增储上产稳步推进叠加高油价驱动，油服行业景气提升。我国石油和天然气进口依存度较高，为强化能源资源安全保障，我国相关增储上产政策持续推进。二十大报告指出,要深入推进能源革命，加大油气资源勘探开发和增储上产力度。2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》，纲要指出，要强化能源资源安全保障，增强国内生产供应能力，推动国内油气增储上产，加强陆海油气开发。此外，22年石油和天然气价格持续高位运行，高油价驱动上游资本开支提升，也推动油服行业景气度变化。据IHS预测，2022年全球上游勘探开发资本支出为4936亿美元，同比增加34.1%，2022年全球油田服务行业市场规模将达2654亿美元。根据S&P数据，22年11月，东南亚地区自升式钻井平台日费率已超过10万美元，总合同利用率近三年首次突破80%。Rystad Energy预测，2022年全球上游油服投资额将达到4250亿美元，同比上升18.8%。增储上产政策持续推进，叠加国际油价高涨，全球油服板块进入上行周期。
　　22年前三季度“三桶油”上游产量和资本开支大增，带动油服行业业绩增长。2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油上游板块经营利润分别同比增长105%、96%、637%。“三桶油”加大勘探开发投入，中国石化、中国海油前三季度上游资本开支分别同比增长34%、21%。2022年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长。受益于上游景气度提升，2022年Q1、Q2、Q3，申万油服工程全行业营收同比增速分别为19%、20%、12%，归母净利润同比增速分别为1%、29%、49%，油服行业业绩出现显著回升。
　　受益于母公司资本开支和工作量增长，“三桶油”下属油服企业工作量和日费回升。我们以中海油服、海油工程披露的经营数据为例，分析“三桶油”下属油服企业的工作量和日费情况，2022年前三季度中海油服、海油工程的工作量都有大幅提升，带来收入的提振；在母公司中海油成本管控的背景下，中海油服日费连年位于低位，但2022年高油价带来日费的环比回升，我们观察到中海油服、海油工程毛利率的环比修复，认为随着油价维持高位，油服企业的日费率有望实现边际改善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。
　　需求边际修复预期增强，油价上行。本周美国加息预期仍存，但美国库存数据体现出原油需求的边际修复，叠加美元指数走弱，国际油价上涨。截至12月23日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于84.55美元/桶和79.35美元/桶，分别较上周+6.7%和+6.5%，美元指数交投收于104.3附近。
　　投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
　　

研究报告全文：2022年12月25日行业研究能源安全国之根本油服行业景气提升石油化工行业周报第282期2022121920221225要点石油化工增储上产稳步推进叠加高油价驱动油服行业景气提升我国石油和天然气进口增持维持依存度较高为强化能源资源安全保障我国相关增储上产政策持续推进二十大报告指出要深入推进能源革命加大油气资源勘探开发和增储上产力度2022作者年12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035分析师赵乃迪年纲要指出要强化能源资源安全保障增强国内生产供应能力推动国执业证书编号S0930517050005010-57378026内油气增储上产加强陆海油气开发此外22年石油和天然气价格持续高位zhaondebscncom运行高油价驱动上游资本开支提升也推动油服行业景气度变化据IHS预测2022年全球上游勘探开发资本支出为4936亿美元同比增加3412022联系人蔡嘉豪021-52523800年全球油田服务行业市场规模将达2654亿美元根据SP数据22年11月caijiahaoebscncom东南亚地区自升式钻井平台日费率已超过10万美元总合同利用率近三年首次突破80RystadEnergy预测2022年全球上游油服投资额将达到4250亿行业与沪深300指数对比图美元同比上升188增储上产政策持续推进叠加国际油价高涨全球油10服板块进入上行周期022年前三季度三桶油上游产量和资本开支大增带动油服行业业绩增长-102022年前三季度中国石油中国石化中国海油上游板块经营利润分别同比增长10596637三桶油加大勘探开发投入中国石化中国海-19油前三季度上游资本开支分别同比增长34212022年前三季度中国石-291221032206220922油中国石化中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