地产为国民支柱产业政策仍有发力空间，推荐中国建筑等央国企和竣工端民企。(1)供给端政策持续发力，需求端居民贷款降幅扩大，地产销售疲弱，政策仍有发力空间。预期23年地产投资、竣工面积增速回正，销售、新开工数据降幅收窄。(2)推荐市场份额提升的央国企龙头中国建筑中国铁建/中国中铁/安徽建工。地产22年单3季度合约销售额中国建筑同增7%中国中铁同增56%/中国铁建同增39%新签中房建占比中国建筑65%/中国铁建33%，地产资金改善增加房建新签增长和利润预期。中国建筑22PE4.4倍(万保招金PE8.6倍)、PB0.69低于万保招金PB1.07倍。(3)推荐施工端志特新材/鸿路钢构，竣工端金螳螂江河集团。
　　国家将考虑举办一带一路峰会，疫情后海外订单/毛利率修复弹性大，消费有望逐步复苏。(1)前3季度中国交建订单境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中国化学境外占9%(最高占60%)，中国电建境外占14%(最高占479%)。中国化学疫情前毛利率最高15%，当前8.1%2中国交建疫情前毛利率最高14.6%，当前9.7%。中国电建疫情前毛利率最高13.9%，当前9%。(2) 22Q1-Q3境外新签增速中国化学增87%、中国中铁增38%中国铁建增339%。22Q1-Q3境外新签增速中国海诚增271%。(3) 2014年一带-路行情央企如中国中铁涨936%/中国电建涨684%等大涨。(4)消费为扩大内需首重，预期疫后市场销售逐步恢复。推荐东珠生态，中粮科工/中国海诚/大丰实业/岭南股份受益。
　　国企改革引导上市公司价值合理回归，央国企具龙头优势价值重估空间大。(1)政策要求引导上市公司价值合理回归，建立中国特色估值体系。(2)股息率中国建筑4.4%中国中铁3.4%中国铁建3.1%。鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系(中国电建/中国能建定增)。支持符合条件公司开展中长期激励(中国中铁/中国建筑/中国化学/冲国交建)。通过资产重组(中国电建/中钢国际/中材国际)等方式加大专业化整合力度。(3)中国铁建2022PE4.4倍(历史最高PE平均20倍/2015年最高24倍)PB0.54倍，中国中铁22PE4.8倍(最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.61倍，中国交建22PE7.4倍(最高PE平均14倍/2015年最高20倍)PB0.62倍。
　　2023年风光储BIPV装机大年，智能电网转型升级迎新契机。(1)新能源电力:预期2023年光伏装机130GW增速44%，BIPV装机6GW/292亿元。推荐杭萧钢构(钙钛矿)/江河集团/永福股份/东南网架。(2)预期储能2022-26年CAGR+53%以上。抽水蓄能前三季度装机43.6GW，+四五CAGR+14%，建筑工程年均投资规模约810亿。推荐中国电建中国能建/粤水电等。(3)我国智能电网进入快速发展通道，十四五电网投资规模约3万亿(较十三五提升13%)，推荐安科瑞等。(4)新能源车渗透率有望持续提升。智能网联汽车试点商业化进程加快。氢燃料电池车未来三年CAGR+100%，加氢站未来三年CAGR+49%。推荐四川路桥/中国中冶/华设集团等。
　　风险提示:宏观政策超预期紧缩、疫情反复等
　　

研究报告全文：地产与新能源驱动建筑高景气看好一带一路及国企改革两大主题建筑行业2023年投资策略报告hanqicheng8gtjascommanjingyagtjascom021-38676162021-38038342S0880516030004S0880121060007022375639653322PE44PE86PB069PB1073请参阅附注免责声明12请参阅附注免责声明311120222121531128111343191011199610922022LPR351110230092992921002022190017001500202210120231231930113001100900930202210101555700526312022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-052022-062022-062022-062022-062022-062022-062022-062022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-072022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-082022-092022-092022-092022-092022-092022-092022-092022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102022-102020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-112020-122020-122020-122020-122020-122020-122020-122020-122021-012021-012021-012021-012021-012021-012021-012021-022021-022021-022021-022021-022021-022021-022021-032021-032021-032021-032021-032021-032021-032021-032021-042021-042021-042021-042021-042021-042021-042021-042021-052021-052021-052021-052021-052021-052021-052021-062021-062021-062021-062021-062021-062021-062021-062021-072021-072021-072021-072021-072021-072021-072021-072021-082021-082021-082021-082021-082021-082021-082021-092021-092021-092021-092021-092021-092021-092021-092021-102021-102021-102021-102021-102021-102021-102021-102021-112021-112021-112021-112021-112021-112021-112021-122021-122021-122021-122021-122021-122021-122021-122022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-012022-022022-022022-022022-022022-022022-022022-022022-032022-032022-032022-032022-032022-032022-032022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-042022-0411112020-11社会融资规模存量政府债券同比社会融资规模存量同比金融机构各项贷款余额同比金融机构各项存款余额同比请参阅附注免责声明4数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源各地政府官网国泰君安证券研究1223112023111-2723-5211-1020233311-392023-10411-1923201120232021A2022112023E1605-27-51401204-1031008060-11-39-104020011-1920-20-402020-062020-082020-102020-122022-062022-082022-102020-022020-042021-032021-052021-072021-092021-112022-022022-04-60数据来源Wind国家统计局国泰君安证券研究数据来源Wind国家统计局国泰君安证券研究请参阅附注免责声明513120223756392653332022PE42PE772022PE45PE142015402022PE38PE20201524169308023617225003403BIPV783300MW2022652022H1201720182019202020212022H14745434133292935312621216563713111097192521201816-571215151210725252923221450-1626186492022372171336-2020281919824262516211133-191813119425282621231112-----52---23156请参阅附注免责声明6数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究注表示数据为H1数据其他为