观点综述：
　　疫情对消费市场短期扰动影响明显。国家统计局公布数据显示，11月份，社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。11月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。其中，商品零售下降5.6%。市场规模占社会消费品零售总额比重较大的出行类商品销售下降，对消费市场影响较大。同时，餐饮等接触式消费受到较大冲击，11月份餐饮收入同比下降8.4%。
　　国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，明年消费强势复苏可期。我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性：一方面，我国扩大内需已取得显著成效，消费基础性作用持续强化，最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。但是疫情这两年消费压力较大，该比重有所承压，消费对经济的基石作用需要夯实。另一方面，外部国际形势复杂，外需在美联储加息背景下有所压力，内需对于经济的作用更为重要，也更好把握。从纲要文件内容上来讲，消费的各个方面有所涉及，包括传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等四大消费。具体来讲，提升吃穿基本消费品质，将有助于提振食品饮料及服装家纺消费，居住消费方面提到家庭装修消费即家具消费和增加智能家电消费，服务消费重点强调了文化和旅游消费、体育消费。此外，文件强调了在各消费领域打造中国品牌，可关注消费领域的国产替代，如运动服饰国潮。展望后市，参考海外经验，海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的复苏和经济的复苏。香港政府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费券有效提振了消费，日本采取发放现金补贴、提高生育率的方式刺激家庭消费。预计后续我国也将采取积极措施刺激消费的复苏，我们乐观看待2023年消费的投资机会。
　　市场回顾：本周纺织服装行业下跌0.61%，轻工制造下跌1.15%，美容护理上涨0.51%，在申万31个一级行业中分别排第9、12、4名。指数方面，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.80%。
　　重点推荐：
　　珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业
　　风险提示：宏观经济下行、疫情发展超预期，政策风险。
　　

研究报告全文：行业研DONGXINGSECURITIES究东兴时尚轻工11月社零数据承2022年12月20日压国家出台扩大内需纲要看好明看好维持东纺服轻工行业报告兴年消费复苏证周观点Q券观点综述未来3-6个月行业大事股疫情对消费市场短期扰动影响明显国家统计局公布数据显示11月份社无份会消费品零售总额38615亿元同比下降5911月份本土疫情波及全国多有行业基本资料占比数省份居民出行减少消费场景受限非必需类商品销售和聚集型消费受到限股票家数29559明显冲击其中商品零售下降56市场规模占社会消费品零售总额比重公重点公司家数--较大的出行类商品销售下降对消费市场影响较大同时餐饮等接触式消费司行业市值亿元208854823证受到较大冲击11月份餐饮收入同比下降84流通市值亿元145242921券国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年明年消费强势复行业平均市盈率2394研苏可期我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性一方面我国市场平均市盈率1316究扩大内需已取得显著成效消费基础性作用持续强化最终消费支出占国内生行业指数走势图报产总值的比重连续11年保持在50以上但是疫情这两年消费压力较大该告比重有所承压消费对经济的基石作用需要夯实另一方面外部国际形势复纺织服装轻工制造美容护理上证综指杂外需在美联储加息背景下有所压力内需对于经济的作用更为重要也更40好把握从纲要文件内容上来讲消费的各个方面有所涉及包括传统消费30服务消费新型消费绿色低碳消费等四大消费具体来讲提升吃穿基本消2010费品质将有助于提振食品饮料及服装家纺消费居住消费