本报告导读：
　　长盛轴承于近日取得风电主机厂的主齿轮箱滑动轴承订单，这标志着国内企业在滑动轴承的风机应用取得了实质性进展，滑动轴承对滚动轴承的替代性发展有望提速。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为，随着风力发电机的大型化、轻量化发展，滑动轴承的比较优势将愈加显著，其对传统滚动轴承的选择性替代是必由之路，也是打破国外精密滚动轴承技术垄断，实现核心部件自主可控的重要举措。目前，国内开展滑动轴承研发生产的企业相对较少，随着滑动轴承对滚动轴承技术替代的逐步推进，以及下游风电市场需求的不断释放，滑动轴承行业有望迎来一轮春天，本次长盛轴承的齿轮箱滑动轴承订单落地意味着行业发展正在提速。在此过程中，应重点把握具有先发优势的行业龙头，以及涉及关键工艺技术的公司，受益标的：长盛轴承、新强联，激光熔覆环节受益标的：大族激光。
　　风机大型化是主线，核心技术必须自有。风电“平价时代”，在保证质量的前提下降低度电成本是主旋律，大型化、轻量化设计能够有效降低风机的单瓦材料和零部件用量，摊薄设备外建设成本，提升有效发电小时数，但也对轴承性能提出了更高要求。相比滚动轴承，滑动轴承的承载能力更大，减振和抗冲击能力更强，结构简单且具有成本优势，因此未来滑动轴承在一些重要部分替代滚动轴承是必然趋势，例如主齿轮箱行星齿轮轴承等。同时，目前国内风电齿轮箱及其滚动轴承大都依赖进口，专利壁垒难以回避，长期看存在“卡脖子”风险。
　　滑动轴承替代加速，量产时间有望提前。尽管滑动轴承对滚动轴承的替代已逐渐成为行业共识，但市场认为该过程极为缓慢，主要原因在于：此前，国外应用滑动轴承齿轮箱的风机多为5~6MW，7MW及以上的较少见，多数机型为3MW，因此滑动轴承优势并不显著，而国内起步稍晚于国外，发展速度可能更缓慢，近几年内难以起量。我们认为，国内滑动轴承技术提升和产业推进速度可能超预期，而且随着风机大型化、轻量化，尤其是海上风电的发展，风电机组对轴承的性能、寿命、成本都会有更复杂的要求，再叠加进口滚动轴承潜在“卡脖子”风险，这将促使滑动轴承的加速替代，量产可能提前到来。
　　催化剂。近日，国内滑动轴承行业龙头长盛轴承在其微信公众号公开表示已取得主机厂的风电主齿轮箱滑动轴承订单，交付后将由主机厂进行挂机试验，这是公司继顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验后的又一重要成果，标志着以该公司为代表的国内企业在滑动轴承风机应用领域取得了实质性进展。
　　风险提示。原材料及零部件价格波动、工艺稳定性和产品良率不够、生产效率不足影响放量速度。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo发电设备及其附属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221229上次评级增持主齿轮箱滑轴订单落地替代发展提速TablesubIndustry行庞钧文分析师石岩分析师业021-386747030755-23976068TableDocReport更pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascom证书编号S0880517120001S0880519080001感谢博士后徐程超对于本文的贡献新本报告导读长盛轴承于近日取得风电主机厂的主齿轮箱滑动轴承订单这标志着国内企业在滑动轴承的风机应用取得了实质性进展滑动轴承对滚动轴承的替代性发展有望提速摘要TableSummary投资建议我们认为随着风力发电机的大型化轻量化发展滑动轴承的比较优势将愈加显著其对传统滚动轴承的选择性替代是必由之路也是打破国外精密滚动轴承技术垄断实现核心部件自主可控的重要举措目前国内开展滑动轴承研发生产的企业相对较少随着滑动轴承对滚动轴承技术替代的逐步推进以及下游风电市场需求的不断释放滑动轴承行业有望迎来一轮春天本次长盛轴承的齿轮证箱滑动轴承订单落地意味着行业发展正在提速在此过程中应重点券把握具有先发优势的行业龙头以及涉及关键工艺技术的公司受益研标的长盛轴承新强联激光熔覆环节受益标的大族激光风机大型化是主线核心技术必须自有风电平价时代在保证究质量的前提下降低度电成本是主旋律大型化轻量化设计能够有效报降低风机的单瓦材料和零部件用量摊薄设备外建设成本提升有效告发电小时数但也对轴承性能提出了更高要求相比滚动轴承滑动轴承的承载能力更大减振和抗冲击能力更强结构简单且具有成本优势因此未来滑动轴承在一些重要部分替代滚动轴承是必然趋势例如主齿轮箱行星齿轮轴承等同时目前国内风电齿轮箱及其滚动轴承大都依赖进口专利壁垒难以回避长期看存在卡脖子风险滑动轴承替代加速量产时间有望提前尽管滑动轴承对滚动轴承的替代已逐渐成为行业共识但市场认为该过程极为缓慢主要原因在于此前国外应用滑动轴承齿轮箱的风机多为56MW7MW及以上的较少见多数机型为3MW因此滑动轴承优势并不显著而国内起步稍晚于国外发展速度可能更缓慢近几年内难以起量我们认为国内滑动轴承技术提升和产业推进速度可能超预期而且随着风机大型化轻量化尤其是海上风电的发展风电机组对轴承的性能寿命成本都会有更复杂的要求再叠加进口滚动轴承潜在卡脖子风险这将促使滑动轴承的加速替代量产可能提前到来催化剂近日国内滑动轴承行业龙头长盛轴承在其微信公众号公开表示已取得主机厂的风电主齿轮箱滑动轴承订单交付后将由主机厂进行挂机试验这是公司继顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验后的又一重要成果标志着以该公司为代表的国内企业在滑动轴承风机应用领域取得了实质性进展风险提示原材料及零部件价格波动工艺稳定性和产品良率不够生产效率不足影响放量速度请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1受益公司盈利预测和估值收盘价EPSPE代码公司评级202212292022E2023E2024E2022E2023E2024E300718SZ长盛轴承2282064082106358427732151-300850SZ新强联5328185265360288620071481-002008SZ大族激光2560146188239175413591073-备注收盘价为2022年12月29日收盘价长盛轴承新强联大族激光的盈利预测来自Wind一致预期资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3