前3季度数据1410262022-24EPS135148160101088522266PE1026511-10312862132122104032621102989182631-1012632110165154109201m2510491-101411-1031421721102CAGR113CAGR1021030894921101693831-1027172147373262727421651734PE43PE8312AA2A3472022PE43PE83PB067PB104公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿57309237135371573520399225702606229870329423824141881449445140856762增速1096147163011151510161071410最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419EPS元股014022032038049054062071079091100107123135平均PE18285554336336450715450443739最高PE243104625242709685817057494144最低PE16376453834274940634844413535数据来源wind国泰君安证券研究备注股价等数据时间为12月27日请参阅附注免责声明7152022-24EPS12215820121302747202239PE3226920223132922Q1-Q317363021Q1-Q4111251531132222Q1-Q3-79146721Q1-Q4623-59-41317615202269109933080202130806127261请参阅附注免责声明822-24EPS075092111172321750202210PE1952695746360372793932615357221263922-51227543126100462表安徽建工历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿02504420325325820323125630678180059681610961287增速476361252-211411201552-26373417最新股本亿171717171717171717171717171717EPS元股001003012015015012013015018045047035048064075平均PE66601724232826403413811867最高PE103107213227313960401611139711最低PE3425121618222129271069755数据来源wind国泰君安证券研究备注股价等数据时间为12月27日表上海建工历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿302359916135716001618177218712096258427803930335137691943增速019155481811061223841-151212最新股本亿898989898989898989898989898989EPS元股003004010015018018020021024029031044038042022平均PE3940151191010221211978713最高PE585220151212183516111088916最低PE2426117698151010867612数据来源wind国泰君安证券研究备注股价等数据时间为12月27日请参阅附注免责声明9请参阅附注免责声明10请参阅附注免责声明1110602019144720111431201629815201411201649201766201638852016-662017-67201824502016请参阅附注免责声明12201720182019202020212022H1-1459116192610569741319126813411392104190415932993134991280683574781737802791----77677212361334111610319317489711752939648106515811496---13201815171613618146626202720148----27-15141613917请参阅附注免责声明132022Q1-Q38738332022Q1-Q3271201720182019202020212022Q1-3904810491276136261517111121-141622711382255915901195832049921598147881-30235517104991302226920232812573015015-324107-1411331988155617601845151775477-22135-18-173368503713657494749652097050171-64087118831536314840201611642310650129-336-191657294606424---0-20-8-------217152001----222029302215174320702341118924-24-211913-495396975891041815607-29-1677-2282922620719017320415214-8-8-918-2548611706452184-8627178-62-19271请参阅附注免责声明14最大涨幅至会议举办当年年底沪深3002014至2015年一2013年9月及-157290181936684628375645598258325203180435带一路10月第一届一带一路2017年1月172017514-2922411629252920317261504259国际合作高峰论坛日2017515第二届一带一路2017年5月152019425-4135361937563735417410868112123国际合作高峰论坛日2019427请参阅附注免责声明15表中材国际历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿3127441426153876308914866451197713681592113318102088增速23139928-50-8866348-23914016-296015最新股本亿232323232323232323232323232323EPS元股014033063068034004007029023043060070050080092平均PE371814182013467262517118121210最高PE52232225261671154030211611141712最低PE21910111410956182213871088数据来源wind国泰君安证券研究备注股价等数据时间为12月27日1当前俄罗斯的钢厂整体处于技术设备转型升级阶段印度经济发展强劲钢铁产能需求将进一步放大给公司进一步加快走出去带来机遇27月6日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运32022年12月21日中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司表中钢国际历史估值表公司20122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿-180-398162470512418441535602649582增速121-1411909-18621138-10最新股本亿1313131313131313131313EPS元股-014-031013037040033034042047051045平均PE-37-1436231724131181514最高PE-24-12564122361716102320最低PE-51-16301714161098811数据来源wind国泰君安证券研究备注股价等数据时间为12月27日请参阅附注免责声明16请参阅附注免责声明17表2023年基建数据预测202020212022E2023EGDP228135363583654-453632283-3374001-15518907544547576131619341294958751882641886572112962282003402120801541031541201695321814000904100701414431476021328421368277044-10030213773242632266410290387-22135989034161345374109947264176111901506665467720711067466114165050874498640096768104509021212080814479328646951186-2690100请参阅附注免责声明18请参阅附注免责声明19