事件：2022年12月20日，恒天然环球乳制品拍卖完成。会上全部产品(价格指数)与上一期交易日下跌-3.80%，成交均价3493美元/公吨，本次成交总量28724吨。本次交易全脂奶粉竞得均价3246美元/公吨，下跌4.0%；脱脂奶粉均价2965美元/公吨，下跌4.8%。2023年1月-2023年6月发货的招标结果显示，全脂奶粉表现低迷，脱脂奶粉走势偏低。
　　国际市场供需缺口逐渐缩窄，奶价逐步回落：根据乳业在线12月份发布的《中国乳制品市场监测》，2022年9月全球主要出口国原奶产量继续回升，为自2021年7月以来首次同比正向增长，其中美国及欧洲产量同比增长，澳大利亚及新西兰产量同比下降。2022年10月，新西兰产奶量同比降低3.4%，主要受天气影响；澳大利亚原奶产量同比下降6.7%，受天气、通货膨胀、人工短缺等因素影响预计澳大利亚原奶价格高位将持续到明年上半年；美国产奶量连续4个季度增长，主要得益于牛群数量增长以及单产提高，预计未来供应持续乐观；9月欧盟产奶量同比转正，较高的奶价刺激了原奶的生产，但欧洲需求较弱，预期未来价格并不乐观，出口有望提升。主要需求国巴西1-6月下跌9.1%，日本截止8月（增1.6%）、墨西哥截止11月（+1.9%）、英国截至11月下降0.8%，俄罗斯截至10月(+1.7%)，土耳其至6月下降2.9%。整体来看，全球供应产量上升，需求国跌幅继续收窄，供需缺口逐步减少。
　　国内市场原奶供应过剩，饲料成本持续上涨，预计春节前后消费复苏，对奶价形成支撑。截至12月16日，生鲜乳主产区平均价格4.13元/公斤，同比下跌4.6%，生奶价格持续走低但仍处于高位。据国家统计局数据，前三季度国内牛奶产量增7.7%，达2709万吨，产量同比持续提升，充足的供给使得乳制品价格持续承压。据农村农业部监测数据。2022年12月全国玉米月平均价格3.07元/千克，同比上涨5.9%，豆粕月平均价格5.21元/千克，同比上涨38.6%，玉米和豆粕价格分别于12月和11月创新高，饲料成本持续上涨高位运行对乳制品价格形成支撑但挤压了上游牧场的盈利空间。自12月新冠疫情防控放开后，受疫情冲击居民消费整体表现疲软，短期对乳企不利，但中长期来看，预计2023年春节前后，待疫情高峰期结束，我国对消费和投资的政策刺激将拉动消费回暖，而液奶自身的健康属性将带动其需求复苏，对奶价形成支撑。
　　投资建议：中长期来看，原奶成本有望缓慢下降，但难以下降过多从而引发价格战，预计明年乳企费用的投放将较为平稳。此外，疫情管控放开后，生产生活秩序将逐步回归到正常水平，乳企外部经营环境得到改善，居民消费需求有望进一步恢复，乳企盈利能力有望提升。建议关注相关龙头企业，如：伊利股份。
　　风险提示：送礼场景的不确定性仍高，警惕疫情的反复
　　

研究报告全文：行业研究乳制品行业国内外乳制品价格存2022年12月28日看好维持东在下行压力食品饮料行业报告兴事件2022年12月20日恒天然环球乳制品拍卖完成会上全部产品价格指证未来3-6个月行业大事数与上一期交易日下跌-380成交均价3493美元公吨本次成交总量28724券20221230安记食品股东大会召开股吨本次交易全脂奶粉竞得均价3246美元公吨下跌40脱脂奶粉均价2965份美元公吨下跌482023年1月-2023年6月发货的招标结果显示全脂奶20221230安井食品股东大会召开有粉表现低迷脱脂奶粉走势偏低20230105天味食品股东大会召开行业基本资料占比限国际市场供需缺口逐渐缩窄奶价逐步回落根据乳业在线12月份发布的中公国乳制品市场监测2022年9月全球主要出口国原奶产量继续回升为自2021股票家数127267司年7月以来首次同比正向增长其中美国及欧洲产量同比增长澳大利亚及新行业市值亿元618355872证西兰产量同比下降2022年10月新西兰产奶量同比降低34主要受天气流通市值亿元585229489券影响澳大利亚原奶产量同比下降67受天气通货膨胀人工短缺等因素行业平均市盈率358影响预计澳大利亚原奶价格高位将持续到明年上半年美国产奶量连续4个季研行业指数走势图究度增长主要得益于牛群数量增长以及单产提高预计未来供应持续乐观9月报欧盟产奶量同比转正较高的奶价刺激了原奶的生产但欧洲需求较弱预期1000食品饮料沪深300未来价格并不乐观出口有望提升主要需求国巴西1-6月下跌91日本截告止8月增16墨西哥截止