研究报告全文：2022年12月25日行业研究沥青开工率降至2022年8月水平螺纹钢周产量降至去年同期水平附近金属周期品高频数据周报202212191225A要点钢铁有色流动性11月M1M2增速差环比-180个百分点1BCI融资环境指数增持维持2022年11月值为4405环比上月-058阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现54022021年以来的最低点出现在2022年5月作者4091按照历史经验这对创业板指数的中长期并不利好2M1和分析师王招华M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性M1和M2增速差在2022年11执业证书编号S0930515050001月为-78个百分点环比-180个百分点021-52523811wangzhhebscncom基建和地产链条沥青开工率降至2022年8月水平1本周价格变动螺纹075水泥价格指数-123橡胶000焦炭365焦煤分析师戴默执业证书编号S0930522100001000铁矿-0122本周全国高炉产能利用率水泥沥青全钢胎021-52523812开工率环比分别-025pct000pct-23pct-676pct31-11月全国modaiebscncom商品房销售面积累计同比为-2330全国房地产新开工面积1-11月累计同比为-3890联系人蒋山jiangshanebscncom地产竣工链条平板玻璃钛白粉利润处于近3年低位水平1本周钛白粉玻璃的价格环比分别000082钛白粉利润为-168元吨环比行业与沪深300指数对比图000亏损程度不变2全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-1900较上个月累计值变动-03pct工业品链条半钢胎开工率处于同期低位水平1本周主要大宗商品价格表现冷轧铜铝价格环比044052-027对应的毛利变化-6357亏损缩小142-5502本周全国半钢胎开工率为5835环比-648个百分点细分品种钼精矿价格续创2016年以来新高水平1石墨电极超高功率为26500元吨环比000综合毛利润为390766元吨环比0962镍价格为228500元吨环比上周1333电解铝价格为资料来源Wind18790元吨环比-027测算利润为7598元吨不含税环比-5504本周电解铜价格为66160元吨环比0525钼精矿价格为3900元吨环比209比价关系卷螺差降至年内中位1螺纹和铁矿的价格比值本周为4992本周五热卷和螺纹钢的价差为120元吨3本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达420元吨环比70元吨4不锈钢热轧电解镍的价格比值为0085盘螺主要用在地产和螺纹钢主要用在基建的价差本周五达320元吨环比上周10346新疆和上海的螺纹钢价差本周五为资料来源Wind-10元吨出口链条中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数环比继续回落1中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为130754点环比-2382本周美国粗钢产能利用率为7290环比-040个百分点估值分位本周沪深300指数-319周期板块表现最佳的是商用载货车板块-304普钢工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位2013年以来分别是21926367普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0462013年以来的最高值为0822017年8月达到投资建议近期房地产相关政策密集出台有望带动钢铁板块实现估值回升建议关注华菱钢铁宝钢股份八一钢铁钼价格处于2016年以来高位水平建议关注金钼股份风险提示根据历史数据得出的相关性失效的风险政府对大宗商品价格调控的风险公司经营不善风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告钢铁有色1量价利汇总表表1量价利汇总表基建地产铝库存资料来源Wind百川Mysteel光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告钢铁有色2流动性11月M1M2增速差环比-180个百分点从周度数据的角度我们重点关注如下四种流动性指标1美联储总负债美联储总负债是影响全球流动性的重要指标本周值为852万亿美元环比-0222伦敦金现价格伦敦金现是观察全球风险偏好通胀预期的重要指标而全球黄金ETF的持仓量则是短期金价的同步指标本周伦敦金现价格为1798美元盎司环比上周028SPDR黄金ETF持仓量本周为91301吨环比上周0293中美十年期国债收益率利差中美利差走阔将增强中国国内经济特别是资本市场的流动性和吸引力中美十年期国债收益率利差在本周五为-92个BP环比上周-33个BP4螺纹钢和中国一年期国债收益率12012年5月25日-2013年11月15日螺纹钢下跌1081但一年期国债收益率却上行191个bp22018年3月23日-2018年10月26日螺纹钢价和国债收益率背离随后螺纹钢价出现大跌本周一年期国债收益率为223环比变动-900个bp本周螺纹钢价格为4040元吨环比变动075图1美联储总负债亿美元图2黄金现货价格美元盎司与SPDR持仓吨1000002200伦敦金现IDCSPDR黄金ETF持有量吨右轴1600美国所有联储银行负债总负债140080000200012001800600001000160080040000600140020000400120020001000020122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图3中美十年期国债收益率走势及利差图4中国一年期国债收益率及螺纹钢价格元吨中债国债到期收益率10年5中债国债到期收益率1年左7000美国国债收益率10年上海螺纹钢价格右中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年6600045500043400032300021200001201220132014201520162017201820192020202