核心观点
　　生猪养殖：预计23年生猪价格仍处高位，波动弱化，建议精选个股。22年生猪价格整体呈现“对勾型”走势，目前正在经历自06年以来的第五轮猪周期。供需博弈下，预计明年春节前生猪价格窄幅震荡。对23年全年走势判断：Q1价格有支撑，Q2后回落但有限，预计全年整体仍处高位。考虑到能繁-生猪10个月左右的产能周期，23Q1生猪价格仍具备支撑，由于22年5月份能繁存栏开始环比转正，猪价出现周期性下跌预计将在23Q2及之后。但下跌幅度预计有限，主要原因为能繁存栏虽环比转正，但产能增长较为缓慢；此外，仔猪、二元母猪价格较为稳定，反映当前市场补栏情绪不高。预计23年全年均价20元/公斤左右，价格中枢较22年略有上行。建议关注：1）生猪养殖龙头，基本面确定性高，且当前头均市值处于低位，配置机会显现；2）成本端未来有望边际改善、以及出栏量有望超预期增长的标的，具备实现更大的业绩弹性。受益标的：牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物。
　　白羽鸡：禽流感导致引种受限，强化产能收缩预期。目前我国祖代鸡引种国家仅包括美国、新西兰和国内自繁，而今年欧美正在遭受史上严重禽流感危机，目前美国主要供种州均出现禽流感疫情，预计22年引种量低于行业均衡需求量，后续引种仍存在很大不确定性，引种受限或进一步加剧。从白羽鸡养殖周期看，祖代引种量变化将影响到14个月后的商品代毛鸡出栏，从引种受限导致产能收缩的逻辑看，后续产能收缩将从祖代-父母代-商品代进行自上而下传导，叠加当前祖代鸡品种生产效率较低，明年生猪价格处于相对高位导致鸡肉消费替代等因素，预计23年下半年毛鸡价格有望出现实质性的价格上涨。当前上游产能拐点正在显现：父母代鸡苗12月报价较11月上涨明显，一定程度反映了祖代引种受限，祖代场供应量紧缺预期。此外，后备祖代存栏量下降，处于近4年来的低位，一定程度上也反映了上游产能供应出现边际回落。当前白羽鸡板块估值处于历史底部区间，板块安全边际较高。受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。
　　农业新成长：关注大型养殖企业向下游食品端业务拓展，以及饮食必需品的新品牌。二十大报告首次明确提出“加快建设农业强国”，我们认为，农业强国一方面是代表农业生产总量的增长，另一方面，意味着能够更好满足居民饮食消费升级的需求，实现从低价到品质的转变，农业品牌化有望成为农业公司未来新的业绩增长点。具体实现方式包括：1）大型养殖企业向下游食品端业务拓展：大型养殖企业具有原料生产和品质优势，可以向下游拓展肉制品、预制菜等高附加值产品，长期来看可以打造自身品牌，提升企业盈利水平，以及有利于平滑养殖周期，建议关注大型生猪养殖、禽养殖企业向下游业务扩张的成长机会。2）饮食必需品中有望涌现新锐品牌。米面粮油肉蛋奶等饮食必需品的市场规模大，需求高频刚需，但农产品属性强，同质化程度高，在新消费趋势下，新品牌通常主打高价值产品，强调优质的产地和品种，差异化定位于收入水平较高、讲求健康品质的年轻新中产人群，并通过社交平台KOL种草、电商和精品超市等新营销、新渠道方式实现弯道超车。建议关注大米、鸡蛋等品类有望出现的新品牌及IPO机会。
　　风险提示：畜禽价格波动、原料价格波动、突发疾病风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告报告日期2022年12月15日投资评级看好拥抱养殖链寻金新成长2023年农林牧渔行业策略报告赵瑞分析师SAC执证编号S0110522120001zhaoruisczqcomcnsczqcomcn核心观点生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股22年生猪价格整体呈现对勾型走势目前正在经历自06年以来的第五轮猪周期供需博弈下预计明年春节前生猪价格窄幅震荡对23年全年走势判断Q1价格有支撑Q2后回落但有限预计全年整体仍处高位考虑到能繁-生猪10个月左右的产能周期23Q1生猪价格仍具备支撑由于22年5月份能繁存栏开始环比转正猪价出现周期性下跌预计将在23Q2及之后但下跌幅度预计有限主要原因为能繁存栏虽环比转正但产能增长较为缓慢此外仔猪二元母猪价格较为稳定反映当前市场补栏情绪不高预计23年全年均价20元公斤左右价格中枢较22年略有上行建议关注1生猪养殖龙头基本面确定性高且当前头均市值处于低位配置机会显现2成本端未来有望边际改善以及出栏量有望超预期增长的标的