长受益于上石油化工沪深300游景气度提升2022年Q1Q2Q3申万油服工程全行业营收同比增速分别资料来源Wind为192012归母净利润同比增速分别为12949油服行业业绩出现显著回升受益于母公司资本开支和工作量增长三桶油下属油服企业工作量和日费回升我们以中海油服海油工程披露的经营数据为例分析三桶油下属油服企业的工作量和日费情况2022年前三季度中海油服海油工程的工作量都有大幅提升带来收入的提振在母公司中海油成本管控的背景下中海油服日费连年位于低位但2022年高油价带来日费的环比回升我们观察到中海油服海油工程毛利率的环比修复认为随着油价维持高位油服企业的日费率有望实现边际改善对公司的盈利能力增长产生正向贡献需求边际修复预期增强油价上行本周美国加息预期仍存但美国库存数据体现出原油需求的边际修复叠加美元指数走弱国际油价上涨截至12月23日布伦特和WTI原油期货价格分别收于8455美元桶和7935美元桶分别较上周67和65美元指数交投收于1043附近投资建议地缘政治局势持续紧张中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力我们预计中长期内油价将维持中高位建议关注如下标的第一上游板块中石油中海油中石化新奥股份中曼石油第二油服板块中海油服海油工程海油发展石化油服博迈科第三民营大炼化板块恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份第四轻烃裂解板块卫星化学和东华能源第五煤制烯烃宝丰能源第六三大化工白马万华化学华鲁恒升和扬农化工风险分析项目进度不及预期上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告石油化工目录1能源安全国之根本油服行业景气提升611能源结构和地缘政治背景下能源安全保障工作重要性凸显612高油价驱动上游资本开支提升全球油服行业景气度回升813前三季度上游板块维持高景气带动油服板块业绩回升1114前三季度油服企业工作量增长迅速日费环比增长12141中海油服工作量同比大幅增长高油价驱动日费环比改善12142海油工程在手订单充足毛利率环比改善142原油价格和供需数据追踪1721国际原油及天然气期货价格与持仓1722中国原油期货价格及持仓1823原油及石油制品库存情况1924石油需求情况2025石油供给情况2226炼油及石化产品情况2327其他金融变量243风险分析25敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图1我国石油产量表观消费量进口依存度6图2我国天然气产量表观消费量进口依存度6图3全球钻机数与全球上游资本开支8图4全球上游资本开支与布伦特油价8图5全球钻机数与布伦特油价8图6今年以来原油价格变化美元桶9图7我国油气开采业产能利用率9图8全球半潜式平台日费率与利用率9图9全球钻井船日费率与利用率10图10东南亚地区自升式钻井平台日费率与利用率10图11斯伦贝谢营业收入亿美元10图12斯伦贝谢归母净利润亿美元10图13三桶油上游板块单季度经营利润亿元11图14三桶油单季度油气当量产量百万桶油当量11图15申万油服工程行业单季度营业收入12图16申万油服工程行业单季度归母净利润亿元12图17三桶油上游资本开支亿元12图18三桶油上游资本开支同比增速12图19中海油服单季度营业收入毛利率13图20中海油服单季度归母净利润亿元13图21中海油服单季度自升式钻井平台作业日数13图22中海油服单季度半潜式钻井平台作业日数13图23中海油服单季度钻井平台可用天使用率14图24中海油服单季度钻井平台日历天使用率14图25中海油服单季度钻井服务日费万美元日14图26中海油服单季度钻井服务日费同比变化14图27海油工程单季度营收毛利率15图28海油工程单季度归母净利润亿元15图29海油工程运行项目总数15图30海油工程单季度新签订单额亿元15图31海油工程单季度钢材加工量16图32海油工程单季度投入船天16图33原油价格走势美元桶17图34布伦特-WTI现货结算价差美元桶17图35布伦特-迪拜现货结算价差美元桶17图36WTI总持仓万张17图37WTI净多头持仓万张17图38美国亨利港天然气价格美元mmBtu18图39荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh18敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工图40原油期货主力合约结算价元桶18图41布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶18图42原油期货主力合约总持仓量万张18图43原油期货主力合约成交量万张18图44美国原油及石油制品总库存百万桶19图45美国原油库存百万桶19图46美国汽油库存百万桶19图47美国馏分油库存