方面提到家庭装修0消费即家具消费和增加智能家电消费服务消费重点强调了文化和旅游消费-10-20体育消费此外文件强调了在各消费领域打造中国品牌可关注消费领域的-30国产替代如运动服饰国潮展望后市参考海外经验海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的复苏和经济的复苏香港政资料来源wind东兴证券研究所府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费券有效提振了消费日本采取发放现金补贴提高生育率的方式刺激家庭消费预计后续我国也将采取积极分析师刘田田措施刺激消费的复苏我们乐观看待2023年消费的投资机会010-66554038liuttdxzqnetcn市场回顾本周纺织服装行业下跌061轻工制造下跌115美容护理上执业证书编号S1480521010001分析师常子杰涨051在申万31个一级行业中分别排第9124名指数方面上证指010-66554040changzjdxzqnetcn数下跌122深证成指下跌180执业证书编号S1480521080005重点推荐分析师魏宇萌珀莱雅贝泰妮波司登李宁安踏体育台华新材华利集团志邦家居010-66555446weiymdxzqnetcn金牌厨柜太阳纸业执业证书编号S1480522090004分析师刘雪晴风险提示宏观经济下行疫情发展超预期政策风险010-66554026liuxqdxzqnetcn执业证书编号S1480522090005研究助理沈逸伦010-66554044shenyldxzqnetcn执业证书编号S1480121050014敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES目录1核心观点11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏32市场表现大盘普跌美护逆势上涨83重点公告行业追踪114风险提示12相关报告汇总13插图目录图1纺织服装子行业涨跌幅8图2纺织服装子行业市盈率8图3纺织服装行业涨跌前五的公司9图4轻工制造子行业涨跌幅9图5轻工制造子行业市盈率9图6轻工制造行业涨跌前五的公司10图7美容护理子行业涨跌幅10图8美容护理子行业市盈率10图9美容护理行业涨跌前五的公司11敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P3DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏1核心观点11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏疫情对消费市场短期扰动影响明显国家统计局公布数据显示11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降5911月份本土疫情波及全国多数省份居民出行减少消费场景受限非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击其中商品零售下降56市场规模占社会消费品零售总额比重较大的出行类商品销售下降对消费市场影响较大同时餐饮等接触式消费受到较大冲击11月份餐饮收入同比下降84国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年明年消费强势复苏可期我们认为目前阶段扩内需纲要文件的出炉具有必要性一方面我国扩大内需已取得显著成效消费基础性作用持续强化最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50以上但是疫情这两年消费压力较大该比重有所承压消费对经济的基石作用需要夯实另一方面外部国际形势复杂外需在美联储加息背景下有所压力内需对于经济的作用更为重要也更好把握从纲要文件内容上来讲消费的各个方面有所涉及包括传统消费服务消费新型消费绿色低碳消费等四大消费具体来讲提升吃穿基本消费品质将有助于提振食品饮料及服装家纺消费居住消费方面提到家庭装修消费即家具消费和增加智能家电消费服务消费重点强调了文化和旅游消费体育消费此外文件强调了在各消费领域打造中国品牌可关注消费领域的国产替代如运动服饰国潮展望后市参考海外经验海外多个主要经济体在疫情放开后都采取积极的财政政策去支持消费的复苏和经济的复苏香港政府共投1080亿港元财政预算通过多次发放消费券有效提振了消费日本采取发放现金补贴提高生育率