具备实现更大的业绩弹性受益标的牧原股份温氏股份新希望傲农生物白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期目前我国祖代鸡引种国家仅包括美国新西兰和国内自繁而今年欧美正在遭受史上严重禽流感危机目前美国主要供种州均出现禽流感疫情预计22年引种量低于行业均衡需求量后续引种仍存在很大不确定性引种受限或进一步加剧从白羽鸡养殖周期看祖代引种量变化将影响到14个月后的商品代毛鸡出栏从引种受限导致产能收缩的逻辑看后续产能收缩将从祖代-父母代-商品代进行自上而下传导叠加当前祖代鸡品种生产效率较低明年生猪价格处于相对高位导致鸡肉消费替代等因素预计23年下半年毛鸡价格有望出现实质性的价格上涨当前上游产能拐点正在显现父母代鸡苗12月报价较11月上涨明显一定程度反映了祖代引种受限祖代场供应量紧缺预期此外后备祖代存栏量下降处于近4年来的低位一定程度上也反映了上游产能供应出现边际回落当前白羽鸡板块估值处于历史底部区间板块安全边际较高受益标的益生股份民和股份仙坛股份圣农发展农业新成长关注大型养殖企业向下游食品端业务拓展以及饮食必需品的新品牌二十大报告首次明确提出加快建设农业强国我们认为农业强国一方面是代表农业生产总量的增长另一方面意味着能够更好满足居民饮食消费升级的需求实现从低价到品质的转变农业品牌化有望成为农业公司未来新的业绩增长点具体实现方式包括1大型养殖企业向下游食品端业务拓展大型养殖企业具有原料生产和品质优势可以向下游拓展肉制品预制菜等高附加值产品长期来看可以打造自身品牌提升企业盈利水平以及有利于平滑养殖周期建议关注大型生猪养殖禽养殖企业向下游业务扩张的成长机会2饮食必需品中有望涌现新锐品牌米面粮油肉蛋奶等饮食必需品的市场规模大需求高频刚需但农产品属性强同质化程度高在新消费趋势下新品牌通常主打高价值产品强调优质的产地和品种差异化定位于收入水平较高讲求健康品质的年轻新中产人群并通过社交平台KOL种草电商和精品超市等新营销新渠道方式实现弯道超车建议关注大米鸡蛋等品类有望出现的新品牌及IPO机会风险提示畜禽价格波动原料价格波动突发疾病风险等行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股11生猪价格走势复盘22年全年生猪价格呈现对勾型走势年初生猪价格16元公斤4月初生猪价格到达阶段性低点12元公斤随后整体呈现明显上涨趋势10月20日生猪价格达到28元公斤的阶段性高点11月份生猪价格整体出现回落据搜猪网11月30日生猪均价22元公斤较10月阶段性高点下降幅度约2012月份以来生猪价格在短暂企稳后又出现下跌截至12月13日生猪均价为19元公斤12月份以来南北各地市场整体均出现超过3元公斤的下跌行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股11当前正在经历自06年以来的第五轮猪周期目前正处于第五轮猪周期06年5月至22年3月行业共经历了4轮完整的猪周期猪周期波动一般在4年左右最大的一波价格上涨出现在第四轮猪周期上涨幅度为3025行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股1211月份以来生猪价格有所下跌我们认为是周期上升后期的短期回调22年4月起生猪价格开始上涨原因是21年6月份起生猪价格快速下降并跌破养殖户16-17元公斤的完全成本线考虑到母猪去化到生猪出栏约10个月的产能-供给周期产能去化带来了22年本轮的周期性上涨行情22年年中以来生猪价格回暖带动补栏需求21年6月以来能繁母猪存栏持续下降22年5月份能繁母猪存栏开始环比转正考虑到10个月的产能-供给周期生猪价格出现周期性下跌预计将在23年Q2及之后行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股12短期供强需弱近期猪价出现回调供给端增加今年910月份生猪价格快速上涨猪价高位导致很多养殖户产生短期投机行为出现普遍性压栏和标猪二次育肥现象这种行为一般会影响未来1-2月的出栏和猪价11月份以来这部分肥猪的出栏释放带来了短期供给增加价格下跌甚至市场出现短期恐慌性抛售和踩踏出栏现象需求端偏弱前期受到疫情反复与管控影响消费整体恢复不达预期猪肉终端消费相较预期偏弱行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股13春节前走势判断供需博弈窄幅震荡供给端1压栏和二次育肥影响正在边际下降出