本周市场缩量回调
　　本周市场缩量回调。受全国多地感染人数增加以及11月多项经济数据不及预期影响，本周市场主要指数均出现回调，其中，上证指数下跌3.9%。本周市场成交量和成交额均相对低迷，其中全部A股周成交量、成交额环比上周分别减少18.1%、20.9%。分行业来看，本周一级行业均下跌，美容护理跌幅相对较小。
　　本周地铁出行量受疫情影响，出现显著下降。目前国内多地感染人数上升，受此影响，本周地铁出行量下降，大幅低于2019年同期水平，不过，部分城市如北京，随着复工复产的逐步推进，本周地铁出行量出现显著回升。
　　历史来看，A股在春节后存在“开门红”效应
　　A股在春节后存在开门红效应。从历史来看，2010年以来，春节前二十个交易日市场涨跌参半，而春节后二十个交易日市场上涨概率大，大多数年份均走出“开门红”行情。分指数来看，不同指数在春节后20个交易日上涨的概率均超过50%，中证1000指数和创业板指数表现相对较好。
　　春节后短期内市场偏向价值风格，且小盘价值相对占优。从历史来看，2010年以来，春节后的短期内国证价值指数表现优于国证成长指数。分行业来看，所有行业在春节后20个交易日上涨概率较大，其中，综合、环保行业的上涨的概率均达到92.3%，其区间涨跌幅中位数也分别达到9.7%、6.8%。
　　今年还应“持股过年”吗？
　　今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。虽然疫情防控措施逐步优化，但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响，并且参考海外防疫措施逐步优化后，消费的复苏也需要一定的时间。此外，从历史来看，春节前20个交易日市场整体也偏震荡。因此，基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。
　　“持股过年”或许是今年不错的选择。春节后随着疫情影响的逐步减小，企业盈利将迎来拐点，并支撑市场企稳上行。我们预计2023年企业盈利修复可能有两条路径，两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升，区别在于盈利修复的斜率不同。叠加经济复苏以及A股“开门红”行情效应，春节后A股市场大概率会迎来战略性机会。因此，今年“持股过年”或许是不错的选择。
　　消费医药或成为明年主线行情
　　历史来看，消费医药与科技制造是机构配置的核心板块，也是基金表现的胜负手。当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛，消费板块开始具有小幅的业绩优势。2021年以来，科技制造本身拥有较为明显的业绩优势，不过随着经济环境的变化，消费板块的业绩稳定性开始有所体现。2022年Q3开始，消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势。
　　明年医药消费板块业绩或将更具优势。从海外的情况来看，在疫情防控政策优化后，消费通常会有明显的修复。因此随着国内疫情防控政策的持续优化，2023年我们很可能将看到国内消费的复苏，这也将带来消费板块业绩的显著提升。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。
　　
　　

研究报告全文：2022年12月24日策略研究今年还应持股过年吗策略周专题2022年12月第4期要点作者本周市场缩量回调本周市场缩量回调受全国多地感染人数增加以及11月多项经济数据不及预期分析师张宇生影响本周市场主要指数均出现回调其中上证指数下跌39本周市场成执业证书编号S0930521030001交量和成交额均相对低迷其中全部A股周成交量成交额环比上周分别减少021-52523806zhangysebscncom181209分行业来看本周一级行业均下跌美容护理跌幅相对较小本周地铁出行量受疫情影响出现显著下降目前国内多地感染人数上升受此分析师刘芳执业证书编号S0930522070002影响本周地铁出行量下降大幅低于2019年同期水平不过部分城市如北021-52523677京随着复工复产的逐步推进本周地铁出行量出现显著回升liufebscncom历史来看A股在春节后存在开门红效应联系人王国兴021-52523868A股在春节后存在开门红效应从历史来看2010年以来春节前二十个交易wangguoxingebscncom日市场涨跌参半而春节后二十个交易日市场上涨概率大大多数年份均走出开门红行情分指数来看不同指数在春节后20个交易日上涨的概率均超过50联系人郭磊中证1000指数和创业板指数表现相对较好021-52523816guolei66ebscncom春节后短期内市场偏向价值风格且小盘价值相对占优从历史来看2010年以来春节后的短期内国证价值指数表现优于国证成长指数分行业来看所有行业在春节后20个交易日上涨概率较大其中综合环保行业的上涨的概率均达到923其区间涨跌幅中位数也分别达到9768今年还应持股过年吗今年春节前市场或将维持震荡但下行空间相对较小虽然疫情防控措施逐步优化但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响并且参考海外防疫措施逐步优化后消费的复苏也需要一定的时间此外从历史来看春节前20个交易日市场整体也偏震荡因此基本面的偏弱或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势但当前市场估值水平仍处低位叠加近期外资恢复净流入预计市场下行空间相对较小持股过年或许是今年不错的选择春节后随着疫情影响的逐步减小企业盈利将迎来拐点并支撑市场企稳上行我们预计2023年企业盈利修复可能有两条路径两