11月19英国截至11月下降08俄罗斯截至10月17土耳其至6月下降29整体来看全球供应产量上00升需求国跌幅继续收窄供需缺口逐步减少国内市场原奶供应过剩饲料成本持续上涨预计春节前后消费复苏对奶价-1000形成支撑截至12月16日生鲜乳主产区平均价格413元公斤同比下跌12272274276278271027122746生奶价格持续走低但仍处于高位据国家统计局数据前三季度国内牛资料来源wind东兴证券研究所奶产量增77达2709万吨产量同比持续提升充足的供给使得乳制品价格分析师孟斯硕持续承压据农村农业部监测数据2022年12月全国玉米月平均价格307元010-66554041mengsshdxzqnetcn千克同比上涨59豆粕月平均价格521元千克同比上涨386玉米执业证书编号S1480520070004和豆粕价格分别于12月和11月创新高饲料成本持续上涨高位运行对乳制品分析师王洁婷价格形成支撑但挤压了上游牧场的盈利空间自12月新冠疫情防控放开后受021-225102900wangjtdxzqnetcn疫情冲击居民消费整体表现疲软短期对乳企不利但中长期来看预计2023执业证书编号S1480520070003年春节前后待疫情高峰期结束我国对消费和投资的政策刺激将拉动消费回暖而液奶自身的健康属性将带动其需求复苏对奶价形成支撑投资建议中长期来看原奶成本有望缓慢下降但难以下降过多从而引发价格战预计明年乳企费用的投放将较为平稳此外疫情管控放开后生产生活秩序将逐步回归到正常水平乳企外部经营环境得到改善居民消费需求有望进一步恢复乳企盈利能力有望提升建议关注相关龙头企业如伊利股份风险提示送礼场景的不确定性仍高警惕疫情的反复敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2食品饮料行业国内外乳制品价格存在下行压力附录图1GDT乳制品价格指数资料来源GDT东兴证券研究所图2国内奶价元公斤资料来源同花顺东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业国内外乳制品价格存在下行压力P3相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告食品饮料行业报告短期疫情扰动不改变长期复苏趋势2022-12-27行业普通报告食品饮料行业报告房地产融资政策变化催化食品饮料盈利信心增强2022-12-05行业深度报告食品饮料迎接曙光2022-12-05行业普通报告食品饮料行业报告益生菌保健食品注册改革有望促进益生菌行业发展2022-11-28行业普通报告食品饮料行业报告关注食品利润改善机会2022-11-22行业深度报告食品饮料2023年投资策略迎接曙光2022-11-21行业普通报告食品饮料行业报告双11期间健康概念愈发受到重视2022-11-16行业普通报告食品饮料行业餐饮缓慢复苏关注产业链复苏机会2022-09-21行业普通报告白酒行业消费结构继续分化国庆消费仍需观察2022-09-17行业深度报告食品饮料寻找疫情复苏下的投资机会2022-08-31公司普通报告千味央厨001215直营恢复迅速经销快速发展2022-10-26公司普通报告千味央厨001215Q2受疫情影响业绩偏弱下半年有望显著改善2022-08-27公司普通报告涪陵榨菜002507下半年高增确定性强产品多元化初现成效2022-08-02公司普通报告涪陵榨菜002507业绩弹性逐步释放量价提升推动业绩长期增长2022-03-21资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4食品饮料行业国内外乳制品价格存在下行压力分析师简介孟斯硕首席分析师工商管理硕士曾任职太平洋证券民生证券等6年食品饮料行业研究经验2020年6月加入东兴证券王洁婷普渡大学硕士5年证券研究经验2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究主要覆盖奶粉调味品及休闲食品分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告食品饮料行业国内外乳制品价格存在下行压力P5免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源