百万桶19图48OECD整体库存百万桶19图49OECD原油库存百万桶19图50新加坡库存百万桶20图51阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶20图52全球原油需求及预测百万桶日20图53IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日20图54美国汽油消费及预测百万桶日20图55美国炼厂开工率20图56英法德意汽油需求千桶日21图57印度汽油需求千桶日21图58中国原油进口量万吨21图59中国原油加工量万吨21图60欧洲炼厂开工率21图61山东地炼开工率21图62全球原油产量百万桶日22图63全球钻机数座22图64非OPEC国家产量增长预期百万桶日22图65OPEC总产量及沙特产量千桶天22图66利比亚尼日利亚月度产量千桶天22图67俄罗斯原油产量万桶日22图68美国原油产量千桶日23图69美国页岩油产区原油产量千桶日23图70美国钻机数座23图71美国库存井数口23图72石脑油裂解价差美元吨23图73PDH价差美元吨23图74MTO价差美元吨24图75新加坡汽油-原油价差美元桶24图76新加坡柴油-原油价差美元桶24图77新加坡航空煤油-原油价差美元桶24图78WTI和标准普尔24图79WTI和美元指数24图80原油运输指数BDTI25敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工表目录表12019年以来能源保障和消费相关政策7表2中国石油中国石化中国海油22年前三季度油气产量变动情况11敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工1能源安全国之根本油服行业景气提升11能源结构和地缘政治背景下能源安全保障工作重要性凸显我国能源结构以煤为主石油和天然气进口依存度较高2021年我国能源消费量中煤炭占比高达55煤炭消费占全部能源消费的比例超过全球所有国家和地区2021年我国煤炭消费量占全世界的54消费量超过全球其他所有国家之和我国石油供给高度依赖进口1993年我国首度成为石油进口国近年来我国油气产量增速不及随经济发展带来的油气需求增长油气进口依存度逐年增加其中石油从2001年的28增至2021年的75天然气从2001年的完全自给逐渐升至2021年的48今年以来国际局势动荡能源外部供给安全受威胁俄乌冲突以来西方持续推进对俄制裁俄罗斯亦以能源作为武器进行反击一方面动荡的国际局势驱动国际能源价格大涨使我国从外部获取能源的成本陡增2022年上半年布伦特原油期货均价为10494美元桶同比增长61另一方面油气供应成为全球能源安全的核心关注在能源制裁和能源断供的影响下处于地缘政治漩涡中心的能源供应屡屡遭到威胁能源断供的出现和延续严重地伤害了相关国家的能源经济利益并对我国能源安全工作形成警示图1我国石油产量表观消费量进口依存度图2我国天然气产量表观消费量进口依存度资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理2018年7月21日习近平总书记作出了大力提升勘探开发力度保障国家能源安全的重要指示碳中和目标提出后保供目标在政策中的重要性并未被弱化十四五规划提出以能源资源富集地区承担战略功能优化能源开发布局和运输格局加强能源资源综合开发利用基地建设提升国内能源供给保障水平国务院2030年前碳达峰行动方案提出要合理调控油气消费保持石油消费处于合理区间逐步调整汽油消费规模我国的能源保障和消费政策将支撑原油消费增长2022年7月24日国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会会议指出要大力推动油气相关规划落地实施以更大力度增加上游投资助力保障经济运行和民生需求大力推动海洋油气勘探开发取得新的突破性进展提高海洋油气资源探明程度大力推动页岩油页岩气成为战略接续领域坚定非常规油气发展方向加快非常规资源开发大力推动已探明油气资源高效利用提高储量动用程度和采收率敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工在保障能源安全大背景下国家能源局十四五现代能源体系规划指出传统能源领域要强调能源安全保障国内化石能源供给力争2022年原油产量回升到2亿吨水平并较长时期稳产到2025年天然气年产量达到2300亿立方米以上2022年10月16日二十大报告中指出要深入推进能源革命加强煤炭清洁高效利用加大油气资源勘探开发和增储上产力度2022年12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出要强化能源资源安全保障增强国内生产供应能力推动国内油气增储上产加强陆海油气开发推动页岩气稳产增产提升页岩油开发规模引导和鼓励社会资本进入油气勘探开采领域稳妥推进煤制油气规划建设煤制油气战略基地此外纲要还指