2022年招标数量庞大，2023年装机量迎来爆发
　　超预期1：装机量。2022年风电招标量达100GW，2023年风电装机有望突破80GW，其中陆风70GW、海风10GW。
　　风机价格有望企稳回升，行业竞争环境或将改善
　　超预期2：风机价格。风机价格有望企稳回升，行业竞争环境或将改善，价格竞赛转向技术竞赛。
　　海风漂浮式锚泊、滑动轴承等新技术带来新机遇
　　超预期3：新技术。海上漂浮式风电系泊技术、滑动轴承，带来新的投资机会。
　　催化剂：国家政策积极推动，加速下游需求释放
　　国家能源局推动新能源发电项目应并尽并；“十四五”风光大基地建设工作稳步推进。
　　投资建议与风险提示
　　推荐明阳智能、三一重能，受益标的：金风科技、运达股份、电气风电、新强联、长盛轴承、亚星锚链。
　　风险提示：原材料与零部件价格波动、风电项目装机进度迟滞、风机产品无法按期交付。
　　

研究报告全文：需求释放超预期风电景气度不减姓名庞钧文分析师姓名石岩分析师姓名周淼顺分析师姓名牟俊宇分析师邮箱pangjunwengtjascom邮箱shiyan019020gtjascom邮箱zhoumiaoshungtjascom邮箱moujunyugtjascom电话021-38674703电话0755-23976068电话021-38038264电话0755-23976610证书编号S0880517120001证书编号S0880519080001证书编号S0880521040003证书编号S0880521080003姓名徐程超研究助理姓名周奥铮研究助理姓名马铭宏研究助理邮箱xuchengchao026174gtjascom邮箱zhouaozheng026728gtjascom邮箱maminghong027534gtjascom电话021-38032797电话010-83939782电话0755-23976630证书编号S0880122050010证书编号S0880122080013证书编号S08801221100760投资要点行业评级增持2022年招标数量庞大2023年装机量迎来爆发超预期1装机量2022年风电招标量达100GW2023年风电装机有望突破80GW其中陆风70GW海风10GW风机价格有望企稳回升行业竞争环境或将改善超预期2风机价格风机价格有望企稳回升行业竞争环境或将改善价格竞赛转向技术竞赛海风漂浮式锚泊滑动轴承等新技术带来新机遇超预期3新技术海上漂浮式风电系泊技术滑动轴承带来新的投资机会催化剂国家政策积极推动加速下游需求释放国家能源局推动新能源发电项目应并尽并十四五风光大基地建设工作稳步推进投资建议与风险提示推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电新强联长盛轴承亚星锚链风险提示原材料与零部件价格波动风电项目装机进度迟滞风机产品无法按期交付请参阅附注免责声明2请参阅附注免责声明311陆上风电平价上网获得长足发展空间风电在很多地方都已经成为最便宜的能源空间很大风能资源虽有一定限制但距离天花板依然十分遥远根据中国气象局评估中国风电资源超过3600GW电网会构成约束但风电低廉的成本能够解决风电作为一种电能受到能源特性的约束调峰能力接入容量风电现阶段的门槛主要来自接入容量和调峰的刚性限制如果风电能够给予火电01元kWh的调峰补偿火电会有意愿让出力给风电让火电给风电调峰理论上可达火电装机量的100150图2020年陆上风电成本已经低于化石能源成本区间图德国风电装机量已经超过火电装机量日内发电量也时长超过火电数据来源国际能源署国泰君安证券研究数据来源energy-charts请参阅附注免责声明412补贴时代呈现周期性导致市场对风电增长的预期较弱行业增速强补贴强波动风电装机量受补贴退坡影响而出现阶段性抢装陆上风电在20152020年各出现一次抢装海上风电在2021年出现抢装原因都是以当年的1231作为时间节点无法并网则补贴退坡市场疑虑风电的成长性市场认为风电的周期性较为明显去补贴后发展情况不明行业内卷可能加剧图国内风电装机呈现波峰波谷特征图看全球风电装机整体是稳健增长的趋势80716720070150604757100504034185030257402005178920591665151915101503201198921-50100-100风电年新增装机GWYOY数据来源国家能源局国泰君安证券研究数据来源GWEC请参阅附注免责声明5132023年风电维持高景气度装机量有望突破80GW招标量大增叠加存量订单释放根据各种口径统计2022年前三季度招标量超过70GW全年招标总量有望达到80100GW较2021年招标量大幅增长再加上受疫情阻滞而积累的10GW存量项目2023年新增装机总量达到80GW将是大概率事件其中陆风70GW海风10GW随着国内防疫政策优化制造业和运输业逐步恢复2023年风电行业景气度将保持较高水平预计十四五末期风机年装机量或达100GW复合增速34考虑风机大型化趋势风电IRR以及全国双碳大方向预测20212025年陆上风电装机有望达到31556981101GW复合增速34图明阳智能统计2022年前三季度全国招标量已达73GW图金风科技统计截止2022年9月全国招标量已达76GW数据来源明阳智能2022年三季报演示材料公司官网数据来源金风