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升区别在于盈利修复的斜率不同叠加经济复苏以及A股开门红行情效应春节后A股市场大概率会迎来战略性机会因此今年持股过年或许是不错的选择消费医药或成为明年主线行情历史来看消费医药与科技制造是机构配置的核心板块也是基金表现的胜负手当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛消费板块开始具有小幅的业绩优势2021年以来科技制造本身拥有较为明显的业绩优势不过随着经济环境的变化消费板块的业绩稳定性开始有所体现2022年Q3开始消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势明年医药消费板块业绩或将更具优势从海外的情况来看在疫情防控政策优化后消费通常会有明显的修复因此随着国内疫情防控政策的持续优化2023年我们很可能将看到国内消费的复苏这也将带来消费板块业绩的显著提升风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告策略研究目录1今年还应持股过年吗511本周市场缩量回调512历史来看A股在春节后存在开门红效应613今年还应持股过年吗914消费医药或成为明年主线行情102市场表现与核心数据1221市场表现回顾1222资金与流动性概览1423板块盈利与估值163风险分析17敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告策略研究图目录图1本周市场继续回调5图2本周A股成交量和成交额均下行5图3主要指数均出现下跌5图4本周申万一级行业均下跌美容护理下跌幅度相对较小5图5近期地铁客运量持续回落6图6春节后万得全A指数上涨概率较大6图7中证1000创业板指数在春节后20个交易日内表现较好7图8小盘价值在春节后20个交易日内表现较好7图9分行业来看大部分行业在春节前20个交易日上涨的概率较小7图10分行业来看所有行业在春节后20个交易日上涨的概率较大8图11预计企业盈利将逐步企稳回升9图1211月以来北向资金恢复持续净流入状态9图13今年以来各行业月度涨跌情况10图14科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低11图15消费板块的相对景气已经略占优势11图16疫情防控大幅优化后的时间里消费在经济中的表现具有相对优势11图17本周大类资产分化明显美国10年期国债收益率领涨12图18本周主要指数均下跌12图19今年以来上证综指表现相对较好12图20本周不同风格指数均下跌13图21今年以来大盘价值风格表现优于其他13图22本周所有行业均下跌美容护理表现相对较好13图23今年以来煤炭行业涨幅靠前电子国防军工等行业跌幅靠前13图24本周A股日均成交量较上周有所下降14图25本周各板块成交额较上周均有所下降14图26本周10年期国债收益率较上周有所下降14图27本周央行公开市场净投放7040亿元14图2811月MLF净回笼为1500亿元14图29本周偏股型公募基金发行份额较上周有所回升14图30本周北向资金总体呈净流入15图31本周A股融资余额略有下降15图32IPO缴款金额走势15图33增发募集资金金额走势15图34重要股东二级市场净减持金额走势15图35南向资金净流入情况15图36万得全A最新PETTM估值分位为33916图37万得全A最新PB估值分位为7016图38A股股债性价比较上周有所上升当前高于历史均值16图39上证综指PB估值位于历史低位16敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告策略研究图40中盘指数PE估值位于历史低位16图41周期风格PE估值位于历史低位16图42社会服务农林牧渔等行业PE估值位于历史高位有色金属通信等行业PE估值位于历史低位17图43美容护理PB估值位于历史高位环保银行PB估值位于历史低位17敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告策略研究1今年还应持股过年吗11本周市场缩量回调本周市场缩量回调受全国多地感染人数增加以及11月多项经济数据不及预期影响本周市场主要指数均出现回调其中上证指数创业板指数沪深300指数分别下跌393732本周市场成交量和成交额均相对低迷其中全部A股周成交量环比上周减少181同比减少378成交金额环比上周减少209同比减少408图1本周市场继续回调图2本周A股成交量和成交额均下行资料来源wind光大证券研究所注数据截至2022年12月23日图中标记为光大资料来源wind光大证券研究所注以上数据为全部A股20日移动成交量和20日策略组近期外发报告移动成交额数据数据截至20221223本周申万一级行业均下跌美容护理传媒等行业跌幅相对较小而电力设备电子等行业跌幅较大具体来看美容护理传媒社会服务本周跌幅分别为020608而电力设备电子建筑装饰本周跌幅分别为605958图3主要指数均出现下跌图4本周申万一级行业均下跌美容护理下跌幅度相对较小资料来源wind光大证券研究所注以上数据为各指数20221223当周的涨跌幅资料来源wind光大证券研究所注以上数据为各指数20221223当周的涨跌幅本周地铁出行量受疫情影响出现显著下降目前国内多地感染人数上升受此影响本周地铁出行量下降大幅低于2019年同期水平不过部分城市敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告策略研究如北京随着复工复产的逐步推进本周地铁出行量出现显著回升因此短期来看感染人数的增加使得疫情对于居民的出行和消费仍然存在一定的影响图5近期地铁客运量持续回落资