投资建议：维持超配白电板块，建议超配厨房小电板块。以10年为周期，截至2022年11月30日家电板块PE（ttm）处于19%分位，风险溢价处于94%分位，估值隐含很高的风险补偿。家电行业自2021年起面临“上游胀”、“下游滞”、海外需求衰退等困境，但多数风险已在价格中反映，目前板块适合积极布局并等待基本面及估值的正向变化。建议关注三个方向：（1）基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器；（2）疫情措施优化后可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器；（3）新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技。
　　行情复盘&外部环境：板块超跌反弹，北美零售商去库进度加快。11月家电行业跑赢Wind全A指数+5.6pcts，大盘整体向下（美国加息超预期），家电体现出低估值板块的防御属性。展望未来，行业的外部经营环境正在变好：（1）成本红利：22Q3钢材、铜价格分别同比-31%、-12%，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强。（2）地产复苏：11月份央行联合银保监会发布“金融16条”，融资端信贷+债券+股权三箭齐发，预计在经济恢复至潜在增长率之前，稳地产政策具有较强的连贯性。（3）防疫政策调整：利于线下客流恢复以及居民收入预期转好（加速更新需求）。（4）海外市场：美国耐用品仍在去库，零售商去库进度快于批发商。
　　白电：11月行业景气度走弱，但龙头业绩稳健度高，建议超配。（1）国内：11月空调行业内销出货同比-6%，其中格力/美的内销出货同比-14%/-13%，空调销售进入淡季+疫情反复延缓需求释放。价格方面，11月格力/美的线上均价同比+5%/+16%，线下均价同比+7%/+16%，空调三巨头的利润诉求强于往年。冰洗的国内景气度分化，10月冰箱/洗衣机行业内销出货同比为+5%/-12%，国内均价的上涨趋势放缓。（2）海外：白电出口未见起色，11月空调行业出口同比+1%，10月冰箱/洗衣机出口同比-41%/-1%，预计海外耐用品去库会在23Q2基本完成。整体来看，11月受制于疫情散发，白电行业景气度环比走弱。但考虑到白电龙头的业绩稳健度依然较高，以及当前白电估值（尤其是格力和美的）仅反映公司业绩长期0增长的预期，我们依然建议超配白电，推荐格力电器（估值底部，23年国内经济复苏的弹性大）、美的集团（23年增长趋势好转，同时受益外资回流）、海尔智家（长期增长确定性高）。
　　大厨电（标配）：基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性。11月油烟机行业全渠道零售额同比-23%，受地产不景气影响仍处于筑底态势，同期油烟机线上/线下价格同比+1%/+6%，线下的竞争格局和价格稳定性高。11月集成灶行业全渠道零售额同比13%呈现下降态势，原因包括地产销售不振+去年渠道快速扩张+三四线居民消费力下降。推荐老板电器，建议关注亿田智能、火星人，尤其关注地产政策及数据改善对其带来的估值弹性。
　　厨房小家电（超配）：双十一带动行业复苏，疫后复苏预期加强，建议超配。行业增长回暖且受益于“双十一”促销，10-11月厨房小家电行业线上销售额同比+7%。10-11月美的、九阳、苏泊尔、小熊销额同比-3%/-15%/0%/+26%，销量同比-14%/-7%/-6%/+8%。小熊表现相对突出，公司推进高端化战略转型，客单价提升明显；苏泊尔线上渠道改革效果显著，在经济下行期刚需产品销售稳定，增速放缓主因基数效应。另一方面，美的战略性收缩低毛利的小家电品类；九阳破壁机量价表现较弱。疫情措施优化后全国正经历疫后康复的消费回补，建议关注可选消费复苏的实际进度以及市场预期，推荐苏泊尔、小熊电器、九阳股份。
　　清洁电器（标配）：双十一景气度提升，看好行业长期增长潜力。扫地机方面，双十一拉动需求，龙头销量增速回升。10-11月扫地机行业线上销售额同比+15%，相比前三季度有所回升。10-11月科沃斯、石头销额分别同比-17%/+63%，销量同比+16%/+69%，科沃斯销量增长有所回升（以价换量），石头销量增长下滑（基数提高+行业竞争加剧）。追觅依然保持很高的增长，10-11月追觅销售额/销售量同比分别为412%/775%，其高营销投入持续给与同行竞争压力。预计2023年扫地机龙头的净利率有望触底回升，原因在于追觅的盈利诉求会逐渐变强。扫地机龙头在海外（尤其是欧洲）也正面临可选品类的挤出效应。洗地机方面，10-11月洗地机行业销售额同比+23%，其中添可销售额同比+5%，龙头增速慢于行业，竞争格局趋于分散。10-11月添可销量同比28%，相比第三季度的负增长明显好转，双十一促销作用显现。行业也面临价格下沉，追觅10月推出新品H12 S定位2500-3000元价格带，添可也将芙万2.0（LED）降价至2500元左右作为应对。考虑到相关股票估值已经较低，同时清洁电器赛道的长期增长潜力仍然较高，推荐科沃斯、石头科技。
