2022年回顾:疫情影响扩大，不改盈利修复
　　疫情以来，快递业2022年受疫情影响最为显著，年度快递量增长几乎停滞，头部企业份额走势分化。
　　疫情下，头部企业价格策略保持稳健，精细化管控对冲成本压力，全年仍将逆势盈利修复。
　　2023年展望:阵痛过后加速复苏,盈利能力继续修复
　　国内防疫政策迎系统性调整，短期快递网络运营承压。随疫情影响逐渐消减且消费复苏，快递业有望率先加速恢复。
　　市场存量竞争加速，头部企业对份额关注提升。监管将继续保障行业良性市场竞争，头部有望继续自然集中与盈利能力修复。
　　长期趋势:电商格局演化持续,快递发展蕴藏机遇
　　电商大促峰值平滑，快递旺季规模不经济减弱。新兴电商重视物流优势，国家政策引导行业规范，快递发展蕴藏新机遇。
　　电商资本干扰风险下降，快递行业长期回归良性竞争与自然集中，龙头仍将崛起，需重视龙头企业的长期价值。
　　投资策略:经济消费复苏在望,布局低预期低估值
　　2023年快递业将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，预计头部企业将继续盈利能力修复，建议精选低预期低估值个股。
　　维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，受益标的顺丰控股。
　　风险提示
　　疫情影响、经济下行、行业竞争、监管态度、资本干预等。
　　

研究报告全文：经济消费复苏在望布局低预期低估值02022请参阅附注免责声明12请参阅附注免责声明3请参阅附注免责声明4122022年月度快递量同比增速右轴2019年同比增速2020年同比增速2021年两年复合增速2022同比增速1206015108040504020-5亿件-10-1500-20社会消费品零售总额增速-25月月月月月月月月月月-40-20月53467892-10121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月E111请参阅附注免责声明5行业单票收入韵达圆通申通1435件13311227件1123元10199快递月度单票收入元1582020-012021-092021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072022-032022-052019-012019-072020-012018-102019-042019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10请参阅附注免责声明6100100中通韵达圆通申通行业6090908080507070406060305050204040103030快递量季度增速02020快递量市场份额-101010-200020182019201520162017202020212020Q12020Q42022Q12020Q22020Q32022Q22022Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1-Q3请参阅附注免责声明7极兔百世167014601250申通1040圆通830韵达6通达系市场份额20中通4102002021Q32022E2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3请参阅附注免责声明8中通圆通韵达单票分拣成本单票运输成本301412251件件2008元15061004单票成本元单票成本05020002020A2021A2016A2017A2018A2019A2021Q42022Q22021Q12021Q22021Q32022Q12022Q32022Q1-Q3请参阅附注免责声明92019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4中通韵达圆通102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q340件0835300625200415快递单票毛利元归母净利率0210企业5头部0002018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1中通韵达圆通请参阅附注免责声明10请参阅附注免责声明11请参阅附注免责声明12发烧新冠感冒药连花清瘟每日全国快递揽收量9000060800005570000506000045500004040000353030000百度搜索指数2520000日度行业快递揽收量201000015010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3151579379172119231113151923252729111315172125月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111212111111111212122022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-09-132022-09-282022-10-132022-01-012022-01-162022-01-312022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-10-282022-11-122022-11-272022-12-12111112121111111111111111121212121212请参阅附注免责声明13行业快递量同比增速右轴实物商品网上零售额社零总额30140070120060100050208004060030104002020010快递业务量亿件000201520172016201820192020202120092012201520192010201120132014201620172018202020212022E2023E2022E2023E请参阅附注免责声明14100邮政其他33京东90中通其他中通80邮政韵达70顺丰京东圆通60顺丰申通50百世极兔极兔40申通极兔顺丰30圆通韵达京东20韵达邮政10中通其他申通020152016201720182019202020212022E圆通请参阅附注免责声明1519中通韵达圆通申通其他25FedEx19420USPS31915105快递企业年度市场份额亚马逊物流022220152019201420162017201820202021UPS2452022Q1-Q3请参阅附注免责声明1630202515件10205临沂150合肥保定10-5-10全行业年部分城市快递量价增速单票快递成本元05-15202200-20010002000300040005000600070008000快递量增速快递价增速日均业务量件日请参阅附注免责声明173000020000申通圆通韵达10000中通快递公司资本开支百万元0201720182019202020212021Q1-Q32022Q1-Q3请参阅附注免责声明18金华义乌单票价格10010090905080804570706060405050件3540403030元302020快递量市场份额251010002020162019201520172018202020212019-012019-092020-052021-012021-092022-052022-072019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-092022Q1-Q3请参阅附注免责声明19