本报告导读：
　　欧洲光伏装机23年有望延续高增长，美国市场23年装机量尽管面临不确定性，但潜在需求仍然十分旺盛，看好光伏23年全球需求。
　　摘要：
　　维持行业“增持”评级。从全球角度看，中国、欧洲、美国是光伏需求前三大市场。22年欧洲光伏装机火热，而美国市场则因贸易摩擦遇冷。随着欧洲加速能源转型，美国贸易边际向好，看好23年行业需求高增。
　　22年欧洲装机超预期，23年有望延续高增长。SPE近期发布报告称，22年欧洲新增光伏装机有望创纪录达到41.4GW，同比+47%。我们认为，欧洲市场快速增长主要原因包括：1）地缘冲突导致欧洲能源独立进程加快；2）受限于能源短缺，天然气及电价均大幅上涨；3）欧洲居民电价普遍较高，光伏经济性更加凸显。展望未来，22年5月欧盟发布“REPowerEU”战略刺激欧洲光伏加速部署。SPE预计23年欧洲新增装机量保守/中性/乐观情况分别为42.8 GW（+3%）/43.4 GW（+29%）/ 67.8GW（+64%）。
　　22年美国装机低于预期，23年潜在需求旺盛。根据SEIA/Wood Mackenzie,预期22年美国装机总量仅为18.6GW，同比-23%，其中公用事业/户用/工商业及社区预计装机分别为10.3GW（-40%）/5.8GW（+37%）/2.5GW（+3%）。我们认为，美国市场22年装机下滑主要原因为，美国市场受到WRO、反规避调查和UFLPA法案影响导致组件进口不畅。展望新的一年，刺激美国市场23年需求增长因素主要包括：1）美国电价持续上涨；2）IRA法案税收抵免政策刺激；3）反规避调查终裁豁免延期2年；4）尽管受UFLPA法案审查，但近期已有暂扣光伏组件企业被美国海关放行，后来批次有先例可循。综上，美国23年装机量尽管面临不确定性，但潜在需求仍然十分旺盛。SEIA/Wood Mackenzie预计美国23年装机量约为28GW（+51%）。
　　从供应链角度看，产业链价格下行，看好23年大年行情。21-22年产业链价格攀升，压制部分下游装机需求。随着产业链价格回落，利好下游组件及系统价格回落，刺激2023年全球需求放量。
　　投资建议：建议重点关注海外收入占比较高的光伏企业及其产业链配套公司：1）电池片及一体化组件环节，推荐爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份，受益标的钧达股份；2）辅材环节，推荐美畅股份、石英股份、欧晶科技，受益标的海优新材、明冠新材、赛伍技术、宇邦新材、通灵股份、快可电子、中信博、意华股份、鑫铂股份等；3）下游环节，推荐禾迈股份、昱能科技、德业股份、阳光电源、锦浪科技、金盘科技等。
　　风险提示：海外贸易保护、汇率波动等风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo新兴能源TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221229上次评级增持22年欧美光伏装机分化23年有望实现高增长TablesubIndustry细分行业评级行业庞钧文分析师周淼顺分析师石岩分析师更021-38674703021-380382640755-23976068pangjunwengtjascomzhoumiaoshungtjascomshiyan019020gtjascom新证书编号S0880517120001S0880521040003S0880519080001本报告导读欧洲光伏装机23年有望延续高增长美国市场23年装机量尽管面临不确定性但潜相关报告TableDocReport在需求仍然十分旺盛看好光伏23年全球需求新兴能源进入大化工时代一体化布局摘要降本增效20221228维持行业增持评级从全球角度看中国欧洲美国是光伏需求TableSummary新兴能源2023空间仍大前三大市场22年欧洲光伏装机火热而美国市场则因贸易摩擦遇冷20221228随着欧洲加速能源转型美国贸易边际向好看好23年行业需求高增新兴能源国泰君安-电动车行业基本面数22年欧洲装机超预期23年有望延续高增长SPE近期发布报告称22据跟踪20221227年欧洲新增光伏装机有望创纪录达到414GW同比47我们认为新兴能源把握电气化趋势下新能源消纳欧洲市场快速增长主要原因包括地缘冲突导致欧洲能源独立进程加的最优解120221227快2受限于能源短缺天然气及电价均大幅上涨3欧洲居民电价普遍较高光伏经济性更加凸显展望未来22年5月欧盟发布REPower新兴能源度过供给侧瓶颈迎接23-24大年证EU战略刺激欧洲光伏加速部署SPE预计23年欧洲新增装机量保守20221223券中性乐观情况分别为428GW3434GW29678GW64研22年美国装机低于预期23年潜在需求旺盛根据SEIAWoodMackenzie究预期22年美国装机总量仅为186GW同比-23其中公用事业户用报工商业及社区预计装机分别为103GW-4058GW3725GW3我们认为美国市场22年装机下滑主要原因为美国市场受到告WRO反规避调查和UFLPA法案影响导致组件进口不畅展望新的一年刺激美国市场23年需求增长因素主要包括1美国电价持续上涨2IRA法案税收抵免政策刺激3反规避调查终裁豁免延期2年4尽管受UFLPA法案审查但近期已有暂扣光伏组件企业被美国海关放行后来批次有先例可循综上美国23年装机量尽管面临不确定性但潜在需求仍然十分旺盛SEIAWoodMackenzie预计美国23年装机量约为28GW51从供应链角度看产业链价格下行看好23年大年行情21-22年产业链价格攀升压制部分下游装机需求随着产业链价格回落利好下游组件及系统价格回落刺激2023年全球需求放量投资建议建议重点关注海外收入占比较高的光伏企业及其产业链配套公司1电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技天合光能晶科能源通威股份受益标的钧达股份2辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等3下游环节推荐禾迈股份昱能科技德业股份阳光电源锦浪科技金盘科技等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1推荐标的盈利预测及估值元EPSPE代码公司名称收盘价评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E600732爱旭股份384518925539120341508983增持601012隆基绿能4280191252306224116981399增持600438通威股份3957631511552627774717增持002459晶澳科技5961217332413274717951443增持688223晶科能源1482028053071529327962087增持688599天合光能6272172305398364720561576增持688032禾迈股份9190098019683412937846702693增持688348昱能科技56500508113519441112249782906增持605117德业股份328775329031340618036412454增持300274阳光电源10911256305365426235772989增持300763锦浪科技17981305604865589529772079增持688676金盘科技5020306386482164113011041增持300861美畅股份3520068109199517632291769增持603688石英股份132902495901037533722531282增持001269欧晶科技9944167362464595427472143增持数据来源盈利预测来自我们发布的研究报告石英股份欧晶科技盈利预测来自建材领域股价日期20221228国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3