　　黑电&智能微投（标配）：彩电出口高景气，智能微投景气度短期承压。彩电方面，11月行业出货量同比-5%（1-11月累计同比+8%），其中11月内销出货量

研究报告全文：白电景气边际走弱双11大促拉动可选品销售家用电器2022年11月月报2022年12月28日作者洪吉然S0930521070002证券研究报告月报核心结论投资建议维持超配白电板块建议超配厨房小电板块以10年为周期截至2022年11月30日家电板块PEttm处于19分位风险溢价处于94分位估值隐含很高的风险补偿家电行业自2021年起面临上游胀下游滞海外需求衰退等困境但多数风险已在价格中反映目前板块适合积极布局并等待基本面及估值的正向变化建议关注三个方向1基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头推荐美的集团格力电器海尔智家老板电器2疫情措施优化后可选消费品有望经历疫后复苏厨房小家电板块的配置价值提升推荐苏泊尔九阳股份小熊电器3新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类推荐科沃斯石头科技行情复盘外部环境板块超跌反弹北美零售商去库进度加快11月家电行业跑赢Wind全A指数56pcts大盘整体向下美国加息超预期家电体现出低估值板块的防御属性展望未来行业的外部经营环境正在变好1成本红利22Q3钢材铜价格分别同比-31-12预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强2地产复苏11月份央行联合银保监会发布金融16条融资端信贷债券股权三箭齐发预计在经济恢复至潜在增长率之前稳地产政策具有较强的连贯性3防疫政策调整利于线下客流恢复以及居民收入预期转好加速更新需求4海外市场美国耐用品仍在去库零售商去库进度快于批发商白电11月行业景气度走弱但龙头业绩稳健度高建议超配1国内11月空调行业内销出货同比-6其中格力美的内销出货同比-14-13空调销售进入淡季疫情反复延缓需求释放价格方面11月格力美的线上均价同比516线下均价同比716空调三巨头的利润诉求强于往年冰洗的国内景气度分化10月冰箱洗衣机行业内销出货同比为5-12国内均价的上涨趋势放缓2海外白电出口未见起色11月空调行业出口同比110月冰箱洗衣机出口同比-41-1预计海外耐用品去库会在23Q2基本完成整体来看11月受制于疫情散发白电行业景气度环比走弱但考虑到白电龙头的业绩稳健度依然较高以及当前白电估值尤其是格力和美的仅反映公司业绩长期0增长的预期我们依然建议超配白电推荐格力电器估值底部23年国内经济复苏的弹性大美的集团23年增长趋势好转同时受益外资回流海尔智家长期增长确定性高大厨电标配基本面仍在筑底关注地产销售改善带来的估值弹性11月油烟机行业全渠道零售额同比-23受地产不景气影响仍处于筑底态势同期油烟机线上线下价格同比16线下的竞争格局和价格稳定性高11月集成灶行业全渠道零售额同比-13呈现下降态势原因包括地产销售不振去年渠道快速扩张三四线居民消费力下降推荐老板电器建议关注亿田智能火星人尤其关注地产政策及数据改善对其带来的估值弹性2请务必参阅正文之后的重要声明月报核心结论厨房小家电超配双十一带动行业复苏疫后复苏预期加强建议超配行业增长回暖且受益于双十一促销10-11月厨房小家电行业线上销售额同比710-11月美的九阳苏泊尔小熊销额同比-3-15026销量同比-14-7-68小熊表现相对突出公司推进高端化战略转型客单价提升明显苏泊尔线上渠道改革效果显著在经济下行期刚需产品销售稳定增速放缓主因基数效应另一方面美的战略性收缩低毛利的小家电品类九阳破壁机量价表现较弱疫情措施优化后全国正经历疫后康复的消费回补建议关注可选消费复苏的实际进度以及市场预期推荐苏泊尔小熊电器九阳股份清洁电器标配双十一景气度提升看好行业长期增长潜力扫地机方面双十一拉动需求龙头销量增速回升10-11月扫地机行业线上销售额同比15相比前三季度有所回升10-11月科沃斯石头销额分别同比-1763销量同比1669科沃斯销量增长有所回升以价换量石头销量增长下滑基数提高行业竞争加剧追觅依然保持很高的增长10-11月追觅销售额销售量同比分别为412775其高营销投入持续给与同行竞争压力预计2023年扫地机龙头的净利率有望触底回升原因在于追觅的盈利诉求会逐渐变强扫地机龙头在海外尤其是欧洲也正面临可选品类的挤出效应洗地机方面10-11月洗地机行业销售额同比23其中添可销售额同比5龙头增速慢于行业竞争格局趋于分散10-11月添可销量同比28相比第三季度的负增长明显好转双十一促销作用显现行业也面临价格下沉追觅10月推出新品H12S定位2500-3000元价格带添可也将芙万20LED降价至2500元左右作为应对考虑到相关股票估值已经较低同时清洁电器赛道的长期增长潜力仍然较高推荐科沃斯石头科技黑电智能微投标配彩电出口高景气智能微投景气度短期承压彩电方面11月行业出货量同比-51-11月累计同比8其中11月内销出货量同比-3外销出货量同比-61-11月内销外销累计同比-113卡塔尔世界杯举办支撑外销保持高增速竞争格局方面线上海信份额显著上升小米显出疲态线下海信表现一贯强势智能微投行业增长放缓LCD投影和激光长焦产品热销10