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为23个主要城市地铁客运量单位万人次7日移动客运量数据2022年数据截至20221222近两周市场震荡下行成交量也较为低迷又恰逢春节临近是持股过年还是落袋为安成为投资者经常讨论的话题之一复盘春节前后A股市场的历史表现或许能给我们一些参考意义那么从历史来看春节前后市场走势如何持股过年能否获得较高的收益12历史来看A股在春节后存在开门红效应A股在春节后存在开门红效应具体来看2010年以来春节前20个交易日万得全A指数上涨的年份有2012年2013年2015年2019年-2021年上涨概率为462而2010年以来春节后20个交易日万得全A指数仅2013年2016年2020年2021年下跌其余年份均出现上涨上涨概率达到692其中2015年2019年上涨幅度较高涨幅均超过18图6春节后万得全A指数上涨概率较大资料来源Wind光大证券研究所注图中T为春节T-n为春节前n个交易日Tn为春节后n个交易日图中数据是将当年万得全A指数T-1的收盘价标准化为1后得到分指数来看不同指数在春节后20个交易日上涨的概率均超过50中证1000指数和创业板指数表现相对较好具体来看2010年以来中证1000指敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告策略研究数和创业板指数在春节后20个交易日区间涨跌幅的中位数分别为525440表现优于上证指数而2010年以来仅沪深300指数在春节前20个交易日的涨跌幅中位数为正达到03其余主要指数在春节前20个交易日的区间涨跌幅中位数均为负图7中证1000创业板指数在春节后20个交易日内表现较好图8小盘价值在春节后20个交易日内表现较好资料来源Wind光大证券研究所数据时间区间分别为2010-2022年春节前20个交易资料来源Wind光大证券研究所数据时间区间分别为2010-2022年春节前20个交易日和后20个交易日日和后20个交易日从市场风格来看春节后短期内市场偏向价值风格且小盘价值相对占优具体来看2010年以来国证价值指数在春节后20个交易日区间涨跌幅中位数为25超过国证成长指数同口径的涨跌幅中位数而小盘价值指数在春节后20个交易日区间涨跌幅中位数达到55在所有风格指数中表现占优而春节前20个交易日市场无明显风格相较而言大盘成长指数相对占优其春节前20个交易日区间涨跌幅为12图9分行业来看大部分行业在春节前20个交易日上涨的概率较小春节前20个交易日区间涨跌幅情况行业2022202120202019201820172016201520142013201220112010中位数上涨概率汽车-115133523-8410-12691-3017569-04-8810538石油石化-411560736-10313-12804-148645-09-12704538银行2392-3870-2550-92-33-411619303-2503538钢铁-64-07-30503668-247107-844810202-8102538建筑材料-68100369-7800-14451-4313084-51-6000538机械设备-115130017-104-19-14140-051183106-9800538医药生物-141957528-88-15-976003138-94-96-35-15462有色金属-964036-18-6127-13654-3680154-114-109-18462基础化工-981152627-80-20-12768-4712706-62-122-20462电力设备-95826151-90-25-135512761-50-77-79-25462家用电器-43-10-08135-3314-11164-1610277-49-46-10385交通运输-28-11-4318-6203-13667-418434-06-43-11385建筑装饰-19-3801-14-107-09-13359-79913134-65-14385社会服务-60250-74-17-18-09-90823769-35-6314-17385国防军工-177-17340-23-10751-1665605132-20-06-97-20385房地产03-41-2534-137-15-12073-396147-63-69-25385轻工制造-907412-04-75-28-160966285-52-59-85-28385综合-620448-29-136-52-12910110109-32-43-24-29385商贸零售-57-49-2309-88-29-127143037403-61-45-29385农林牧渔-29760634-119-25-12647-8975-58-89-48-29385计算机-80-297412-84-49-11615912087-90-121-91-49385非银金融-66-91-0454-12517-15484-54193121-73-64-54385电子-135-6611460-86-18-112822275-56-111-106-56385美容护理-14315731-09-75-13-8880-156232-100-20-65-20308煤炭-45-36-2163-2940-176-07-11696134-95-102-29308传媒-133-0429-28-78-33-99180172113-121-101-36-33308食品饮料-11291-22122-7725-9026-51-14-62-59-35-35308通信-78-9324-01-132-47-1421215655-50-36-125-47308环保-94-3022-33-147-15-13065-30154-85-42-07-30231纺织服饰-56