上行美国10年期国债收益率上行截至12月30日美国10年期国债收益率为388较上周上行13BP其中通胀预期较上周上行10BP实际收益率为158较上周上行3BP法国10年期国债收益率上行17BP至310德国10年期国债上行14BP至253日本10年期国债上行8BP至05012月27日英国10年期国债上行5BP至38212月28日图13美国10年期国债收益率上行图14德法日各国10年期国债收益率同步上行美国国债实际收益率10年期美国国债收益率10年法国国债收益率10年德国国债收益率10年BEI通胀预期右英国国债收益率10年日本国债利率10年右503250064030400530283004202620031024001002-10220001-202020222022202220222021-1000202020212021202120212022202220222022--------------1203060912030609120306091212资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日美国10y-2y国债收益率利差小幅上行本周12月30日美国10年期和2年期国债期限利差为-053较上周12月23日上行3BP本周12月28日美国AAA级企业期权调整利差较上周12月23日上行2BP至060美国高收益债期权调整利差较上周12月23日上行18BP至477图15美国10y-2y国债收益率利差小幅上行图16美国投资级企业债利差小幅上行美国10年国债-2年期国债美国企业债利差美银美国AAA级企业债期权调整利差右美国企业债利差美银美国高收益企业债期权调整利差11700908600505075006050040043003-05-05022001-1-11000202120222022202220222022202120222022202220222022202220222022202220222022------------------120306091202010304050607080910111212资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月30日单位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月28日单位敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告宏观经济22全球市场全球股市多数下跌大宗商品普遍收涨全球股市多数下跌本周12月26日至12月30日美国股指全面下跌纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数分别下跌030014017欧洲股市也多数下跌德国DAX英国富时100意大利富时MIB分别下跌012028071俄罗斯RTS指数上涨074亚洲股市涨跌分化恒生指数上涨096上证指数上涨142日经225下跌054韩国综合指数下跌334大宗商品价格普遍上涨其中NYMEXRBOB汽油DCE铁矿石SHFE螺纹钢ICE布油DCE焦煤DCE焦炭分别上涨532461250170136091LME铜LME铝LME锌分别下跌005029040农产品普遍上涨CBOT大豆CBOT玉米CBOT小麦分别上涨259188213COMEX白银COMEX黄金分别上涨109133图17全球股市多数下跌图18大宗商品价格普遍上涨区间涨跌幅区间涨跌幅286664404222-2000-2-4-4-2-2资料来源Wind光大证券研究所12月26日至12月30日资料来源Wind光大证券研究所12月26日至12月30日23央行观察日本央行称将维持宽松的货币政策日本央行行长黑田东彦排除了短期内退出超宽松货币政策的可能性12月26日黑田东彦表示日本央行上周决定扩大其收益率波动区间目的是加强其超宽松货币政策的效果而不是走向退出大规模刺激政策的第一步黑田称这绝对不是走向退出政策的一步在收益率曲线控制政策下我们将维持宽松的货币政策以便稳定持续达到物价目标且伴随薪资增长他还表示随着进口成本飙升的影响消散日本的平均消费通胀率可能在下一财年放缓至央行2的目标下方欧央行官员称加息仍未结束需做好进一步加息的准备12月27日欧洲央行执委施纳贝尔IsabelSchnabel表示为了让通货膨胀回到该行目标利率将不得不进入限制性领域此前施纳贝尔表示欧洲央行必须做好承受压力并进一步加息的准备敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告宏观经济俄罗斯央行副行长表示俄罗斯或在2023年加息12月27日俄罗斯央行副行长AlexeiZabotkin在接受采访时表示如果劳动力短缺和进口限制等通胀风险产生重大影响俄罗斯央行可能会在2023年加息在12月16日举行的2022年最后一次会议上俄罗斯央行将基准利率维持在75但措辞略有改变承认通胀风险不断上升称最近的军事动员加剧了劳动力短缺24海外新闻普京签署总统令回应西方对俄石油限价普京签署总统令限制石油供应回应西方对俄石油限价12月27日俄罗斯总统普京签署总统令针对西方对俄石油和石油产品实施价格上限采取特别经济措施俄方将禁止向在合同中直接或间接使用设置价格上限机制的外国法人和个人供应俄石油和石油产品此总统令自2023年2月1日起生效有效期至2023年7月