的方式刺激家庭消费预计后续我国也将采取积极措施刺激消费的复苏我我们乐观看待2023年消费的投资机会1化妆品医美11月美妆消费整体仍旧疲软但增速环比改善2022年11月社会消费品零售总额同比-591-11月社零总额同比-0111月化妆品零售额同比-461-11月化妆品零售额同比-3111月美妆品类表现好于社零整体水平在可选消费品类中表现也相对较为优异品类增速环比10月上升09pct在双十一大促的拉动行业销售表现有所改善但同比增速仍为负美妆消费已呈现连续四个月负增长美妆消费整体仍旧疲软线上平台表现方面2022年11月天猫美妆总GMV为578亿元同比-96增速环比10月的-163环比改善较明显但仍未实现正增长其中护肤品类GMV477亿元同比-6彩妆品类GMV101亿元同比-233护肤品类表现仍显著优于彩妆品类抖音平台11月护肤品类GMV实现同比翻倍增长彩妆GMV实现同比超3倍增长渠道红利持续显现平台分散化趋势仍在持续天猫平台仍是美妆消费的主场抖音平台的重要性进一步提升为行业增量的主要贡献双十二大促热度低疫情管控放开短期影响销售表现但中长期复苏通道已开启与去年从12月1日就开始的预售相比今年淘宝天猫京东等平台均将周期缩短至5天12月8日才开始正式活动预热宣传李佳琦直播间更是取消了预售环节将活动周期缩短至三天双十二的带货商品数更是由双十一的239款降到了160款短期看疫情防控政策逐步放开需求端受到疫情传播加快确诊人数增加的影响市场消费信心和消费能力仍有待恢复供给端物流受阻滞后行业恢复时间较短品牌方准备尚不充分共同影响了销售表现行业回暖仍需一定时间中长期看随着确诊人员的康复以及各省市群体感染达峰的完成可选消费有望逐步复苏而美妆作为复苏节奏较快的品类有望率先实现同比正增长品牌分化持续加重国货美妆龙头品牌市场竞争力不断增强分品牌来看11月薇诺娜淘系销售额同比56珀莱雅旗下的珀莱雅和彩棠淘系销售额分别同比91和60华熙生物旗下的夸迪润百颜米蓓儿和BM肌活套系销售额分别同比57-24-17和-11上海家化旗下的玉泽和佰草集淘系销售额分别同比-67和敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES-58鲁商发展旗下的瑷尔博士和颐莲淘系销售额分别同比19和-32丸美股份旗下的丸美和恋火淘系销售额分别同比-15和195各大品牌的在抖音平台的销售额在去年同期低基数下大多实现超双位数增长国际美妆头部品牌淘系销售额除OLAY娇兰和修丽可实现超20增长外其余品牌均呈现个位数增长或小幅下滑其中资生堂科颜氏和雅诗兰黛GMV分别同比-31-242和-151下滑相对较严重从11月销售数据对比来看国货美妆龙头国际美妆头部品牌国货美妆其他品牌在行业增速放缓的背景下品牌分化持续加重国货美妆龙头的市场地位持续增强我们认为疫情加速了行业洗牌进程在行业竞争日益激烈品牌分化加剧的背景下研发重要性显著提高研发体系搭建完善底层技术支持充分具有较强研发实力的美妆公司的竞争力进一步凸显消费短期疲软不影响美妆赛道高景气国货美妆品牌加大多方布局提升竞争力12月15日花西子第一家全球旗舰店在杭州湖滨88商业中心开业名为西湖隐园距西湖不到百米毗邻苹果旗舰店LV旗舰店店铺共两层总面积达到1000平方米是中国单体面积最大的美妆单品牌店在陈列的产品上除了品牌最具代表性的彩妆品类外还包括了香氛珠宝高定艺术品的展览或定制服务等花西子线下品牌店的开业是国货彩妆品牌的一次重要尝试一方面有利于塑造传承东方美学的品牌形象扩大品牌影响力一方面也是线下渠道的拓展随着疫后复苏的启动有望为品牌带来新的增长点12月16日丸美股份公告对外投资设立产业基金基金名称为青岛茂达股权投资合伙企业有限合伙公司作为有限合伙人认缴出资额3990万元占9975份额公司通过合作设立产业基金借助外部专业团队对细分行业进行梳理和研究发掘和培育优质项目一方面保证了投资项目的优质性在较好的控制风险的同时可获取更高的投资收益另一方面还可以为公司未来进行产业整合并购提供项目储备拓展公司美和健康领域业务布局进一步提升公司市场地位医美市场严监管常态化中长期将加速行业供给端出清有望推动市场长期良性扩容今年以来国家从水光针分类管理医美服务机构抽查渠道返佣不公平格式条款虚假宣传价格规范等方面对医美市场进行监管同时从深圳等地支持性政策可见对于合规经营的下游服务机构以及技术实力强取得正规资质的中游厂商仍采取鼓励支持态度我们认为医美市场整体或将保持严监管常态化趋势但政策核心思路是打击医美乱象保护消费者权益营造良好社会风气引导医美行业健康合规发展而非彻底抑制消费者的医美需求同时相关