-11月智能微投行业销售额同比-14其中10-11月极米坚果峰米当贝销额分别同比1-24-1726双十一战报来看极米销售额同比持平峰米销售额增长45其中LCD子品牌小明销售额增长425建议关注受益竞争格局改善面板下行的彩电龙头海信视像看好智能微投的长期渗透率提升极米科技风险提示宏观经济不及预期地产销售不及预期人民币升值超预期原材料涨价超预期3请务必参阅正文之后的重要声明目录1板块行情11月开启超跌反弹2经营环境国内因素好转海外加速去库3产业基本面白电景气走弱双十一拉动可选家电4估值资金面估值水位偏低外资大幅回补5风险提示4请务必参阅正文之后的重要声明11行情复盘11月家电板块实现反弹22年1-11月家电行情复盘122Q1家电跑输大盘60个百分点俄乌冲突促使原材料价格重启上行此外地产销售低迷同样拖累板块222Q2家电大幅跑赢大盘58个百分点其中4月家电跑赢大盘87个百分点超跌后防御属性强疫情反复强化稳增长预期322Q3家电跑赢大盘40个百分点其中7月跑赢大盘02个百分点8月跑输大盘14个百分点7月以来多地住宅出现交房困难高层会议淡化全年经济目标主要原材料价格止跌回升9月家电跑赢大盘27个百分点大盘整体向下的背景中美国超预期加息体现出低估值板块的防御属性422年1-11月家电跑输大盘50个百分点这一表现已明显好于2021年跑输298个百分点说明家电板块自身利空已被充分定价其中10月跑输大盘103个百分点外资大幅流出带来板块下挫基本可以确认行业超跌投资板块的胜率和赔率俱佳11月触底反弹跑赢大盘56个百分点表12005年至今家电板块相对Wind全A的月度超额收益pcts1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200515-06-255350-26-35-07-21-0114-172006-1022-15-110-18-0822-29-14-1235-87200755532457-0560-61-10122-685059200812302-07-12-63-2130-30643528422009-110102-27113-37-78-6296509641262010-0243-01-7023094923-2213-06302011-22130-14020434-13-40-09-40-52112012116714-1331-32-1701094035-41201340-095163-612222-37-05133-05622014-12-380208-06-22-16-26-6107-43-3120158402-47-03-2562-2813-47-33-0756201659-11-3924100638-5161-2454-272017223058304277-56-3617930542201885-19-42-194944-73-58-04-0901142019103-75-0267010610-10-054002322020-24-31-432456-60-22-13416248122021-30-15-02-30-65-79-61-3300-10-3056202249-76-5087-431502-1427-1035653资料来源Wind光大证券研究所注行业划分参照申万分类数据截至2022年12月23日5请务必参阅正文之后的重要声明11行情复盘11月家电板块实现反弹板块表现地产板块持续走高国防军工板块承压2022年11月申万家电行业上涨1349位列31个申万一级行业第10位同期沪深300中小综指创业板表现分别为981626325从中信家电细分板块来看2022年11月黑色家电上涨694小家电上涨644照明电工及其他上涨632厨房电器上涨1778白色家电上涨1656图1中信家电细分行业11月涨跌幅图2申万一级行业11月涨跌幅资料来源iFinD光大证券研究所截至2022年11月30日6请务必参阅正文之后的重要声明目录1板块行情11月开启超跌反弹2经营环境国内因素好转海外加速去库3产业基本面白电景气走弱双十一拉动可选家电4估值资金面估值水位偏低外资大幅回补5风险提示7请务必参阅正文之后的重要声明21本轮成本红利或将延续至23Q2图5长江有色市场平均铝价元吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年本轮成本红利或将贯穿22Q3-23Q2家用电器的核心原材料冷轧板24000铜铝的价格自今年6月开始回落考虑到价格的基数效应成本红利22000将于22Q3开始体现在报表中并可能延续至明年年中具体数据看200001800022Q1钢材铜铝塑料价格分别同比-21437-141600022Q2钢材铜铝塑料价格分别同比-10617-211400022Q3钢材铜铝塑料价格分别同比-31-12-10-3312000100008000月月月月月月月月月月月月123456789101112图3钢材冷轧板卷价格元吨图4长江有色市场平均铜价元图6塑料ABS价格元吨吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年800002000070000180001600060000140