出加快全国干线油气管道建设集约布局有序推进液化天然气接收站和车船液化天然气加注站规划建设表12019年以来能源保障和消费相关政策政策会议名称时间发布机构内容坚持底线思维大力提升国内油气勘探开发力度保障能源安全石油天然气规划管理办法2019年国家能源局加强油气资源评价和勘探特别是加大风险勘探明确勘探开发部署和主攻方向保障能源安全推动煤炭清洁高效利用发展可再生能源完善2020年政府工作报告2020年国务院石油天然气电力产供销体系提升能源储备能力积极推动国内油气稳产增产坚持大力提升国内油气勘探开发力关于做好2020年能源安全保障工作的度支持企业拓宽资金渠道推动勘探开发投资稳中有增加强2020年国家发改委国家能源局指导意见发改运行2020900号渤海湾鄂尔多斯塔里木四川等重点含油气盆地勘探力度夯实资源接续基础坚持以保障能源安全为首要任务着力补强能源供应链的短板和弱项切实提高能源安全保障能力和风险管控应对能力在多措并举增强油气安全保障能力方面要求大力提升油气勘探开发力度保障能源安全狠抓主要目标任务落地重点做大渤海湾四2020年能源工作指导意见2020年国家能源局川新疆鄂尔多斯四大油气上产基地推动常规天然气产量稳步增加并提出了2020年主要预期目标包括石油产量约193亿吨天然气产量约1810亿立方米分别较2019年石油天然气实际产量提高了104272以农产品主产区重点生态功能区能源资源富集地区和边境地中华人民共和国国民经济和社会发展区等承担战略功能的区域为支撑切实维护国家粮食安全生态第十四个五年规划和2035年远景目标纲2021年中央人民政府安全能源安全和边疆安全优化能源开发布局和运输格局加要强能源资源综合开发利用基地建设提升国内能源供给保障水平合理调控油气消费保持石油消费处于合理区间逐步调整汽油消费规模大力推进先进生物液体燃料可持续航空燃料等替代2030年前碳达峰行动方案2021年国务院传统燃油提升终端燃油产品能效加快推进页岩气煤层气致密油气等非常规油气资源规模化开发要大力推动油气相关规划落地实施以更大力度增加上游投资助力保障经济运行和民生需求大力推动海洋油气勘探开发取得2022年大力提升油气勘探开发力度工作新的突破性进展提高海洋油气资源探明程度大力推动页岩油2022年国家能源局推进会页岩气成为战略接续领域坚定非常规油气发展方向加快非常规资源开发大力推动已探明油气资源高效利用提高储量动用程度和采收率深入推进能源革命加强煤炭清洁高效利用加大油气资源勘探二十大报告2022年中共中央开发和增储上产力度强化能源资源安全保障增强国内生产供应能力推动国内油气增储上产加强陆海油气开发推动页岩气稳产增产提升页岩扩大内需战略规划纲要20222035油开发规模引导和鼓励社会资本进入油气勘探开采领域稳妥2022年中共中央国务院年推进煤制油气规划建设煤制油气战略基地加快全国干线油气管道建设集约布局有序推进液化天然气接收站和车船液化天然气加注站规划建设资料来源各政府机构官网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工12高油价驱动上游资本开支提升全球油服行业景气度回升在政策推动油服行业复苏之外油价和上游资本开支也引领油服行业景气度变化作为油气产业链的上游服务行业油气勘探开发即上游的资本开支投入直接决定了油服行业的资金投入量而石油公司的上游资本开支决策又与油价息息相关因此油服行业的景气度可由油价上游资本开支判断而油价的影响存在一定的滞后性我们观察全球油服行业钻机数上游资本开支和布伦特油价的关系认为布伦特油价与资本开支资本开支与钻机数都密切相关而油价传导到钻机数需要6-8个月的滞后图3全球钻机数与全球上游资本开支图4全球上游资本开支与布伦特油价资料来源IHSWind光大证券研究所整理资料来源IHSWind光大证券研究所整理图5全球钻机数与布伦特油价资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-10OPEC减产使原油供需维持平衡预计22Q4油价高位运行2022Q3以来美联储的鹰派政策引发市场对经济衰退的担忧持续加息下原油需求前景承压油价连续下跌为维持原油市场平衡OPEC宣布从2022年11月开始OPEC的总产量将从2022年8月的基准产量水平下调200万桶日IEA估计OPEC原油产量自11月起将减少约100万桶日其中大部分减产量由沙特阿拉伯和阿联酋提供根据IEA9月月报的预测2022年四季度原油供给将过剩100万桶日根据EIA编制的全球原油供需平衡表2022年10月全球原油供给过剩140万桶日11月起OPEC减产约100万桶日将覆盖全球原油市场潜在的过剩产量原油供需有望重归平衡油价将高位运行敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工图6今年以来原油价格变化美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-23在能源安全保障工作重要性凸