监管举措将主要影响非合规中小机构有利于非正规产品向正规产品转移行业供给端集中度有望加速提升长期来看监管规范化的过程也是对消费者进行合规产品教育的过程合规市场将激发群众的消费信心有望推动行业实现长期良性扩容头部医美厂商产品直销占比高销售对象也均为有资质的合规医美机构因此打击医美乱象对中游大型合规厂商的影响相对有限中长期还有望受益于行业集中度提升和规模良性扩容疫情恢复叠加防疫政策边际宽松医美作为线下消费有望持续复苏看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩医美产品需经由下游线下服务机构触达消费者疫情期间受到一定影响随着防疫管控的边际宽松积压的医美需求有望得到释放并带动市场反弹尤其轻医美具有疗程性有望呈现更大弹性从产业链视角看下游服务机构在疫情期间受损最严重在复苏通道中向上弹性更大中游产品生产商通常为全国性销售区域集中度较低受单个地区疫情反复影响较小业绩韧性更强此外中游轻医美厂商新产品放量可对冲疫情影响爱美客在熊猫针濡白天使等产品放量带动下22Q3实现营收扣非归母净利润614040亿元同增554252华熙生物22Q3微交联医美产品也实现快速增长中游产品生产商通过持续推新不断拓展增长边界的逻辑清晰中长期增长空间和确定性更强投资建议我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起获得长足发展空间国货美妆品牌的分化仍在持续部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证我们持续看好优质国货美妆品牌敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P5DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏的快速发展尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌有望在政策指引下获得加速成长相关标的珀莱雅贝泰妮医美建议关注格局清晰技术资质渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头如爱美客华熙生物巨子生物等有望受益2纺织服装品牌服装家纺11月仍承压但是看好后续需求恢复11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降59其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额为1276亿元同降156降幅扩大虽然11月有电商大促但受疫情效应影响消费场景和消费信心双受挫服装销售表现十分疲软11月下旬以来疫情管控逐步优化以及扩内需战略规划出台预计后续可选消费有望持续修复品牌服装家纺的销售仍然以线下为主因此过去三年服装家纺公司的收入随着疫情的状态而波动各公司的变动趋势大致相同但增速上有所差异中长期看渠道变迁与品牌成长线上渗透率接近天花板但线上平台多元化趋势确定长期看品牌成长能力线上流量获取与私域运营能力强及线下赋能经销商的能力极为重要通过产品的提升和营销的配合提升品牌势能投资建议短期建议关注存货周转天数较为健康进而恢复更快的公司2022年前三季度太平鸟报喜鸟比音勒芬库存周转天数均低于或持平于疫情前2019年同期水平长期建议关注有增长空间的品牌或公司当下服装家纺公司的增长主要来源于三个维度1处于赛道景气跟随行业规模扩容主要是运动服饰赛道代表公司为比音勒芬2品牌势能处于上升期的其品牌理念和设计符合年轻消费者偏好如报喜鸟嘉曼服饰旗下的哈吉斯3品牌矩阵打造较好有接力品牌的公司纺织制造短期看库存去化统计主要纺织制造企业的出口占比依然较高即外需对制造端景气度影响大观察出口数据进入到下半年尤其是三季度以来出口情况低迷阶段2022年外需及内需受到诸多扰动进入到下半年后下游品牌及渠道端的库存较高因此库存的去化成为纺织制造端最重要的影响因素我们预计去库存将在22Q4和23Q1持续预计23Q1后将进入补库长期看格局及赛道一是生产端的各种挑战使得全球鞋服供应链格局发生着变化加速了供应商的整合疫情之下品牌方对供应链的反应能力要求更高垂直一体化和有研发和成本优势的企业将受益于行业整合二是赛道来讲运动鞋服发展前景较好欧睿数据显示过去及未来几年运动行业仍保持着双位数的增长具备增长优势投资建议一是关注以优质产能和优秀管理绑定下游优质客户的制造企业包括华利集团申洲国际关注健盛集团伟星新材二是建议关注优质纺织原材料供应