005000012000400001000030000800020000月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月101112123456789101112资料来源wind奥维云网光大证券研究所数据截至2022年12月18日8请务必参阅正文之后的重要声明21本轮成本红利的韧性或将更强图10油烟机的价格和成本增速对比本轮成本红利的韧性或将更强本轮成本红利的强度或高于以往原因在于空调品类的价格韧性会比此前更强上一轮成本下行周期中空调的可变成本同比于18Q4开始出现负增长19Q4空调行业出现激烈的价格竞争本轮周期中空调三巨头都有保利润的诉求其中美的集团的优先目标为保持收入合理重点改善盈利能力图7空调的价格和成本增速对比图8冰箱的价格和成本增速对比图9洗衣机的价格和成本增速对比资料来源iFinD奥维云网光大证券研究所数据截至2022年9月30日注均为同比增速9请务必参阅正文之后的重要声明22房地产三箭齐发销售静待修复金融16条三箭齐发支撑地产平稳发展地产销售有待修复全国来看2022年1-11月商品房销售面积较2021年同期下降233其中11月商品房销售面积同比-333政策方面11月央行联合银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知金融16条同时地产融资信贷债券股权三箭齐发政策落地后将助力地产市场稳定地产链需求高频数据显示12月18日-24日30大中城市商品房销售面积255万平方米同比-45仍低于过往3年的销售水平图11房地产销售面积与竣工面积月度同比图1230大中城市商品房周度销售面积万平方米120700100600805006040040203000200-202017-062019-082022-022017-042017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102017-02100-400-60W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51商品房销售面积累计值同比房地产竣工面积累计值同比2019202020212022资料来源Ifind光大证券研究所截至2022年11月资料来源Wind光大证券研究所截至2022年12月24日10请务必参阅正文之后的重要声明23美国市场家电零售仍需经历一段退潮期总量成屋销售持续承压家电零售低位震荡10月美国成屋销售量同比下降28连续14个月出现负增长房贷利率上涨是销售量减少的主要因素历史上成屋销售数据弱领先于家电零售10月美国家电零售金额同比-7剔除价格因素后同比-14零售增速相较上月有所回升结构商品消费占比逐渐回归疫情前水平22Q3美国商品消费占个人消费支出的比例回落至3883相距21Q1的高点下降17pcts但相比疫情前水平36左右仍有均值回归动力财政补贴退坡疫情影响消退另一方面22Q3耐用品支出占商品消费支出的比例达4072这一水平显著高于疫情前37左右因此从结构上看美国耐用品消费支出家电汽车等仍会经历一段时间的退潮期图13美国房地产销售图14美国家电零售同比图15美国个人消费支出结构806040200-20-40JanMaySepJanMaySepJanMaySepJanMaySep201920192019202020202020202120212021202220222022美国家电零售额同比美国家电零售量同比资料来源ifind光大证券研究所图13数据截至22年10月图14数据截至2022年10月图15数据截至2022年9月11请务必参阅正文之后的重要声明24美国市场耐用品去库零售商进度快于批发商库存绝对量批发商库存增长高于零售商10月美国耐用品批发商库存同比25环比1零售商库存同比17环比-04不管从同比或环比角度批发商的库存压力都大于零售商这可能因为零售商主动降低黑五圣诞预期从而备货较少库存控制库存销售比批发商和零售商都呈现高点回落零售商库销比基本回到疫情前正常水位零售商1疫情前零售商的库销比常年在15-16水平波动22020年初第一波疫情冲击后库销比飙升至2以上但随着财政补贴居家消费该比值在20年中至21年中大幅回落至13左右321年中-22年中库销比一路上扬至17左右422年6月零售商库销比达到峰值171后开始回落整体看零售商的库存水位较为良性已经恢复到疫情前正常水平批发商1疫情前批发商的库销比常年在16-18水平波动221年11月以后批发商库存压力增大库销比突破了18并在22年7月触及高点21财政补贴退出居民消费回落后面库销比开始小幅回落22年10月是20但整体仍然高于疫情前正常水平显示去库已经开始但渠道库存仍高图16美国家电家居消费电子库销比季调图17库存水平和百分比变化2422201816141210Jul2016Jul2017Jul2018Jul2019Jul2020Jul2021Jul2022Apr2016Apr2016Oct2017Apr2017Oct2018Apr2018Oct2019Apr2019Oct2020Apr2020Oct2021Apr2021Oct2022Apr2022OctJanJan