1日文件表示石油供应禁令将依据总统令自2023年2月1日起直接生效石油产品供应禁令的生效日期则由俄政府确定但不得早于总统令生效时间美国2022年对北约成员国军售几乎翻倍据美国外交政策杂志当地时间12月29日报道在美西方持续向乌克兰输送武器的情况下2022年美国向北约成员国出售的武器数量与2021年相比几乎翻倍根据美国五角大楼的数据2021年美国政府批准了14项对北约成员国的武器销售总金额约为155亿美元到了2022年美国政府批准了24项对北约成员国的武器销售总金额约280亿美元日本央行连续三日实施计划外购债以回击空头的抛售行为12月30日日本央行宣布了第三日的计划外债券购买操作以回击空头的抛售行为以及外界对其即将结束超宽松货币政策的猜测日本央行提出无限量地以收益率004购买两年期国债和以收益率024购买五年期国债该央行还提出购买总额7000亿日元约53亿美元的1-10年期国债以及3000亿日元的10-25年期国债除此之外日本央行还每天以05的收益率无限量购买10年期国债和期货挂钩证券俄罗斯财政部宣布联邦福利基金NWF将不会再投资以美元计价的资产此外还宣布改变联邦福利基金的结构规定人民币资产占比上限为60黄金占比为40账户中剩余的英镑和日元将被清空俄财政部表示结构改变后的联邦福利基金有利于俄罗斯在现有宏观经济和地缘政治条件下应对各种挑战俄财政部声明称联邦福利基金的新资产架构已得到批准将反映不友好国家货币份额的持续减少敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告宏观经济三国内观察31上游原油焦煤价格环比下跌铜价铝价环比上涨原油价格环比下跌环比跌幅扩大2022年12月以来WTI原油价格环比下跌932跌幅相对上月扩大628个百分点最新月度平均价格为7652美元桶布伦特原油价格环比下跌1072跌幅扩大779个百分点最新月度平均价格为8111美元桶动力煤期货结算价焦煤期货结算价较11月末下跌12月以来动力煤期货结算价较11月末下跌684至92100元吨焦煤期货结算价较11月末下跌1643至187450元吨图19原油价格环比下跌图20动力煤期货和焦煤期货结算价较11月末下跌期货结算价活跃合约动力煤期货结算价活跃合约焦煤WTI结算价环比布伦特原油结算价环比右400040002040元吨元吨350035001530003000102500250020520002000150015000010001000-5500500-1000202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022-15-20---------------11120102030405060708091011122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-1210资料来源iFinD光大证券研究所WTI更新至2022年12月30日布伦特原油更新资料来源Wind光大证券研究所更新截止2022年12月30日至2022年12月29日铜价铝价环比上涨铜铝库存趋势分化2022年12月以来铜价环比上涨42增幅相对上月缩窄116个百分点库存同比上涨031同比由负转正由上月的-1093转正为本月的031铝价环比上涨255增幅缩窄155个百分点库存同比下降4876降幅扩大452个百分点图21铜价环比上涨库存同比上涨图22铝价环比上涨库存同比下降LME铜价格环比LME铜库存同比右铝价格环比铝库存同比右15200158010160601040512052008000-540-20-100-5-40-60-15-40-10-80-20-80-15-1002020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告宏观经济32中游螺纹钢价格环比上涨水泥价格指数环比下跌螺纹钢价格环比上涨库存同比下降2022年12月以来螺纹钢价格环比由负转正环比由上月的-358转正为333螺纹钢库存同比下降02跌幅相对上月缩窄2339个百分点钢坯库存同比下降2344跌幅扩大1501个百分点水泥价格指数环比下跌12月以来全国水泥价格指数环比由正转负由上月的28转负为本月的-196华北东北华东中南西北以及西南各区价格指数环比分别为0-029-139-566063以及-013图23螺纹钢价格环比上涨图24水泥价格指数环比下跌螺纹钢价格环比螺纹钢库存同比右全国水泥价格指数全国水泥价格指数环比右124025025830202004201501015010-405-8-10100-12-20050-16-30-5-20-400-102020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日33下游商品房成交面积跌幅缩窄土地供应面积同比增速由负转正商品房成交面积跌幅缩窄2022年12月以来截至12月29日商品房成交面积下跌1413跌幅缩窄1982个百分点其中一线二线三线城市商品房成交面积同比分别为-3194-1594以及8399同比变动幅度分别为-083255以及9626个百分点土地供应面积同比增速由负转正2022年12月以来截至12月25日百城土地供应面积同比增速为213成交同比增速为976溢价率192较上月下行了11个百分点图25商品房成交面积跌幅缩窄图26土地供应面积同比增速由负转正商品房成交面积同比一