商推荐台华新材关注鲁泰A百隆东方3社服酒店板块疫情后行业供给端持续出清龙头保持逆势拓店看好市场集中度加速提升疫情期间单体酒店获客困难现金流紧张经营难以为继盈蝶数据显示2021年我国酒店行业客房数约1532万间同比-002延续疫情后的出清趋势连锁酒店凭借会员规模网络布局品牌影响等优势展现出更强的风险抵御能力根据中国饭店业协会数据2021年我国酒店门店连锁化率提升至22636pct同时头部酒店集团保持加速扩张趋势2022Q1-Q3锦江华住首旅分别新增门店9451007621家看好供给出清背景下龙头集中度加速提升敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES防疫政策持续宽松关注供需差带动经营反弹防疫政策宽松下线下消费复苏确定性进一步增强出行相关消费弹性最大看好酒店在供给出清需求恢复的带动下迎来经营反弹重点关注门店规模领先品牌矩阵完善经营效率高的头部酒店集团如锦江酒店首旅酒店华住集团兼具集中度提升红利和复苏弹性公司方面锦江酒店拟以自有资金收购锦江联采70股权交易对价182亿元助力公司贯彻数字中心发展战略打造全球采购共享平台进一步增强竞争力人服板块当前关注疫情后的复苏机会以及头部人服企业岗位结构升级带动收入和利润提升上半年疫情导致部分招聘岗位无法按时入职影响人服业务的交付随着下半年疫情企稳八至九月以来人服市场初见回暖在防疫政策边际宽松趋势下企业经营信心重塑用人需求恢复人服业务有望走出交付端限制带动收入和业绩进一步反弹头部人服企业积极推动行业轮动和岗位升级如同道猎聘把握新能源高端制造领域等新兴行业招聘需求享受高景气行业人才扩容红利科锐国际持续推动岗位结构升级和项目周期调整技术研发类岗位占比过半高技术短周期的高附加值服务带动服务费率提升有望释放更多利润空间科锐国际前三季度传统线下业务整体同比增长3151其中灵活用工业务收入同比增长4575公司系统内订单量持续保持充足随着延后入职的岗位收入得到确认以及灵活用工岗位结构持续升级和中高端人才寻访业务回暖带动毛利率提升公司Q4经营有望继续保持韧性中长期看疫情强化企业降本增效动机催化人服市场渗透率提升中高端人才服务机构迎来结构性机会灵活用工行业有望保持高速增长一方面我国人口受教育程度持续提高同时经济结构转型与产业升级对高素质高技能人才提出了更高要求人才市场正由人口红利向人才红利转变这将对聚焦中高端人才服务的机构带来更多机会另一方面灵活用工招聘流程外包业务流程外包已经成为许多企业用工模式中重要选择我国灵活用工渗透率仍显著低于欧美国家疫情将加速企业对于灵活用工模式的认知叠加我国财税工伤保险等相关政策的不断完善这些新型用工模式在我国未来有望保持高速增长此外企业数字化转型是我国企业发展趋势而经济增速降档也使企业更加注重降本增效给HRSaaS发展带来机遇重点推荐在灵活用工中高端人才服务领域深耕多年业务布局完善优势显著的头部企业科锐国际同道猎聘4家具家具行业预期全面向好关注板块优质公司投资机会今年压制家具板块业绩与估值的两大因素防控政策及地产下行目前预期均有向好国务院联防联控机制综合组发布防疫新十条疫情防控政策实现大幅放开短期内或有冲击明年消费场景有望迅速恢复地产政策供给端三箭齐发需求端因城施策力度不断加强对地产的呵护态度明显明年地产销售数据的实质性恢复值得期待本周扩大内需战略规划纲要发布消费进一步刺激政策可期明年有望全面转好本周家具板块延续反弹估值已回到历史平均水平当前时点下我们建议关注在零售端具备优势的优质家具龙头公司随地产拐点到来叠加消费环境的转好业绩有望持续兑现大家居时代下龙头优势强化看好家具优质公司份额长期持续提升过去数年间家具龙头公司凭借着渠道产品资金等优势持续在市场中提升份额展望未来随着行业逐步进入存量房时代获客成本提高多品类布局提高客单价是行业主要的发展方向多品类对公司供应链提出更高的要求布局领先的龙头公司竞争敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P7DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏优势有望进一步凸显因此我们认为随着大家居战略的不断推进优质家具龙头公司份额提升将具有持续性长期业绩持续增长确定性强明年行业环境转好优质家具公司有望实现更大的业绩弹性长期具备配置价值我们持续推荐关注本周成本数据环比纤维板期货-10不锈钢期货03铝期货-25TDI现货价39聚合MDI11波罗的海货柜运价指数-10投资建议我们推荐经营质量高有望复刻龙头发展路径且当前估值较低的志邦家居金