-2515-05-77-43-130131-1463-61-64-60-43231公用事业-116-41-25-10-112-07-15236-3895-02-35-54-35154资料来源Wind光大证券研究所数据时间区间为各年春节前20个交易日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告策略研究分行业来看所有行业春节后20个交易日上涨概率较大而大部分行业在春节前20个交易日上涨的概率较小2010年以来所有行业春节后20个交易日上涨的概率均超过50其中综合环保行业春节后20个交易日上涨的概率均达到923其区间涨跌幅中位数也分别达到9768表现相对较好而春节前20个交易日仅汽车石油石化等6个行业上涨概率超过50其余行业的上涨概率均小于50图10分行业来看所有行业在春节后20个交易日上涨的概率较大春节后20个交易日区间涨跌幅情况行业2022202120202019201820172016201520142013201220112010中位数上涨概率综合9701322675161-581801130914714810597923环保68178122046545-3720337101119517068923纺织服饰4385231626332-1623869-461381297669846公用事业87127-271546234-17189232066823062846通信40-0311134010342-47193492690940949846美容护理30-1452017512045-5016028111194511645846农林牧渔43-718237422131719919-57114994141846建筑装饰45102-1713138451224708-10391173438846医药生物39-1692318812720-421661727117563030846计算机-06-6710640115133-903202414170826060769建筑材料-19-187215461562416606-1371022035056769电力设备-26-171171599031-5521210401130825656769电子-29-935432210233-4118139361701149554769有色金属138-22-2422640505119748-98891361750769石油石化60-94-6710249-0633121720879473247769钢铁74176-45139-60424424231-9254981144769轻工制造12-32-212014943-3122737061521476943769机械设备11-63122066045-3820624-65106814242769交通运输5737-601353336-2823227-4664653636769商贸零售0061-371706126-2821117-70881062526769基础化工68-73-021575634-1617459-131221224256692社会服务36-129-311307038-5823782-271121181038692汽车-37-116171415728-0813163-102791222828692房地产1293-19132-0220-1113411-1301431026520692国防军工20-1030921510417-37125-20-44140964720692传媒-13-45182717613-68199-7318216833118692煤炭246133-53114-552062123-49-13880143-2362615食品饮料-27-223-249507452311335-2310541-3623615银行11-09-6059-18065198-09-6306651106615非银金融-40-31-4522743003196-44-144581120505615家用电器-69-116-32980354-07113-28-391032174003538资料来源Wind光大证券研究所数据时间区间为各年春节后20个交易日因此从历史来看A股市场在春节后容易迎来开门红行情而在春节前则表现一般市场在春节后20个交易日更加偏向价值风格并且从历史来看小盘价值风格相对占优分行业来看综合环保纺织服饰公用事业通信美容护理农林牧渔建筑装饰医药生物在春节后20个交易日内上涨的概率较大敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告策略研究13今年还应持股过年吗今年春节前市场或将维持震荡但下行空间相对较小11月以来全国多地疫情频发对我国经济造成了一定的影响导致11月份多项经济数据不及预期特别是社会消费品零售总额受疫情影响严重11月当月同比下降59低于预期近期多地感染人数上升对交通出行造成了一定的影响虽然疫情防控措施逐步优化但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响并且参考海外防疫措施逐步优化后消费的复苏也需要一定的时间此外从历史来看春节前20个交易日市场整体也偏震荡因此基本面的偏弱或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势但当前市场估值水平相对较低并且11月以来北向资金持续净流入截至2022年12月24日11月以来北向资金已净流入了92206亿元外资持续净流入也有望支撑A股市场企稳回升因此春节前市场可能整体保持震荡但下行空间有限那么在市场偏震荡的情况下还能持股过年吗图11预计企业盈利将逐步企稳回升图1211月以来北向资金恢复持续净流入状态资料来源Wind光大证券研究所中长期贷款增速截至202210