昨日铜价震荡偏弱。宏观方面并无特别消息，接近年底，持仓上呈现短期减仓下行情况。供应来看，铜矿到精铜释放预期延续，精废价差1350元附近。需求端疫情冲击叠加淡季，华东华南平水铜分别贴水140元和升水150元，明显走弱。现货进口亏损700元以上，进口窗口持续关闭。操作上，依然建议逢低买入。仅供参考。

研究报告全文：2022年12月29日星期四商品期货早班车招商期货基本金属招商评论昨日铜价震荡偏弱宏观方面并无特别消息接近年底持仓上呈现短期减仓下行情况供应来看铜矿到精铜释放预期延续精废价差1350元附近需求端疫情冲击叠加淡季华东华南平水铜分别贴水140元和升铜水150元明显走弱现货进口亏损700元以上进口窗口持续关闭操作上依然建议逢低买入仅供参考昨日铝价冲高后减仓回落供应端恢复依旧缓慢本月产量环比预期下降需求端来看疫情叠加淡季华铝东华南分别平水和贴水20元成交传统行业淡季之下宏观因素助推高铝价下游看跌情绪偏重采购意愿相对较低下游铝企已经开始放假本周开始预期累库延续操作上依然建议逢低买入为主仅供参考昨日锌价日内前低后高夜盘震荡偏弱现货市场升水均有一定下跌但整体升水偏高可流动资源整体偏紧下游低价按需采购市场成交有所好转美国10月房价指数公布高于预期房屋市场强于市场预期中央锌经济工作会后国内整体对明年预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点期货活跃持仓量下降成交量降低品种关注度偏低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日铅价日内小幅走强夜盘大幅下跌现货市场贴水小幅扩大现货市场偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡物流生产均有所受限昨日精废价差小幅扩大再生铅企业利润有一定提升铅随时间推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势推荐做空或保值仅供参考周三SHFE镍收228250元吨280据SMM电解镍现货价格报236900240600元吨镍豆环比6150至234100元吨进口镍升水7150元吨金川镍升水8500元吨环比明显下降镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平13550元镍点新能源方面镍电池级硫酸镍均价环比持平于38500元吨外盘方面圣诞后LME开盘后跳涨库存-72吨产业方面纯镍估值较高与镍铁价格平稳形成反差硫酸镍价格回落国内镍豆抛盘增加有所累库预计沪镍主力合约震荡为主关注印尼关税俄镍减产事件落地黑色产业钢谷口径螺纹表需环比下降124万吨至3458万吨找钢口径螺纹表需环比下降126万吨至3093万吨螺厂库社库双双增加但增速边际放缓且基数仍相对较低迄今维持库存累积速度略慢于季节性钢材冬储仍纹有序推进中大户仍积极建仓市场情绪中性偏好供应端由于长短流程钢厂利润维持低位且短流程钢厂钢临近春节陆续放假整体增产空间有限整体供需较为平衡微观矛盾有限操作上建议观望为主激进者可尝试轻仓短空05螺纹周三SHFE不锈钢震荡收16715元吨042维持contango结构镍不锈钢比价继续上升现货方不面据SMM无锡3042B卷切边报价持稳于1740017700元吨现货报价上限限持稳74-76锈废不锈钢价格持平至11950元吨库存方面上周主流市场不锈钢及300系产品加速累库供需双弱格局维钢持短期镍情绪带动不锈钢期货反弹关注不锈钢空单机会铁随着钢材补库有序推进钢厂铁矿补库亦步亦趋但碍于亏损较为严重且焦炭第五轮提涨进一步威胁利润矿情况因此整体铁矿补库力度仍相对有限供应端边际变化有限各大矿山正常发货整体供需基本平衡石铁矿垒库速度略慢于季节性操作上建议观望为主激进者可尝试轻仓短空05铁矿敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论短期CBOT大豆偏强继续增添南美天气风险升水供给端来看目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看短期市场处于天气市中期核心豆粕在南美产量博弈密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建但豆粕绝对库存仍处于同期低位近月期现回归偏强远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约延续反弹全国现货价格基本稳定目前产区售粮积极性增加年前变现意愿增强养殖端猪鸡价格明显走弱生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖效益转差使得企业减少备货目前饲料企业玉米备货基本完成淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期期价预计弱势震荡观点仅供参考短期马盘获得支撑消化国内进一步放开疫情防控对消费预期提振供给端来看MPOA显示马来12月1-20日产量环比-39符合季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-20日出口环比下油脂滑4整体来看马来库存处于历年中等水平供需双弱呈现震荡格局中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考巴西农业部下属的国家商品供应公司Conab称巴西全国202223年度甘蔗产量预计为5983亿吨白糖而此前预估为5729亿吨糖产量预计为3640万吨而此前预估为3389万吨巴西增产无意外国内随着原糖回落而回落现货市场仍然成交一般操作上建议观望风险点印度出口节奏昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡全国现货价格少数下跌多数企稳蛋价跌破生产成本后养殖户惜售情绪明显局部试探性补货增加部分区域走货稍有好转但贸易商拿货情绪谨慎库存压力仍较大淘鸡蛋汰鸡价格维持弱势多数养殖户选择淘汰老鸡市场淘鸡有小幅增量目