显的背景下增储上产政策持续推进叠加高油价驱动上游资本开支提升油服板块整体受益景气度持续上行据IHS预测2022年全球上游勘探开发资本支出为4936亿美元同比增加341其中海上油田勘探开发资本支出为1323亿美元同比增加199预计2022年全球油田服务行业市场规模达2654亿美元同比增加30此外根据国家统计局数据22Q3我国油气开采业产能利用率为92同比增加2pct同时根据SP数据22年下半年全球半潜式平台与钻井船日费率均有一定程度的上升总合同利用率均超过80处于历史较高区间东南亚地区自升式钻井平台日费率已超过10万美元总合同利用率近三年首次突破80增储上产政策持续推进叠加高油价油服行业未来可期图7我国油气开采业产能利用率图8全球半潜式平台日费率与利用率资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源SP光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工图9全球钻井船日费率与利用率图10东南亚地区自升式钻井平台日费率与利用率资料来源SP光大证券研究所整理资料来源SP光大证券研究所整理全球油服投资额与采购额大增国际油服巨头业绩持续修复油服行业进入上行周期在油服投资额方面根据RystadEnergy预测2022年全球上游油田服务投资将跃升188达到4250亿美元较2021年的3580亿美元同比增长670亿美元为10年来最高增长在油服采购额方面根据RystadEnergy预测今年全球油田服务采购额有望达到6010亿美元比2021年大幅增加840亿美元未来三年全球油服市场采购额将继续增长到2025年底将达到6770亿美元因油服行业需求回暖国际三大油服巨头斯伦贝谢哈里伯顿和贝克休斯业绩不断修复以全球油服龙头斯伦贝谢为例该公司22年Q3实现营收75亿美元同比增长28实现归母净利润9亿美元同比增长65全球油服投资与采购额快速增长国际油服巨头业绩不断修复油服行业进入上行周期图11斯伦贝谢营业收入亿美元图12斯伦贝谢归母净利润亿美元资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理海上油气项目占比提升海洋油服需求将迎来增长根据RystadEnergy数据在油田审批方面2022年全球审批管道中约有80个项目总价值850亿美元其中10个为FPSO45个涉及海底回接35个为接地平台海上项目数量预计将逐年增加海上油服项目占比提升主要原因为钻井成本下降使海上石油供应更具竞争力自2014年油价暴跌以来海上油气行业已经成功地大幅降低了成本油井产能也显著提高从而使海上油田开发项目的盈亏平衡油价显著下降根据RystadEnergy预测2022-2025年全球将授出海上新建项目合同近2650亿美元到2025年海上投资将达到1800亿美元左右海上油气项目占比提升海洋油服将迎来上行周期敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工13前三季度上游板块维持高景气带动油服板块业绩回升高油价驱动三桶油上游板块录得高额盈利2022年前三季度中国石油油气和新能源分部实现经营利润1389亿元同比增利806亿元Q3单季实现经营利润565亿元同比增长105环比增长2922Q3单季中国海油实现经营利润518亿元同比96环比-062022年前三季度中国石化勘探与开发板块实现经营利润436亿元同比增利349亿元Q3单季实现经营利润182亿元同比637环比23持续推动增储上产工作三桶油油气产量稳定增长三桶油加大勘探开发投入积极推进油气产能建设努力实现增储上产持续加强成本费用管控坚持产量与效益并重2022年前三季度中国石油中国石化中国海油均实现了原油和天然气产量的同比稳定增长表2中国石油中国石化中国海油22年前三季度油气产量变动情况原油产量天然气产量中石油中石化中海油中石油中石化中海油前三季度同比2210765041164Q3同比2710666316172Q3环比-080810-32-00354资料来源Wind各公司公告光大证券研究所整理图13三桶油上游板块单季度经营利润亿元图14三桶油单季度油气当量产量百万桶油当量资料来源Wind各公司公告光大证券研究所整理资料来源Wind各公司公告光大证券研究所整理在上游板块景气度带动下油服板块前三季度业绩回升我们选取申万油服工程行业的14支权重股海油工程中海油服海油发展中曼石油石化油服中油工程潜能恒信惠博普通源石油博迈科恒泰艾普准油股份仁智股份贝肯能源计算2022年前三季度的营收和利润情况2022年Q1Q2Q3申万油服工程全行业营收同比增速分别为192012归母净利润同比增速分别为12949油服行业业绩出现显著回升敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工图15申万油服工程行业单季度营业收入图16申万油服工程行业单季度归母净利润亿元资