120221100020020122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告钢铁有色从历史月度数据来看关于股指和流动性存在两个规律1创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年以后存在较强的相关性而中小企业融资环境指数存在均值回归的规律超过50低于40的时间都不长久2020年9月BCI中小企业融资环境指数达到54的高点2021年以来的最低点出现在2022年5月40912022年11月值为4405环比上月-0582M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性M1和M2增速差在2022年11月为-78个百分点环比-180个百分点增速差在2021年1月为53个百分点创2018年以来的单月新高但2021年2月回落至-27个百分点图5BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价点图6M1和M2的增速差与上证指数月末收盘价点上证A股指数月M1同比-M2同比右轴4000创业板指数BCI企业融资环境指数右轴7050001545006010300040005503500200030000402500-51000302000-101500020201220132014201520162017201820192020202120221000-152013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所3基建地产新开工链条沥青开工率降至2022年8月水平房地产基建链条上的高频数据包括周度和月度我们分为四类1房地产开工相关的指标1-11月商品房销售面积地产新开工面积累计同比增速环比继续回落全国商品房销售面积1-11月累计同比为-2330较上个月累计值变动-10pct全国房地产新开工面积1-11月累计同比为-3890较上个月累计值变动-11pct图7房地产新开工销售面积累计同比图8全国土地购置面积累计同比60110房屋新开工面积累计同比90商品房销售面积累计同比4070205030010-20-10-30-4020152016201720182019202020212022-502010201120122013201420152016201720182019202020212022-60资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告钢铁有色图9房地产新开工面积亿平方米图10商品房销售面积亿平方米300300201820192020202120222018201920202021202225025020020015015010010005005002030405060708091011120203040506070809101112资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所全国土地购置面积1-11月份累计同比-5380延续同比负增长100个大中型城市成交土地规划面积本周为4214万平方米环比上周-3328全国30大中城市商品房成交面积2019年占全国销售面积的约10本周值上周六至本周五为251万平方米环比上周-1480图11100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米图1230大中城市商品房成交面积万平方米8000201820192020202120226000400020000010203040506070809101112资料来源Wind国家统计局光大证券研究所资料来源Wind国家统计局光大证券研究所2只与基建相关的指标沥青开工率降至2022年8月水平全国基建投资额不含电力1-11月累计同比为890较上个月累计值变动02pct全国宏观杠杆率基建的扩张在很大程度上依赖实体经济体部门杠杆率的提升尤其是非金融企业部门杠杆率该类数据由国家资产负债表研究中心每个季度公布一次数据显示2022年9月全国实体经济部门的杠杆率值为27390环比08个百分点非金融企业部门杠杆率为16180环比05个百分点敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告钢铁有色图13城镇基建投资额同比累计增速不含电力图14全国宏观杠杆率40300实体经济部门杠杆率居民部门杠杆率非金融企业部门杠杆率政府部门杠杆率3025020200101500201420152016201720182019202020212022100-1050-200-3020122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所石油沥青约80用于道路建设包括新建和维修而2017年基建投资额构成中道路运输业占2329仅次于市政设施管理行业占2613而石油沥青出口占比较小2019年是856因此总体来看石油沥青是监测基建比较重要的指标建筑沥青价格本周为4000元吨环比000本周沥青炼厂开工率为3548环比上周-23个百分点图15建筑沥青价格元吨图16沥青炼厂周开工率500020182019202065202120224500604000555035004530004025003520003015002520142015201620172018201920202021202220010203040506070809101112料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所根据我们2022年1月25日发布的关注国家水网地下管网建设带来的管道产品投资机会管道行业动态报告我们预计2020年离心球墨铸管需求量45分布在市政管网领域35分布在水利领域2013年我国公共供水管道中球墨铸管占比3385灰铸铁管占比1843塑料管占比3065钢管占比981预应力钢筒混凝土管占比588水泥管占比1372003-2013年历年新增城市公共供水管道铺设长度中球墨铸铁占比平均在50左右显示其正在逐步替代钢管灰铸铁管本周球墨铸管价格为710000元吨环比上周000加工费为330000元吨环比上周000敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