牌厨柜业绩确定性强的欧派家居顾家家居智能马桶品类保持景气有望推动公司持续增长的瑞尔特4造纸包装阔叶浆价显著松动浆价进一步下行可期本周纸浆巨头巴西Suzano下调12月阔叶浆外盘报价至820美元吨前值860美元吨Suzano作为全球最大纸浆供应商之一下调报价具有代表性意义此外12月以来国内阔叶浆现货价格逐渐回落我们认为当前浆价变化表明供需预期因素在逐渐兑现1供给方面海外两大阔叶木浆项目投产临近其中Arauco的阔叶浆项目有望在12月中旬投产UPM的阔叶浆项目有望在明年Q1投产2欧洲美国等地区经济增速预计承压海外木浆需求或将走弱预计后续浆价仍将继续回落纸企成本压力将得到缓解国内需求预计改善支撑利润修复随着疫情防控的优化消费和商业活动预计在短期的感染高峰期之后将迎来一定程度的复苏与之相关性较强的铜版纸白卡纸箱瓦纸特种纸如食品包装纸格拉辛纸等的需求将得到支撑有利于纸企挺价成本压制减弱需求改善支撑价格的情况下预计纸企吨毛利将有所恢复盈利能力有望改善推荐关注特种纸板块关注生活用纸和文化纸旺季表现特种纸企通常木浆自给率较低成本相对于浆价弹性较大浆价回落下成本下降更为显著同时特种纸需求具备韧性竞争格局集中纸价有望保持坚挺综合来看特种纸企基本面改善更为明显生活用纸企业木浆自给率亦较低盈利改善的同时优选具备产品渠道品牌优势份额逐步提升的龙头纸企文化纸前期盈利能力处于历史极低水平后续有望得到修复5电子烟国内政策风险基本落地国标产品仍有待迭代发展2022年国内电子烟监管政策频出监管体系已经确立政策风险基本落地在口味限制和消费税带来涨价的影响下国标产品销售存在一定压力未来随着产品迭代创新制造端效率提升国标电子烟有望实现口味的改善价格的优化中长期仍然看好电子烟发挥替烟属性渗透率逐步提升海外一次性电子烟增长迅速关注监管政策变化在欧洲市场一次性电子烟发展迅速吸引了英美烟草帝国烟草等传统烟草巨头的积极布局未来有望保持快速增长在美国市场使用合成尼古丁的一次性电子烟被FDA纳入监管英美烟草等换弹式产品为主的公司有望受益同时需要关注海外市场对于电子烟口味的监管政策变化包括美国关于薄荷味电子烟的政策以及欧洲可能限制电子烟口味的潜在风险关注海外国内均具备较强竞争力的龙头制造企业国内市场方面在国标约束和消费税的压力之下拥有品牌力产品力技术实力制造能力的品牌商和制造商份额有望提升海外市场方面发力一次性电子烟绑定合规优质客户的制造商有望持续成长建议关注思摩尔国际公司具备电子烟自动化生产能力和强大的研发能力绑定英美烟草在美国市占率进一步扩大至407等优质客户一次性电子烟销售有望持续放敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES量重点推荐珀莱雅贝泰妮波司登李宁安踏体育台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜太阳纸业风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险2市场表现大盘普跌美护逆势上涨本周纺织服装行业下跌061轻工制造下跌115美容护理上涨051在申万31个一级行业中分别排第9124名指数方面上证指数下跌122深证成指下跌180本周纺织服装各子板块涨跌幅依次为家纺411非运动服装065其他纺织050钟表珠宝-171辅料-203棉纺-207印染-243鞋帽及其他-438图1纺织服装子行业涨跌幅图2纺织服装子行业市盈率周涨幅PETTM60600404002000200-20-4000-60资料来源Wind东兴证券研究所资料来源Wind东兴证券研究所本周纺织服装涨幅前五的公司为如意集团3254金发拉比1667美邦服饰1546梦洁股份951海澜之家793排名后五位的公司为爱迪尔-907红豆股份-1048牧高笛-1127棒杰股份-1504ST柏龙-1667敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P9DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏图3纺织服装行业涨跌前五的公司周涨跌40030020010000-100-200资料来源Wind东兴证券研究所本周轻工制造各子板块涨跌幅依次为大宗用纸255特种纸185金属包装160纸包装-139定制家居-141塑料包装-168卫浴制品-188瓷砖地板-366印刷-386娱乐用品-393成品家居-438图4轻工制造子行业涨跌幅图5轻工制造子行业市盈率40周涨跌PETTM204000003000