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理前三季度三桶油上游资本开支大增助力下属油服企业长远发展2022前三季度中国石化上游板块实现资本开支516亿元同比34Q3单季上游板块实现资本开支18260亿元同比2477环比0942022年初中国海油预计22年全年资本开支中枢为950亿元同比84但2022前三季度中国海油共完成资本开支6869亿元同比大增2062022H1中国石油上游板块实现资本开支728亿元同比347图17三桶油上游资本开支亿元图18三桶油上游资本开支同比增速资料来源iFind各公司公告光大证券研究所整理资料来源iFind各公司公告光大证券研究所整理14前三季度油服企业工作量增长迅速日费环比增长受益于增储上产带来的母公司资本开支增长三桶油下属油服企业中海油服海油工程海油发展石化油服中油工程有望充分受益于行业景气我们以中海油服海油工程披露的经营数据为例分析三桶油下属油服企业的工作量和日费情况141中海油服工作量同比大幅增长高油价驱动日费环比改善22年前三季度营收增长毛利率回升净利润大增2022年前三季度中海油服实现营业收入242亿元同比22实现归母净利润21亿元同比422022Q3单季中海油服实现营业收入90亿元同比26环比74实现敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工归母净利润96亿元同比48环比2022年前三季度国际油价高位震荡油气公司纷纷加大油气勘探开发投资力度油田服务市场持续复苏油服市场景气上行公司作业量快速增长毛利率从22Q1的11持续回升至22Q3的16带动公司22Q3业绩大幅增长图19中海油服单季度营业收入毛利率图20中海油服单季度归母净利润亿元资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理钻井服务作业日数大增平台使用率同比回升2022年前三季度随着母公司中海油的产量资本开支双超指引实现高增中海油服的工作量持续增长2022年Q1Q2Q3中海油服单季度钻井平台作业日数分别为392240954309天同比增速保持在20以上其中自升式钻井平台Q1Q2Q3作业日数分别为323933933446天半潜式钻井平台Q1Q2Q3作业日数分别为683702863天两类平台的工作日数环比均持续增长平台使用率方面2022年前三季度公司钻井平台可用天使用率回升至80以上Q1Q2Q3分别实现可用天使用率848585自升式半潜式钻井平台的使用率同比环比均实现了正增长图21中海油服单季度自升式钻井平台作业日数图22中海油服单季度半潜式钻井平台作业日数资料来源中海油服公告光大证券研究所整理资料来源中海油服公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工图23中海油服单季度钻井平台可用天使用率图24中海油服单季度钻井平台日历天使用率资料来源中海油服公告光大证券研究所整理资料来源中海油服公告光大证券研究所整理母公司成本管控下日费触底高油价驱动日费环比改善2014年开始中国海油持续通过质量效益年活动全面强化成本控制开展降本提质增效专项行动主要产油区实现了桶油作业费持续稳定下降受母公司成本控制影响中海油服钻井服务日费率持续下降从2014年上半年的176万美元日跌至2021年下半年的759万美元日2022年油价高涨但中国海油在高油价压力下实现了对桶油成本的管控2022前三季度桶油主要成本为3029美元桶油当量22Q3单季度桶油主要成本为3023美元桶油当量母公司压降中海油服费率的趋势不变但高油价影响下中海油服的费率依然实现了环比改善2022H1钻井服务日费达到了79万美元日环比增长41我们认为随着油价维持高位中海油服的日费率有望实现边际改善对公司的盈利能力增长产生正向贡献图25中海油服单季度钻井服务日费万美元日图26中海油服单季度钻井服务日费同比变化资料来源中海油服公告光大证券研究所整理资料来源中海油服公告光大证券研究所整理142海油工程在手订单充足毛利率环比改善行业景气驱动营收利润增长高油价下毛利率改善22年前三季度海油工程实现营业收入195亿元同比63实现归母净利润835亿元同比522022Q3单季海油工程实现营业收入77亿元同比73环比5实现归母净利润354亿元同比137环比-222年前三季度国际油价高位震荡油气海油工程纷纷加大油气勘探开发投资力度油田服务市场持续复苏得益于国际油价高涨及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动国内油田敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告石油化工服务市场持续稳步增长受益于行业景气度上行海油工程2022年前三季度盈利能力同比大增其中Q3单季毛利率环比上升35pct至126图27海油工程单季度营收毛利率图28海油工程单季度归母净利润亿元资