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考昨日生猪2303合约窄幅震荡全国猪价重回跌势猪价连续上涨之后北方集团场多增量出栏散户端出栏积极性也增加需求端提振有限屠企采购难度不大猪价大幅上涨后市场走货乏力屠企消化生猪库存为主提价采购意愿不强部分屠企降价采购随着出栏积极性再度增加需求依然偏弱近期反弹高点或已见到当前阶段供需双弱03合约反弹预计也基本到位短期期价预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论春耕用肥需求预期支撑较强临近备肥尿素下方空间有支撑基本面看上游负荷同比偏高气头尿素装置后续仍有检修增量或带动日产下修需求端春耕肥备肥逐步开展复合肥厂拿货提升整体需尿素求端存支撑出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买受疫情影响但中期是季节性强势主导预期托底预计尿素震荡偏强昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8117元吨下跌04华北低价现货8100元吨05基差盘面减30基差走弱成交一般近期海外美金价格持稳低价进口窗口打开关闭供给端短期检修复产叠加新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大周末美国极寒引发几套大装置出现短停关注短停时间需求端下游受疫情发酵总体需求仍偏弱叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑后面关注国内疫情LLDPE政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走弱需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开明年宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置停车增加开工负荷继续下降处于五年历史PTA最低位聚酯综合库存小幅累库处于历史高位下游工厂受疫情防控放开影响工人阳性增加到岗率大幅下降部分工厂被迫提前放假或降负生产综合来看明年一季度PXPTA新装置投产贡献产量敬请阅读末页的重要说明期货研究聚酯需求进入年关将大幅走弱预计PTA季节性累库交易维度PXTA的新增产能较大同时聚酯需求临近春节难有提升短期受阳性激增影响或进一步下滑建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求受宏观提振期货端推涨买涨氛围带动港口基差走强但内地现实看供需充裕内地出货价不断下探压制反弹空间供应端上游负荷偏高位气头装置部分兑现检修但强度弱于预期需求端MTO负荷甲醇同比仍偏低且利润不佳提负动力不足而传统需求步入淡季整体需求支撑有限库存方面近期到港增加但卸货周期拉长关注节前下游备货节奏综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱边际估值受宏观影响产业逻辑看反弹仍有压力昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8255元吨下跌113美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8275元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位一月雷库存周末美国极寒引发装置短停关注短停持续时间需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开EB以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复基差修复需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期高位震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨天夜盘PP主力合约收盘价为7740元吨下跌021华东PP现货7730基差05盘面减20基差持稳成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端检修复产叠加新装置投放05供应压力逐步加大周末美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端短期下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存想对健康基差走弱不过周末美国极寒导致几套装置出现短停可能引发市场炒作预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况供应端EG开工负荷小幅回升新装置盛虹炼化100万吨开工负荷在8成附近海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存去库78万吨至902万吨附近处于中高位置需求端聚酯开工负荷继续下降但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷再度下降在疫情防控政策放松后下游工厂工人阳性病例增加到岗率下降整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下MEG整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏美国极寒天气消退石油产业上下游将逐步恢复因此风险溢价回吐关注俄罗斯减产进度若减量低于50万桶日利空油价从短期考量供需双弱且供应略过剩但明年二季度后供需将再平衡并逐步原油过渡到供不应求因此操作上建议逢低布局多单风险点俄乌谈和欧佩克产量超预期需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明