【宏观经济】大类资产交易深度报告*周亚齐。全球主要经济体经济周期大部分时间是同步的；经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律。
　　【固定收益】新利率周期的开启*肖成哲张鹏。新周期利率上行段的流动性环境或为“内收外稳”，长债利率“上不高”。
　　【银行】银行业2023年度策略*林媛媛。疫情对市场主体和投资者的信心影响较大，随着政策效力显现和内生动力修复，信心修复空间亦大。年底年初，稳经济稳地产政策强化应对疫情，政策持续发力催化行情，而随着疫情影响减弱，信心支撑逐步由政策、政策成效转向其他需求及内生修复。市场对政策效力和经济修复信心是银行股上涨的核心，看好2023年银行股行情，行业兼具绝对收益和相对收益。我们认为房地产和居民端或改善最显著，而经济预期修复，行情可能在行业全面扩散。核心组合推荐招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，持续推荐优质区域银行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。
　　【食品饮料】食品饮料行业2023年度策略*汤玮亮邓天娇。2023年食品饮料将持续复苏。白酒仍是食品饮料行业的主赛道，择机布局优质品种，推荐山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。食品，短期关注消费场景正常化的机会，长期把握轮番出现的结构性机会，看好绝味食品、安井食品、新乳业。
　　【家用电器】家电行业2023年度策略*郝帅。2022全年家电行业表现承压，整体表现略微跑输大盘，年内截至2022年12月2日，长江家用电器指数下跌23.15%，跑输沪深300指数1.50pct。站在现在的时点来看，疫情封控政策已经在12月实质性放开，同时国务院出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提振消费。展望2023年，当前家用电器主要的子板块估值水平均处于底部区间波动，未来建议重点关注复苏弹性大和行业龙头标的。
　　【计算机】国产化替代加速推进，数据库布局正逢其时*杨思睿。本文在系列一之上进一步分析国产数据库市场规模和其他一些重要厂商。数据库国产替换市场空间有望突破600亿元。2021年主要商业银行的IT投入高达1898亿元，其中数据库占软件投入的60%。数据库国产化进程在加快，预计2025年市场规模超500亿元，实现4年近两倍增长。传统数据库厂商重点对关系型场景进行替代，包括达梦等；新兴厂商主要通过分布式等架构对非关系型及高并发场景进行替换，代表厂商包括星环科技等

研究报告全文：证券研究报告晨会聚焦2022年12月19日12月金股组合股票代码股票名称中银晨会聚焦-20221219600036SH招商银行600030SH中信证券重点关注600383SH金地集团002352SZ顺丰控股宏观经济大类资产交易深度报告周亚齐全球主要经济体经济周期大603916SH苏博特部分时间是同步的经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律002459SZ晶澳科技000625SZ长安汽车固定收益新利率周期的开启肖成哲张鹏新周期利率上行段的流动性300151SZ昌红科技环境或为内收外稳长债利率上不高600809SH山西汾酒3998HK波司登银行银行业2023年度策略林媛媛疫情对市场主体和投资者的信心影响较大随着政策效力显现和内生动力修复信心修复空间亦大年底年初市场指数稳经济稳地产政策强化应对疫情政策持续发力催化行情而随着疫情影响指数名称收盘价涨跌减弱信心支撑逐步由政策政策成效转向其他需求及内生修复市场对政上证综指316786002深证成指1129503056策效力和经济修复信心是银行股上涨的核心看好2023年银行股行情行业沪深300395423006兼具绝对收益和相对收益我们认为房地产和居民端或改善最显著而经济中小100752750082预期修复行情可能在行业全面扩散核心组合推荐招商银行平安银行创业板指237372106宁波银行和常熟银行持续推荐优质区域银行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等行业表现申万一级食品饮料食品饮料行业2023年度策略汤玮亮邓天娇2023年食品饮料指数名称涨跌指数名称涨跌将持续复苏白酒仍是食品饮料行业的主赛道择机布局优质品种推荐山建筑材料154计算机198房地产132有色金属197西汾酒今世缘贵州茅台五粮液食品短期关注消费场景正常化的机医药生物130电力设备194会长期把握轮番出现的结构性机会看好绝味食品安井食品新乳业银行125汽车167钢铁107电子163家用电器家电行业2023年度策略郝帅2022全年家电行业表现承压资料来源万得中银证券整体表现略微跑输大盘年内截至2022年12月2日长江家用电器指数下跌2315跑输沪深300指数150pct站在现在的时点来看疫情封控政策已经在12月实质性放开同时国务院出台扩大内需战略规划纲要2022-2035年提振消费展望2023年当前家用电器主要的子板块估值水平均处于底部区间波动未来建议重点关注复苏弹性大和行业