线成交面积同比100大中城市土地供应面积同比100大中城市土地成交面积同比二线成交面积同比三线成交面积同比100100100大中城市土地成交溢价率右25030805020060251504002020100-5015050-20-100100-40-1505-60-50-80-200-10002021-122022-042022-082022-122020-122021-062021-122022-062022-12资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月29日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月25日敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告宏观经济猪价菜价水果价格趋势分化2022年12月以来猪肉价格环比下跌1347至2931元公斤跌幅相对上月扩大1155个百分点蔬菜价格环比上涨877至469元公斤同比由负转正水果价格环比上涨352至692元公斤增幅扩大058个百分点乘用车日均零售销量同比由正转负12月以来截至12月25日乘用车日均零售销量同比由正转负由上月的1558转负为本月的-1011批发销量同比由正转负由上月的1891转负为-271图27猪价菜价水果价格趋势分化图28乘用车日均零售销量同比由正转负猪肉价格环比蔬菜价格环比水果价格环比日均零售销量同比日均批发销量同比右40401501503030100202050501010000-50-50-10-10-20-20-100-1502019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122021-122022-062022-12资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月25日34流动性货币市场利率上行债券市场利率趋势分化货币市场利率上行债券市场利率趋势分化2022年12月以来R001较上月末上行25bp至242R007较上月末上行52bp至279DR001较上月末上行46bp至203DR007较上月末上行34bp至236一年期国债利率较上月末上行3bp至213十年期国债利率较上月末下行5bp至283一年期AAA企业债利率较上月末下行1bp至262十年期AAA企业债利率较上月末上行6bp至352图29货币市场利率上行图30债券市场利率趋势分化R001R007DR001DR007一年期国债利率十年期国债利率一年期AAA企业债利率十年期AAA企业债利率6677665555444433332222111100002019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122018-122019-122020-122021-122022-12资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日资料来源iFinD光大证券研究所更新截止2022年12月30日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告宏观经济35国内政策全国财政工作会议强调2023年积极的财政政策要加力提效全国财政工作视频会议在北京召开12月29日全国财政工作视频会议在北京召开会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用重点要把握5个方面一是完善税费支持政策二是加强财政资源统筹三是大力优化支出结构四是均衡区域间财力水平五是严肃财经纪律中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开会议指出当前全球经济增长放缓通胀高位运行国内经济恢复的基础尚不牢固要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳健货币政策实施力度银保监会党委召开扩大会议深入学习领会党中央关于2023年经济工作和农村工作的决策部署12月27日银保监会党委书记主席郭树清主持召开党委扩大会议指出要加大金融支持扩大内需力度积极支持建设现代化产业体系坚决防范化解金融领域重大风险等多项工作内容新型冠状病毒感染实施乙类乙管12月26日国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组发文2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管依据传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策依据国境卫生检疫法不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施四下周财经日历表2下周全球经济数据热点下周财经日历0102周一欧盟12月制造业PMI0104周三美国12月制造业PMI0105周四欧盟11月PPI0106周五美国12月失业率资料来源Wind光大证券研究所五风险提示政策落地不及预期疫情反复情况超预期敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告