科技2022年三季报演示材料公司官网请参阅附注免责声明6请参阅附注免责声明721风机价格已然超跌企稳甚至略有回升陆风价格触底回暖业绩表现有望改善2022年49月风机价格原本已经趋稳但1011月受部分极端低价订单影响陆上风机中标均价再创历史新低据我们不完全统计11月全月陆风均价不含塔筒约为1516元kW环比10月下降128但从11月下旬起陆风价格开始上修12月至今均价为1818元kW环比11月上升约1996我们认为超低价争夺订单是短期个别行为不具普遍性和可持续性目前陆风价格触底信号已现未来将逐渐回归正常显著减轻主机厂商的业绩压力风机价格已然超跌价格可比光伏组件然而发电量比光伏多1倍历史上看风机不乏涨价时刻比如2018年Q32020Q1是风机价格上涨的区间主要原因是20年抢装行业需求暴增随着2023年下游需求大量释放风机价格将趋稳甚至小幅回升图2022年49月风机价格趋稳1011月又创新低12月再度回暖图2018年Q3风机价格见底回升2100440042002000400019003800kW3600180034001700320030001600月度均价元1500Jul-17Jul-18Jul-19Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Oct-19Oct-17Oct-18Apr-17Apr-18Apr-1914001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20MW25MW30MW月份数据来源中国招标投标公共服务平台国泰君安证券研究数据来源金风科技历年业绩演示材料公司官网请参阅附注免责声明822价格竞赛转向技术竞赛风机大型化助推技术升级受补贴较高影响我国风机曾常年平均功率1525MW严重落后于海外水平此前由于风电补贴较高技术进步意愿不强风机功率停滞不前导致行业技术同质化陷入内部劣性竞争2020年抢装过后风电进入全面平价时代风机大MW趋势如火如荼以明阳智能为例2022年Q3出货机型均为3MW以上8XMW机型单季出货量超上半年总量2021年新增订单中3MW以上占比已达977预计2022年大容量风机占比更高金风科技致力于技术升级2022年Q1Q3在手订单中新型MSPM产品占693MW以上直驱永磁产品占比接近25图明阳智能2022年Q3出货机型均为3MW以上图金风科技2022年前三季度订单MSPM成为主力数据来源明阳智能2022年三季报演示材料公司官网数据来源金风科技2022年三季报演示材料公司官网请参阅附注免责声明923风机第一梯队初步建立2023年格局有望继续改善风机行业已经走出了明显的第一梯队从2022年装机量数据显示头部TOP5第一梯队正在形成主要参与者是金风科技远景能源运达股份明阳智能三一重能第二梯队主要有上海电气东方电气中国海装中车风电根据第一梯队企业的出货量预期2022年TOP5集中度可达80金风科技15GW-年报远景13GW-预估明阳10GW-预估TOP3中标市占率达55图风机格局2022年有望大幅改善图2021年风机第一梯队已经十分明显152188501003813251138624058685457805432730603317812040518102076475300金风远景运达明阳上海东方2016201720182019202020212022E海装三一中车联合其他TOP4出货量GWTOP4集中度数据来源彭博新能源财经国泰君安证券研究数据来源彭博新能源财经国泰君安证券研究请参阅附注免责声明10242022年装机重回高点IRR高企开发主体数量大增2022年起风电装机将持续突破前期高点此前风电装机年新增高点出现在2020年实际抢装50GW以上风机出货约2万台套以上我们预测2022年将重回5560GW此后持续增长也就意味着装机量将重新突破行业高点核心原因在于整体电站运营环境非常好高利用小时低建造成本利用小时持续走高建设成本持续走低中国风电2021年LCOE同比降低212022年仍继续降低IRR非常高目前开发主体数量已达100家以上推进全民风电图弃风率持续走低利用小时持续走高图风机造价及LCOE快速走低数据来源国家能源局数据来源IRENA请参阅附注免责声明11请参阅附注免责声明1231海上风电漂浮式系泊技术走向深远海的必由之路漂浮式系泊技术是海风走向深远海的必然选择水深50m内的近浅海风电多采用固定式平台而水深50m以上的深远海风电固定式平台的成本随深度呈指数式上升依托海工漂浮式钻井平台的丰富技术经验漂浮式海上风电成为必然选择据统计世界上80以上的海上风电潜在资源位于水深超过60米的深远海区域因此漂浮式风电将是未来海上风电发展的大势所趋漂浮式海上风力发电装机量有望加速上升据世界风能理事会GWEC统计预估至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW其中2026年新增装机1670MW世界漂浮式风电发展也将正式进入商业化阶段预估2030年新增装机将达到6254MW累计装机16609MW2021-2025年复合增速1052025-2030年间复合增速6010年复合增速80图海上风电平台海域水深逐年呈上升趋势图2030年漂浮式风电新增装机预计达到6000MW以上数据来源美国能源部数据来源GWEC请参阅附注