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　　【宏观经济】四季度央行调查问卷点评*孙德基朱启兵。四季度调查问卷反映出复苏基础仍不稳固。我们认为随着国内疫情对于经济的影响逐渐缓解，消费回暖值得期待。随着经济工作会议召开，下一步财政政策、货币政策、产业政策的实施也将拉开帷幕，关注宏观政策的协同配合。

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2022年12月29日12月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦-20221229600036SH招商银行600030SH中信证券重点关注600383SH金地集团002352SZ顺丰控股宏观经济四季度央行调查问卷点评孙德基朱启兵四季度调查问卷反603916SH苏博特映出复苏基础仍不稳固我们认为随着国内疫情对于经济的影响逐渐缓解002459SZ晶澳科技消费回暖值得期待随着经济工作会议召开下一步财政政策货币政策000625SZ长安汽车300151SZ昌红科技产业政策的实施也将拉开帷幕关注宏观政策的协同配合600809SH山西汾酒3998HK波司登市场指数指数名称收盘价涨跌上证综指308740026深证成指1101053086沪深300387126043中小100735500103创业板指233826090行业表现申万一级指数名称涨跌指数名称涨跌公用事业184汽车267银行101农林牧渔173医药生物031交通运输164房地产019计算机149传媒009通信149资料来源万得中银证券中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济四季度央行调查问卷点评居民储蓄意愿再度升至历史高位孙德基朱启兵四季度调查问卷反映出复苏基础仍不稳固我们认为随着国内疫情对于经济的影响逐渐缓解消费回暖值得期待随着经济工作会议召开下一步财政政策货币政策产业政策的实施也将拉开帷幕关注宏观政策的协同配合四季度经济热度指数小幅回暖货币政策维持宽松基调央行四季度调查问卷显示宏观经济热度指数回落经济复苏不及预期企业经营景气指数和盈利指数走低资金周转指数和销货款回笼指数上升国内及出口订单指数下降银行业盈利指数小幅回落房地产企业贷款需求指数上升幅度较高货币政策感受指数回落居民收入感受指数下降就业感受指数下降消费倾向小幅下降储蓄倾向再度攀升投资风险偏好下降对物价上涨预期上升房价预期上涨比例持续回落整体来看四季度宏观经济复苏趋势一定程度上被疫情拖累居民收入信心回落支出意愿下降就业形势仍需警惕四季度央行调查问卷显示宏观经济热度指数小幅回落从回升幅度来看受疫情影响四季度宏观经济热度回落至二季度以下再次接近于2020年一季度水平从分类看银行家宏观经济热度指数回落幅度小于企业家宏观经济热度指数实体经济遇冷程度更甚随着四季度稳增长政策频出预计2023年一季度整体经济热度将有所回暖四季度企业经营状况暂未好转主要原因在于疫情因素对于工业生产的影响仍然明显一方面疫情限制上下游企业生产经营活动供需传导受限另一方面疫情对企业生产意愿形成持续制约在需求不振的背景下制造业主动去库仍在延续企业经营能否回暖需要继续观察采购新订单指数能否持续好转货币政策感受指数从高位回落从贷款需求指数和货币政策感受指数可以看出宽信用进程仍不稳固贷款需求指数回升较慢货币政策宽松拉动实体经济融资效果不及2020年宽货币方面央行呵护资金面的态度依旧明确年底流动性投放保持相对充裕近期央行重启14天逆回购且净投放增量这意味着类似于11月的资金面快速收紧阶段已经结束宽信用方面结合近期央行副行长刘国强对2023年的货币政策进行了解读2023年的货币政策总量要够结构要准随着地产三支箭逐渐发力投向房地产行业贷款增速有望回升从四季度调查问卷来看居民部门对于房价上涨的信心未能扭转且由于四季度疫情扰动导致医疗保健及保险消费倾向上升但对于大额商品及旅游消费金融投资的支出意愿普遍下降居民消费预期仍需扭转物价方面猪周期的影响仍在国内通胀仍有一定上行压力居民对未来物价预期指数仍然偏高需要关注未来猪肉价格上升可能性以及可能出现的异常气候对于鲜菜鲜果价格的影响风险提示全球通胀上行过快流动性回流美债全球新冠疫情影响扩大2022年12月29日中银晨会聚焦-202212292中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom固收研究团队徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom医药研究团队张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom食品饮料研究团队策略研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom家电研究团队郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom社会服务团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom金融工程宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom纺服轻工团队李腾S1300522080001tenglibocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom大类资产丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2022年12月29日中银晨会聚焦-202212293披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月29日中银晨会聚焦-202212294风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究银城中路200号报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国中银大厦39楼际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证邮编200121券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资电话862168604866顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得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