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理项目总数回升在手订单充足2022年随着前期新增合同额的兑现公司运行项目总数逐渐提升从Q1的41个提升至Q3的56个订单方面2022年前三季度公司累计实现市场承揽额17426亿元同比增长16其中国内合同额约15396亿元海外2030亿元新承揽的主要项目为恩平18-6油田番禺19-1油田联合开发项目和渤中28-2南油田二次调整项目截至2022Q3末公司在手未完成订单总额为265亿元在手订单充足为后续发展提供保障图29海油工程运行项目总数图30海油工程单季度新签订单额亿元资料来源海油工程公告光大证券研究所整理资料来源海油工程公告光大证券研究所整理工作量显著增长钢材加工量投入船天持续高增2022年Q1Q2Q3海油工程单季度钢材加工量分别为8351031994万吨前三季度累计钢材加工量为286万吨同比增长972022年Q1Q2Q3海油工程单季度投入船天分别为05064079万船天同比稳中有增环比持续上行敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告石油化工图31海油工程单季度钢材加工量图32海油工程单季度投入船天资料来源海油工程公告光大证券研究所整理资料来源海油工程公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告石油化工2原油价格和供需数据追踪21国际原油及天然气期货价格与持仓图33原油价格走势美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-23下同图34布伦特-WTI现货结算价差美元桶图35布伦特-迪拜现货结算价差美元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图36WTI总持仓万张图37WTI净多头持仓万张资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11-01资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-11-01敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告石油化工图38美国亨利港天然气价格美元mmBtu图39荷兰TTF天然气期货价格欧元MWh资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Bloomberg光大证券研究所整理22中国原油期货价格及持仓图40原油期货主力合约结算价元桶图41布伦特原油期货主力合约价差人民币元桶资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图42原油期货主力合约总持仓量万张图43原油期货主力合约成交量万张资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告石油化工23原油及石油制品库存情况图44美国原油及石油制品总库存百万桶图45美国原油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-09资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-09图46美国汽油库存百万桶图47美国馏分油库存百万桶资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-09资料来源Wind光大证券研究所整理数据截至2022-12-09图48OECD整体库存百万桶图49OECD原油库存百万桶资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10资料来源WindOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告石油化工图50新加坡库存百万桶图51阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普ARA库存百万桶资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-10资料来源iFinDOPEC光大证券研究所整理数据截至2022-1024石油需求情况图52全球原油需求及预测百万桶日图53IEA对2023年原油需求增长的预测百万桶日资料来源IEA预测光大证券研究所整理资料来源IEA光大证券研究所整理图54美国汽油消费及预测百万桶日图55美国炼厂开工率资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-11资料来源EIA光大证券研究所整理数据截至2022-12-09敬请参阅最后一页特别声明-20-证券研究报告