栏压力有望逐渐释放2上半年1-4月份能繁母猪存栏持续环比下降也将导致未来3-4个月出栏供应相对偏低3集团化养殖企业为完成年度出栏任务在年底加快出栏导致供应环比较多需求端1随着疫情管控政策调整优化餐饮需求恢复有望提振白条走货猪肉消费2随着进入冬季天气降温将带来腌腊制作旺季需求有望出现传统季节性提升行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股1423年全年走势判断Q1价格有支撑Q2后回落但有限全年整体处于高位21年6月-22年4月能繁持续去化考虑到10个月的产能-猪价周期23年Q1价格仍具备支撑由于22年5月份能繁母猪存栏开始环比转正价格出现周期性下跌预计在23年Q2及之后但我们认为下跌幅度有限1能繁存栏虽环比转正但产能增长较为缓慢据中国政府网22年5-10月能繁母猪存栏量分别为419242774298432443624379万头10月份能繁母猪存栏相较5月份增加45据农业农村部监测数据2022年10月能繁存栏环比04同比07产能增长依然较为缓慢2当前市场补栏情绪较低22年12月初仔猪价格在45元公斤二元母猪价格在36元公斤仔猪母猪价格近期较为稳定未出现大幅提升反映市场补栏情绪不高行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股15投资建议预计23年全年生猪价格仍处高位波动幅度相对弱化22年全年生猪均价18-19元公斤预计23年全年均价20元公斤价格中枢略有上行建议关注1生猪养殖龙头基本面确定性高且当前头均市值处于低位配置机会显现2成本端未来有望边际改善以及出栏量有望超预期增长的标的具备实现更大的业绩弹性受益标的牧原股份温氏股份新希望傲农生物截至2022年12月13日SW生猪养殖PBLYR为369板块估值处于相对低位安全边际较高行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1生猪养殖预计23年生猪价格仍处高位波动弱化建议精选个股15投资建议行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期21当前我国祖代鸡引种国家仅包括美国新西兰和国内自繁美国是我国的主要引种国家2015-2017年欧洲多国因禽流感肆虐至今仍未复关2021年新西兰安伟捷种鸡被海关检测有鸡病问题我国暂停新西兰安伟捷AA罗斯308的引种美国转而成为我国的主要引种国据海关总署美国引种白羽鸡在我国海外引种白羽鸡占比已由2020年的1281提升至2022年1-9月的7988科宝是我国第一大引种品种据Mysteel数据2022年1-10月份白羽肉鸡祖代引种占比来看科宝占比位居第一占比3470圣泽901品种占比位居第二占比2686AA利丰罗斯308占比分别为23341039471行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期22全球禽流感爆发导致上游出现产能收缩2022全年引种量低于行业均衡需求量引种受限导致产能收缩据Mysteel数据2022年1-4月份美国祖代引种正常5-7月份受到美国禽流感影响引种中断8-9月份政策放开但是引种量很少10月份祖代引种为0后续引种仍面临不确定性截至2022年10月祖代引种更新量低于70万套预计2022全年合计引种量约80万套左右仍低于行业祖代引种100万套左右的均衡需求量引种受限主要受到全球禽流感爆发影响目前我国祖代鸡引种国家仅包括美国新西兰和国内自繁根据海关总署规定当一国或地区发生禽流感疫情我国禁止直接或间接从该地进口禽类及产品入境而今年欧美正在遭受史上严重禽流感危机美国农业部11月24日公布的数据显示今年禽流感已导致美国5054万只禽鸟被扑杀这是美国历史上严重的一次禽流感爆发打破了2015年禽流感爆发时5050万只禽类被扑杀的纪录这波禽流感疫情始于今年2月美国多达46州的禽鸟感染病毒死亡欧盟食品安全局日前表示此次高致病性禽流感已影响欧洲37个国家已扑杀近5000万只家禽12月7日据美国农业部网站信息阿拉巴马州发生高致病性禽流感而该地是我国在美非常重要的安伟捷引种州目前美国主要供种州已均出现禽流感疫情考虑到近期欧美禽流感肆虐危机持续后续引种仍存在很大不确定性引种受限或进一步加剧行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期23白羽鸡养殖周期看祖代引种量变化将影响到14个月后的商品代毛鸡出栏由于禽本身具有的生