2016Jan2017Jan2018Jan2019Jan2020Jan2021Jan2022零售商库销比批发商库销比资料来源USCensusBureau光大证券研究所图1617数据截至22年10月12请务必参阅正文之后的重要声明25欧洲市场能源危机挤出非食品消费零售交易量高通胀挤出非食品消费最新数据显示10月欧元区19国零售交易额非食品同比40环比9月有所回落剔除通胀因素10月欧元区19国零售交易量非食品同比-26再次落入负增长区间高通胀对消费品的挤出效应持续发酵北欧国家的消费衰退更为明显分国家看10月多数重点经济体的非食品零售量出现同比下滑法国西班牙保持正增长其中北欧国家下滑幅度较大瑞典yoy-106挪威yoy-42主要系冬季能源危机压迫感更为强烈图18欧元区零售交易非食品季调同比图19欧元区国家零售交易非食品季调同比零售额指数同比零售量指数同比2520151050-52021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10-10资料来源欧盟统计局光大证券研究所截至2022年10月13请务必参阅正文之后的重要声明目录1板块行情11月开启超跌反弹2经营环境国内因素好转海外加速去库3产业基本面白电景气走弱双十一拉动可选家电4估值资金面估值水位偏低外资大幅回补5风险提示14请务必参阅正文之后的重要声明31空调出货淡季产销低迷出口依旧承压空调销售11月销量949万台同比下降3市场进入淡季需求下降叠加经济形势低迷带来的消费信心缺失空调产销处于低迷区间内销方面11月内销出货量484万台同比下降61-11月累计同比0在双十一的带动下内销市场相对稳定是内销出货的主要引擎之一外销方面11月外销出货量465万台同比上升11-11月累计同比下降4受全球性高通胀和经济低迷影响出口仍然面临压力内销格局格力美的海尔主动诉诸利润不主动降价11月内销份额同比-33-2210pcts长虹等二线厂商实现一定增长11月内销份额同比14pcts表2空调产销数据表3空调内销出货表4空调外销出货整体11月财年累计内销11月财年累计出口11月财年累计2022年2022年2022年2022年2022年2022年企业项目企业项目企业项目量值同比量值同比量值同比量值同比量值量值同比同比格力185-142683-9美的20522047-131产量1082-913677-4美的153-132521-3格力653104102销量949-313862-2海尔5639184TCL43-27195长虹175544025海信384532153出口46515989-4内销份额11月财年累计出口份额11月财年累计4内销484-6787302022年2022年2022年2022年企业项目企业项目5在库1847-41847-4占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct格力382-33341-34美的44106342-386产销率877710132美的316-22320-08格力1400317406内销比海尔1161011705TCL92-03120107510-45681重长虹35145611海信81038914量值单位万台量值单位万台量值单位万台资料来源产业在线光大证券研究所15请务必参阅正文之后的重要声明31空调零售双十一带动线上零售增长双十一带动线上增长线下延续下降趋势终端方面11月空调销售进入淡季需求有所下降受双十一开门红统计口径变化影响空调线上零售量增速同比略有下滑零售额增速同比稍有提升而线下依旧延续下降趋势奥维云网推总数据显示11月空调全渠道零售量额同比-16-13其中线上零售量219万台同比-17零售额69亿元同比5线下零售量89万台同比-38零售额39亿元同比-33图20空调行业零售量推总同比图21空调行业零售额推总同比140160120140100120801008060604040202000-20-20-40-40-60-60线上线下全渠道线上线下全渠道资料来源奥维云网光大证券研究所16请务必参阅正文之后的重要声明31空调价格竞争格局龙头诉诸利润均价平稳上行空调均价线上方面2022年11月格力均价3744元台同比5美的均价3351元台同比16线下方面11月格力美的零售均价同比716龙头诉诸利润成本上行近两年空调均价呈现上行趋势以美的为例2020-2022年2022年数据截至11月其线上产品均价分别为256730793249元台同期线下均价分别为335536274106元台差价水平11月格力美的线上线下差价分别为393290元较前期有所下降2020年平均差价线上线下分别为566558元2021年平均差价线上线下分别为491599元线下差价明显有所回落市场份额2022年11月美的格力海尔线下销售额份额分别同比-250806pcts线上销售额份额分别同比-1320-10pcts相比2020-2021年目前美的线下份额有所下降格力海尔均有所提升表5空调零售市场份额线下销售额份额1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图22空调线上零售均价同比美的2019265264335216288285