龙头标的计算机国产化替代加速推进数据库布局正逢其时杨思睿本文在系列一之上进一步分析国产数据库市场规模和其他一些重要厂商数据库国产替换市场空间有望突破600亿元2021年主要商业银行的IT投入高达1898亿元其中数据库占软件投入的60数据库国产化进程在加快预计2025年市场规模超500亿元实现4年近两倍增长传统数据库厂商重点对关系中银国际证券股份有限公司型场景进行替代包括达梦等新兴厂商主要通过分布式等架构对非关系型具备证券投资咨询业务资格及高并发场景进行替换代表厂商包括星环科技等产品组证券分析师王军862120328310junwangshbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300511070001重点关注宏观经济大类资产交易深度报告经济周期的经验观察和初步分析周亚齐全球主要经济体经济周期大部分时间是同步的经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律我们在12月8日的报告大类资产交易深度报告基于经济周期的大类资产价格趋势研究中提出了以预测经济周期为基础来形成对于未来一段时间大类资产价格趋势变动判断的方法本报告则更详细地解释了我们是如何测量理解和预测经济周期的我们用制造业PMI的过去12个月平均值来衡量经济周期的变动美国的经济周期历史经济周期平均长度为3年并且历史平均上下行时间基本对称不同时期的经济周期长度经济周期的上行和下行时长以及经济周期的上下震动幅度均存在一定差异美国经济周期拐点和波动幅度的判断参考房地产周期库存周期领先经济指标以及关键收益率曲线利差我们预计美国本轮的经济周期底部可能会在2023年的3季度左右出现并且下行深度会超过2016年的低点中国的经济周期中国历史经济周期平均长度为35年并且历史平均上下行时间基本对称不同时期的经济周期长度经济周期的上行和下行时长以及经济周期的上下震动幅度均存在一定差异中国经济周期的波动性较小并且存在持续磨底和寻顶的过程中国经济周期拐点的判断参考中长期贷款余额增速库存周期以及中美经济周期协同性我们预计中国本轮的经济周期底部可能会在2023年的3季度左右出现全球主要经济体经济周期大部分时间是同步的我们认为中美经济周期同步而不是背离将继续是历史主流的现象美日的房地产和汽车行业兴衰的历史经验告诉我们经济结构的变动并不会从根本上改变经济周期规律风险中美经济周期实际走势同我们的判断偏离较大本报告为框架性报告我们的大类资产观点基于本报告阐述的理论框架并同时考虑具体的市场和宏观因素及其边际变动我们的大类资产详细观点请参见我们的大类资产交易周报以及其它的市场分析类报告本报告不再赘述固定收益新利率周期的开启肖成哲张鹏新周期利率上行段的流动性环境或为内收外稳长债利率上不高11月利率经过重臵式调整已经回升至本轮MLF降息前的水平基本可以确认前一利率周期的利率下行阶段已结束新周期的利率上行阶段开启前一利率周期末段的特征是流动性内松外紧长债利率下不动1内需当中消费增速明显低于疫情前2楼市偏冷造成地产投资不足居民融资放缓3外需从强劲转向阶段性触顶4核心通胀仍处于下行趋势食品通胀压力不能完全传导至消费端能源价格涨幅收敛5剩余流动性宽松但汇率水平造成加息无必要降息有难度的局面与前一周期利率下行的末段相比当前流动性环境或转为内收外稳长债利率上不高1随着防疫政策优化网上网下消费增速差异有望收敛整体的消费增速或将趋近于名义GDP增速2楼市进入深度博弈状态销售端筑底居民融资增速的下滑或基本结束但投资端反弹预计以销售端实质性转暖为前提3外需阶段性触顶后可能随着外部流动性转松而保持一定韧性4汇率压力缓解后理论上具备降息可能性但还要取决于内生的经济动能是否达到政策的合意水平5银行净息差在达到有统计以来新低2以下后可能有所反弹但利率上行的制约也很明显首先预计2023年消费增速向名义GDP增速收敛但要实现经济增长修复至潜在水平如55投资增速不应显著低于GDP增速其次以工业部门为代表的实体部门投资收益还在低位很难承受利率过高的上行第三地产投资需以楼市景气持续转暖为前提目前楼市反弹或不足以带动房地产投资增速反弹2022年12月19日中银晨会聚焦-202212192综合来看政策利率加息的情景近期不太可能出现参考前一利率周期上行305左右或为国债10年期收益率上行周期的阻力区域而且与2020年底相比当前消费增速及房地产投资增速的反弹尚未兑现利率很快达到这一区域的难度较大近期国债10年期的主要波动区间或在29-30风险提示国内外实体经济出现超预期变化政策超预期收紧银行银行业2023年度策略政策效力和预期转变持续催化看好银行股林媛媛疫情对市场主体和投资者的信心影响较大随着政策效力显现和内生动力修复信心修复空间亦大年底年初稳经济稳地产政策强化应对疫情政策持续发力催化行情而随着疫情影响减弱信心支撑逐步由政策政策成效转向其他需求及内生修复市场对政策效力和经济修复信心是银行股上涨的核心看好2023年银行股行情行业兼具绝对收益和相对收益我们认为房地产和居民端或改善最显著而经济预期修复行情可能在行业全面扩散核心组合推荐招商银行平安银行宁波银行和常熟银行持续推荐优质区域银行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等支撑评级的要点政策转变疫