免责声明1331海上风电漂浮式系泊技术走向深远海的必由之路锚链是漂浮式锚泊系统的关键部件用量较大漂浮式海上风电主要的构成组件为风电机组含塔筒漂浮式基础及锚链以钢材或混凝土作为主要原材料等漂浮式风电的重点在于锚泊系统其中关键部件之一是锚链无论是目前应用最多的半潜式方案还是单柱式方案都需要使用锚链据统计目前每台漂浮式风机的锚链用量为10001500吨国内部分海域考虑到要抗台风对系泊系统的要求更高锚链用量超过2000吨海风系泊锚链壁垒高亚星锚链独占鳌头未来由于政策要求海风单机不低于15MW单机扫峰面积越大受力更大水下必须有更强的对抗力因此对系泊锚链要求更高而锚链生产涉及大直径特钢的焊接和热处理工艺具有一定技术壁垒国内的漂浮式锚链多产自亚星锚链该公司是全球最大的船用链和海工锚链厂商具有自产152mm以上大直径锚链的核心技术图锚链生产涉及大直径特钢的焊接和热处理等多道工艺图用于漂浮式海上风电的锚链需具备较高的强度数据来源亚星锚链官网数据来源亚星锚链官网请参阅附注免责声明1432滑动轴承替代滚动轴承风机大型化轻量化的必然选择滑动轴承适用于大型化轻量化风机普通滚动轴承的摩擦系数较小传动效率较高滑动轴承由于接触面积较大其初始摩擦系数较高稳定运行后降低其承载能力抗冲击能力运行平稳性显著高于滑动轴承分块化设计可显著降低维护成本而且滚动体的去除使得轴承整体的径向尺寸更小适用于结构紧凑的场景这与风机大型化轻量化设计思路契合海外应用逐渐成熟国内技术导入加速整体上看目前国内滑动轴承风电齿轮箱研发与国外并跑均处于样机开发与测试阶段国外技术应用稍快目前应用滑动轴承已成为全球风电齿轮箱行业的共识并具有朝10MW超大功率应用的发展态势随着国外滑动轴承成功应用于风电的示范效应国内风机厂商有望加速导入滑动轴承方案助推国内轴承厂商转型图滑动轴承的承载能力普遍较高图国内外部分厂商已采用滑动轴承制造风机样机数据来源滑动轴承在风电齿轮箱中的应用现状与发展趋势数据来源滑动轴承在风电齿轮箱中的应用现状与发展趋势请参阅附注免责声明15请参阅附注免责声明1604催化剂国家政策积极推动加速下游需求释放国家能源局不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件允许分批并网11月28日国家能源局综合司印发关于积极推动新能源发电项目应并尽并能并早并有关工作的通知通知要求各电网企业需在确保电网安全稳定电力有序供应前提下按照应并尽并能并早并原则对具备并网条件的风电光伏发电项目切实采取有效措施保障及时并网允许分批并网不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件同时加大统筹协调力度加大配套接网工程建设与风电光伏发电项目建设做好充分衔接力争同步建成投运国家发改委第一批9500万千瓦基地项目已全部开工建设11月29日国家发改委发布能源绿色低碳转型行动成效明显碳达峰十大行动进展一制定实施以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案规划总规模约45亿千瓦目前第一批9500万千瓦基地项目已全部开工建设印发第二批项目清单并抓紧推进前期工作组织谋划第三批基地项目稳步推进整县屋顶分布式光伏开发试点截至2022年6月底全国试点累计备案规模6615万千瓦有序推进山东半岛长三角闽南粤东和北部湾等海上风电基地建设请参阅附注免责声明17请参阅附注免责声明1851投资建议随着国内疫情防控的优化制造业和运输业将逐步恢复因此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长同时在2022年积压的部分风电存量订单也将逐步释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW其中陆风约70GW海风约10GW此外近期的风机平均中标价格已出现触底信号随着风机价格回归至合理区间以及下游风电项目的需求释放整机厂商的业绩表现有望显著改善我们认为在需求大幅释放的过程中风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链表1投资建议一览收盘价EPSPE代码公司评级202212272022E2023E2024E2022E2023E2024E002202SZ金风科技110008409911913101112924-601615SH明阳智能255218224332015071132859增持300772SZ运达股份1493094114139159413151076-688660SH电气风电61403105407319821130847-688349SH三一重能3053167204239187915391311增持300850SZ新强联5531185265360299620841537-300718SZ长盛轴承2455064082106385629842314-601890SH亚星锚链849017023030499636942836-备注收盘价为2022年12月27日收盘价金风科技运达股份电气风电新强联长盛轴承亚星锚链的盈利预测来自Wind一致预期资料来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明19