告钢铁有色图17球墨铸管价格元吨图18球墨铸管加工费元吨850040008000350075003000700025006500200060001500550050001000450050040000资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所3与房地产和基建高度相关的指标水泥开工率降至年内低位螺纹钢螺纹钢广泛用于房屋桥梁道路等土建工程建设而且出口量非常小2019年螺纹钢出口量占产量的比例为018螺纹钢价本周为4040元吨环比075本周产量为27694万吨环比-280周度总库存为54404万吨环比201长流程螺纹钢利润本周为238元吨环比505热轧板卷本周产量为30091万吨环比-347周度总库存为27995万吨环比113五大品种钢材总库存本周为128255万吨环比135本周五全国高炉产能利用率为8239环比-025个百分点本周五的钢贸商社会库存为851万吨环比0292022年11月全国钢铁PMI新订单指数为345环比上月-89个百分点2022年11月全国粗钢日均产量为24847万吨2022年12月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为19867万吨环比-206图19螺纹钢周度产量万吨图20螺纹钢周度库存万吨201820192020440240020182019202020212022202120224102100380180035015003201200290900260600230200300资料来源钢联数据光大证券研究所资料来源钢联数据光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告钢铁有色图21热轧板卷周度产量万吨图22热轧板卷周度库存万吨3502018201920202021202234060033055032050031045030040029035028027020182019202030026020212022250250200资料来源钢联数据光大证券研究所资料来源钢联数据光大证券研究所图23螺纹钢价格和盈利元吨图24钢铁行业采购经理人PMI新订单指数80价格螺纹钢HRB40020mm上海左70002500螺纹钢吨钢毛利右6660002000500015005240001000383000500200024100000-50010201620172018201920202021202220092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源WindMysteel光大证券研究所资料来源Wind中物联钢铁专委会光大证券研究所图25五大品种钢材总库存万吨图26全国247座高炉产能利用率1002018年2019年2020年4500201820192020202120222021年2022年4000953500903000852500802000150075100070周周周周周周周周周周周周周周周周周周147341013161922252831374043464952第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联数据光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告钢铁有色图27全国粗钢日均产量万吨图28重点企业旬度日均产量万吨天201820192020202120222502403402303202203002102002801902601802401701602201502001800102030405060708091011122017-12-312017-03-312017-06-302017-09-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302016-12-31资料来源Wind光大证券研究所资料来源中钢协光大证券研究所水泥水泥的下游基本是房地产基建农村建设三家平分出口占比仅为02本周全国水泥价格指数变动为-123其中华东-226中南-015西南-007西北071全国水泥开工率本周为4864环比00个百分点相比去年同期-77个百分点挖掘机挖掘机也是主要用在基建地产新农村建设2019年出口量占产量的比重为113挖掘机销量受到存量更新平均报废更新周期为10年左右房地产和基建替代人工出口需求等多方面的影响而挖机小时利用数则受到使用年限房地产基建替代人口等方面的影响我们倾向于认为相对于挖机销量而言挖机小时利用数和挖机保有量是更好的推断房地产基建发展形势的指标2022年11月小松挖机小时利用数为979小时环比-355同比-1124考虑到小松挖掘机市占率从此前的两位数已下滑至2018年的约4因此机器平均使用年限已经较长因此我们可以认为小松挖掘机小时利用数如果同比增长则说明房地产基建的需求形势不错如果同比微降并不能说明太多问题也许是机型使用年限已经偏长的原因也许是挖机存量增长的原因2022年10月全国铁路货运量为415亿吨环比0702022年10月挖掘机产量为262万台同比-18载货汽车销量为2050万辆同比-263图29全国水泥价格指数点图30全国水泥周开工率2201002019年2020年2021年2022年21090200801907018017060160501504020201403013020211202020221011121314252第周第周第周第周第周第周资料来源Wind中国水泥网光大证券研究所资料来源百川资讯光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告钢铁有色图31小松中国挖机小时利用数小时图32铁路货运量亿吨4501602018201920202021202243014041012039037010035080330602018年2019年2020年310402902021年2022年2702025000102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图33挖掘机产量台图34载货汽车销量万辆8580000201820192020202120222018201920202021202275700006000065500005540000453