情逆转2022年以来两次大规模疫情反复叠加前期支撑经济需求的制造业投资和出口持续走弱宏观需求持续走弱企业居民等市场主体对经济预期持续走弱经济内生动力不足政策支撑影响加强稳增长稳地产的政策力度相继上台阶随后防疫政策放开这些因素叠加市场对经济的预期逆转货币边际收敛宽信用或更重效力今年以来银行间利率持续历史低位低于2020年疫情后和2021年的水平货币环境或持续边际收敛同时8月LPR调降存款定价亦调降其后宽信用降成本等让利实体政策仍持续推出宽信用降息与银行间收敛同时发生年底年初宽信用或持续发力政策性开放性金融工具设备类再贷款等政策工具仍有投放空间拉动效应或尚未显现发力带动可期此外宽信用或更重效力如房地产的信贷支持政策行参与相对冲量成效更为显著基本面逐步修复信贷需求和资产质量或持续改善明年银行行业经营和业绩或改善第一资产质量由房地产改善扩散到居民端政信等压力或显著缓解资产质量改善拨备压力也将缓解贷款增量拨备或少提反哺业绩第二收入端增长核心动力改善专项债支撑下总资产规模或平稳信贷规模增速平稳或略缓结构或逐步改善息差压力或集中在明年1季度显现后续压力大幅缓解随着信贷需求改善贷款收益和存款定价或边际改善手续费在低基数和经济修复影响下将好于今年债市走弱其他非息或放缓贡献亦减弱第三各类银行基本面或均有改善其中股份行资产质量和手续费改善更突显农商行的息差表现更强大行资产质量和手续费或亦改善城商行绝对增长仍不弱相对优势或有收敛政策发力疫后修复坚定看好银行股投资机会疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大随着政策效力显现和内生动力修复信心修复空间亦大市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核心将持续催化2023年银行股行情看好行业绝对收益和相对收益我们认为房地产和居民端或改善最为显著随着经济预期修复行情可能在行业全面扩散核心组合推荐招商银行平安银行宁波银行和常熟银行并持续推荐优质区域银行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等评级面临的主要风险风险提示疫情修复不及预期经济大幅下行超预期2022年12月19日中银晨会聚焦-202212193食品饮料食品饮料行业2023年度策略2023年行业将持续复苏把握两阶段的投资机会汤玮亮邓天娇2023年食品饮料将持续复苏白酒仍是食品饮料行业的主赛道择机布局优质品种推荐山西汾酒今世缘贵州茅台五粮液食品短期关注消费场景正常化的机会长期把握轮番出现的结构性机会看好绝味食品安井食品新乳业2023年食品饮料将持续复苏第一阶段消费场景恢复第二阶段消费能力恢复1第一阶段随着各地度过疫情高峰期消费场景受疫情制约较为严重的行业将迎来第一波需求反弹包括白酒休闲卤制品等2第二阶段随着经济的复苏居民收入改善消费能力恢复各类食品股将重拾结构升级的逻辑白酒2023年仍是食品饮料行业的主赛道择机布局优质品种啤酒关注产品升级的机会1白酒2023年需求将逐步复苏不会一蹴而就随着疫情第一轮冲击高峰期过去2023年白酒消费场景将陆续恢复复苏速度可能介于美国和日本之间23年下半年有望恢复正常宴席和商务需求有较强的刚性疫情高峰期之后的几个月需求有望回补存在较高的弹性次高端和高档酒销量占行业的比重较低上市公司大部分利润来源于这个价格带产品核心消费群体的消费能力受疫情的冲击相对较小消费场景恢复之后需求将率先复苏2一线酒现阶段相对看好贵州茅台渠道利润撑起了业绩安全垫抗风险能力强次高端虽然短期受疫情冲击较大预计随着疫情影响的减弱消费场景恢复有望重现快速增长态势但分化可能加剧可深度全国化的品种增长确定性强重点推荐山西汾酒地产酒则需精选个股重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种推荐今世缘大众品短期关注消费场景正常化的机会长期把握轮番出现的结构性机会1大众品短期升级乏力主要关注消费场景正常化的机会长期来看存量竞争时代消费升级趋势不变把握轮番出现的结构性机会成本端有助于盈利能力改善但不一定能产生很高的弹性须伴随需求端的改善密切关注各个品种终端需求的变化2啤酒2022年结构性升级趋势延续吨酒价格稳步上涨疫情影响减弱之后需求有望恢复随着人口结构的变化升级趋势将进一步得到强化3乳业格局改善2023年高端牛奶礼赠需求有望复苏长期来看行业规模仍有较大增长空间重点关注低温白奶4餐饮产业链调味品随着餐饮经营改善B端产品有望恢复速冻食品中预制菜成为新的增长点以安井为代表的龙头抗压能力强同时关注细分赛道广式速冻的成长机会5休闲卤制品疫情导致消费场景缺失行业加速洗牌龙头市占率进一步提升能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性布局优势品种1白酒看好山西汾酒今世缘贵州茅台五粮液2大众品看好绝味食品安井食品新乳业风险提示需求复苏不及预期原材料价格波动食品安全事件家用电器家电行业2023年度策略可选消费配臵正当时郝帅2022全年家电行业表现承压整体表现略微跑输大盘年内截至2022年12月2日长江家用电器指数下跌2315跑输沪深300指数150pct站在现在的时点来看疫情封控政策已经在12月实质性放开同时国务院出台扩大内需战略规划纲要