286290263330310313美的2020344401384295349344320324380383363341美的202136338141829734036732232137839138431440美的202235331538825831636032330834233035930格力201935629436946631532029729444936646941520格力2020359241323463330329317313349345385383格力202134124733543732931929928033634135137310格力20223463043284433263062972933433533590海尔2019106103112921061001231399211485110-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海尔2020123200138110117136152156103124140126-202021美的2021格力2022美的2022格力海尔2021137185134120133139180218121132123146海尔2022150163171151181157182210133152129线上销售额份额1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图23空调线下零售均价同比美的2019301357304321290276284293303334345360美的2020403458454419357328298280398374295314美的202132127634935738330622721828130029225540美的202236346330427629028322925427030427930格力2019216191164196169195214209226219355339格力202022415825029228431927927025726332729620格力202128520232626827132433135533234932433110格力20222862182743132672742892773163113440海尔20195156636768706568818571831月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海尔202011618410193100118998777116110113-10海尔202112926399114741021251171011061051172021美的2021格力2022美的2022格力海尔202299118182125112117139121110999517资料来源奥维云网光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明32冰箱出货内销市场恢复出口持续收缩冰箱销售10月销量602万台同比-181-10月累计同比-11在海外市场进一步萎靡影响下整体销售较去年同期相比降幅持续扩大内销方面10月内销出货量384万台同比51-10月累计同比-3内销同环比均有所回暖主要系国内促消费政策推行双十一预热提前备货出货外销方面10月外销出货量219万台同比-411-10月累计同比-19全球经济疲软叠加通货膨胀多国采取加息等政策出口市场进一步承压内销格局海尔强者愈强10月内销份额占比339市场份额同比-04pcts美的海信内销份额同比分别-09-01pcts表6冰箱产销数据表7冰箱内销出货表8冰箱外销出货内销10月财年累计出口10月财年累计整体10月财年累计2022年2022年2022年2022年2022年2022年企业项目企业项目企业项目量值同比量值同比量值同比量值同比量值同比量值同比海尔130411961奥马41-36524-28美的650525-6海信36-41528-161产量628-176328-11海信524404-3美的33-35487-232销量6026367-18-11美菱18-34204-3美菱2040162-113出口219-412973-19内销份额10月财年累计出口份额10月财年累计2022年2022年2022年2022年4内销38453394-3企业项目企业项目占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct5在库36523652海尔339-0435215奥马18713176-23美的169-09155-06海信165-01178076产销率959-11006-1海信135-0111900美的15014164-097内销比重637285339美菱47-286000美菱90525505量值单位万台量值单位万台量值单位万台资料来源产业在线光大证券研究所18请务必参阅正文之后的重要声明32冰箱价格竞争格局海尔份额强势均价恢复上涨冰箱均价线上方面2022年11月海尔线上均价3367元台同比6美的线上均价3196元台同比12线下方面11月海尔美的线下零售均价同比分别101海尔受疫情对高端消费的影响其线上线