-202000-401000-6000资料来源Wind东兴证券研究所资料来源Wind东兴证券研究所本周轻工制造涨幅前五的公司为五洲特纸1035冠豪高新928博汇纸业843英联股份826喜悦智行810排名后五位的为上海易连-840悦心健康-844皮阿诺-923新通联-1011沐邦高科-1358敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES图6轻工制造行业涨跌前五的公司周涨跌1501005000-50-100-150资料来源Wind东兴证券研究所本周美容护理各子板块涨跌幅依次为生活用纸250品牌化妆品131化妆品制造及其他-227图7美容护理子行业涨跌幅图8美容护理子行业市盈率PETTM周涨幅1000402050000-2000-40-500资料来源Wind东兴证券研究所资料来源Wind东兴证券研究所本周美容护理涨幅前五的公司诺邦股份3811广州浪奇1191延江股份845拉芳家化752青岛金王730排名后五位的为青松股份-467豪悦护理-494嘉亨家化-504名臣健康-570力合科创-708敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P11DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏图9美容护理行业涨跌前五的公司周涨跌4504003503002502001501005000-50-100资料来源Wind东兴证券研究所3重点公告行业追踪携程集团三季报2022年第三季度携程集团净营业收入为69亿元同比增长29净利润为245亿元去年同期净亏损为868亿元经调整EBITDA为14亿元同比增长164豫园股份定增公司拟非公开发行股票募集资金不超过80亿元募集资金投向为黄金珠宝等主营业务项目补充流动资金及偿还银行贷款公司称截至本公告披露日本次非公开发行股票事项尚处于初步筹划阶段且尚未聘请中介机构相关方案及募集资金使用可行性尚在论证中相关方案存在重大不确定性锦江酒店收购公司拟以协议转让方式受让锦江在线持有的锦江联采50股权交易价格为人民币约152亿元公司同时受让锦江联采20股权上述交易完成后公司对锦江联采的持股比例由30上升至100本次交易是为了根据公司的战略发展规划及产业整合方向贯彻锦江酒店建设数字中心的发展战略打造全球采购共享平台以进一步增强锦江酒店的市场竞争力迪阿股份限售解禁公司将于2022年12月15日解禁35457万股占总股本比例089解禁比例一般解禁股类型是首发战略配售股份中青旅资产转让拟挂牌转让公司持有的上海深光文化旅游有限公司41股权挂牌价格不低于约102亿元鲁商发展资产剥离进展目前已聘请审计评估机构对标的资产展开审计评估工作本次交易的有关事项正在积极推进中具体交易标的资产范围交易价格等要素尚未最终确定交易双方尚未就本次交易签署相关协议丸美股份设立产业基金拟与北京纵横金鼎共同出资设立产业基金基金计划总规模为4000万元人民敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P12东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES币公司作为有限合伙人拟出资人民币3990万元占合伙企业9975份额伟星股份子公司事项参股子公司伟星光学已向浙江证监局提交首次公开发行股票辅导备案材料并获得受理辅导机构为安信证券伟星光学专业从事眼用光学镜片的研发生产和销售截至公告披露日公司持有伟星光学2087的股份顾家家居出售子公司公司拟以约161亿元价格向很想恒翔投资出售其持有的玺堡家居51股权出售后公司将不再持有玺堡家居股权玺堡家居原实控人拟向顾家家居支付的业绩承诺补偿金额为5000万元太阳纸业增资子公司公司拟对全资子公司南宁太阳增资10亿元本次增资完成后南宁太阳的注册资本由10亿元增至人民币20亿元4风险提示风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P13DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏相关报告汇总报告类型标题日期行业轻工制造行业2023年度策略需求的回暖盈利的修复2012-12-05行业商贸零售社会服务行业2023年度投资策略把握确定性关注复苏弹性2022-12-01行业纺织服装行业2023年投资策略复苏与分化并存运动户外景气持续2022-11-30行业东兴时尚轻工短