2022-2035年提振消费展望2023年当前家用电器主要的子板块估值水平均处于底部区间波动未来建议重点关注复苏弹性大和行业龙头标的白电及厨电板块2022年压制家用电器品类国内消费及海外需求的几点因素或在2023年将得到缓解地产政策松绑国内稳增长的大背景下帮扶地产政策陆续出台同时近期保交楼政策落地叠加2022年地产销售端低基数2023年地产销售同比有望迎来改善与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后但对于目前处于估值低位的白电厨电龙头来说2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复出口方面2022年美欧两大家电消费区域受到宏观环境高通胀影响而需求下滑明年有望边际改善黑电及投影仪彩电方面2022年消费需求减少消费信心不足在2023年大屏化高端化是彩电产品未来持续优化的方向关注海信TCL品牌市占率方面提升投影仪方面看好明年在疫情放开后家用可选消费复苏投影仪产品持续提高渗透率据IDC预计2022年中国投影机市场销量有望超524万台同比增长超11就极米科技而言首款搭载CCB标准的H5新品也已发布同时在日本受到广泛好评的神灯产品回归中国市场有望成为卧室投影的最终形态2022年12月19日中银晨会聚焦-202212194照明电工板块传统照明电工市场龙头公司公牛集团欧普照明的线下五金门店销售有望开始好转看好公牛集团在产品矩阵上的拓展和创新以及开拓家用充电桩的市场取得阶段性成果看好欧普照明线上渠道改革提升公司整体盈利能力水平同时看好欧普照明随着公司精细化运营在估值水平上获得提升车载业务转型方面看好得邦照明BMS产线开始产能爬坡开始交付订单确定收入同时依靠在手大订单拓客关注佛山照明并表国星光电后公司降本增效的体现同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户按摩器材板块按摩椅方面近期小米集团和荣泰合资设立公司未来会为小米代工米家按摩椅或将提高按摩椅的曝光度同时明年疫情放开后shoppingmall线下门店的客流量恢复或对按摩椅线下销售起到正向拉动作用按摩小器材方面倍轻松主打高端小型智能按摩器产品矩阵丰富2022年公司收入短期承压估值处于历史低位随着2023年后疫情时代的到来按摩小电品类具备较强可选属性疫后弹性空间大公司业绩有望反弹商用冷柜方面2022年内冷柜铺放受到今年各地疫情散发影响终端品牌方如农夫山泉可口可乐等我们判断或将铺放需求延后至2023年同时关注四季度首次国常会聚焦消费类设备设备更新改造纳入专项再贷款范围存量终端冷柜或迎来一轮较大规模的设备更新风险因素疫情反复消费复苏不及预期市场竞争加剧计算机国产化替代加速推进数据库布局正逢其时数据库专题报告之二杨思睿本文在系列一之上进一步分析国产数据库市场规模和其他一些重要厂商数据库国产替换市场空间有望突破600亿元2021年主要商业银行的IT投入高达1898亿元其中数据库占软件投入的60数据库国产化进程在加快预计2025年市场规模超500亿元实现4年近两倍增长传统数据库厂商重点对关系型场景进行替代包括达梦等新兴厂商主要通过分布式等架构对非关系型及高并发场景进行替换代表厂商包括星环科技等支撑评级的要点数据库市场空间达百亿元量级市场规模有望实现4年两倍增长数据库市场主要分为存量和增量两部分存量主要进行国产化替代自下而上测算存量市场替换空间可达600亿元增量主要受5G和大数据时代的数据量增长以及分布式非关系型等新兴产品带动根据IDC预测2025年我国数据库整体市场规模有望突破500亿元实现4年近两倍增长数据库国产化替代加快未来将从金融向更多行业全面铺开数据库信创进程在多行业加速推进具备确然性一个验证因素是近年来国产数据库中标比例显著提升2020年7月中移动首次进行大规模集采纯国产数据库2021年中央国家机关数据库集采达梦人大金仓等十余个国产数据库品牌入选且国产厂商在事务型数据库及分析型数据库市场份额较2019年均显著提升从推进节奏来看八大行业中的金融行业进展相对更快落地实践率达29552021年金融IT投入超1800亿元银行数据库投入占软件投入比例高达60国产数据库百花齐放厂商各有优势领域从技术和生态成熟度角度来区分传统和新兴数据库厂商的话传统厂商主要对关系型场景进行替代例如1达梦采用全自研路线对标Oracle党政为公司优势领域2人大金仓在数据库厂商中份额位列第二具备广泛的行业覆盖3南大通用在金融运营商领域优势突出4神舟通用具备国资背景航天军工及政府领域占优5创意信息旗下万里开源依托MySQL高覆盖率及其数据库的强实时性在金融领域具备较强竞争力新兴数据库厂商主要通过分布式等架构对非关系型及高并发场景进行替换例如1星环科技可将大数据分析看做数据库产品一种主要面向分析型和高并发型场景在金融领域优势突出2拓尔思则专注于搜索引擎数据库如在党政领域对ElasticSearch实现替换3海量数据依托华为openGauss打造其核心优势在高并发场景下表现优异重点推荐我们认为行业初期的百花齐放会在后期优胜劣汰因此推荐数据库领先企业如拓尔思星环科技创意信息万里开源等关注达梦数据拟上市海量数据等评级面临的主要风险政策推进不及预期技术突破不及预期2022年12月19日中银晨会聚焦-202212195中