长周期因此从引种到下游传导也有时滞效应根据祖代和父母代的养殖周期从祖代鸡引种到商品鸡出栏的角度将禽周期的时滞效应分为下限周期和上限周期2种下限周期24周21天24周21天40天约14个月上限周期不考虑换羽情况下65周21天65周21天40天约27年行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期24上游产能拐点正在显现预计23年下半年出现毛鸡价格拐点父母代鸡苗报价上涨明显据Mysteel数据AA罗斯308利丰科宝圣泽901各品种父母代鸡苗报价均出现明显上涨其中12月报价较11月涨幅明显可达150价格上涨一定程度反映了祖代引种受限祖代场供应量紧缺预期后备祖代存栏量下降处于近4年来的低位根据中国畜牧业协会数据2022年11月底后备祖代鸡为4447万套接近2017-2018年的低点一定程度上也反映了上游产能供应出现回落行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期24上游产能拐点正在显现预计23年下半年出现毛鸡价格拐点23年下半年毛鸡价格有望出现向上拐点从引种受限导致产能收缩的逻辑看后续产能收缩将从祖代-父母代-商品代进行自上而下传导叠加当前祖代鸡品种生产效率较低明年生猪价格处于相对高位导致鸡肉消费替代等因素预计23年下半年毛鸡价格有望出现实质性的价格上涨根据中国畜牧业协会数据2022年11月底在产祖代鸡为15333万套目前处于17年以来的高位反映当前产能较为充足后续需要进一步观察在产祖代鸡存栏量变化做相应验证行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期24上游产能拐点正在显现预计23年下半年出现毛鸡价格拐点行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2白羽鸡禽流感导致引种受限强化产能收缩预期25投资机会从估值看截至2022年12月13日SW肉鸡养殖PBLYR为302处于历史底部区间板块安全边际较高受益标的益生股份民和股份仙坛股份圣农发展行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3农业新成长31二十大报告首次明确提出加快建设农业强国二十大报告首次明确提出加快建设农业强国由此把农业强国建设正式纳入了我国社会主义现代化强国建设战略体系国家统计局12月12日公布数据显示2022年中国粮食总产量68653万吨13731亿斤比2021年增长05中国粮食产量连续8年稳定在13万亿斤以上我们认为农业强国一方面是代表农业生产总量的增长另一方面意味着能够更好满足居民饮食消费升级的需求实现从低价到品质的转变农业品牌建设作为现代农业高质量发展的重要抓手对农业产品全产业链发展具有至关重要的作用农业品牌化未来将成为引领现代农业高质量发展的关键环节有望成为农业行业相关公司未来新的业绩增长点具体实现方式包括1大型养殖企业向下游食品端业务拓展2饮食必需品中有望涌现新品牌行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3农业新成长32大型养殖企业向下游食品端业务拓展一方面大型养殖企业具有原料生产和品质优势可以向下游拓展肉制品预制菜等高附加值产品长期来看可以打造自身品牌提升企业盈利水平另一方面全产业链有利于平滑养殖周期减少收入和利润的波动风险建议关注大型生猪养殖禽养殖企业向下游业务扩张的成长机会案例圣农发展切入预制菜温氏股份切入生鲜行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3农业新成长33饮食必需品未来有望涌现新锐品牌饮食必需品的代表是米面粮油肉蛋奶等主要有两大特点一方面市场规模大主要满足消费者的日常饮食需求并且需求高频刚需另一方面市场集中度低品牌化企业少饮食必需品的农产品属性强同质化程度高企业一般难以打造品牌粘性定价权基本由市场决定大米鸡蛋等饮食必需品有望出现新品牌在新消费趋势下饮食必需品这个传统市场未来有望产生新锐品牌新品牌通常主打高价值产品强调优质的产地和品种差异化定位于收入水平较高讲求健康品质的年轻新中产人群并通过社交平台KOL种草电商和精品超市等新营销新渠道方式实现弯道超车例如主打东北大米五谷杂粮的产品种植品牌十月稻田可生食标准的鸡蛋品牌黄天鹅等行业研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明