期疫情形势严峻消费受阻建议优选赛道2022-11-28行业东兴时尚轻工10月社零数据偏弱精准防疫将有助于降低疫情扰动2022-11-21公司敏华控股01999利润表现优异内销企稳增长值得期待2022-11-17行业户外运动行业政策文件释放利好信号近期数据凸显增长韧性2022-11-08行业东兴时尚轻工防控措施有所放宽消费复苏有望加速2022-11-07行业东兴时尚轻工三季度消费普遍承压美妆板块显韧性2022-10-31公司科锐国际300662高基数及疫情反复下保持韧性灵工管理人数环比改善2022-10-31公司太阳纸业002078盈利能力环比承压静待改善长期扩张势头不变2022-10-31公司家联科技301193三季度业绩超预期降解材料产能储备充足长期增长无虞2022-10-29公司贝泰妮300957消费淡季下业绩韧性强新品类新品牌拓展静待花开2022-10-29行业电子烟行业消费税落地短期影响行业盈利长期有利集中度提升2022-10-28公司瑞尔特002790智能马桶业务快速发展利润端表现优异2022-10-28公司珀莱雅603605大单品策略持续发力Q3业绩表现超预期2022-10-28公司裕同科技002831消费电子与环保包装增速亮眼盈利能力延续回升趋势2022-10-27公司家联科技301193SZ塑料制品龙头战略布局降解材料2022-10-21行业东兴证券时尚轻工周观点市场情绪转好关注持续性修复的可选消费及保交楼下的家居消费2022-10-18行业东兴证券时尚轻工周专题三季度消费弱复苏业绩将有所分化2022-10-10公司裕同科技002831SZ具备多重竞争优势的包装龙头看好多元化扩张与盈利能力提升2022-10-10行业东兴证券医美行业专题二再生针剂打开轻医美新空间关注渠道策略及产品功效安全验证2022-10-10公司瑞尔特002790SZ冲水组件龙头智能马桶打开成长空间2022-09-29行业东兴证券纺服轻工行业周观点头部主播回归及即将到来的十一假期将对消费有所拉动2022-09-26行业东兴证券纺服轻工行业周观点前8月社零消费增速转正部分行业消费升级及品牌集中持续2022-09-19行业东兴证券纺服轻工行业周观点假期推动医美复苏保交楼有望提振家居需求2022-09-13行业东兴证券时尚轻工中报总结可选消费整体承压美护运动户外成长性仍在2022-09-06公司周大生002867SZ黄金品类韧性较强展销模式持续推进2022-09-05公司科锐国际300662SZ境外表现亮眼境内高景气灵活用工业务保持韧性2022-09-04公司罗莱生活002293SZ疫情影响基本结束公司线上线下渠道持续扩张2022-09-03公司锦江酒店600754SH境外加速修复拟发行GDR有望强化全球布局2022-09-02公司首旅酒店600258SH短期受疫情冲击轻管理和中高端战略坚定2022-09-02资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P14东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES分析师简介刘田田对外经济贸易大学金融硕士2019年1月加入东兴证券研究所现任大消费组组长纺服轻工行业首席分析师2年买方经验覆盖大消费行业研究具备买方研究思维常子杰中央财经大学金融学硕士2019年7月加入东兴证券研究所轻工制造行业分析师主要负责造纸包装电子烟等研究方向魏宇萌中国人民大学经济学学士金融硕士2020年7月加入东兴证券研究所商贸零售行业分析师主要负责化妆品免税电商传统零售珠宝等研究方向刘雪晴中央财经大学经济学硕士2020年8月加入东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业分析师主要负责旅游酒店餐饮教育人服本地生活医美等研究方向研究助理简介沈逸伦新加坡国立大学理学硕士2021年4月加入东兴证券研究所轻工制造行业研究助理主要负责家居和其他销售轻工研究方向分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P15DONGXINGSECURITIES东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P16东兴时尚轻工11月社零数据承压国家出台扩大内需纲要看好明年消费复苏DONGXINGSECURITIES邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源