全部A股三季报之资料来源Wind光大证券研究所注图中数据为北向资金当日净流入金额单位为后的归母净利润增速为光大证券研究所预测值预测基于一定假设仅供参考亿元数据截至20221222或许持股过年是今年不错的选择受疫情影响今年春节前市场大概率维持震荡但当前市场估值水平相对较低且春节后随着疫情影响的逐步减小企业盈利将迎来拐点并支撑市场企稳上行根据中国工程院院士张伯礼在共同共享共筑生命健康分论坛上的研判疫情的高峰会在明年一二月份到来正好处于春节前后而2023年春节之后伴随着疫情高峰的结束消费或许逐步迎来复苏企业盈利也会逐步修复我们预计2023年企业盈利修复可能有两条路径两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升区别在于盈利修复的斜率不同叠加经济复苏以及A股开门红行情效应春节后A股市场大概率会迎来战略性机会因此今年持股过年或许是不错的选择若持股过年布局来年可能的主线或许是更好的选择今年以来市场行业轮动较快未形成特别明晰的主线特别是10月以来利好政策频发相关行业在政策的支持下迎来阶段性行情如10月份的信创板块11月份的地产板块以及本周的教育板块但均未能成为长期的主线行情主要是由于当前我国经济处于若复苏态势企业盈利目前承压因此未有特别明晰的高景气主线站在当前时点来看政策仍然是当前市场的重要支撑在政策支撑的市场下板块轮动较快并且目前距春节不足20个交易日很难把握阶段性行情因此利用这段时间布局来年可能的主线或是更好的选择那么明年的主线可能是什么呢敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告策略研究图13今年以来各行业月度涨跌情况行业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月食品饮料-106-07-1034319130-9707-31-221166117美容护理-14143-43-1754106-22-44-80-687362社会服务-7115-74-6440111-92-10-560813654商贸零售-6500-85-1430108-71-17-39-7114331家用电器-46-48-125-0816112-25-43-49-12913517综合-668521-12745441924-52109815纺织服饰-6733-68-1017824-16-15-79-4210304传媒-144-14-37-1406147-4411-138-2614504轻工制造-9609-76-1347584-5608-81-5212401交通运输-2928-72-177020-4911-27-3481-05农林牧渔-460829-12855413605-104-6353-06银行2310-16-36-3432-93-11-18-98141-12非银金融-67-30-60-800290-8122-99-48150-19建筑材料-76-06-37-6921101-101-68-93-97205-24计算机-8526-116-1702285-10-58-8316000-30医药生物-1494009-14011105-75-25-685774-35钢铁-7479-101-823921-06-65-90-27110-50通信-8256-82-123616531-10-835512-53电子-13412-150-1399080-36-12-1353432-57基础化工-10697-93-11911081-22-27-90-4892-59有色金属-107172-126-11680120-16-65-91-3575-65房地产-13-0895-84-5956-63-11-10-147278-65石油石化-4890-117-49134-33-3641-52-88105-70汽车-11606-116-9118314651-118-105-1580-71环保-10277-95-1531032253-60-920775-73机械设备-11829-109-14010410452-73-935758-73电力设备-10825-101-155124212-04-79-107-1213-75建筑装饰-2940-20-3017-02-28-23-75-18138-76公用事业-12879-96-58910640-05-78-3481-85国防军工-17954-114-1341138220-43-51116-53-88煤炭-42155108-399716-797917-12673-105资料来源Wind光大证券研究所注以上数据为各行业月度涨跌情况12月数据截至2022122314消费医药或成为明年主线行情历史来看消费医药与科技制造是机构配置的核心板块近几年以来公募基金整体配置集中度不断提升主要集中于医药消费与科技制造两大方向核心的行业包括食品饮料医药生物电子电力设备等从2022年Q3公募基金的配置情况来看消费医药及科技制造这两个板块的配置比例已经达到了80在这两个板块之间的配置抉择也会是基金表现的胜负手作为机构配置的两大核心板块科技制造和医药消费之间的选择往往是决定当年基金收益的胜负手在2016年至2018年期间消费配置比例高的基金往往会有更好的收益在2019年至2020年期间科技制造与医药消费配置均衡的基金表现较差配置越极致的基金收益表现越好而在2021年科技制造板块配置比例高的基金表现则更好因此在做年度配置时选择科技制造还是消费医药是较为重要的选择敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告策略研究当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛消费板块开始具有小幅的业绩优势2021年以来科技制