000035200002510000150203040506070809101112资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所4与房地产和基建存在一定关联的指标全钢胎开工率处于同期低位水平天然橡胶主要用在轮胎领域轮胎分为半钢胎和全钢胎其中全钢胎近90用于货车的配套和替换公路货运领域的类别构成中约63是重化工品2008年数据轮胎41用于出口2019年数据云南国营全乳胶价格本周为122万元吨环比000全钢胎本周五开工率为4975环比-676pct敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告钢铁有色图35天然橡胶价格元吨图36全钢胎开工率430009038000807033000602800050230004020182019202030180002021202220130001080000010203040506070809101112料来源Wind中国橡胶信息贸易网光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所4地产竣工链条平板玻璃钛白粉利润处于近3年低位水平1房地产竣工数据1-11月竣工面积累计同比-19全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-1900较上个月累计值变动-03pct图37房屋竣工面积累计同比图38房屋竣工面积亿平方米35050房屋竣工面积累计同比201820192020202120223003025020010150100-10050-3000020102011201220132014201520162017201820192020202120220203040506070809101112资料来源Wind中国橡胶信息贸易网光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所2房地产竣工相关商品数据平板玻璃钛白粉利润处于近3年低位水平本周钛白粉用途分布56涂料6塑料10油墨2造纸其他6价格为14970元吨环比000毛利润-168元吨环比000亏损程度不变TDI用途分布70软泡主要是坐垫沙发床垫垫材等价格为1820000元吨环比282PVC价格为631800元吨环比-102平板玻璃用途75是房地产和建筑本周开工率7881价格为1478元吨环比082毛利润为-240元吨截至2022年12月16日PVC开工率为7085周环比021个百分点敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告钢铁有色图39钛白粉价格元吨图40平板玻璃价格元吨25000230003500210001900030001700025001500013000200011000900015007000500010002019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图41钛白粉月开工率图42平板玻璃周开工率202020212022901009588908685848082758070786576602018201920205574202120225072123456789101112121234567891011资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所图43钛白粉毛利润元吨图44平板玻璃毛利润元吨500020182019202020212022160020202021202214004000120010003000800600200040020010000123456789101112-2000123456789101112-400-1000资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告钢铁有色图45PVC开工率图46PVC价格元吨100160009590140008512000801000075708000656000602018年2019年2020年552021年2022年4000501月2日2月22日4月4日5月20日7月2日8月11日9月17日11月3日12月11日资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所5工业品链条半钢胎开工率处于同期低位水平工业品基建链条上的高频数据包括周度和月度我们分为两类1工业总量指标11月PMI新订单指数环比-17个百分点PMI新订单指数全国PMI新订单指数是诸多工业品价格的领先指标2022年11月为4640环比-17个百分点2012年5月以来的最高值是2017年10月的548全国小型企业PMI新订单指数2022年11月值是4180环比-49个百分点工业产能利用率全国工业产能利用率在2022年9月为7560已是2016年底以来的较高水平其中通用设备制造业产能利用率为7970图47全国PMI新订单及小型企业PMI新订单图48工业产能利用率及各制造业产能利用率9055855080457540703565工业产能利用率当季值产能利用率汽车制造业当季值30PMI新订单PMI新订单小型企业60产能利用率制造业当季值25552015201620172018201920202021202250201720182019202020212022资料来源Wind光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所2燃油车产业链半钢胎开工率处于同期低位水平半钢胎半钢胎主要用在轿车领域包括新车以及更换本周全国半钢胎开工率为5835环比-648个百分点截至2022年12月24日当周乘用车批发及零售日均销量为110万辆乘用车批发及零售销量4周移动平均值为185万辆较12月17日数据环比-013冷轧钢板冷轧钢板主要用在汽车和家电领域冷轧钢板价格4580元吨环比上周044冷轧钢板毛利-1元吨环比-6357亏损程度缩小敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告钢铁有色图49全国半钢胎开工率图50冷轧板价格和盈利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