下涨价幅度自3月开始持续下滑9月开始有所恢复差价水平11月海尔美的线上线下差价分别为1712753元线上线下差价较上期有所上升2020年平均差价线上线下分别为135939元2021年平均差价线上线下分别为3461753元线上差价较小海尔近几年线上以量取胜线下海尔推动高端品牌与美的差价增大市场份额2022年11月海尔美的线下销售额份额分别同比15-14pcts线上销售额份额分别同比1202pcts海尔份额稳健增长积极推动高端化随着上游成本挤压与下游需求下降美的线上提价带动份额提升图24冰箱线上零售均价同比表9冰箱市场份额线下销售额份额1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30美的202014013213312713312312612512212511811625美的20211251271291071141051081061081091018520美的202210912610582868582819685871510容声202011811310510710296104971231101101175容声202112213910610911310711510513211111012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月容声2022128133107118118111124104122116109-5-10海尔2020368415397381372370382407350385374355海尔20213743583943813733683924633604033803862021海尔2021美的2022海尔2022美的海尔2022399369408414404384390463360409395图25冰箱线下零售均价同比线上销售额份额1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30美的2020181206174175170170158174173176168171美的202119118514615517216916015815514515616125美的20221841851481591561571351371471661582015容声2020123120112114108101120124137128133135容声202113412912112311211511112011713510715410容声202213312610111611111812612814612612750海尔20203523263393373293493313403623723643701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海尔2021388380422416363388395376410390415372-5海尔20224093914253983973973913944114134272021海尔2021美的2022海尔2022美的19资料来源奥维云网光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明33洗衣机出货内销继续承压出口小幅下滑洗衣机销售10月销量642万台同比-81-10月累计同比-7高基数弱需求影响销量下滑明显仍面临长期下行压力内销方面10月内销出货量400万台同比-121-10月累计同比-7洗衣机内销的行业压力整体大于冰箱且恢复速度较慢外销方面10月外销出货量242万台同比-11-10月累计同比-7亚洲地区因日本市场回暖使10月出口量基本与同期持平内销格局海尔占有率持续领先10月内销份额同比20pcts美的市占率有所上升份额同比22pctsTCL内销份额与同期持平惠而浦有所下降表10洗衣机产销数据表11洗衣机内销出货表12洗衣机外销出货整体10月财年累计内销10月财年累计出口10月财年累计2022年2022年2022年2022年2022年2022年企业项目企业项目企业项目量值同比量值同比量值同比量值同比量值同比量值同比海尔141-713562美的49-20530-121产量632-105673-7美的136-6969-8海尔49-2058622销量642-85695-7TCL17-8136-4惠而浦9389-16惠而浦15-44139-28TCL415250483出口242-12338-7内销份额10月财年累计出口份额10月财年累计4内销400-123357-72022年2022年2022年2022年企业项目企业项目5在库250-9250-9占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct占有率增幅pct海尔3532040435美的203-50227-146产销率1015110040美的34022289-04海尔203-4725123TCL41024001惠而浦370138-047内销比重623-45890惠而浦38-2241-12TCL18112208量值单位万台量值单位万台量值单位万台资料来源产业在线光大证券研究所20请务必参阅正文之后的重要声明