造本身拥有较为明显的业绩优势这也是科技制造在很长一段时间内表现占优的核心原因不过随着经济环境的变化消费板块的业绩稳定性开始有所体现2022年Q3开始消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势图14科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低图15消费板块的相对景气已经略占优势资料来源Wind光大证券研究所涨跌幅数据截至20221222022年业绩数据截至资料来源wind光大证券研究所数据截至2022年前三季度2022年前三季度图16疫情防控大幅优化后的时间里消费在经济中的表现具有相对优势资料来源wind光大证券研究所单位数据截至2022Q3展望2023年消费的业绩优势仍将持续从海外的情况来看在疫情防控政策优化后消费通常会有明显的修复考虑到亚洲国家或地区在消费习惯上可能与国内更相似且受到俄乌冲突及美联储货币政策的影响要小于欧美因此我们重点观察了亚洲部分国家或地区在防控政策优化后的消费表现从海外情况来看当疫情防控出现大幅优化后韩国及新加坡的消费均出现了明显的回升当前国内的消费目前所面临的压力较大因此随着国内疫情防控政策的持续优化2023年我们很可能将看到国内消费的复苏这也将带来消费板块业绩的显著提升此外从海外情况来看消费医药板块在疫情防控措施优化后也表现亮眼在海外防控政策大幅优化后各个国家的消费数据有所分化新加坡及韩国的消敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告策略研究费数据回暖明显而日本美国的消费数据则较为平淡但是从股市的表现情况来看各个国家消费板块的表现均是较为亮眼的即使是日本与美国消费板块的表现在各个行业中也普遍靠前综合来看明年医药消费板块业绩或将更具优势股价表现也有望占优由于相对景气可能会出现明显的变化参考海外疫情防控优化之后的行业表现我们认为明年的消费医药板块将值得重点关注市场的风格可能会逐步从成长转向消费2市场表现与核心数据21市场表现回顾图17本周大类资产分化明显美国10年期国债收益率领涨资料来源Wind光大证券研究所数据为2022年12月23日当周涨跌幅图18本周主要指数均下跌图19今年以来上证综指表现相对较好资料来源Wind光大证券研究所数据为2022年12月23日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告策略研究图20本周不同风格指数均下跌图21今年以来大盘价值风格表现优于其他资料来源Wind光大证券研究所数据为2022年12月23日当周涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图22本周所有行业均下跌美容护理表现相对较好资料来源Wind光大证券研究所数据为2022年12月23日当周涨跌幅图23今年以来煤炭行业涨幅靠前电子国防军工等行业跌幅靠前资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告策略研究图24本周A股日均成交量较上周有所下降图25本周各板块成交额较上周均有所下降资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日22资金与流动性概览图26本周10年期国债收益率较上周有所下降图27本周央行公开市场净投放7040亿元资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图2811月MLF净回笼为1500亿元图29本周偏股型公募基金发行份额较上周有所回升资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年11月资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告策略研究图30本周北向资金总体呈净流入图31本周A股融资余额略有下降资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图32IPO缴款金额走势图33增发募集资金金额走势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月18日图34重要股东二级市场净减持金额走势图35南向资金净流入情况资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告策略研究23板块盈利与估值图36万得全A最新PETTM估值分位为339图37万得全A最新PB估值分位为70资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图38A股股债性价比较上周有所上升当前高于历史均值图39上证综指PB估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图40中盘指数PE估值位于历史低位图41周期风格PE估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告策略研究图42社会服务农林牧渔等行业PE估值位于历史高位有色金属通信等行业PE估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日图43美容护理PB估值位于历史高位环保银行PB估值位于历史低位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日3风险分析1经济增速水平大幅不及预期2中美关系大幅恶化敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告