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002gaoxubocichinacom李可伦S1300518070001kelunlibocichinacom全球首席经济学家武佳雄S1300121070028jiaxiongwubocichinacom管涛S1300520100001taoguanbocichinacom许怡然S1300122030006yiranxubocichinacom宏观研究团队李扬S1300121080041yanglibocichinacom朱启兵S1300516090001qibingzhubocichinacom李天帅S1300122080057tianshuailibocichinacom张晓娇S1300514010002xiaojiaozhangbocichinacom机械研究团队刘立品S1300521080001lipinliubocichinacom陶波S1300520060002botaobocichinacom付万丛S1300522030001wancongfubocichinacom叶善庭S1300121040025shantingyebocichinacom陈琦S1300521110003qichenbocichinacom化工研究团队孙德基S1300522030002dejisunbocichinacom余嫄嫄S1300517050002yuanyuanyubocichinacom固收研究团队徐中良S1300122050006zhongliangxubocichinacom肖成哲S1300520060005chengzhexiaobocichinacom医药研究团队张鹏S1300520090001pengzhangbjbocichinacom邓周宇S1300517050001zhouyudengbocichinacom邹坤S1300521070004kunzoubocichinacom食品饮料研究团队策略研究团队汤玮亮S1300517040002weiliangtangbocichinacom王君S1300519060003junwangbocichinacom邓天娇S1300519080002tianjiaodengbocichinacom徐沛东S1300518020001peidongxubocichinacom家电研究团队郭晓希S1300521110001xiaoxiguobocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom徐亚S1300521070003yaxubocichinacom社会服务团队高天然S1300522100001tianrangaobocichinacom李小民S1300522090001xiaominlibocichinacom金融工程宋环翔S1300122070014huanxiangsongbocichinacom郭策S1300522080002ceguobocichinacom纺服轻工团队李腾S1300522080001tenglibocichinacom郝帅S1300521030002shuaihaobocichinacom大类资产丁凡S1300521090001fandingbocichinacom陈亮S1300122090029liangchenbocichinacom杨雨钦S1300121080061yuqinyangbocichinacom银行研究团队计算机研究团队林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom杨思睿S1300518090001siruiyangbocichinacom丁黄石S1300122030036huangshidingbocichinacom王晓莲S1300121080038xiaolianwangbocichinacom非银金融研究团队刘桐彤S1300122030039tongtongliubocichinacom林媛媛S1300521060001yuanyuanlinbocichinacom电子研究团队张天愉S1300521100002tianyuzhangbocichinacom苏凌遥S1300522080003lingyaosubocichinacom建筑建材研究团队通信研究团队陈浩武S1300520090006haowuchenbocichinacom庄宇S1300520060004yuzhuangbocichinacom林祁桢S1300121080012qizhenlinbocichinacom吕然S1300521050001ranlvbocichinacom杨逸菲S1300122030023yifeiyangbocichinacom交通运输汽车研究团队王靖添S1300522030004jingtianwangbocichinacom朱朋S1300517060001pengzhubocichinacom刘国强S1300122070018guoqiangliu01bocichinacom传媒研究团队地产研究团队卢翌S1300522010001yi1lubocichinacom夏亦丰S1300521070005yifengxiabocichinacom许佳璐S1300521110002jialuxubocichinacom2022年12月19日中银晨会聚焦-202212196披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月19日中银晨会聚焦-202212197风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究银城中路200号报告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国中银大厦39楼际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证邮编200121券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资电话862168604866顾问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问相关关联机构意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标电话85239886333服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国致电香港免费电话际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国网通10省市客户请拨打108008521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任中国电信21省市客户请拨打108001521065何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证新加坡客户请拨打8008523392券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券传真85221479513股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客中银国际证券有限公司户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析传真85221479513师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的中银国际控股有限公司北京代表处准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的中国北京市西城区信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不西单北大街110号8层应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告邮编100032时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一电话861083262000致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问传真861083262291本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团中银国际英国有限公司本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责2F1Lothbury提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目LondonEC2R7DB的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下UnitedKingdom须承担浏览这些网站的风险电话442036518888传真442036518877本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际美国有限公司美国纽约市美国大道1045号过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告7BryantPark15楼所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入NY10018可能出现上升或下跌电话12122590888部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得传真12122590889有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告中银国际新加坡有限公司涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见注册编号199303046Z中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371